食品饮料行业ESG实践：食品饮料企业进入了ESG履行方面的战略转型期，处于行业前沿的企业逐渐意识到ESG的履行和披露的重要性，开始重视对ESG信息的披露，近年来食品饮料行业ESG相关报告披露呈现上升趋势，稳步践行ESG理念。
　　基于财务重要性对食品饮料行业的ESG因子分析：从外部环境来看，食品饮料公司由于所处产业链环节为中下游，容易受到需求端、同行业竞争者、政策等方面的影响，对行业ESG实践要求重点在产品责任、风险管理、公司治理、商业道德、供应商管理、环境管理、污染物、能源消耗、水资源方面从成本收入结构来看，食品饮料行业中原材料占比最高，其次是销售费用，财务费用占比最低，营业收入主要来自于居民消费。结合ESG议题的财务影响力，产品责任、商业道德、环境管理、污染物、公司治理、风险管理、供应商管理、能源消耗、物料消耗、水资源对企业均具有较强的财务影响重要性。
　　基于影响重要性对食品饮料行业的ESG因子分析：ESG关注点在商业道德维度的利益相关方最多，其次是公司治理，再次是产品责任、风险管理、能源消耗、污染物、环境管理。从2021年ESG实践指标披露公司数同比变化来看，其中公司治理、商业道德、ESG治理、风险管理、能源消耗、物料消耗、水资源、气候变化同比超过100%。温室气体排放、产品责任、环境管理同比低于100%、超过50%。整体来看公司治理、商业道德、产品责任、风险管理四个维度的影响重要性最高。
　　基于双重重要性ESG因子筛选的投资策略有效性分析：综合具备财务影响重要性和影响重要性两个维度的ESG因子，食品饮料行业的公司治理、商业道德、产品责任、风险管理四个ESG因子具备双重重要性。根据妙盈对食品饮料行业的公司治理、商业道德、产品责任、风险管理的评价得分来看，其中公司治理、商业道德、产品责任得分呈现正态分布，风险管理得分缺乏较好的正态规律。基于公司治理、商业道德、产品责任、风险管理四个维度评价得分分布情况，采取筛选策略。具体依据公司治理正面筛选+商业道德正面筛选+产品责任正面筛选+风险管理负面筛选策略，按季度构建股票池。回溯股票池以及申万食品饮料板块在2018年Q1-2022年Q4期间的表现，股票组合在收益率、夏普比率、Calmar比率等指标的表现均优于申万食品饮料板块。
　　风险提示：本策略是基于历史数据形成的，在市场环境发生变化时存在失效风险

研究报告全文：tablepage宏观策略专题报告tablesubject撰写日期2023年01月19日证券研究报告--宏观策略专题报告基于双重重要性ESG因子筛选的食品饮料行业投资策略探索ESG专题报告分析师张锦tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890521080001电话021-20321304食品饮料行业ESG实践食品饮料企业进入了ESG履行方面的战邮箱zhangjincnhbstockcom略转型期处于行业前沿的企业逐渐意识到ESG的履行和披露的重要性开始重视对ESG信息的披露近年来食品饮料行业ESG相关报告披露呈分析师程秉哲现上升趋势稳步践行ESG理念执业证书编号S0890522110001基于财务重要性对食品饮料行业的ESG因子分析从外部环境来看邮箱chengbingzhecnhbstockcom食品饮料公司由于所处产业链环节为中下游容易受到需求端同行业竞争者政策等方面的影响对行业ESG实践要求重点在产品责任风险管理研究助理曾文婉公司治理商业道德供应商管理环境管理污染物能源消耗水资源电话021-20321380方面从成本收入结构来看食品饮料行业中原材料占比最高其次是销售费邮箱zengwenwancnhbstockcom用财务费用占比最低营业收入主要来自于居民消费结合ESG议题的财务影响力产品责任商业道德环境管理污染物公司治理风险管研究助理张后来理供应商管理能源消耗物料消耗水资源对企业均具有较强的财务影邮箱zhanghoulaicnhbstockcom响重要性销售服务电话基于影响重要性对食品饮料行业的ESG因子分析ESG关注点在商业道德维度的利益相关方最多其次是公司治理再次是产品责任风险管021-20515355理能源消耗污染物环境管理从2021年ESG实践指标披露公司数相关研究报告同比变化来看其中公司治理商业道德ESG治理风险管理能源消耗物料消耗水资源气候变化同比超过温室气体排放产品责tableproduct100任环境管理同比低于超过整体来看公司治理商业