国内经济预期改善，工业品普遍上涨
　　上周商品市场普遍上涨，南华商品指数上涨3.04%。防疫政策持续优化，国内经济复苏的预期较强，推升工业金属看涨情绪。预计在宏观面的强预期刺激下，工业金属价格短期仍有一定支撑。黑色板块继续冲高，近期房地产行业以及防疫政策持续优化，使得市场预期向好，预计短期维持偏强震荡格局。贵金属上周震荡上行，全球经济下行压力逐渐增加，支撑贵金属价格。美元流动性边际宽松，反映了美元流动性压力有所缓解。从金银比上看，全球经济放缓伴随着美国货币政策转向，利空白银的工业品属性，金银比未来或有上行空间。
　　经济预期改善，工业金属和黑色系震荡偏强
　　上周工业金属板块反弹，南华有色金属指数上涨2.91%，伴随美元流动性压力开始缓解，大部分有色金属品种价格上涨。防疫政策持续优化，出入境管控政策宽松，国内经济复苏的预期较强，推升工业金属看涨情绪。预计在宏观面的强预期刺激下，工业金属价格短期仍有一定支撑。黑色板块继续冲高，上周南华黑色指数上涨2.73%，所有细分品种均上涨，近期房地产行业以及防疫政策持续优化，使得市场预期向好，预计短期维持偏强震荡格局。
　　海外经济衰退预期上升支撑贵金属价格
　　贵金属上周震荡上行，SHFE黄金上涨0.96%，SHFE白银上涨1.34%。全球经济下行压力逐渐增加，支撑贵金属价格。美国国债收益率倒挂幅度近期有所改善，但仍然处于低位。美国申请失业金人数逐渐上升，12月24日当周初次申请失业金人数为22.5万，环比增加9000人，12月17日持续领取失业金人数171万人，环比增加4.1万人。美元流动性边际宽松，反映了美元流动性压力有所缓解。从金银比上看，全球经济放缓伴随着美国货币政策转向，利空白银的工业品属性，金银比未来或有上行空间。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工国内经济预期改善工业品普遍上涨华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年1月02日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD国内经济预期改善工业品普遍上涨SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场普遍上涨南华商品指数上涨304防疫政策持续优化861063211166国内经济复苏的预期较强推升工业金属看涨情绪预计在宏观面的强预研究员李聪期刺激下工业金属价格短期仍有一定支撑黑色板块继续冲高近期房SACNoS0570522100001liconghtsccom地产行业以及防疫政策持续优化使得市场预期向好预计短期维持偏强861063211166震荡格局贵金属上周震荡上行全球经济下行压力逐渐增加支撑贵金研究员刘志成属价格美元流动性边际宽松反映了美元流动性压力有所缓解从金银SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom比上看全球经济放缓伴随着美国货币政策转向利空白银的工业品属861063211166性金银比未来或有上行空间研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom经济预期改善工业金属和黑色系震荡偏强861056793937上周工业金属板块反弹南华有色金属指数上涨291伴随美元流动性压力开始缓解大部分有色金属品种价格上涨防疫政策持续优化出入研究员源洁莹境管控政策宽松国内经济复苏的预期较强推升工业金属看涨情绪预SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825计在宏观面的强预期刺激下工业金属价格短期仍有一定支撑黑色板块继续冲高上周南华黑色指数上涨273所有细分品种均上涨近期房地产行业以及防疫政策持续优化使得市场预期向好预计短期维持偏强震荡格局海外经济衰退预期上升支撑贵金属价格贵金属上周震荡上行SHFE黄金上涨096SHFE白银上涨134全球经济下行压力逐渐增加支撑贵金属价格美国国债收益率倒挂幅度近期有所改善但仍然处于低位美国申请失业金人数逐渐上升12月24日当周初次申请失业金人数为225万环比增加9000人12月17日持续领取失业金人数171万人环比增加41万人美元流动性边际宽松反映了美元流动性压力有所缓解从金银比上看全球经济放缓伴随着美国货币政策转向利空白银的工业品属性金银比未来或有上行空间风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度周期长度可能偏离均值技术指标仅就过去趋势做出判断历史规律存在失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究国内经济预期改善工业品普遍上涨上周商品市场表现上周商品市场普遍上涨南华商品指数上涨304所有细分板块均上涨其中农产品和金属板块的涨幅较高分别上涨354和336具体品种中农产品的棕榈油和豆油大幅上涨分别上涨962和754金属板块的镍和锡涨幅较高上涨780和666SHFE黄金上涨096SHFE白银上涨134具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数23806630445745746746719661966南华工业品指数38910929444644653253221192119南华农产品指数11225935400700716316310331033南华金属指数6517283368218211397139721982198南华能化指数18962263152