房地产：全年基本面羸弱但单月修复
　　1.销售：2022全年表现羸弱，商品房销售额累计为13.3万亿元，同比-26.7%；销售面积累计为13.6亿㎡，同比-24.3%；销售均价9814元/㎡，同比-3.2%。12月虽然多地疫情感染蔓延，案场开放受到冲击，但销售同比降幅有所收窄。我们认为，随着疫情影响减弱以及经济活动恢复常态，各类地产需求激活政策出台，购房者的信心也会逐步重筑。
　　2.投融资：开发投资持续低迷但单月降幅收窄，2022全年房地产开发投资完成额累计同比-10.0%；12月单月同比-12.2%，降幅收窄了7.7个百分点。到位资金单月降幅收窄，房企贷款及信用债融资修复，2022全年房企到位资金累计同比-25.9%；12月单月同比-28.7%，降幅较前值收窄6.7个百分点。
　　3.开竣工：新开工受销售低迷的压制仍较大，2022全年累计同比-39.4%；12月单月同比-44.3%，降幅较前值收窄6.5个百分点。竣工由于房企资金紧张而迟滞，但年底修复明显，2022全年累计同比-15.0%，较1-11月降幅收窄4个百分点；12月单月同比-6.6%，降幅较前值收窄13.7个百分点。
　　基建：基建投资持续提速
　　1.基建投资图景：固投稳步增长，“基建稳增长”成效显著。2022全年，全国固定资产投资（不含农户）完成额同比增长5.1%，广义基建投资全年同比增长11.5%，对固定资产投资增长发挥重要支撑作用。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长19.1%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长10.3%。
　　2.重点领域展望：水利工程领域财政支持力度大，项目储备充足，有望迎来新一轮建设高峰期，预测2023年投资增长10%;铁路领域当前投资放缓，但铁路建设仍存在结构性不足，建设空间仍在，核心城市轨道交通建设潜力较大；能源领域投资加码，风光发电装机规模持续高增，带动建安需求增长。
　　投资策略：
　　1.房地产：看好地产政策和销售回暖共振，共同带来贝塔行情。重申地产股趋势性大机会，后续政策放松将持续演绎，强烈建议买入。我们看好三条主线：①久经考验的优质房企；②接近“上岸”的困境反转型标的；③受地产拖累的物业板块。重点推荐保利发展、万科A、金地集团、招商积余。
　　2.基建：我们认为实际上基建投资不仅必要性仍强，而且2023年的政策意愿更加强烈，资金或者项目等现实障碍更少，基建投资实现高增长的条件甚至好于2022年。能源基建、物流仓储、航道港口等细分领域均在2022年实现了投资额高增长，城市综合开发、生态环境修复、科创、文旅等新的基础设施建设需求将创造新的基建需求。重点推荐央企基建龙头中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建。
　　风险提示：
　　1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月17日数据背后的地产基建图景一超配地产全年表现羸弱但单月修复基建投资持续提速核心观点行业研究行业专题房地产全年基本面羸弱但单月修复房地产1销售2022全年表现羸弱商品房销售额累计为133万亿元同比超配维持评级-267销售面积累计为136亿同比-243销售均价9814元证券分析师任鹤证券分析师王粤雷同比-3212月虽然多地疫情感染蔓延案场开放受到冲击但销售同比010-880053150755-81981019renheguosencomcnwangyueleiguosencomcn降幅有所收窄我们认为随着疫情影响减弱以及经济活动恢复常态各类S0980520040006S0980520030001地产需求激活政策出台购房者的信心也会逐步重筑证券分析师王静联系人朱家琪021-60893314021-603754352投融资开发投资持续低迷但单月降幅收窄2022全年房地产开发投资wangjing20guosencomcnzhujiaqiguosencomcn完成额累计同比-10012月单月同比-122降幅收窄了77个百分点S0980522100002到位资金单月降幅收窄房企贷款及信用债融资修复2022全年房企到位资市场走势金累计同比-25912月单月同比-287降幅较前值收窄67个百分点3开竣工新开工受销售低迷的压制仍较大2022全年累计同比-39412月单月同比-443降幅较前值收窄65个百分点竣工由于房企资金紧张而迟滞但年底修复明显2022全年累计同比-150较1-11月降幅收窄4个百分点12月单月同比-66降幅较前值收窄137个百分点基建基建投资持续提速1基建投资图景固投稳步增长基建稳增长成效显著2022全年全国固定资产投资不含农户完成额同比增长51广义基建投资全年同资料来源Wind国信证券经济研究所整理比增长115对固定资产投资增长发挥重要支撑作用分领域看电力相关研究报告热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长191交通运输仓储和邮改善优质房企资产负债表计划行动方案点评-多管齐下纾政业投资同比增长91水利环境和公共设施管理业投资同比增长103解风险