行业核心观点：
　　2022年，国内多地疫情反复，货运物流受阻，企业生产开工受限，宏观经济及下游行业表现疲软，化工品需求受到抑制。国际地缘冲突、美联储加息等因素推动下，全年国际油气价格先涨后跌并维持相对高位宽幅震荡，化工品成本端受压，价格随之先扬后抑。基础化工行业在需求疲软、价格回落、成本受压等多重因素影响下，全年景气度回落显著，行业估值已回落至近5-10年偏低区间。目前国内疫情管控已放开，企业陆续恢复正常生产运营，加之国内提振经济及房地产产业的政策利好陆续释放，预计2023年化工品需求有望随下游产业复苏而逐步修复，基础化工行业或将开启新一轮景气周期。2023年建议关注三条投资主线：1.十四五期间重点规划、国产替代化趋势明确的高附加值新材料，主要涉及新能源、半导体、航空航天等产业链的相关细分领域；2.随产品供需结构逐级收紧行业盈利性有望修复，同时下游需求有望回暖的氟化工；3.资源端磷矿石紧缺性愈发凸显，切入新能源赛道周期性有望削弱的磷化工。
　　投资要点：
　　新材料：新兴产业高附加值材料国产替代进程亟待提速。新材料产业的发展对推动技术创新、支撑产业升级、建设制造强国具有重要战略意义。我国近年新兴产业发展提速，但在诸多配套高附加值新材料领域仍需依赖海外进口，在近年国际地缘政治局势不明朗，货运物流时效性不确定的背景下，我国亟需实现高附加值新材料国产替代化。2023年建议关注以下细分赛道：1.风电叶片、航空航天等下游领域需求增长空间广阔高景气度延续，国内在建产能陆续释放自主化率持续攀升的高端碳纤维及其复合材料；2.“平价上网”时代，随光伏装机量增长以及双玻组件、N型电池渗透率提升，添加量有望保持增长的POE胶膜及粒子；3.5G、汽车电子等下游产业快速发展，全球晶圆厂商积极扩产，叠加晶圆制造技术升级、CMP抛光次数增加，双重推动需求增长的CMP材料。
　　氟化工：三代制冷剂基线年告终，行业盈利性将修复。在二代制冷剂逐步退出市场、四代制冷剂短期难以大规模应用的背景下，三代制冷剂正逐步占据全球制冷剂市场主导地位。参考《基加利修正案》及二代制冷剂配额管理经验，2020-2022年基线年期间，我国制冷剂生产企业为争取市场份额，让利出售三代制冷剂，部分品类蒙受亏损，制冷剂生产企业盈利能力下滑。2023年起，三代制冷剂基线年告一段落，“价格战”不再，且未来在《基加利修正案》的约束下，三代制冷剂供需结构将逐级缩紧，产品价格及价差也有望随之回归合理区间，叠加下游需求随宏观经济修复而回暖，制冷剂及氟化工行业业绩反转趋势明确。
　　磷化工：磷矿石供应趋于收紧，新能源材料产能释放叠加磷肥需求稳健或将进一步凸显磷资源稀缺性。基于磷矿石的不可再生性，近年来全球磷矿石供应趋于收紧。2022年，我国磷矿石厂家惜售情绪愈发明显，市场供应紧张使得磷矿石价格突破千元关口高位维稳。而从需求端来看，近年全球粮食储备意识提高，农产品景气上行，磷矿石主要消费端磷肥需求量有望保持稳健；同时在磷酸铁锂动力电池加速渗透的带动下，磷系新能源前驱体材料需求爆发，2021年下半年开始磷化工企业陆续布局磷酸铁/磷酸铁锂产能，预计2023年磷化工企业在建产能将陆续迎来投产高峰期，磷矿石需求量将进一步增长。长期来看，随着磷矿石供应收紧、需求增长，磷矿石储备丰富的磷化工企业的资源优势将愈发凸显，而随着新能源材料的投产，磷化工企业的周期性也有望逐步削弱。
　　风险因素：全球疫情反复，宏观经济修复不及预期风险；国际原油价格持续震荡风险；化工品价格大幅波动风险；高耗能企业管控趋严开工情况受限风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告基础化工行TableTitleTableIndustryRank业新材料国产化加速骏业日新静待需求修复维持研同步大市究TableReportTypeTableReportTypeTableReportDate化工行业基础化工2023行业投资策略报告年度投资策略报告2023年01月17日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2022年国内多地疫情反复货运物流受阻企业生产开工受限宏基础化工沪深300观经济及下游行业表现疲软化工品需求受到抑制国际地缘冲突5行美联储加息等