事件：
　　上海国际机场股份有限公司决定与上海机场投资有限公司于上海共同投资设立一家合资公司，并由合资公司在中国香港特别行政区设立一家全资子公司。以合资公司为收购主体收购中免日上互联科技有限公司12.48%股权，以香港公司为收购主体收购境外公司UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED 32.00%的已发行股份。
　　点评：
　　上海机场收购日上互联、UNI-CHAMPION股权：上海机场公告将设立合资公司，并由合资公司设立香港公司，分别收购日上互联12.48%股权、UNI-CHAMPION 32%股权。日上互联为中免日上免税店等口岸免税门店线上业务提供专业电商服务的互联网服务公司；UNI-CHAMPION核心资产主要从事上海两场、北京两场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务，穿透后的核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益。本次收购完成后，上海机场将加深与中免的合作，深度参与中免非海南地区的免税业务，加强“机场+免税”的业务协同。
　　收购完成有望加深机场与免税合作。此前中免与上海机场签订补充协议，调整租金抽成模式至与机场客流挂钩，而中免与上机的免税合同持续至2025年底，预计本次收购将深度绑定中免与上机的合作关系，通过参股免税资产弥补补充协议降低的租金收益。综合考虑到未来市内免税店政策出台及线上保税业务的分流，预计2025年上机免税店重新竞标后将采取更合理的抽成比例，提升机场免税的降价空间，从而巩固机场免税优势，实现机场与免税共赢。
　　离岛免税2022年受疫情冲击明显，2023年力争800亿元。根据中国新闻网报道，2022年海南离岛免税店总销售额为487.1亿元人民币，其中离岛免税销售额为348.1亿元，同比下降近三成。分季度来看，2022Q1-4离岛免税销售额分别为147.2亿元、64.4亿元、60亿元、76.5亿元，二季度起国内疫情对离岛客流造成较大冲击，四季度销售额有所好转。2023年海南省政府工作报告提出，今年海南将提振消费需求，力争旅游人数、旅游收入分别增长20%和25%，离岛免税购物销售额突破800亿元。
　　投资策略：乙类乙管后国内快速完成疫情达峰，北京及周边地区经济率先复苏带动大量候鸟游客赴三亚康养需求，预计随着国内各地疫情基本结束，三亚客流将快速复苏。上海机场与中免深度绑定合作，预计将巩固机场免税渠道吸引力，长期来看有望稳定市内与口岸免税店竞争格局，短期来看有助于强化机场与免税协同效应。推荐有望受益于长期机场竞争格局预期改善的机场免税，关注重点个股：参股多个离岛免税店，美兰及凤凰机场客流快速复苏的海南机场（600515）、深度参与免税的上海机场（600009）、免税协议较为有利的白云机场（600004）、免税龙头中国中免（601888）、万宁免税店将于1月18日试营业的王府井（600859）。
　　风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策变化，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若后续变种病毒掀起新一轮疫情则可能导致业绩承压；（4）免税竞争压力加剧。
　　

研究报告全文：消费者服务行业事超配维持上机与中免深度合作共赢开启免税新篇章件点机场及免税行业事件点评评分析师魏红梅SAC执业证书编号S0340513040002电话0769-22119462邮箱whm2dgzqcomcn2023年1月17日研究助理邓升亮SAC执业证书编号S0340121050021电话0769-22119410邮箱dengshengliangdgzqcomcn事件上海国际机场股份有限公司决定与上海机场投资有限公司于上海共同投资设立一家合资公司并由合资公司在中国香港特别行政区设立一家全资子公司以合资公司为收购主体收购中免日上互联科技有限公司1248股权以香港公司为收购主体收购境外公司UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED3200的已发行股份行点评业研上海机场收购日上互联UNI-CHAMPION股权上海机场公告将设立合资公司并由合资公司设立香港究公司分别收购日上互联1248股权UNI-CHAMPION32股权日上互联为中免日上免税店等口岸免税门店线上业务提供专业电商服务的互联网服务公司UNI-CHAMPION核心资产主要从事上海两场北京两场的线下免税品销售经营业务上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务穿透后的核心资产为日上上海日上中国中免首都中免大兴1568股权或权益本次收购完成后上海机场将加深与中免的合作深度参与中免非海南地区的免税业务加强机场免税的业务协同收购完成有望加深机场与免税合作此前中免与上海机场签订补充协议调整租金抽成模式至与机场客流挂钩而中免与上机的免税合同持续至2025年底预计本次收购将深度绑定中免与上机的合作关系通过参股免税资产弥补补充协议降低的租金收益综合考虑到未来市内免税店政策出台及线上保税业务的分流预计2025年上机免税店重新竞标后将采取更合理的抽成比例提升机场免税的降价空间从而巩固机场免税优势实现机场与免税共赢离岛免税2022年受疫情冲击明显2023年力争800亿元根据中国新闻网报道2022年海南离岛免税店总销售额为4871亿元人民币其中离岛免税销售额为3481亿元同比下降近三成分季度来看证2022Q1-4离岛免税销售额分别为1472亿元644亿元60亿元765亿元二季度起国内疫情对离券岛客流造成较大冲击四季度销售额有所好转2023年海南省政府工作报告提出今年海南将提振消研费需求力争旅游人数旅游收入分别增长20和25离岛免税购物销售额突破800亿元究投资策略乙类乙管后国内快速完成疫情达峰北京及周边地区经济率先复苏带动大量候鸟游客赴三报亚康养需求预计随着国内各地疫情基本结束三亚客流将快速复苏上海机场与中免深度绑定合作告预计将巩固机场免税渠道吸引力长期来看有望稳定市内与口岸免税店竞争格局短期来看有助于强化机场与免税协同效应推荐有望受益于长期机场竞争格局预期改善的机场免税关注重点个股参股多个离岛免税店美兰及凤凰机场客流快速复苏的海南机场600515深度参与免税的上海机场600009免税协议较为有利的白云机场600004免税龙头中国中免601888万宁免税店将于1月18日试营业的王府井600859风险提示1宏观经济波动导致居民收入水平下降从而降低旅游消费意愿及能力2行本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明业政策变化可能对板块估值造成较大影响3行业受疫情影响较大若后续变种病毒掀起新一轮疫情则可能导致业绩承压4免税竞争压力加剧请务必阅读末页声明2东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3