助力优质房企释放发展潜力2023-01-16房地产行业周观点-政策放松持续演绎重申趋势性大机会2重点领域展望水利工程领域财政支持力度大项目储备充足有望迎2023-01-16首套房贷利率政策动态调整长效机制点评-阶段性政策转为长来新一轮建设高峰期预测2023年投资增长10铁路领域当前投资放缓效机制后续政策放松有望持续演绎2023-01-06但铁路建设仍存在结构性不足建设空间仍在核心城市轨道交通建设潜力2022年土地市场观察与展望-整体低迷分化加剧料将底部企稳2023-01-01较大能源领域投资加码风光发电装机规模持续高增带动建安需求增长房地产行业2023年1月投资策略-基本面复苏缓慢政策加码预期不变2023-01-01投资策略1房地产看好地产政策和销售回暖共振共同带来贝塔行情重申地产股趋势性大机会后续政策放松将持续演绎强烈建议买入我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块重点推荐保利发展万科A金地集团招商积余2基建我们认为实际上基建投资不仅必要性仍强而且2023年的政策意愿更加强烈资金或者项目等现实障碍更少基建投资实现高增长的条件甚至好于2022年能源基建物流仓储航道港口等细分领域均在2022年实现了投资额高增长城市综合开发生态环境修复科创文旅等新的基础设施建设需求将创造新的基建需求重点推荐央企基建龙头中国建筑中国中铁中国交建中国铁建风险提示1后续政策落地不及预期2房企信用风险事件超预期冲击3重大项目审批进度不及预期4国央企改革推进不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录房地产全年基本面羸弱但单月修复5全年地产销售表现羸弱但12月同比降幅收窄5开发投资持续低迷但单月降幅收窄房企贷款及信用债融资修复7新开工受销售低迷的压制仍较大竣工年底修复明显10基建基建投资持续提速12固投稳步增长基建稳增长成效显著12看好水利工程铁路轨交能源领域投资机会15投资策略20房地产看好地产政策和销售回暖共振共同带来贝塔行情20建筑工程基建投资高增长可持续看好央企基建龙头20风险提示20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1商品房销售额累计同比5图2商品房销售额单月同比5图3商品房销售面积累计同比5图4商品房销售面积单月同比5图5商品房销售均价累计同比6图6商品房销售均价单月环比6图770个大中城市新建商品住宅销售价格同比6图870个大中城市新建商品住宅销售价格环比6图9各能级城市新建商品住宅销售价格同比6图10各能级城市新建商品住宅销售价格环比6图1170个大中城市二手住宅销售价格同比7图1270个大中城市二手住宅销售价格环比7图13各能级城市二手住宅销售价格同比7图14各能级城市二手住宅销售价格环比7图15房地产开发投资累计同比8图16房地产开发投资单月同比8图17300城住宅用地单月成交面积及当年累计同比8图18300城住宅用地当月成交溢价率8图19房地产开发企业到位资金累计同比9图20房地产开发企业到位资金单月同比9图21国内贷款占比vs销售回款占比9图22国内贷款拉动vs销售回款拉动9图23国内贷款累计同比9图24国内贷款单月同比9图25房企非银融资发行总额当年累计同比10图26分类别房企非银融资发行额累计同比10图27房企非银融资单月发行总额及同环比10图28房企非银融资单月发行额的类别构成10图29新开工面积累计同比11图30新开工面积单月同比11图31竣工面积累计同比11图32竣工面积单月同比11图33固定资产投资完成额同比增速单位12图34固定资产投资完成额构成单位12图35固定资产投资三大项同比增速单位12图36近五年固定资产投资结构变化单位亿元12图37广义狭义基建投资增速单位13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38分领域基建投资增速单位13图392021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元13图402022年开工项目投资额同比增速单位13图41水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资增速单位14图42水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位14图43交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速单位14图44交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位14图452022年1-11月交运仓储基建细分领域投资额及增速单位亿元15图46国家统计局口径水利投资单位亿元15图47水利部口径水利投资单位亿元15图48水利建设投资额和当年新开工重大项目数量单位亿元项16图492020年水利工程投资来源结构单位16图502022年1-9月水利工程建设资金来源结构单位16图51完成交通固定资产投资及增速单位亿元17图52完成交通固定资产投资及增速铁路单位亿元17图53铁路营业