研究报告全文：证券研究报告金工底部相持阶段逢低分批建仓华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年1月02日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员刘依苇A股近期或继续震荡短期来看公用电新国防军工动量较强SACNoS0570521090002liuyiweihtsccom2022年内A股主要宽基股指走出两轮V形走势两轮V型走势中下行期SFCNoBSU0788675523950493间各行业收益率和上行期收益率负相关两次上行期的主导风格和行业也有研究员张泽较大差异2022年的多次短暂反弹以及行业风格热点的快速切换显示出SACNoS0570520090004zhangzehtsccom市场一致预期尚未形成当前仍处于确认底部的反复震荡阶段近一月市场SFCNoBRB3228675582493656成交量缩小投资者情绪偏谨慎市场震荡状态在短期内或将延续行业观联系人徐特PhD点方面公用事业电新和国防军工三个行业短期动量较强传媒和银行上SACNoS0570121050032xutehtsccom周交易量显著增加或可持续关注大消费板块近两月动量较强但短期动861063211166量略有减弱且消费者服务和商贸零售处于高拥挤状态需关注过热风险港股基本面向好短期或有震荡可等待回调机会逢低买入近期海外流动性环境改善美元指数下行缓解DDM分母端压力近两周美债收益率虽有所回升但港股并未随之回落12月国内增长因子走平相比11月数据小幅回落目前虽预期乐观但实际经济走向仍未十分明朗因此多空双方仍有博弈空间此外当前当前恒生指数已接近2022年8月横盘形成的筹码密集区也接近250日年线压力位短期或有震荡可等待回调机会逢低买入热点行业模型持有行业轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业并对热点行业和相关行业进行配置我们在中信一级行业中配置选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合组合2018年以来相对行业等权基准年化超额收益为687组合当前持有的行业为轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒行业景气度跟踪推荐农牧食饮电新公用通信根据行业景气度模型2022-12-31的建模结果自下而上视角下全市场景气度大于零的一级行业个数为15个略低于11月排名前五的行业是农林牧渔商贸零售食品饮料电力及公用事业电力设备及新能源自上而下视角下排名前五的行业是农林牧渔银行食品饮料国防军工电力及公用事业电力设备及新能源农林牧渔食品饮料电力设备及新能源电力及公用事业通信在两个视角下的排名均位于全行业前列建议关注行业资金面拥挤度北向资金加仓大金融商贸零售消费者服务高拥挤资金方面北向资金加仓银行非银金融消费者服务电力及公用事业食品饮料传媒等行业融资资金在房地产通信农林牧渔等行业上加仓拥挤度方面商贸零售消费者服务行业处于高拥挤状态存在短期过热风险建议规避风险提示模型根据历史规律总结历史规律可能失效金融周期规律被打破市场出现超预期波动导致拥挤交易免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究A股近期或继续震荡短期来看公用电新国防军工动量较强2022年内A股主要宽基股指走出两轮V形走势2022年初到4月26日市场趋势性下跌大盘股跌幅小于中小盘股行业指数除煤炭行业外均录得负收益2022年4月下旬到7月上旬的反弹中中小盘股反弹幅度强于大盘股前期跌幅较浅的行业反弹幅度也更小跌幅较深的行业反弹幅度更大在第一轮V型走势中各行业下行期和上行期的收益率相关系数达-063第二轮V型走势中相关系数则达到-068但反弹期的持续时间仅在1个月左右并且此次反弹中下行期大盘股跌幅深于中小盘股反弹期大盘股涨幅高于中小盘股与前一轮正相反整体而言2022年的多次短暂反弹以及行业风格热点的快速切换显示出市场一致预期尚未形成难以形成稳定趋势当前仍处于确认底部的反复震荡阶段图表12022年上证指数各阶段划分3700大盘风格跌幅小于小盘小盘风格跌幅小于大盘3600价值风格跌幅小于成长价值风格跌幅小于成长3500小盘反弹幅度大于大盘大盘反弹幅度大于小盘成长反弹幅度大于价值价值反弹幅度大于成长3400330032003100300029002800月月月月月月月月月月月月123456789121011年年年年年年年年年年年年202220222022202220222022202220222022202220222022资料来源Wind华泰研究图表22022年12月6日前各阶段A股重要宽基指数收益率指数名称20220101-2022042620220427-2022070420220705-2022103120221031-20221206上证50-18121377-24731694沪深300-23401881-21961310中证500-28882463-1098696中证1000-34253436-1108653中小100-30652969-2125770创业板指-35283181-2009566资料来源Wind华泰研究图表32022年12月6日前各阶段A股风格指数收益率指数名称20220101-2022042620220427-2022070420220705-2022103120221031-20221206大盘价值-