因素推动下全年国际油气价格先涨后跌并维持相对高0业-5位宽幅震荡化工品成本端受压价格随之先扬后抑基础化工行业-10投在需求疲软价格回落成本受压等多重因素影响下全年景气度回-15资落显著行业估值已回落至近5-10年偏低区间目前国内疫情管控-20策-25已放开企业陆续恢复正常生产运营加之国内提振经济及房地产产-30略业的政策利好陆续释放预计2023年化工品需求有望随下游产业复报数据来源聚源万联证券研究所苏而逐步修复基础化工行业或将开启新一轮景气周期2023年建告议关注三条投资主线1十四五期间重点规划国产替代化趋势明确相关研究TableReportList的高附加值新材料主要涉及新能源半导体航空航天等产业链的高增长延续成本压力放缓相关细分领域2随产品供需结构逐级收紧行业盈利性有望修复同三代制冷剂稳定运行PVDF价格震荡回落时下游需求有望回暖的氟化工3资源端磷矿石紧缺性愈发凸显切磷酸一铵阶段性显著走弱科思创海外TDI入新能源赛道周期性有望削弱的磷化工装置突发不可抗力投资要点证新材料新兴产业高附加值材料国产替代进程亟待提速新材料产业券的发展对推动技术创新支撑产业升级建设制造强国具有重要战略研意义我国近年新兴产业发展提速但在诸多配套高附加值新材料领究域仍需依赖海外进口在近年国际地缘政治局势不明朗货运物流时报效性不确定的背景下我国亟需实现高附加值新材料国产替代化2023年建议关注以下细分赛道1风电叶片航空航天等下游领域告需求增长空间广阔高景气度延续国内在建产能陆续释放自主化率持续攀升的高端碳纤维及其复合材料2平价上网时代随光伏装机量增长以及双玻组件N型电池渗透率提升添加量有望保持增长的POE胶膜及粒子35G汽车电子等下游产业快速发展全球晶圆厂商积极扩产叠加晶圆制造技术升级CMP抛光次数增加双重推分析师TableAuthors徐飞动需求增长的CMP材料执业证书编号S0270520010001电话021-60883488氟化工三代制冷剂基线年告终行业盈利性将修复在二代制冷剂邮箱xufeiwlzqcomcn逐步退出市场四代制冷剂短期难以大规模应用的背景下三代制冷研究助理孙思源剂正逐步占据全球制冷剂市场主导地位参考基加利修正案及二邮箱sunsywlzqcomcn代制冷剂配额管理经验2020-2022年基线年期间我国制冷剂生产企业为争取市场份额让利出售三代制冷剂部分品类蒙受亏损制冷剂生产企业盈利能力下滑2023年起三代制冷剂基线年告一段落价格战不再且未来在基加利修正案的约束下三代制冷剂供需结构将逐级缩紧产品价格及价差也有望随之回归合理区间叠加下游需求随宏观经济修复而回暖制冷剂及氟化工行业业绩TablePagehead证券研究报告基础化工反转趋势明确磷化工磷矿石供应趋于收紧新能源材料产能释放叠加磷肥需求稳健或将进一步凸显磷资源稀缺性基于磷矿石的不可再生性近年来全球磷矿石供应趋于收紧2022年我国磷矿石厂家惜售情绪愈发明显市场供应紧张使得磷矿石价格突破千元关口高位维稳而从需求端来看近年全球粮食储备意识提高农产品景气上行磷矿石主要消费端磷肥需求量有望保持稳健同时在磷酸铁锂动力电池加速渗透的带动下磷系新能源前驱体材料需求爆发2021年下半年开始磷化工企业陆续布局磷酸铁磷酸铁锂产能预计2023年磷化工企业在建产能将陆续迎来投产高峰期磷矿石需求量将进一步增长长期来看随着磷矿石供应收紧需求增长磷矿石储备丰富的磷化工企业的资源优势将愈发凸显而随着新能源材料的投产磷化工企业的周期性也有望逐步削弱风险因素全球疫情反复宏观经济修复不及预期风险国际原油价格持续震荡风险化工品价格大幅波动风险高耗能企业管控趋严开工情况受限风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn238TablePagehead证券研究报告基础化工start正文目录12022年行情回顾622023年市场展望123重点子行业推荐1531新材料新兴产业高速发展催化核心材料自主化进程提速15311碳纤维下游空间广阔高附加值产品加速布局16312POE粒子光伏产业发展带动封装胶膜升级POE粒子亟待国产化21313CMP材料集成电路制造关键环节耗材需求量随晶圆制造技术升级而增加2532氟化工制冷剂基线年告终三代制冷剂价格及盈利性有望回归理性2833磷化工磷矿石供应收紧价格高位维