陕西煤业公布2022年11月主要运营数据，煤炭产量大幅增加：
　　2022年11月，公司实现煤炭产量2121万吨，同比增加29.24%，月环比增加60.56%；实现自产煤销量2112万吨，同比增加28.11%，月环比增加61.72%。
　　2022年1-11月，公司实现煤炭产量14402万吨，同比增加10.99%；实现自产煤销量14227万吨，同比增加11.03%。
　　产量增长主要由于彬长矿业并表。此前公司以143亿元和204亿元的价格收购彬长矿业99.5649%的股权和神南矿业100%的股权，根据公司公告，彬长矿业已完成交割和工商变更，并入公司财务报表合并范围。彬长矿业拥有小庄矿（600万吨/年）和孟村矿（600万吨/年）两座生产矿井，并表后公司自产煤产销量大幅提升。根据资产评估报告，2022年前7个月，彬长矿业实现利润总额12.27亿元，对应年化利润总额21亿元，将进一步增厚公司业绩。
　　分红承诺提升，高分红高股息属性强化。11月7日公司发布《关于2022-2024年度股东回报规划的公告》，将公司2022-2024年度现金分红比例进一步提高，规划期各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。此前，公司于2020年承诺2020-2022年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且不少于40亿元，并在之后超额兑现分红承诺，2020-2021年现金分红比例分别为52.12%和61.91%，分红金额分别为77.56亿元和130.88亿元。此次将分红承诺由40%上调至60%，反映了公司高度重视股东回报，且对公司未来经营信心十足。而公司主要在建工程项目接近完工，未来资本开支规模有限，分红有望维持超额兑现。若按照归母净利润320亿元以上以及分红比例60%以上计算，对应股息率10.5%；若分红比例超额兑现，达到80%以上，股息率将达到14%。
　　产能增加叠加煤价上涨，公司业绩持续提升。随着收购矿井并表，公司煤炭核定产能突破1.55亿吨。同时煤炭价格持续高位，陕西地区坑口价格近期进一步上涨，截止12月9日，陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价格涨至1300元/吨，四季度至今均价达到1218元/吨，较三季度均价1008元/吨上涨21%。煤炭供需持续紧张，煤价有望在高位运行，同时公司产能仍有增长空间（神南矿业拥有规划建设800万吨/年的小壕兔一号井和西部勘查区两个探矿权），未来盈利能力将持续提升。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为407.47、320.2、322.27亿元，每股收益分别为4.20、3.30、3.32元，当前股价18.90元，对应PE分别为4.5X/5.7X/5.7X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。
　　

研究报告全文：资产注入落地分红承诺提升陕西煤业601225煤炭证券研究报告公司点评2022年12月15日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1890元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师杜冲94860152266163775167007168444增长率yoy2961821执业证书编号S0740522040001净利润百万元1488321140407473202032227电话增长率yoy284293-211每股收益元154218420330332Emailduchongztscomcn每股现金流量218527486521501联系人王璇净资产收益率1718231412电话PE12387455757PB2621151210Emailwangxuanrqlzqcomcn备注股价日期为2022年12月15日收盘价投资要点陕西煤业公布2022年11月主要运营数据煤炭产量大幅增加2022年11月公司实现煤炭产量2121万吨同比增加2924月环比增加6056基本状况TableProfit实现自产煤销量2112万吨同比增加2811月环比增加6172总股本百万股96952022年1-11月公司实现煤炭产量14402万吨同比增加1099实现自产煤销量14227万吨同比增加1103流通股本百万股9695市价元1890产量增长主要由于彬长矿业并表此前公司以143亿元和204亿元的价格收购彬长矿市值百万元183236业995649的股权和神南矿业100的股权根据公司公告彬长矿业已完成交割和工商变更并入公司财务报表合并范围彬长矿业拥有小庄矿600万吨年和孟村流通市值百万元183236矿600万吨年两座生产矿井并表后公司自产煤产销量大幅提升根据资产评估TableQuotePic报告2022年前7个月彬长矿业实现利润总额1227亿元对应年化利润总额21股价与行业-市场走势对比亿元将进一步增厚公司业绩100陕西煤业沪深300分红承诺提升高分红高股息属性强化11月7日公司发布关于2022-2024年度股东回报规划的公告将公司2022-2024年度现金分红比例进一步提高规划期各年度80以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60此前公司于202060年承诺2020-2022年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的4040且不少于40亿元并在之后超额兑现分红承诺2020-2021年现金分红比例分别为5212和6191分红金额分别为7756亿元和13088亿元此次将分红承诺20由40上调至60反映了公司高度重视股东回报且对公司未来经营信心十足而0公司主要在建工程项目接近完工未来资本开支规模有限分红有望维持超额兑现若按照归母净利润320亿元以上以及分红比例60以上计算对应股息率105若2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-052022-062022-082022-012022-022022-032022-072