道德10050产品责任风险管理四个维度的影响重要性最高基于双重重要性ESG因子筛选的投资策略有效性分析综合具备财务影响重要性和影响重要性两个维度的ESG因子食品饮料行业的公司治理商业道德产品责任风险管理四个ESG因子具备双重重要性根据妙盈对食品饮料行业的公司治理商业道德产品责任风险管理的评价得分来看其中公司治理商业道德产品责任得分呈现正态分布风险管理得分缺乏较好的正态规律基于公司治理商业道德产品责任风险管理四个维度评价得分分布情况采取筛选策略具体依据公司治理正面筛选商业道德正面筛选产品责任正面筛选风险管理负面筛选策略按季度构建股票池回溯股票池以及申万食品饮料板块在2018年Q1-2022年Q4期间的表现股票组合在收益率夏普比率Calmar比率等指标的表现均优于申万食品饮料板块风险提示本策略是基于历史数据形成的在市场环境发生变化时存在失效风险敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券121tablepage宏观策略专题报告内容目录1食品饮料行业稳步践行ESG理念42基于双重重要性分析ESG关键因子53财务重要性原则下食品饮料行业ESG的因子分析631外部环境对企业ESG实践的重点要求分析632食品饮料行业成本和收入结构特性分析933食品饮料行业特色ESG议题的财务重要性124影响重要性原则下食品饮料行业ESG的因子分析1441食品饮料行业利益相关方对ESG的关注点1442食品原料企业对ESG细分维度的重视程度和影响重要性175基于双重重要性ESG因子筛选的投资策略有效性分析186风险提示20图表目录图12019-2021年食品饮料行业ESG报告披露情况4图22019-2021年食品饮料行业ESG报告类型篇4图32019-2022年食品饮料行业WindESG得分均分4图42019-2022年食品饮料行业妙盈ESG得分均分4图52019-2022年食品饮料行业华证ESG评级情况5图62019-2022年食品饮料行业商道融绿ESG评级情况5图7双重重要性原则下影响维度判断模型的构建思路6图8食品饮料行业产业链图6图9食品饮料行业发展趋势7图10食品饮料行业ESG政策重点关注9图11制造业行业销售费用占比10图12制造业行业管理费用占比10图13制造业行业财务费用占比10图14制造业行业研发费用占比10图15制造行业人工成本占比10图16部分食品饮料上市公司原材料成本占比10图17部分食品饮料上市公司制造费用占比11图18食品饮料行业财务结构特征11图19CPI食品当月同比12图20城镇居民人均消费支出及同比12图21城镇居民食品消费支出占比12图22城镇居民消费支出占比12图23财务重要性ESG议题分析13图242019-2021年食品饮料上市公司重要性议题披露情况14图252021年食品饮料行业二级议题披露公司数比例18图262021年食品饮料行业二级议题披露公司数同比18图27食品饮料行业披露比例和披露同比18图282022年Q4食品饮料上市公司治理评价得分情况19敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券221tablepage宏观策略专题报告图292022年Q4食品饮料上市商业道德评价得分情况19图302022年Q4食品饮料上市公司产品责任得分情况19图312022年Q4食品饮料上市公司风险管理得分情况19图322018年Q1-2022年Q4期间股票池与申万食品饮料板块的净值表现20表1食品饮料行业海外公司双碳目标7表2食品饮料行业相关ESG政策整理8表3ESG议题带给企业的财务影响13表4ESG议题对财务的影响力13表5相关上市公司利益相关方关注点15表6食品饮料行业利益相关方在ESG的关注点17表7食品饮料行业双重重要性ESG因子18表82018年Q1-2022年Q4期间股票池与申万食品饮料板块的绩效表现20敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券321tablepage宏观策略专题报告食品是人类赖以生存和发展的物质基础是人们生活中最基本的必需品古语民以食为天充分揭示了食品行业在国民经济中的基础地位随着经济发展和人们对美好健康生活的向往食品行业不断转型升级获得了空前的发展成为一个持续成长的产业食品工业的发展水平已成为衡量一个国家或地区文明程度和人民生活质量的重要标志作为影响国计民生