910436-18751748中盘价值-19261315-14071183小盘价值-19151426-13071128大盘成长-28732511-25391020中盘成长-31722967-1839774小盘成长-34842969-1325542资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表42022年12月6日前各阶段A股各行业收益率行业名称20220101-2022042620220427-2022070420220705-2022103120221031-20221206石油石化-18162029-11471286煤炭7512446-885641有色金属-27224073-21151044电力及公用事业-21952013-1079738钢铁-22241907-16851062基础化工-30153835-22261069建筑-9371012-14171649建材-22212216-30552198轻工制造-31502211-16011561机械-36513771-620410电力设备及新能源-38975088-1628291国防军工-41154134063-537汽车-34054783-1791855商贸零售-15881058-16212433消费者服务-14782240-20612381家电-26202171-22071708纺织服装-16931487-13861492医药-27572210-1345551食品饮料-20141958-30402557农林牧渔-11931990-1866911银行-349212-16471498非银行金融-22451217-14231970房地产-498305-17652499交通运输-10631381-7611197电子-40772633-1286556通信-31252091-248662计算机-37032668-156157传媒-34431759-16341763资料来源Wind华泰研究从2022年12月的市场数据来看市场的震荡状态在短期内或将延续经历了11月的短暂上涨后12月市场再次转跌同时伴随的是成交量的显著缩小沪深两市主板总成交额从12月1日的8076亿元逐步缩减到12月30日的4629亿元创业板和科创板成交额也分别从12月1日的1896亿元和608亿元减小到12月30日的1080亿元和330亿元下图中展示的万得全A成交量在12月也呈现出下降趋势可见近期投资者交易意愿不强情绪整体偏向谨慎市场或难在短期内形成趋势性机会图表5万得全A指数成交量单位亿元资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究行业观点方面电力及公用事业电力设备及新能源国防军工三个行业5日均线位于10日均线之上日度MACD和2小时MACD均给出看多观点近一周成交量也有显著增加短期动量相对较强此外传媒和银行两个行业上周交易量显著增加5日均线位于10日均线上方2小时MACD给出看多观点且近期银行上周获得北向资金加仓或可持续关注而近期关注度较高的大消费板块中食品饮料和消费者服务行业近两月动量较强均线形成多头排列交易量也略有增加但其上周走势整体呈现横盘震荡日度MACD和2小时MACD均给出看空观点短期内动量略有减弱此外消费者服务和商贸零售行业处于高拥挤状态需关注其过热风险图表6各行业指标技术面观点及周成交量增减行业名称60日均线位于120日20日均线位于60日10日均线位于20日5日均线位于10日日度MACD观点2小时MACD观点近一周成交量均线均线均线均线石油石化下方上方下方下方空多减少煤炭下方下方下方下方空多减少有色金属下方下方下方下方空多增加电力及公用事业下方下方下方上方多多增加钢铁下方上方下方下方空多减少基础化工下方下方下方下方空多减少建筑下方上方下方下方空多增加建材下方上方下方下方空空减少轻工制造下方上方下方上方空空增加机械下方下方下方上方空多减少电力设备及新能源下方下方下方上方多多增加国防军工下方下方下方上方多多增加汽车下方下方下方下方空空减少商贸零售上方上方下方上方空多增加消费者服务上方上方上方上方空空增加家电下方上方下方下方空空减少纺织服装下方上方下方下方空空减少医药上方上方下方上方空多减少食品饮料下方上方上方上方空空增加农林牧渔下方上方下方上方空多增加银行下方上方下方上方空多增加非银行金融下方上方下方上方空多减少房地产下方上方下方下方空空减少交通运输上方上方下方下方空空减少电子下方下方下方下方空多减少通信下方上方下方上方空多减少计算机上方下方下方上方空多减少传媒下方上方下方上方空多增加综合下方上方下方下方空多减少资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究港股基本面向好短期或有震荡可等待回调机会逢低买入港股基本面与国内经济周期相关资金面与全球流动性水平关联密切近期海外流动性环境改善美元指数下行缓解DDM分母端压力近两周美债收益率虽有所回升但港股并未随之回落分子端国内经济增长在2022下半年整体呈现边际改善的趋势但根据12月31日最新建模结果国内增长因子相比11月数据小幅回落目前虽预期乐观但实际经济走向仍未十分明朗因此多空双方仍有博弈空间12月12日至今港股处于横盘状态且期间多次跳空低开或高开也体现了当前市场上的博弈状态此外当前恒生指数已经接近2022年8月横盘一月形成的20000点左右的筹码密集区且接近250日年线压力位技术面或也有一定震荡或回调风险图表7美元指数近期走势1973年3月100