研究报告全文：陕西煤业601225业绩预告符合预期看好主业增长和高股息率2023-01-17预告2022盈利同比增长5868公司发布业绩预告预计2022全年归母净利润340362亿元同比126147亿元对应同比5868扣非归母净利润280302亿元同比7697亿元对应同比3747公司预告业绩创历史新高基本符合我们预期公司业绩预增主要是1煤炭售价同比上涨2卖出隆基绿能部分股权获得投资收益以及投资隆基绿能的会计核算方法变更致公允价值变动损益增加3收购陕西彬长矿业集团有限公司以下简称彬长矿业该公司利润同比增加关注要点1自产煤产销量增加在增产保供背景下公司煤矿获得了产能核增与此同时也实现了对彬长矿业的收购和并表这助力公司2022年产量实现双位数增长根据公司运营数据公告2022年1-11月公司煤炭累计产量14402万吨同比1099销量21493万吨同比-1344其中自产煤销量14227万吨同比11032煤价高位支撑公司业绩在俄乌冲突背景下全球能源供需格局受到冲击国内煤价中枢较2021年高位进一步上行据Sxcoal2022年陕西榆林6000大卡动力块煤坑口价同比34至约1250元吨在此背景下公司盈利得以创历史新高考虑到全球能源供需再平衡短期内可能仍有挑战我们认为2023年煤价中枢仍可能保持相对高位公司盈利仍存韧性3看好公司产能规模增长据公告公司已并表彬长矿业获得其旗下小庄矿600万吨年孟村矿600万吨年两座在产矿井产能规模进一步提升截至1H22公司在产产能143亿吨年往前看我们认为公司公告拟收购的神南矿业的两项探矿权有望为公司未来产能增长提供条件4看好公司高股息吸引力公司公告发布关于2022-2024年度股东回报规划的公告计划2022-2024年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60较2020-2022年承诺的40分红进一步提升假设按照2022年公司预告盈利我们测算公司股息率为107-114截至2023年1月16日盈利预测与估值由于成本假设改变我们下调公司2022年盈利预测3至350亿元维持2023年盈利预测基本不变并首次引入2024年盈利预测286亿元当前股价对应20232024年62x66xPE维持跑赢行业评级和目标价不变对应20232024年82x88xPE较当前股价有33的上行空间风险行业需求恢复不及预期供给超预期释放