里程及增速单位万公里17图542020年各国人均铁路保有量单位公里万人17图55全国轨道交通投资额单位亿元18图56全国城市轨道交通建成里程单位公里18图57电力热力生产和供应业固定资产投资完成额累计同比单位18图58电源工程投资同比增速单位18图59十四五期间各发电类型新装机规模预测单位GW19图60十四五期间各发电类型年利用小时数净增长预测单位h19表1风光发电投资额与建安工程市场规模测算19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告房地产全年基本面羸弱但单月修复全年地产销售表现羸弱但12月同比降幅收窄2022全年商品房销售额累计为133308亿元同比-267销售面积累计为135837万平方米同比-243销售均价9814元同比-3212月单月商品房销售额14660亿元同比-277降幅较前值收窄46个百分点销售面积14587万平方米同比-315降幅较前值收窄17个百分点销售均价10050元同比57环比312022全年商品房销售受疫情防控居民收入信心不足房价下行停工事件等多重因素影响表现羸弱而12月虽然多地疫情感染蔓延案场开放受到冲击但销售同比降幅有所收窄我们认为随着疫情影响减弱以及经济活动恢复常态各类地产需求激活政策出台购房者的信心也会逐步重筑图1商品房销售额累计同比图2商品房销售额单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图3商品房销售面积累计同比图4商品房销售面积单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图5商品房销售均价累计同比图6商品房销售均价单月环比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图770个大中城市新建商品住宅销售价格同比图870个大中城市新建商品住宅销售价格环比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图9各能级城市新建商品住宅销售价格同比图10各能级城市新建商品住宅销售价格环比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图1170个大中城市二手住宅销售价格同比图1270个大中城市二手住宅销售价格环比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图13各能级城市二手住宅销售价格同比图14各能级城市二手住宅销售价格环比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理开发投资持续低迷但单月降幅收窄房企贷款及信用债融资修复开发投资持续低迷但单月降幅收窄2022全年房地产开发投资完成额累计为132895亿元同比-10012月单月开发投资完成额为9032亿元同比-122降幅较前值收窄了77个百分点开发投资表现较差主要有两方面因素一是房企资金压力较大施工活动开展受到影响导致建安投资支撑减弱二是房企投资意愿不足土地市场热度较低土地购置费也对开发投资造成了拖累根据中指院数据跟踪2022全年300城住宅用地成交面积累计同比-31成交溢价率也一直保持低位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图15房地产开发投资累计同比图16房地产开发投资单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图17300城住宅用地单月成交面积及当年累计同比图18300城住宅用地当月成交溢价率资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理到位资金单月降幅收窄房企贷款及信用债融资修复2022全年房企到位资金累计为148979亿元同比-25912月单月到位资金为12666亿元同比-287降幅较前值收窄67个百分点拆解房企资金来源其中销售回款即按揭贷款定金及预收款两项之和占比维持稳定国内贷款占比止跌企稳且对到位资金的拖累略减轻2022全年国内贷款累计同比-2512月单月同比-5根据中指院数据跟踪2022全年房企非银融资累计发行总额8655亿元同比-50其中信用债同比-1512月单月房企非银融资发行总额656亿元同比-32环比41其中信用债同比29环比81且占比较11月提升14pct至63这说明11月出台的第二支箭民企发债融资支持效果初显信用风险继续缓释我们相信改善优质房企资产负债表计划行动方案中三线四档规则优化等措施的效果也将逐渐反映在房企融资数据改善上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图19房地产开发企业到位资金累计同比图20房地产开发企业到位资金单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图21国内贷款占比vs销售回款占比图22国内贷款拉动vs销售回款拉动资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图23国