直接关系着14亿人民切身利益的行业食品企业又承担重要的社会责任食品安全能否得到保障能否提供满足消费者需求的高质量食品等已成为社会民众关注的焦点本报告聚焦食品饮料行业从双重重要性角度分析ESG对企业的财务重要性和影响重要性1食品饮料行业稳步践行ESG理念食品饮料企业进入了ESG履行方面的战略转型期处于行业前沿的企业逐渐意识到ESG的履行和披露的重要性开始重视对ESG信息的披露近年来食品饮料行业ESG相关报告披露呈现上升趋势稳步践行ESG理念截至2022年目前在食品饮料行业中共有49家上市公司披露ESG相关报告约占食品饮料行业所有上市公司按申万一级行业分类的4016其中有11家上市公司披露ESG报告同比去年增加9家4家上市公司披露可持续报告34家上市公司披露社会责任报告图12019-2021年食品饮料行业ESG报告披露情况图22019-2021年食品饮料行业ESG报告类型篇60454040503535304030252530202015201510101055000201920202021201920202021合计家占比社会责任报告可持续报告ESG报告资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部行业整体ESG绩效稳步提升通过对比Wind妙盈华证商道融绿的ESG评分发现2021年后食品饮料行业的ESG得分有了较大的改善从行业整体情况来看2021年后Wind和妙盈的评分均有显著提高从具体评分表现来看获得评级BB华证B商道融绿和B华证B-商道融绿的公司数量显著提升图32019-2022年食品饮料行业WindESG得分均分图42019-2022年食品饮料行业妙盈ESG得分均分敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券421tablepage宏观策略专题报告61416395937355833573156295527WINDESG得分均值妙盈ESG均分资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源妙盈华宝证券研究创新部图52019-2022年食品饮料行业华证ESG评级情况图62019-2022年食品饮料行业商道融绿ESG评级情况50706040503040203020101000ABBBBBBCCCA-BBB-C资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部2基于双重重要性分析ESG关键因子双重重要性原则主要包含影响重要性和财务重要性两个方面即同时从由外到内角度和由内到外角度对重要性进行划分既要考虑环境社会治理议题对企业价值的影响也要考虑企业经营活动对环境和社会的影响前者称为财务重要性后者称为影响重要性其中财务重要性主要体现在与ESG议题相关的政策技术市场声誉产品服务经营效率带给企业的风险机遇竞争力对企业的收入和成本端的要素产生了影响最终体现在企业自由现金流变化影响重要性主要体现在企业ESG实践对环境员工社区政府产业链上下游等利益相关者影响并形成利益相关者对企业的反馈表现为对企业未来投资收益率的期望最终从双重重要性角度对企业的内在价值实现评估传统企业价值评估主要从自由现金流和折现率两个维度展开企业基本面研究也是深度分析对两个维度影响的要素基于双重重要性原则分析不同行业的对自由现金流和折现率产生影响的ESG关键因子这与开展基本面研究一脉相承基于双重重要性原则挖掘企业价值的ESG议题因子优化ESG评价体系能够更好地指导ESG投资目前大部分纯ESG基金都借助于ESG评价进行选股而ESG评价是依托议题评分和权重体系设计的方法学进行构建基于双重重要性原则融合行业特点挖掘企业价值背后的重要ESG议题因子并优化行业ESG评价中的议题和权重体系设计最终形成的ESG评价更能反映企业未来可持续发展价值并指导ESG投资敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券521tablepage宏观策略专题报告图7双重重要性原则下影响维度判断模型的构建思路资料来源TCFD框架华宝证券研究创新部注V为每股股票的内在价值CFt为t期自由现金流r为股票期望收益率t为时期3财务重要性原则下食品饮料行业ESG的因子分析31外部环境对企业ESG实践的重点要求分析食品饮料行业位于产业链中下游主要涉及食品和饮料的生产加工与制造食