自上而下构建了海外增长-流动性框架，并应用于大类资产配置
　　本文从自上而下视角，构建了海外增长因子和流动性因子，基于宏观-资产映射关系开展海外股、债、商、汇配置，并与华泰中国宏观因子资产配置C1型策略（HACROC1）结合，自2013-12-31至2022-12-31，取得了年化收益7.09%、夏普比率2.03、最大回撤-4.90%、月度胜率71.30%的业绩。最后，还讨论了海外宏观因子对境内大类资产的影响，结论是海外流动性收紧会对境内股票形成较大压力。
　　海外增长因子构建：将海外官方机构使用的指标作为备选指标
　　我们通过梳理亚特兰大联储GDPNow模型和OECD、咨商会、ECRI等官方组织在构建经济增长指数时使用的增长代理指标，构建了增长备选指标库。对指标进行适当的预处理后，我们采用自助法统计了各指标景气、衰退区间内海外股、债、商、汇资产的表现的差异。从增长景气利好股票和商品、利空债券的经济学逻辑出发，最终优选了美国ISM制造业PMI等11个代理指标，采用扩散指数法构建了海外增长因子，为资产配置提供了一个有逻辑支持且可回测的宏观工具。当前，海外增长处于衰退状态。
　　海外流动性因子构建：根据美国货币政策传导机制梳理备选指标
　　我们通过梳理美国货币政策从美联储传导至拆借市场、回购市场、境外市场的机制，选取各传导环节的代表性指标，构建了流动性备选指标库。对指标进行适当的预处理后，我们采用自助法统计了各指标宽松、收紧区间内海外股、债、商、汇资产的表现的差异。从流动性宽松利好股票和债券、利空美元的经济学逻辑出发，最终优选了美国通胀预期等7个代理指标，采用扩散指数法构建了海外流动性因子。以美国金融条件指数为对照组，海外流动性因子对美股、美债、美元有更显著的解释力。当前，海外流动性处于收紧状态。
　　用海外宏观因子指导海外大类资产配置，与境内策略结合实现风险对冲
　　我们选用标普500、纳斯达克指数、美国10年期国债期货、彭博商品6月远期指数、INVESCO美元指数ETF等资产，采用风险预算模型开展海外大类资产配置。基准风险预算由各资产月线MACD确定——调低处于“死叉”状态资产的风险预算。主动管理组合根据海外增长因子观点，调整股、债、商的风险预算；根据海外流动性因子观点，调整股、债、汇的风险预算。2008-06-30至2022-12-31，主动管理组合取得了5.85%的年化收益和1.19的夏普比率；和境内策略HACROC1等权组合，组合的夏普比率、卡玛比率、月度胜率均有显著改善。
　　风险提示：海外宏观因子基于宏观备选指标的历史表现构建，历史规律可能失效；报告提及的具体资产不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。