稳32331磷矿石供应收紧需求利好价格有望维持高位32332全球农业高景气度有望延续磷肥需求稳健33333新能源材料将迎集中投产期磷化工行业周期属性有望淡化364风险提示37图表12022年度中信一级行业涨跌幅6图表22022年度基础化工指数沪深300指数走势6图表32022年度中国化工产品价格指数CCPI6图表42022年度CS基础化工子板块跌幅7图表52022年度CS基础化工行业三级子板块涨跌幅7图表6CS基础化工营收及增速亿8图表7CS基础化工归母净利润及增速亿8图表8CS基础化工板块利润率8图表9CS基础化工资产负债率走势图8图表102022年前三季度CS基础化工子板块营收及盈利情况9图表112022年度CS基础化工市盈率走势10图表122022年度CS基础化工市净率走势10图表132022年初及年末CS基础化工二级板块市盈率10图表142022年初及年末CS基础化工二级板块市净率10图表152022年度中信基础化工行业个股排名前10和后10个股涨跌情况11图表162022年度价格涨跌幅前20石油化工品11图表17我国房地产竣工面积万平方米及增速12图表18我国房地产开发投资新增额亿元及增速12图表19家具制造业规模以上工业企业营收亿元及增速12图表20纺织服装服饰业规模以上工业企业营收亿元及增速12图表21汽车制造业规模以上工业企业营收亿元及增速13图表22计算机通信和其他电子设备规模以上工业企业营收亿元及增速13图表23石油化工子行业固定资产投资完成额累计同比14图表24CS基础化工上市公司固定资产及在建工程亿元14图表25CS基础化工二级行业在建工程规模亿元14图表26CS基础化工二级行业在建工程CR5CR10占比14图表27布伦特原油和WTI油价格走势美元桶15第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn338TablePagehead证券研究报告基础化工图表28美国原油产量及库存万桶日万桶15图表29欧佩克原油产量千桶天15图表30经合组织原油消费量千桶天15图表31我国新材料产业相关支持政策发展16图表322021年全球碳纤维消费结构16图表332022年1-10月我国碳纤维消费结构16图表342021年全球风电新增装机容量分布17图表35全球风电装机预测GW17图表36风电叶片截面结构及风机尺寸变化趋势18图表37风电叶片主要材料成本占比18图表382021年航空航天细分领域碳纤维消费结构18图表39C919碳纤维复合材料应用情况18图表40民用飞机结构复合材料用量变化趋势19图表41国外民用飞机复合材料用量19图表42全球碳纤维需求量预测万吨20图表43我国碳纤维需求量预测万吨20图表44我国碳纤维产销及进口情况万吨20图表45国产碳纤维价格走势元千克20图表462021年全球碳纤维运行产能分布情况20图表472021年国内外主要碳纤维生产企业运行产能及扩产计划万吨年20图表48我国主要碳纤维生产企业在建项目情况21图表49POE产业链22图表502021年我国POE消费结构22图表51全球及我国POE消费情况万吨22图表52单玻双玻市场占比变化趋势23图表53不同电池技术市场占比变化趋势23图表54主流光伏胶膜性能对比23图表55不同封装材料占比变化趋势23图表56全球POE产能分布24图表57我国POE进口量及增速万吨24图表58我国POE进口金额及单价亿美元美元千克右轴24图表59我国主要POE在建规划项目情况25图表60CMP产业链25图表612DNAND到3DNAND平均抛光步骤变化26图表62不同制程CMP抛光次数变化26图表63全球我国半导体销售金额及同比十亿美元26图表64全球我国半导体产业市场规模趋势亿美元亿元26图表65集成电路制造成本构成27图表66CMP材料成本构成27图表672019年全球CMP抛光液市场格局28图表682019年全球CMP抛光垫市场格局28图表69制冷剂产业链28图表70我国制冷剂下游主要消费结构28图表71历代制冷剂介绍29图表72二三代制冷剂削减时间表29图表73R134a近一年价格走势及价差元吨30图表74R125近一年价格走势及价差元吨30第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn438TablePagehead证券研究报告基础化工图表75R32近一年价格走势及价差元吨30图表76R22近一年价格走势及价差元吨30图表77我国空调累计产量及增速万台31图表78我国家用电冰箱累计产量及增速万台31图表79我国冷柜累计产量及增速万台31图表80我国汽车累计产量及增速万辆31图表81全球磷矿石产量亿吨32图表82我国磷矿石月度累计产量万吨及同比增速32图表83磷矿石产业链33图表84磷矿石下游消费结构33图表85磷矿石价格走势元吨33图表86近年农作物期货结算价走势元吨34图表87我国农作物播种面积及产量走势千公顷万吨34图表88磷酸一二铵月度表观消费量万吨34图表89磷酸一二铵月度出口量万吨34图表90磷酸一二铵产量及同比万吨35图表91磷酸一二铵库存量万吨35图表92磷酸一铵价格及价差走势元吨35图表93磷酸二铵价格及价差走势元吨35图表94磷酸铁锂动力电池产量及增速MWh36图表95磷酸铁锂月度表观消费量及增速万吨36图表96磷化工企业磷酸铁磷酸铁锂主要产能规划项目36第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn538TablePagehead证券研究报告基础化工12022年行情回顾化工品价格回落叠加需求疲软基础化工行业略显疲态2022年以来受海内外疫情反复全球宏观经济疲软国际政治局面紧张度加剧国内企业散点性阶段性生产经营受限以及美联储欧央行相继加息致使资金回流海外等多重因素影响A股中信一级行业涨少跌多期间大宗化工商品价格跟随国际原油及天然气价格走势冲高后回落其中冲高阶段原材料价格快速上涨致使基础化工行业部分板块盈利空间被压缩下半年价格回落期间则伴随着国内多地疫情再度恶化部分地区货物运输受阻以及下游终端企业开工不畅化工品整体需求略显疲软2022年基础化工行业整体呈震荡下行走势全年基础化工板块下跌1643pcts同期沪深300指数下跌2163pcts基础化工行业跑赢沪深300指数52pcts图表12022年度中信一级行业涨跌幅4000300020001000000煤消通交石房银综商建农非纺医食机电有计汽电轻传综家基钢国沪建电炭信通油行合贸筑林织药品械色车力工媒合电础铁防深材子费地银力算300-1000者运石产零牧行服饮及金机设制金化军服输化售渔金装料公属备造融工工指-2000务融用及-1643事新数业能-2163-3000源数据来源IFIND万联证券研究所图表22022年度基础化工指数沪深300指数走势图表32022年度中国化工产品价格指数CCPI1000070000090006000008000700050000060004000005000400030000030002000002000100000100000002022051320161230201704072017071420171020201801262018050420180810201811162019022220190531201909062019121320200320202006262020100220210108202104162021072320211029202202042022081920221125基础化工指数沪深300指数中国化工产品价格指数CCPI数据来源IFIND万联证券研究所数据来源国家统计局IFIND万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn638TablePagehead证券研究报告基础化工二级板块普跌三级板块跌多涨少随化工品价格及行业景气度回落2022年基础化工二级板块普遍回调其中橡胶及制品塑料及制品两板块跌幅领先三级板块中仅个别板块小幅上涨其中氟化工1128无机盐584农药229纯碱057和民爆用品-015板块涨跌幅位列前五跌幅前五的板块则分别是锂电化学品-3272钾肥-3022有机硅-2966绵纶-2964钛白粉-2873图表42022年度CS基础化工子板块跌幅农用化工化学纤维其他化学制品化学原料塑料及制品橡胶及制品-2500-2000-1500-1000-500000数据来源IFIND万联证券研究所图表52022年度CS基础化工行业三级子板块涨跌幅15001000