品饮料行业的上游为农林牧渔包装制造等原材料行业下游以零售行业为主终端是个人消费者图8食品饮料行业产业链图资料来源前瞻研究院华宝证券研究创新部从行业需求端的变化趋势来看根据中粮营养健康研究院发布的2022年食品消费趋势白皮书报告显示消费者的习惯正在发生改变食品安全食品美味营养均衡消费方便物美价优有机绿色传统文化是消费者未来的关注点敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券621tablepage宏观策略专题报告图9食品饮料行业发展趋势资料来源中粮营养健康研究院2022年食品消费趋势白皮书华宝证券研究创新部从行业自身发展来看双碳也在推动行业转型联合国全球契约组织企业碳中和路径图报告指出食品摆上餐桌前需经研发收获加工分销零售到储存的层层环节每个环节均会产生温室气体养殖活动碳排放量可占农业食品企业排放总量的60以上90以上的食品制造商碳排放主要来自原料采购包装和物流等环节尽管在国内食品饮料行业并未纳入碳交易范围但碳排放也逐步成为食品企业承担社会责任的一种重要手段随着全球知名的相关食品企业纷纷列出自己降低碳排放的目标和承诺碳中和也正在成为国内食品企业技术改造的重要组成部分表1食品饮料行业海外公司双碳目标品牌承诺目标承诺时间到2020年将温室气体排放量减少15的目标每吨产品按2015年基线到2050年在所有三个范围内实卡夫亨氏2017年现温室气体净零排放到2030年在所有三个范围内减少50通用磨坊2030年前排放量减少302050年实现净零排放2020年在2010年的基础上到2030年在其运营中不排放温室气体并将我们产品在整个价值链中的温室气体排放联合利华量减半还承诺到2039年我们所有产品的净零排放2020年从我们使用的材料的采购到我们在商店中的产品销售点以2015年为基准它的目标是将其范围1和范围2的皇家菲仕兰2022年排放量减少63到2050年生产净气候中和乳制品资料来源中粮营养健康研究院2022年食品消费趋势白皮书华宝证券研究创新部从政策方面食品饮料行业更关注绿色经营产品安全等方面的问题例如2022年9月国务院出台关于进一步加强商品过度包装治理的通知强调要通过加强包装领域技术创新防范商品生产环节过度包装等措施来进一步扼制商品过度包装的现象敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券721tablepage宏观策略专题报告表2食品饮料行业相关ESG政策整理实施日期发文主体文件会议主要细则国务院办公厅关于进加强包装领域技术创新防范商品生产环202209国务院一步加强商品过度包装物料消耗产品责任节过度包装等治理的通知督促企业落实食品安全主体责任强化企国家市场企业落实食品安全主产品责任公司治理202209业主要负责人食品安全责任规范食品安监督总局体责任监督管理规定风险管理全管理人员行为国家市场限制商品国际包装要减少包装层数压缩包装空隙降低包装202208物料消耗产品责任监督总局求食品和化妆品成本等国家发改关于遏制天价月饼对高价盒装月饼实行重点监管严格执行202206委工信部促进行业健康发展的公产品责任物料消耗包装强制性标准等等部门告以食品安全风险评估结果为依据以保障国家卫健2021年度食品安全国202108健康为宗旨参考国际标准和风险评估结产品责任风险管理委家标准立项计划果起草食品安全国家标准节约餐饮环保餐饮放心餐饮健康餐物料消耗能源消耗国家市场202106绿色餐饮经营与管理饮绿色餐饮街区和持续改进角度对餐产品责任水资源环监督总局饮全产业链绿色化进行了规范境管理污染物全国人大中华人民共和国食品202104遵守包装添加剂安全等标准产品责任风险管理常委会安全法2021修正生产经营过程中发现不安全食品的食品生产经营者应当立即停止生产经营产品已经进入市场的食品生产经营者应当严全国人大食品召回管理办法产品责任供应商管理202010格按照期限召回不安全食品并告知相关常委会2020修订风险管理公司治理食品生产经营者停止生产经营消费者停止食用并采取必要的措施防控食品安全风险完善食品安全违法行为的法律责任规范产品责任供应商管理中华人民共和国食品201912国务院了食品的管理流程禁止对食品进行虚假风险管理商业道德安全法实施条例宣传等公司治理实施更大规模减税降将部分在生产进口环节征收的现行消20199国务院费后调整中央与地方收费税品目逐步后移至批发或零售环节征商业道德入划分改革推进方案收十