内贷款累计同比图24国内贷款单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图25房企非银融资发行总额当年累计同比图26分类别房企非银融资发行额累计同比资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理图27房企非银融资单月发行总额及同环比图28房企非银融资单月发行额的类别构成资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理资料来源中指研究院国信证券经济研究所整理新开工受销售低迷的压制仍较大竣工年底修复明显新开工受销售低迷的压制仍较大2022全年新开工面积累计120587万平方米同比-39412月单月新开工面积8955万平方米同比-443降幅较前值收窄65个百分点竣工由于房企资金紧张而迟滞但年底修复明显2022全年竣工面积累计86222万平方米同比-150较1-11月降幅收窄4个百分点12月单月竣工面积30513万平方米同比-66降幅较前值收窄137个百分点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图29新开工面积累计同比图30新开工面积单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理图31竣工面积累计同比图32竣工面积单月同比资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告基建基建投资持续提速固投稳步增长基建稳增长成效显著固定资产投资稳步增长民间投资低迷2022全年全国固定资产投资不含农户完成额572万亿元同比增长51增速环比上月下降02个百分点从投资主体看国有控股投资加速全年增长101民间投资全年仅增长09体现民间资本信心修复缓慢图33固定资产投资完成额同比增速单位图34固定资产投资完成额构成单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理制造业降速房地产低迷基建投资持续加快1-12月房地产开发投资同比下降100降幅环比上月扩大02个百分点制造业投资同比增长91增速较上月收窄02个百分点均对固定资产投资增速产生明显拖累广义基建投资全年同比增长115增速较上月收窄01个百分点广义基建增速自第二季度开始保持提速态势对固定资产投资增长发挥重要支撑作用图35固定资产投资三大项同比增速单位图36近五年固定资产投资结构变化单位亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理能源投资亮眼广义基建高增长2022全年广义基建投资189万亿元同比增长115狭义基建即基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业累计完成153万亿元同比增长94比上月多增05个百分点分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长191交通运输仓储和邮政业投资同比增长91水利环境和公共设施管理业投资同比增长103请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图37广义狭义基建投资增速单位图38分领域基建投资增速单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理四季度开工有所放缓全年保持较快增长根据Mysteel数据2022全年全国开工项目总投资额为543万亿元同比增长70其中前三季度开工项目总投资额463万亿元同比增长145四季度进入新一轮项目谋划申报期开工有所放缓实现开工投资额80万亿元同比下降222图392021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元图402022年开工项目投资额同比增速单位资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理水利公共设施投资保持高增长2022全年水利环境和公共设施管理业固定资产投资完成95万亿元同比增长103其中水利管理业投资完成13万亿元同比增长136公共设施管理业投资完成75万亿元同比增长101请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图41水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资图42水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对增速单位分项增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理交运仓储投资增速逐步修复2022全年交通运输仓储邮政业投资完成67万亿元同比增长78其中道路运输业投资完成50万亿元同比增长37铁路运输业完成投资7421亿元同比增长18在最后两个月增速回正另外物流仓储和水上运输业投资实现高增长1-11月物流仓储投资实现7838亿