图表8美国十年期国债收益率近期走势单位美元指数美国国债收益率10年1164511411240110108351063010410225100日日日日日日日日日日日日日日83162011301428252220171529月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月677889986778910111210101111121212年10111212年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9增长因子历史走势产量发电量产量铝材产量硫酸产量乙烯产量空调产量汽车销量叉车全行业房屋新开工面积货物周转量总计40税收收入房地产开发投资完成额增长右轴8030602040102000-10-20-20-30-40-40-602009-122010-122021-062022-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062010-062011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-122022-12资料来源Wind华泰研究在2022年10月30日发布的报告等待港股右侧买入机会中我们论述了右侧投资港股的安全性高于左侧投资当前恒生指数恒生科技指数恒生中国企业指数等重要港股宽基指数的布林带指标均已发出看多信号即已突破布林带上轨并在上轨附近持续运行一段时间指示当前港股或已过底点位于右侧区域可等待回调机会逢低买入免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究图表10恒生指数布林带图表11恒生科技指数布林带指数净值布林带上轨布林带下轨指数净值布林带上轨布林带下轨1620151814161314121211101009080806月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究恒生综合行业指数中前期跌幅较深的工业和公用事业等行业估值仍处低位资讯科技业医疗保健业地产建筑业前期跌幅也尚未充分回补后续或仍有修复空间图表12恒生行业指数涨跌及估值情况截至20221230恒生行业指数Wind代码布林带指标观1月-10月下跌期间涨年初至今涨跌幅PBLF历史分位数2015年点跌幅至今资讯科技业HSCIITHI1-4952-2512690非必需性消费HSCICDHI1-4542-24595900医疗保健业HSCIHHI1-4442-22342390必需性消费HSCICSHI1-3483-13843490原材料业HSCIMTHI1-3518-15215630金融业HSCIFNHI1-2826-552830电讯业HSCITCHI1-4586872050工业HSCIINHI1-5016-3788280公用事业HSCIUTHI1-4344-3031320地产建筑业HSCIPCHI1-4386-2117620综合企业HSCICOHI1-1851-0371210能源业HSCIENHI052917293220资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究热点行业模型推荐行业轻工综合商贸零售纺服传媒热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业并对热点行业和相关行业进行配置模型计算方法如下1依次假定行业i为当前的热点行业i12n2以热点行业为中心计算相关系数加权的涨跌幅rh13比较rh序列选择最大值rh即行业k为当前的热点行业4配置行业k以及与行业k相关性最高的几个行业持有N周我们在中信一级行业中配置选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合选择模型得分最低的5个行业构建等权空头组合每五周调仓一次交易成本为双边千分之二模型表现如下热点行业模型多头组合当前持有的行业为轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒图表13热点行业模型表现25热点行业模型多头组合热点行业模型空头组合行业等权基准多头组合超额收益多空组合收益20151005002020-01-022022-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-02注回测区间20181220221230资料来源Wind华泰研究图表14热点行业模型回测指标年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤热点行业模型多头组合02323450133415热点行业模型空头组合-10982283-0395310行业等权基准-6222069-0213803多头组合超额收益6871024071840多空组合收益125917240772652注回测区间20181220221230资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究行业景气度跟踪推荐农林牧渔食品饮料公用电新等行业图表15微观景气度跟踪农林牧渔商贸零售食品饮料等行业排名靠前行业列表2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月农林牧渔1313131313商贸零售351179食品饮料33779