三五国家食品安到2020年食品安全治理能力食品安201702国务院产品责任风险管理全规划全水平人民群众满意度等明显提升资料来源相关政府网站CMR华宝证券研究创新部按照妙盈的二级议题分类食品饮料行业的ESG外部环境中政策需求端行业自身发展对行业ESG实践要求重点在产品责任风险管理公司治理商业道德供应商管理环境管理污染物能源消耗水资源方面敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券821tablepage宏观策略专题报告图10食品饮料行业ESG政策重点关注资料来源中粮营养健康研究院2022年食品消费趋势白皮书华宝证券研究创新部32食品饮料行业成本和收入结构特性分析从成本端来看食品饮料行业的细分成本包括销售费用管理费用财务费用研发费用人工成本原材料成本制造费用等7大类其中食品饮料行业的成本具备以下行业特点销售费用占营收比重整体较高2020年食品饮料行业整体销售费用占营收比重122021年1118整体在14个制造业中处于较高水平仅仅低于纺织服装和生物医药管理费用占营收比重整体较高2020年食品饮料行业整体管理费用占营收比重5062021年495在14个制造业中处于较高水平仅仅低于生物医药财务费用占营收比重很少2020年食品饮料行业整体财务费用占营收比重-0262021年-042尽管存在行业头部优秀企业盈利稳定拉低整个行业出现财务费用占比低但整体来看食品饮料行业回款较好可以通过预付款占用降低对债务融资依赖使得行业财务费用占比在14个制造业中处于最低水平研发费用占营收比重低2020年食品饮料行业整体研发费用占营收比重0862021年098在14个制造业中处于最低水平人工成本占营收比重偏高以支付给职工以及为职工支付的现金来衡量人工成本2020年食品饮料行业整体人工成本占营收比重9942021年1058在14个制造业中处于中等偏上水平原材料成本占营收比重较低从食品饮料上市公司的细分成本结构来看取泸州老窖青岛啤酒伊利股份海天味业四家公司原材料成本在食品饮料行业收入的占比在10-60区间细分和产品使得原材料成本占比出现较大差异但整体来看食品饮料行业的原材料成本占比低于大部分制造业钢铁有色轻工制造建材机械行业60-70制造费用成本占营收比重较高取泸州老窖青岛啤酒伊利股份海天味业四家公司的数据制造费用在收入占比在1-15细分和产品使得制造费用占比出现较大差异但整体来看食品饮料行业的制造费用占比高于大部分制造业3-5敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券921tablepage宏观策略专题报告图11制造业行业销售费用占比图12制造业行业管理费用占比资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部图13制造业行业财务费用占比图14制造业行业研发费用占比资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部图15制造行业人工成本占比图16部分食品饮料上市公司原材料成本占比资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind相关上市公司年度报告华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1021tablepage宏观策略专题报告图17部分食品饮料上市公司制造费用占比资料来源Wind相关上市公司年度报告华宝证券研究创新部从各细分成本项在收入中占比情况来看食品饮料行业中原材料占比最高其次是销售费用财务费用占比最低考虑到制造业的成本结构都有通性如果某项细分成本占比在整个制造业处于高位也意味着该细分成本占比是制造业的天花板很难通过产业链进行转移消化相反细分成本占比相对较低的项目则容易通过产业链进行转移基于此判断外部环境变化对占比高且相对排名高的细分项目外部环境的边际变化带来的财务影响最大其次是占比中相对排名高或者占比高相对排名中等的细分成本项目占比低相对排名低的细分成本项目外部环境的边际变化带来的财务影响小图18食品饮料行业财务结构特征资料来源华宝证券研究创新部从收入端来看食品饮料行业营业收入主要来自于居民消费目前食品在居民消费支出中占比最高近年来食品消费的绝对值和相对值均有所提升居民可支配收入增长直接影响食品饮料消费需求变化整体来看外部环境变化对收入