022-08-202021-11分红比例超额兑现达到80以上股息率将达到14-40产能增加叠加煤价上涨公司业绩持续提升随着收购矿井并表公司煤炭核定产能公司持有该股票比例相关报告突破155亿吨同时煤炭价格持续高位陕西地区坑口价格近期进一步上涨截止12月9日陕西榆林烟煤末Q5500坑口价格涨至1300元吨四季度至今均价达1陕西煤业2022三季报点评煤到1218元吨较三季度均价1008元吨上涨21煤炭供需持续紧张煤价有望在高位运行同时公司产能仍有增长空间神南矿业拥有规划建设万吨年的小壕兔炭主业经营向好资产注入落地在即800一号井和西部勘查区两个探矿权未来盈利能力将持续提升20221028盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为4074732022陕西煤业2022中报点评双轮32227亿元每股收益分别为420330332元当前股价1890元对应PE分驱动显成效Q2业绩创历史新高别为45X57X57X维持公司买入评级20220830风险提示煤矿产能释放受限煤炭价格大幅下跌财务预算超支风险股权投资亏损风险3陕西煤业资产收购点评集团资产拟注入资源储备再夯实20220712请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1三张报表摘要资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金53974127086186261243802营业收入152266163775167007168444应收票据681733747754营业成本97688949369711098353应收账款7105633151204659税金及附加8713937195569639预付账款4716458346884748销售费用1042112111431153存货3616351435953641管理费用7005753476837749合同资产233251256258研发费用136147149151其他流动资产13874140471409614117财务费用-87-1820-3454-3817流动资产合计83965156294214506271720信用减值损失-30-30-30-30其他长期投资0000资产减值损失-822-100-100-100长期股权投资12455124551245512455公允价值变动收益13691770015691569固定资产59180517564537239891投资收益3030900060006000在建工程5608570857085608其他收益47474747无形资产20369187141722415884营业利润41394791346233662734其他非流动资产3831379137583732营业外收入84848584非流动资产合计101443924228451677569营业外支出789789789789资产合计185407248716299023349289利润总额40689784296163262029短期借款5097226335所得税6945133871052110588应付票据2578250525632595净利润33744650425111151441应付账款16931164541683117047少数股东损益12604242941909119214预收款项0000归属母公司净利润21140407473202032227合同负债10219109921120911305NOPLAT33672635324824748276其他应付款938938938938EPS按最新股本摊薄218420330332一年内到期的非流动负债763763763763其他流动负债16019161081619816245主要财务比率流动负债合计47499478584872849228会计年度20212022E2023E2024E长期借款7055731975837847成长能力应付债券0000营业收入增长率605762009其他非流动负债16236162361623616236EBIT增长率688887-24101非流动负债合计23291235552381924083归母公司净利润增长率420928-21406负债合计70790714137254773311获利能力归属母公司所有者权益85385123777153858184146毛利率358420419416少数股东权益29232535267261791832净利率222397306305所有者权益合计114617177303226475275978ROE184230141117负债和股东权益185407248716299023349289ROIC376447264216偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率382287243210会计年度20212022E2023E2024E债务权益比21013811091经营活动现金流51121471155055248535流动比率18334455现金收益42011732805654155491速动比率17324354存货影响1632102-80-46营运能力经营性应收影响-7229551192495总资产周转率08070605经营性应付影响2966-550434248应收账款周转天数17151210其他影响5234-26672-7534-7654应付账款周转天数54636262投资活动现金流-62942580667156755存货周转天数16141313资本支出-12227-1078-1010-946每股指标元股权投资-3113000每股收益218420330332其他长期资产变化90462688477257701每股经营现金流527486521501融资活动现金流-1654919119082251每股净资产881127715871899借款增加-4868310393373估值比率股利及利息支付-12524-6400-5142-5192PE9466股东融资742000PB2111其他影响101628166577070EVEBITDA49283636来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分