电力及公用事业55317电力设备及新能源55977汽车11777机械-3-3555通信53555轻工制造11333消费者服务-7-7113家电33333银行-1-1333有色金属31111医药-5-5311交通运输-3-3-3-31基础化工31-1-1-1纺织服装-5-5-1-1-1石油石化31-1-3-3煤炭77-3-3-3钢铁-5-511-3建筑-11-3-3-3国防军工11-3-3-3非银行金融33-3-3-3房地产-5-7-5-3-3计算机-3-3-1-1-3综合金融40-4-4-4建材-3-3-5-5-5电子-5-5-5-5-5综合-3020-5注参考前期报告行业配置策略景气度视角2020-11-05资料来源Wind华泰研究图表16中观景气度跟踪农林牧渔银行食品饮料国防军工公用事业电新等行业排名靠前100806040200农银食国电电建通医饮酒计工商稀非煤轻房汽家纺机基钢交石消电建林行品防力力筑信药料类算业贸有银炭工地车电织械础铁通油费子材牧军及设机金零金行制产服化运石者渔工公备属售属金造装工输化服用及融务事新业能源注参考前期报告行业配置策略中观景气视角22022-07-18资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究行业资金面跟踪北向加仓银行非银金融消费者服务等行业图表17上周北向资金加仓银行非银金融消费者服务等行业单位亿元2015105051015银非消电食传国有农轻家钢计建电机房煤综商石综医纺建通基交电汽行银费力品媒防色林工电铁算材力械地炭合贸油合药织筑信础通子车行者及饮军金牧制机设产金零石服化运金服公料工属渔造备融售化装工输融务用及事新业能源资料来源Wind华泰研究图表18上周融资资金偏好房地产通信农林牧渔等行业1008上周净融资亿元左轴上周净融资成交金额右轴0650400200-5-02-10-04-15-06-08-20-10-25-12医电电有非银计食基机电汽国钢交商综石煤纺综轻建传家消建农通房药力子色银行算品础械力车防铁通贸合油炭织合工筑媒电费材林信地设金行机饮化及军运零石服金制者牧产备属金料工公工输售化装融造服渔及融用务新事能业源资料来源Wind华泰研究图表19上周主要股东增持亿元图表20上周主要股东减持亿元金融金融成长稳定稳定成长消费消费周期周期012345670102030405060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究行业拥挤度跟踪商贸零售消费者服务行业处于高拥挤状态图表21商贸零售消费者服务行业处于高拥挤状态100综合拥挤度分位数909080706050403020100商消传纺食轻房银综交非农医家建综电建石通汽计煤国钢电电有机基贸费媒织品工地行合通银林药电筑合力材油信车算炭防铁子力色械础零者服饮制产金运行牧及石机军设金化售服装料造融输金渔公化工备属工务融用及事新业能源注参考前期报告行业配置策略拥挤度视角2020-11-27资料来源Wind华泰研究图表22行业拥挤度最新状态跟踪90以上为短期过热状态行业20日换手率平均值120日换手率乖离度40日超额收益动量40日超额收益乖离度平均值商贸零售98249816970494409696消费者服务100009720804689039167传媒68948695944089518495纺织服装86477278912778708231食品饮料59576557854388477476轻工制造61333275975284956914房地产93672890948052606749银行32034420933585996389综合金融43475020725476066057交通运输69902522610176305811非银行金融16094540895178945749农林牧渔46284628440462454976医药89753195315535794726家电2042312787866454219建筑5789849656525703943综合55961057536425703647电力及公用事业35951217349956293485建材1577392747034993235石油石化4964360377127062950通信10731697276230342142汽车37557691369691407计算机328665123322261113煤炭22821128179051029国防军工4561686492658983钢铁11291681505977945电子48805611051906889电力设备及新能源8653603281825845有色金属833633777889783机械2570008032440763基础化工705480600865663注四项指标计算的是近5年滚动分位数超额收益的参照基准为所有表中列示行业等权收益资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究风险提示1模型根据历史规律总结历史规律可能失效2金融周期规律被打破3市场出现超预期波动导致拥挤交易免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究免责声明分析师声明本人林晓明刘依苇张泽兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明刘依苇张泽本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14