全文摘要
　　我国公募基金市场快速扩容，基金筛选研究需求与日俱增。主动权益基金作为公募基金的重要类别产品，需要依托标签体系进行系统性评估。本文构建了基于基金业绩、持仓特征、基金经理能力、基金可投资性四个维度下的三级指标体系，形成了全面刻画主动权益基金的标签体系。基于此，我们可以全面细致分析各基金经理的标签特征，也可以依据标签进行基金的分类或筛选，丰富基金研究的层次。
　　近十年来我国基金市场快速扩容，基金评价与研究日趋重要
　　截至2022年12月31日，A股市场共有10492只公募基金，总规模达26.82万亿元，其中FOF基金的总规模从2017年底创立之初的130亿元增长到2089.21亿元。基金市场的繁荣发展对基金评价与研究提出了更高要求。其中主动权益型基金的重要性日趋凸显，但由于该类基金投资灵活度高、差异性强，其业绩表现与基金管理人的投资策略高度相关，使用简单评价体系难以筛选出绩优基金，我们需要搭建框架体系以进行主动权益型基金的系统化研究。
　　针对主动权益基金，构建业绩、持仓、经理能力、可投资性四维指标体系
　　基于基金业绩、持仓特征、基金经理能力、基金可投资性四个维度下的三级指标体系，我们对主动权益基金进行全方位评价。其中业绩指标基于收益、风险、风险调整后收益及业绩持续性四个角度构建；持仓特征包括基金投资行业与个股的集中度、行业轮动性、持股风格及对应的持股风格漂移程度，同时亦有刻画持仓数目变动的换手率、刻画重仓特征的抱团度与拥挤度，以及是否为行业主题基金的判断；基金经理能力指标重点考察基金经理的选股、择时、行业配置能力；基金可投资性指标包括基金规模、描述流动性的基金申赎情况以及基金的机构认可度等。
　　风格因子、持仓集中度、变动程度对基金业绩的解释力排在前列
　　通过对基金各指标的统计分析我们发现，绩优基金其实各有特色，各指标因子之间相关性整体较低。通过随机森林算法发现大小盘、成长价值风格因子与持仓集中程度、变动性等指标对基金业绩表现及持续性的解释力重要性较高，选股能力和机构持有比例具有一定择基效果。之后我们基于指标的内在逻辑做进一步合成，发现合成后风格因子、投资集中程度、持仓波动性等指标能够对卡玛比率与业绩持续性的优劣形成较好的区分。
　　依据标签体系细致分析各基金经理特点
　　基金标签体系可以观察各基金经理的特征，我们对三位基金经理进行示例性研究发现，目前的标签体系可以较好区分与识别不同风格、不同行业、不同操作特征的基金经理。除此以外，我们还发现高持股风格漂移度与高行业轮动性两个标签与绩优基金的重合度较高。
　　风险提示：模型指标均根据历史数据总结，得到的历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。本报告不涉及任何产品的推荐或建议。