500000-500农药纯碱涤纶氮肥氨纶粘胶氯碱轮胎绵纶钾肥无机盐碳纤维聚氨酯复合肥膜材料钛白粉有机硅-1000氟化工民爆用品改性塑料橡胶助剂橡胶制品合成树脂印染化学品电子化学品锂电化学品-1500日用化学品磷肥及磷化工涂料油墨颜料其他塑料制品其他化学原料-2000其他化学制品食品及饲料添加剂-2500-3000-3500数据来源IFIND万联证券研究所从业绩表现来看尽管2022年化工品需求疲软且下半年以来价格高位回落显著但全年均值水平依然略高于2021年因此2022年前三季度CS基础化工行业营业总收入依旧同比实现正增长为192万亿元同比增涨2352增幅回落显著由于部分板块成本端受压较大行业归母净利润增幅不及营收增幅利润率小幅回落前三季度CS基础化工行业共计实现归母净利润213134亿元同比增长1992行业销售毛利率第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn738TablePagehead证券研究报告基础化工销售净利率和ROE分别为22331183和885资产负债率方面近两年则保持相对平稳2022Q3CS基础化工行业资产负债率为4651较2021年小幅上探图表6CS基础化工营收及增速亿图表7CS基础化工归母净利润及增速亿250003500250015000300020000200010000250015000150050002000150010000100000010005000500-500050000000-10000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3营业总收入亿元YoY归母净利润亿元YoY数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表8CS基础化工板块利润率图表9CS基础化工资产负债率走势图25005200510020005000490015004800470010004600500450044000004300201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3销售毛利率销售净利率ROE-加权资产负债率数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所分板块来看各细分领域业绩表现2022年前三季度CS基础化工二级板块营收均实现正增长其中景气度相对较高的其他化学制品3571农用化工2503板块领涨三级板块营收同步普涨仅个别板块小幅下滑其中钾肥13745锂电化学品11637碳纤维6319民爆用品4082氟化工3851板块涨幅居前仅涂料油墨颜料-689氨纶-511粘胶-081三个子板块营收小幅下滑归母净利润方面2022年前三季度CS基础化工二三级板块涨跌互现二级板块中农用化工5814其他化学制品2266板块领涨成本端压力较大的化学纤维-5571橡胶及制品-2989板块跌幅明显三级子板块中钾肥23798氟化工18079锂电化学品11845民爆用第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn838TablePagehead证券研究报告基础化工品11442无机盐11123涨幅突出且归母净利润涨幅均高于营收涨幅跌幅领先的三级板块为粘胶-7372绵纶-6132氨纶-6057印染化学品-4222日用化学品-4050图表102022年前三季度CS基础化工子板块营收及盈利情况营业总收入归母净利润二三级板块YoYYoY亿元亿元农用化工4939642503644685814氮肥12499638113487-1572钾肥31668137451776723798复合肥75518211234941022农药1604843448180628306磷肥及磷化工1013002720116578016化学纤维929795264951-5571涤纶230531680346-3924氨纶19941-5112416-6057粘胶29662-081547-7372绵纶177251020722-6132碳纤维259963199207230化学原料3169461840491121561纯碱43445357093