端的影响较小2012年以来国内CPI食品分项的均值为38整体反映了食品价格呈现小幅增敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1121tablepage宏观策略专题报告长态势居民食品消费呈现稳定增长态势2021年国内成长居民在食品项的消费支出8678元同比增长10112022年前三季度食品消费支出6679元同比增长4472012年以来的平均增速47整体反映居民在食品项的支出呈现稳定增长态势且增幅高于食品CPI也反映了居民对食品消费量也呈现增长态势食品饮料行业作为必选和可选类消费其整体消费主要受制于居民消费支出从国内数据来看随着居民可支配收入的增长食品消费占居民可支配收入比重呈现下降趋势由2005年的28下降到2022年前三季度的178水平从居民的消费结构来看食品在消费结构占比最高2019年以来食品消费在居民的消费总支出占比呈现稳定趋势由2019年的276回升到2022年前三季度的298图19CPI食品当月同比图20城镇居民人均消费支出及同比资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部图21城镇居民食品消费支出占比图22城镇居民消费支出占比资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部33食品饮料行业特色ESG议题的财务重要性从二级议题的细分维度来看ESG除了与企业财务费用没有直接影响外它对企业销售敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1221tablepage宏观策略专题报告费用管理费用研发费用原材料人工成本制造费用其他非常性成本以及收入均有影响表3ESG议题带给企业的财务影响细分项ESG议题带给财务影响销售费用产品责任商业道德管理费用公司治理劳动管理社区影响财务费用经常性成本研发费用产品责任环境管理气候变化生物多样性原材料物料消耗水资源能源消耗气候变化供应商管理废弃物人工工资劳工管理员工参与度多样性职业健康与安全制造费用环境管理污染物废弃物温室气体排放气候变化职业健康与安全其他非经常性成本影响公司治理ESG治理风险管理收入产品责任商业道德风险管理社区影响资料来源泸州老窖青岛啤酒伊利股份海天味业年度报告华宝证券研究创新部整理目前食品饮料行业的外部环境对企业ESG实践的重点关注点在产品责任风险管理公司治理商业道德供应商管理环境管理污染物能源消耗水资源方面图23财务重要性ESG议题分析资料来源华宝证券研究创新部结合ESG议题的财务影响力产品责任商业道德环境管理污染物公司治理风险管理供应商管理能源消耗物料消耗水资源对企业均具有较强的财务影响重要性表4ESG议题对财务的影响力制造费用销售费用管理费用直接人工直接材料收入研发费用财务费用ESG议题对财务影响大大大中中中小小产品责任敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1321tablepage宏观策略专题报告商业道德环境管理污染物公司治理风险管理供应商管理能源消耗物料消耗水资源资料来源泸州老窖青岛啤酒伊利股份海天味业年度报告华宝证券研究创新部整理4影响重要性原则下食品饮料行业ESG的因子分析影响重要性主要体现在企业ESG实践对利益相关者影响并形成利益相关者对企业的反馈表现为对企业未来投资收益率的期望其中利益相关者的界定参考弗里曼在战略管理利益相关者管理的分析方法一书的说明明确提出了利益相关者管理理论利益相关者管理理论是指企业的经营管理者为综合平衡各个利益相关者的利益要求而进行的管理活动与传统的股东至上主义相比较该理论认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与企业追求的是利益相关者的整体利益而不仅仅是某些主体的利益整体来看食品饮料企业的利益相关者包括股东企业员工债权人供应商零售商消费者竞争者政府以及社会团体和组织等等41食品饮料行业利益相关方对ESG的关注点2021年共有17家食品饮料行业上市公司在相关报告中披露重要性议题占所有上市公司的3333相比2020年提升13个百分点整体反映食品饮料行业对利益相关方的诉求关注在逐步提高图242019-2021年食品饮料上市公司重要性议题披露情况敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