元同比增长242水上运输业投资实现2004亿元同比增长207图43交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速图44交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项单位增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图452022年1-11月交运仓储基建细分领域投资额及增速单位亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理看好水利工程铁路轨交能源领域投资机会1水利工程财政支持力度大项目储备充足水利建设迈向高质量发展阶段2007-2017年全国水利工程投资迎来高速增长期水利建设投资由995亿元增至7132亿元水利部统计口径复合增长率达到224到十三五中后期全国水利基础设施建设已取得重大进展防灾减灾能力显著提升水资源集约利用水平不断提高治水的工作重点转变为水利工程补短板与水利行业强监管2018-2021年水利投资增速明显下滑但仍然维持较高的投资力度2022年1-9月统计局口径水利投资同比增长155水利部口径水利投资同比增长641图46国家统计局口径水利投资单位亿元图47水利部口径水利投资单位亿元资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源iFinD水利部国信证券经济研究所整理重大水利工程预计剩余总投资额约4300万元2023年可完成投资约1300亿元2020年7月国常会确定了在2022年之前建设150项重大水利工程总投资额约129万亿截至2022年9月底已开工建设104项参照2014-2020年计划的172项重大水利工程的完成情况172项重大水利工程到2019年底已开工142请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告项剩余的有17项纳入150项重大工程落地率924假设150项重大工程落地率为92剩余34项未开工预计剩余总投资额4306亿元按照40个月的建设期假设2023年开工节奏靠前预计2023年可完成重大水利工程投资额约1300亿元图48水利建设投资额和当年新开工重大项目数量单位亿元项资料来源水利部国信证券经济研究所整理在建工程规模大预计2023年可释放投资额约5000亿元根据水利部披露截止2022年9月底水利在建项目总投资19万亿元按照40个月建设期四季度还能释放1900亿元投资2023年在建项目可释放5130万元投资额水利建设资金中财政资金对其他资金的撬动效应显著水利工程过去主要由政府主导投资2022年专项债对基建的支持力度增强受益于水利工程项目较好的政府信用背书水利工程投资中政府资金的撬动效应更强1-9月各级财政落实水利建设资金5958亿元同比329地方专项债落实1896亿元同比116信贷和社会资本落实资金2717亿元同比755图492020年水利工程投资来源结构单位图502022年1-9月水利工程建设资金来源结构单位资料来源iFinD水利部国信证券经济研究所整理资料来源水利部国信证券经济研究所整理重大项目储备充足新一轮水利重大项目建设有望再启动2020年水利部提出重大水利工程储备项目409项2023年为新的一轮重大项目启动年2023-2025年请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告预计仍有百项以上重大水利工程项目推进开工落地的空间水利投资预计维持高位预测2023年水利投资完成13万亿元同比增长约10统计局口径2铁路轨交传统基建领域仍有发力空间铁路领域当前投资放缓但人均铁路里程不足建设空间仍在2021年全国铁路完成固定资产投资7489亿元同比下降42降幅较去年收窄16pct投产新线4208公里其中高铁2168公里截至2021年末全国铁路营业里程突破15万公里其中高铁超过4万公里由于中国人口众多人均铁路里程仍然不足运力相对短缺中国每万人保有104公里的铁路明显低于其他发达经济体8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹铁路投资快速回暖四季度全国共有23个铁路项目计划开工总投资规模达到9583亿元图51完成交通固定资产投资及增速单位亿元图52完成交通固定资产投资及增速铁路单位亿元资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理图53铁路营业里程及增速单位万公里图542020年各国人均铁路保有量单位公里万人资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源观研网国信证券经济研究所整理城市轨交投资和里程持续增长市场潜力较大2020年全国城市轨道交通投资6421亿元同比增长97全国城市轨道交通里程达到7598公里同比增长254截至2020年末国家发展改革委批复城市轨道交通项目投资额约4万亿元全国规划城市轨道交通待建里程14万公里十四五时期城市轨道交通市场总投资额预计达到35万亿元将新增城市轨道交通运营里程3400公里请