335787氯碱12993953410906-2054无机盐140612722244211123其他化学原料1023023200223783648钛白粉2719914404052-2342其他化学制品6956903571752792266日用化学品437166581815-4050锂电化学品159742116371987211845民爆用品403604082582411442氟化工357623851529618079涂料油墨颜料21613-689726-856有机硅13991375518122020印染化学品271307982549-4222聚氨酯138900220814116-2979橡胶助剂184862531864-3841其他化学制品1148552730105141574食品及饲料添加剂56206249284837419电子化学品24931184234093916塑料及制品171646112814627-395改性塑料599979242488-1419合成树脂4550215096549-1264膜材料3151419562794-524其他塑料制品3463336127974843橡胶及制品1462658844697-2989第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn938TablePagehead证券研究报告基础化工轮胎552084931652-3617橡胶制品9105711363045-2594数据来源IFIND万联证券研究所基础化工行业估值震荡回落至近五至十年较低分位区间具备较高配置性价比2022年基础化工行业估值震荡回落截至12月30日CS基础化工PETTM剔除负值为163倍分别位于近五年和近十年的93分位区间CS基础化工PBMRQ为27倍分别位于近五年和近十年的3431分位区间二级板块中化学纤维板块PETTM剔除负值较年初明显上涨橡胶及制品板块PETTM剔除负值与年初基本持平其他子板块均较年初有不同程度的回落其中农用化工板块回落幅度最大PBMRQ方面各二级子板块则均较年初有所回落其中其他化学制品板块回落幅度最大图表112022年度CS基础化工市盈率走势图表122022年度CS基础化工市净率走势806007050060400504030030200201010000002020-07-242022-08-292013-01-042013-06-142013-11-142014-04-162014-09-112015-02-112015-07-152015-12-152016-05-172016-10-192017-03-202017-08-162018-01-152018-06-202018-11-192019-04-222019-09-182020-02-252020-12-232021-05-282021-10-292022-03-302013-01-042013-06-142013-11-142014-04-162014-09-112015-02-112015-07-152015-12-152016-05-172016-10-192017-03-202017-08-162018-01-152018-06-202018-11-192019-04-222019-09-182020-02-252020-07-242020-12-232021-05-282021-10-292022-03-302022-08-29市盈率TTM整体法剔除负值市净率整体法MRQ数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表132022年初及年末CS基础化工二级板块市盈率图表142022年初及年末CS基础化工二级板块市净率40535454303525320251521015510500市盈率整体法TTM剔除负值-20220103市净率整体法MRQ-20220103市盈率整体法TTM剔除负值-20221230市净率整体法MRQ-20221230数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1038TablePagehead证券研究报告基础化工个股方面2022年全年CS基础化