1421tablepage宏观策略专题报告18351630142512102081561045200201920202021公司数量家占比资料来源Wind华宝证券研究创新部从青岛啤酒五粮液等8家上市公司发布的利益相关者关注点来看归结起来主要覆盖公司治理员工参与度与多样性产品责任劳工管理等19个方面表5相关上市公司利益相关方关注点合作伙伴公司名股东政府客户供应商与员工社团环境债权人竞争者称零售商提供安全健康工作稳健合规提供安全场所运营合规运营的高品质提供完善生态环境积极参与公资产保值依法纳税产品的工资与保护青岛啤互利共赢益慈善活动增值贡献地方多元化的产福利保障绿色低碳酒共同成长助力社区发提供重大经济发展品选择搭建职业发展循环展事项信息解决就业优质完善发展平台经济及时披露的客户服务关注员工工作与生活依法纳税健康与安满足多元需公平公开采提高投资合规经营全求购回报反腐败薪酬与福节能降耗确保产品质遵守商业道提供股东促经济发利减排减污五粮液量德服务展职业培训支持社区发提供优质服诚信互惠公平获取气候行动与发展展务推动行业发信息脱贫攻坚民主沟通责任营销展公益慈善员工关爱稳健运营合法经营食品质量与公平招标基本权益就业机会按期还公平竞双汇发收益回报依法纳税安全长期稳定合保障社区发展生态发展贷争展股东权益安全生产可持续供货作福利薪酬补偿与援助经营状合作开敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1521tablepage宏观策略专题报告保护环保达标能力按时付款待遇况发信息披露排放长期稳定合职业健康经营风技术和真实及准履行社会作与安全险经验分确责任员工发展诚实信享遵守监管用行业发规定展良好投资公平公正采回报遵纪守法食品安全开展社会公绿色环保购权益保障贵州茅资产保值经济发展贴心服务益践行双遵约守信职业发展台增值依法纳税产品质量助力社区发碳政策支持身心健康公司规范增加就业消费者健康展污染治理合作共赢治理关注民生状安全健康的遵守商业道保障员工况投资回报依法合规产品德权益生态保护投身社会公光明乳价值增长经营畅通的沟通公平公开采促进技能合理利用益业寻求资本良好的信渠道购提升及职资源服务社区发运作机遇息披露完善的客户互利共赢共业发展节能减排展服务同发展员工关爱促进就业产业现代化与创新发展董事会独立性与多元化水资源管环境与社理合规雇佣会风险识包装废弃乡村振兴产品质量与职业健康别与管理物管理与共同富安全与安全健康生活与信息透明原料采购可能源使用裕客户服务与包含与多理性饮酒倡与高效沟持续性与温室气合规经营权益保护元的职场导水井坊通供应链管理体排放管与风险管负责人营销环境支持社区发知识产权经销商管理理理实践员工培训展保护与权益保护环保投资税收责任数据安全与与发展文化传承反不正当和环境技审计透明隐私保护员工权益竞争术开发与福利反腐败和绿色运营廉洁建设减少浪费投资者关系管理商业道德与诚信经营遵守商业道基本权益保障投资共同富裕安全健康的德诚实守保障减少污染者权益引领行业公益慈善伊利股产品信职业健康应对气候防范经营发展社区发展与份完善的客户推动产业链与安全变化风险守法合规进步服务健康发展员工职业生态保护创新发展媒体沟通互利共赢共发展敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1621tablepage宏观策略专题报告同成长公司治理商业道德商业道德商业道德食品安全商业道德食品安全人才吸引产品质量供应链管理春雪食公司治理产品质量与留任支持当地农职工安全支持当地农环境保护品商业道德职工安全与人才发展业发展与健康业发展健康职工安全支持当地环境保护环境保护与健康农业发展环境保护资料来源上市公司社会责任报告华宝证券研究创新部整体来看ESG关注点在商业道德维度的利益相关方最多其次是公司治理再次是产品责任风险管理能源消耗污染物环境管理表6食品饮料行业利益相关方在ESG的关注点公司名称利益相关方股东公司治理商业道德政府公司治理风险管理商业道德产品责任社区影响客户产品责任职业健康与安全环境管理合作伙伴供应商与零售商供应商管理商业道德员工员工参与度与多样性劳工管理职业健康与安全社团社区影响能源消耗污染物环境环境管理温室气体气候变化水资源物料消耗能源消耗污染物债权人公司治理风险管理商业道德竞争者商业道德资料来源青岛啤酒五粮液等8家上市公司ESG报告华宝证券研究创新部整理42食品原料企业对ESG细分维