152-122-12216841684南华贵金属指数7102711644144111541154927927南华有色金属指数1691642915455451338133819621962南华黑色指数30667527370370399799718711871资料来源Wind华泰研究经济预期改善工业金属和黑色系震荡偏强上周工业金属板块反弹南华工业品指数上涨294南华有色金属指数上涨291伴随美元流动性压力开始缓解大部分有色金属品种价格上涨沪镍上涨780沪锡上涨666均突破短期均线MACD和布林带通道上轨短期动量效应较强图表2沪锡技术指标走势图表3沪镍技术指标走势MACDDIF指标右轴SNSHFMACDDIF指标右轴NISHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线2500001500022500012000800022500010000200000400002000005000175000-40001750000-8000150000-12000150000-50002022-092022-102022-112022-122022-092022-102022-112022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究国内疫情形势持续好转地铁客运量和拥堵延时指数指示交通流量正在环比恢复中国民航局发布从2023年1月8日起不再对国际客运航班实施五个一和一国一策等调控措施不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制国务院联防联控机制26日晚发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案取消入境后全员核酸检测和集中隔离防疫政策持续优化出入境管控政策宽松国内经济复苏的预期较强推升工业金属看涨情绪预计在宏观面的强预期刺激下工业金属价格短期仍有一定支撑免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表4主要城市地铁日客运量图表5主要城市拥堵延时指数地铁客运量北京万人次地铁客运量上海万人次拥堵延时指数北京拥堵延时指数上海地铁客运量广州万人次地铁客运量成都万人次1400拥堵延时指数广州拥堵延时指数成都2501200225100020080017560040015020012501002018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色板块继续冲高上周南华黑色指数上涨273所有细分品种均上涨铁矿石上涨461螺纹钢上涨250近期房地产行业以及防疫政策持续优化使得市场预期向好黑色板块经历了连续的大幅上涨目前钢厂开工进入淡季价格走势相对前期可能偏弱预计短期维持偏强震荡格局图表6铁矿石技术指标走势图表7螺纹钢技术指标走势MACDDIF指标右轴IDCEMACDDIF指标右轴RBSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线9005045002004250251008004000003750700-25-1003500600-503250-2002022-092022-102022-112022-122022-092022-102022-112022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究海外经济衰退预期上升支撑贵金属价格贵金属上周震荡上行SHFE黄金报收41072元克周变动096SHFE白银报收5363元千克周变动134伦敦金现上涨098伦敦银现上涨070美元流动性边际宽松反映了美元流动性压力有所缓解12月30日美元指数收于1035延续10月开始的下行趋势目前仍处于较高位置长期来看预计外盘走势可能相对较强图表8SHFE黄金技术指标走势图表9SHFE白银技术指标走势MACDDIF指标右轴AUSHFMACDDIF指标右轴AGSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨420布林带下轨5日均线10布林带下轨5日均线10日均线10日均线550020041051005000400004500390-100380-54000-2002022-092022-102022-112022-122022-092022-102022-112022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表10美元指数下行外盘走势相对较强图表11金银比长期或有上升空间SHFE黄金伦敦金现SHFE白银伦敦银现金银比美元指数右轴13514012013130110125100120129080115110701110060105509014080300952009702004200220062008201020122014201620182020202220132014201520162017201820192020202120222000资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究全球经济下行压力逐渐增加支撑贵金属价格美国国债收益率倒挂幅度近期有所改善但仍然处于低位美国申请失业金人数逐渐上升根据12月30日发布数据12月24日当周初次申请失业金人数为225万环比增加9000人12月17日持续领取失业金人数171万人环比增加41万人从金银比上看全球经济放缓伴随着美国货币政策转向利空白银的工业品属