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告到2025年开通运营城市轨道交通的城市预计将达到50个左右未来城市轨道交通市场一线和强二线城市的地铁和市域快轨项目加速发展图55全国轨道交通投资额单位亿元图56全国城市轨道交通建成里程单位公里资料来源住建部国信证券经济研究所整理资料来源住建部国信证券经济研究所整理3能源新能源投资加码装机规模有望持续高增新能源投资加码政策导向确定性高根据国家电力企业联合会数据2022年1-11月全国电源工程建设完成投资5525亿元同比增长2832022年1-11月电力热力生产和供应业固定资产投资完成25万亿元同比增长246广义基建中增速最高的细分领域图57电力热力生产和供应业固定资产投资完成额累计同比单位图58电源工程投资同比增速单位资料来源iFinD国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国家电力企业联合会国信证券经济研究所整理新能源发电装机规模快速增长利用率持续提升根据全球能源互联网发展合作组织预测十四五期间风电光伏新增装机规模将分别达到2545GW和2569GW装机量复合增速分别为1375和1674十四五期间存量电源出力时间结构将持续调整新能源利用率显著提升预计煤电核电年利用小时数分别下降184小时和251小时风力光伏年利用小时数分别提升244小时和515小时请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告图59十四五期间各发电类型新装机规模预测单位图60十四五期间各发电类型年利用小时数净增长预测单GW位h资料来源全球能源互联网发展合作组织国信证券经济研究所整理资料来源全球能源互联网发展合作组织国信证券经济研究所整理预测十四五风光发电年均建安工程市场规模近1800亿元根据KE科日光伏网和北极星网装机成本结构数据假设集中式光伏分布式光伏陆上风电海上风电建安成本占比分别为19301540测算得到十四五期间风光发电投资达到近4万亿元其中相关建安工程市场规模累计将达到8687亿元年均建安工程市场规模达到1738亿元十四五期间集中式光伏分布式光伏陆上风电海上风电对应的建安工程市场规模分别为2223亿元2130亿元2467亿元1868亿元表1风光发电投资额与建安工程市场规模测算发电技术类型新装机规模GW总投资额亿元建安成本占比建安工程市场规模亿元集中式光伏17814116995119222291分布式光伏1187670990130212970陆上风电22396164444415246667海上风电305446689040186756合计55143991186-868684资料来源全球互联网能源发展组织国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告投资策略房地产看好地产政策和销售回暖共振共同带来贝塔行情尽管当前地产基本面尚未反转但随着稳地产支持政策的不断出台政策根本性拐点出现基本面筑底接近结束1月5日央行和银保监会建立首套房贷利率政策动态调整长效机制将原先阶段性政策作常态化延续且设立了相对宽松的退出机制同日住建部部长倪虹表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持强化了需求端政策放松预期1月13日金融部门起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案重点推进21项工作任务房企信用风险继续缓释其中三线四档规则完善解除绿档房企融资额增长束缚释放发展潜力通过优化政策激活合理需求加大保交楼力度设立住房租赁贷款支持计划房地产销售稳定可期看好2023年地产政策和销售回暖共振共同带来贝塔行情重申地产股趋势性大机会后续政策放松将持续演绎强烈建议买入我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块重点推荐保利发展万科A金地集团招商积余建筑工程基建投资高增长可持续看好央企基建龙头2023年建筑板块值得期待基建稳增长政策支持存在明显的预期差认为明年的基建投资增速会明显下滑依据主要是1是认为22年基建投资高基数会压制明年的增速2当前政府隐性债务过高叠加土地出让收入锐减不再具备大搞基建的资金能力3疫情管控优化消费复苏地产支持政策加码基建稳增长的必要性不足但是我们认为实际上基建投资不仅必要性仍然很强而且2023年的政策意愿可能更强资金或者项目等现实障碍更少基建投资实现高增长的条件甚至好于2022年基建投资具有长期可持续性未来有足够大的建设空间随着经济社会的发展基础设施建设的形式和内涵也在不断的发生改变传统的新建公路铁路项目收益率下滑并不是基建投资触顶的充分条件能源基建物流仓储航道港口等细分领域均在2022年实现了投资额高增长城市综合开发生态环境修复科创文旅等新的基础设施建设需求将创造新的基建需求重点推荐央企基建龙头中国建筑中国中铁中国交建中国铁建风险提示1后续政策落地不及预期2房企信用风险事件超预期冲击3重大项目审批进度不及预期4国央企改革推进不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20