度的重视程度和影响重要性对食品行业上市公司的ESG实践指标披露情况来看根据妙盈统计2021年公司治理议题相关指标平均披露率为8593其次是员工参与度与多样性的披露率为4786产品责任披露率为2964另外能源消耗废弃物物料消耗温室气体排放水资源气候变化生物多样性7个议题维度的指标平均披露率低于10从2021年ESG实践指标披露公司数同比变化来看其中公司治理商业道德ESG治理风险管理能源消耗物料消耗水资源气候变化同比超过100温室气体排放产品责任环境管理同比低于100超过50披露率表示上市公司重视程度披露同比代表上市公司重视程度变化两者整体反映了上市公司对利益相关者的关注点回应程度其中披露率高且重视程度提升的议题反映了上市公司对利益相关者的影响程度高披露率低重视程度大幅提升的议题反映了上市公司在该维度对利益相关者的影响程度较高整体来看公司治理商业道德产品责任风险管理四个维度的影响重要性最高敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1721tablepage宏观策略专题报告图252021年食品饮料行业二级议题披露公司数比例图262021年食品饮料行业二级议题披露公司数同比资料来源妙盈华宝证券研究创新部资料来源妙盈华宝证券研究创新部图27食品饮料行业披露比例和披露同比资料来源妙盈华宝证券研究创新部5基于双重重要性ESG因子筛选的投资策略有效性分析综合具备财务影响重要性和影响重要性两个维度的ESG因子食品饮料行业的公司治理商业道德产品责任风险管理四个ESG因子具备双重重要性表7食品饮料行业双重重要性ESG因子产品责任商业道德环境管理污染物公司治理风险管理供应商管理能源消耗财务重要性的ESG因子物料消耗水资源影响重要性的ESG因子公司治理商业道德产品责任风险管理资料来源华宝证券研究创新部整理根据妙盈对食品饮料行业的公司治理商业道德产品责任风险管理的评价得分来看敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1821tablepage宏观策略专题报告其中公司治理商业道德产品责任得分呈现正态分布风险管理得分缺乏较好的正态规律图282022年Q4食品饮料上市公司治理评价得分情图292022年Q4食品饮料上市商业道德评价得分情况况资料来源妙盈华宝证券研究创新部资料来源妙盈华宝证券研究创新部图302022年Q4食品饮料上市公司产品责任得分情图312022年Q4食品饮料上市公司风险管理得分情况况资料来源妙盈华宝证券研究创新部资料来源妙盈华宝证券研究创新部基于公司治理商业道德产品责任风险管理四个维度评价得分分布情况采取筛选策略具体策略如下1考虑到风险管理议题整体披露率低得分为0的公司较多因此采取负面剔除策略在非0的样本空间中剔除得分在后20的股票2选取公司治理商业道德产品责任排名在前20的股票3采用自由流动市值加权法计算根据上述筛选策略得到的股票池表现较好基于妙盈2018年Q1-2022年Q4在公司治理商业道德产品责任风险管理维度的打分在申万食品饮料板块中选取公司治理正面筛选商业道德正面筛选产品责任正面筛选风险管理负面筛选的方法形成股票池回溯股票敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1921tablepage宏观策略专题报告池以及申万食品饮料板块在2018年Q1-2022年Q4期间的表现股票组合在收益率夏普比率Calmar比率等指标的表现均优于申万食品饮料板块图322018年Q1-2022年Q4期间股票池与申万食品饮料板块的净值表现37322722171207股票池申万食品饮料指数资料来源妙盈Wind华宝证券研究创新部表82018年Q1-2022年Q4期间股票池与申万食品饮料板块的绩效表现累计收年化收滚动1Calmar滚动1滚动1夏普比最大连最大连日胜率益率益率年平均比率年平均年最大率续上涨续下跌波动率收益率收益率天数天数股票池144830206002969074300332516198063298905130申万食品饮料1142901728028840661902803126360542671105104资料来源Wind华宝证券研究创新部6风险提示本策略是基于历史数据形成的在市场环境发生变化时存在失效风险敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2021