性金银比未来或有上行空间图表12美国国债到期收益率利差图表13美国申请失业金人数2年-6个月利差10年-2年利差30年-2年利差当周初次申请失业金人数万人持续领取失业金人数万人右轴253118029217015271601252315005210140-0519130-117-15151202022-012022-062018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-072022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122018-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究期限结构能化板块升水较大农产品板块贴水相对较高商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10品种主要是能化和农产品板块其中升水最多的是能化板块的硅铁苯乙烯和沥青年化基差率分别为-2567-2409和-2146贴水最多的前10品种主要是农产品板块其中贴水最多的是农产品的普麦能化的20号胶和LPG年化基差率分别为1574014603和13958图表14升水贴水最多的十个品种20221230升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率CZCE硅铁-2567SHFE不锈钢2534DCE苯乙烯-2409SHFE镍2537SHFE沥青-2146DCE豆二3806CZCE强麦-1804CZCE红枣4082DCE乙二醇-1363DCE豆粕4149SHFE锡-1313DCE粳米4236CZCE锰硅-980CZCE菜油4743SHFE橡胶-954DCELPG13958DCE棕榈油-750INE20号胶14603CZCE玻璃-621CZCE普麦15740资料来源Wind华泰研究风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度周期长度可能偏离均值技术指标仅就过去趋势做出判断历史规律存在失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究附录近期主要商品资产涨跌幅图表15近期贵金属品种涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦金现182279140308308976976-035-035伦敦银现2393209779579526032603276276SHFE黄金41072096113113509509961961SHFE白银536313489689621232123990990资料来源Wind华泰研究图表16近期工业金属品种涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅LME铜8374-00510710711801180-1416-1416LME锌29675-040-221-221-022-022-1609-1609LME铝23885-029-411-41111511151-1509-1509沪铝18700011-051-051235235-824-824沪锌23765217-034-034040040-149-149沪铜66260124244244806806-585-585沪镍232000666158915892583258352555255沪铅15925038118118595595408408沪锡2118907801496149619571957-2844-2844资料来源Wind华泰研究图表17近期黑色系品种涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅螺纹钢4105250953953805805-487-487铁矿石863461122212221961196126912691热轧卷板4143242728728786786-608-608硅铁8486623105105024024209209锰硅7684401384384345345-604-604不锈钢16820313033033042042-178-178焦煤18645136-1650-1650-1151-1151-1633-1633焦炭2670091-495-495-434-434-900-900资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表18近期能源化工品种涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅ICE布油8599170-075-07504904910331033原油8051146002002097097671671LPG4238-142-1244-1244-1307-1307-1074-1074低硫燃料油4134549-525-525-834-83411671167PTA554024869169128628610401040甲醇2653633231231-582-582706706纯碱274033215915980080025522552沥青386538711481148-183-18315581558聚丙烯7825272092092-184-184-391-391塑料8159244144144105105-426-426乙二醇4190433749749-278-278-1510-1510短纤7232235971971112112229229橡胶12695095-051-051-335-335-1454-1454纸浆6726396-367-367-238-23811061106苯乙烯8455226993993-123-123-113-113尿素2544448-016-016004004478478PVC6263120482482128128-2473-2473玻璃16606751977197710231023-264-264资料来源Wind华泰研究图表19近期农产品品种涨跌幅20211230-20221230近一月上季度近三月上年度近一年最新点位上周涨跌幅上月涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅玉米2824262-289-289184184569569苹果7880325-177-177-542-542-612-612鸡蛋4326258-014-014093093454454生猪16145154-2119-2119-2853-285311731173粳米3367021-158-158-091-091132132玉米淀粉2939216-580-580096096-141-141红枣10190039-595-595-1342-1342-2814-2814棉花14260252795795626626-3116-3116棉纱21680496537537643643-2213-2213豆粕3936391-842-842-398-39823422342豆一5179084-729-729-1403-1403-1189-1189豆二5181477167167-509-50921992199豆油8900754-634-634007007023023棕榈油8338962-284-28417541754-248-248花生9986227-563-563-832-83221012101菜粕322355352652606906910681068菜油10739596-480-480-281-281-1268-1268资料来源Wind华泰研究附录期货对应的现货数据指标图表20黑色系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所不锈钢价格3042B卷板20mm太钢无锡上期所热轧卷板价格热轧板卷Q235B475mm上海上期所螺纹钢价格螺纹钢HRB40020mm上海大商所焦炭到厂价含税二级冶金焦A13507S唐山大商所焦煤出厂价炼焦煤柳林郑商所动力煤市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛郑商所硅铁市场价硅铁FeSi75-B青海西宁大商所铁矿石车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表21贵金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪金上海金交所黄金收盘价AuTD上期所沪银上海金交所白银现货收盘价AgTD资料来源Wind华泰研究图表22工业金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪铅长江有色平均价铅1上期所沪铜长江有色市场平均价铜1上期所沪铝长江有色市场平均价铝A00上期所沪锌长江有色市场平均价锌0上期所沪锡平均价锡1上期所沪镍平均价镍1资料来源Wind华泰研究图表23农产品期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称大商所棕榈油现货价棕榈油24度广东大商所玉米现货价玉米大连大商所玉米淀粉出厂报价玉米淀粉长春大商所生猪价格生猪外三元河南开封大商所粳米出厂价粳米普通黑龙江佳木斯大商所豆一现货价大豆国产三等大连大商所豆二进口大豆港口分销价青岛港大商所豆油现货价四级豆油张家港大商所豆粕现货价豆粕张家港大商所鸡蛋平均价鸡蛋山东青岛郑商所强麦现货价平均价小麦郑商所早籼稻收购价早稻九江郑商所晚籼稻出库价中晚稻九江郑商所普麦现货价平均价小麦郑商所棉纱中国纱线价格指数CYIndexC32S郑商所白糖现货合同价柳糖郑商所红枣批发价灰枣一级阿拉尔郑商所花生现货价油料花生米河南安阳郑商所苹果批发价富士苹果江苏无锡朝阳市场郑商所菜油现货价菜油江苏郑商所菜粕出厂价普通菜籽粕福建漳州郑商所郑棉现货价棉花新疆资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表24化工系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称郑商所锰硅出厂均价硅锰FeMn68Si18广西上期所橡胶市场价天然橡胶云南国营全乳胶SCRWF上海上期所沥青市场价主流价沥青重交沥青山东地区上期所纸浆现货价针叶浆银星山东上期能源20号胶市场价含税天然橡胶泰三烟片RSS3上海大商所LPG出厂价液化气青岛石化大商所PVC市场价中间价聚氯乙烯PVC电石法华东地区大商所乙二醇市场价中间价乙二醇MEG华东地区大商所塑料出厂价线型低密度聚乙烯LLDPEDFDA-7042吉林石化大商所聚丙烯完税自提价中间价聚丙烯PP拉丝级熔指2-4浙江大商所苯乙烯市场价苯乙烯一级品全国郑商所PTA市场价中间价精对苯二甲酸PTA华东地区郑商所甲醇市场价中间价甲醇华东地区郑商所纯碱市场价平均价重质纯碱华东地区郑商所短纤市场价现货基准价涤纶短纤14D38mm直纺华东郑商所尿素出厂价尿素小颗粒山东瑞星资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12