工行业涨幅前五个股分别为鹿山新材6239贝斯美6204壶化股份5584瑞丰新材5488金石资源5278跌幅前五的个股分别为山东赫达-6304金力泰-6206同益股份-5959芳源股份-5807长江材料-5718图表152022年度中信基础化工行业个股排名前10和后10个股涨跌情况涨幅前十个股跌幅前十个股股票名称涨幅所属板块股票名称跌幅所属板块鹿山新材6239其他化学制品山东赫达-6304其他化学制品贝斯美6204农药金力泰-6206涂料油墨颜料壶化股份5584民爆用品同益股份-5959改性塑料瑞丰新材5488其他化学制品芳源股份-5807锂电化学品金石资源5278氟化工长江材料-5718其他化学制品润丰股份5113农药永太科技-5674其他化学制品先达股份4815农药中伟股份-5656锂电化学品国立科技4811其他塑料制品聚石化学-5381其他化学制品天禾股份4644复合肥维远股份-5362其他化学原料中旗股份4551农药三元生物-5352食品及饲料添加剂数据来源IFIND万联证券研究所细分产品方面据百川盈孚数据显示截至2022年12月30日涨幅前五的石油化工品为丁二烯7250元吨上涨7160磷矿石1041元吨上涨6140固体烧碱4816元吨上涨4000燃料油5989元吨上涨3621乙烯焦油5168元吨上涨3611跌幅前五的石油化工品分别为液氯-354元吨-12975R142b40000元吨-7838高含氢硅油8500元吨-7571BDO9633元吨-6842甘氨酸10900元吨-6818从化工品涨跌分布情况中不难看出涨幅靠前的化工品多为原油产业链上游环节产品议价能力较强的资源品以及下游需求利好下供需结构改善的化工品跌幅靠前的则多为位处产业链中下游价格传导能力较弱需求疲软或供大于求的化工品图表162022年度价格涨跌幅前20石油化工品价格年初至今价格年初至今产品名称单位产品名称单位20221230涨幅20221230跌幅丁二烯7250元吨7160液氯-354元吨-12975磷矿石1041元吨6140R142b40000元吨-7838固体烧碱4816元吨4000高含氢硅油8500元吨-7571燃料油5989元吨3621BDO9633元吨-6842乙烯焦油5168元吨3611甘氨酸10900元吨-6818加氢尾油7075元吨2963THF14000元吨-6706减线油6878元吨2946DMF5950元吨-6379石油焦3654元吨2921维生素VA100元千克-6364三聚磷酸钠9551元吨2872PTMEG17500元吨-6277第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1138TablePagehead证券研究报告基础化工液体烧碱1230元吨2738GBL14500元吨-6081液化天然气6573元吨2667NMP21000元吨-5758C9石油树脂7000元吨2500硫酸221元吨-5709裂解C95490元吨2412对硝基氯化苯7600元吨-5620煤制油8063元吨2357二氯乙烷2435元吨-5597煤油850000元吨2319PVDF粉料150万元吨-5588TDI18900元吨2313氯化亚砜1725元吨-5577邻二甲苯7800元吨2188丙二醇7466元吨-5391PX7450元吨2163二氯甲烷2569元吨-5377页岩油5116元吨2135烟酰胺26元千克-5185磷酸一铵3489元吨2123草铵膦160000元吨-5000数据来源百川盈孚万联证券研究所22023年市场展望需求面国内疫情管控放开房地产释放利好宏观经济有望逐步修复2022年国内疫情多地相继再度爆发各行各业企业阶段性停工停产现象普遍宏观经济表现疲软下游房地产家电纺织服装计算机等多个终端行业增速明显放缓甚至回落至负增速下游行业需求有限化工品价格相对高位叠加疫情下物流不畅难以保证时效性一定程度上抑制了化工品的需求以及订单交付进度2022年末我国房地产行业迎来纾困三箭齐发疫情管控也随着国务院新十条的发布而正式放开2023年国内宏观经济有望逐步得到修复随着下游各行业陆续恢复正常运转化工品需求有望实现边际改善另外当前海运费已出现回落叠加在美联储多次加息等操作下人民币兑美元贬值明显将有望利好2023年国内化工品出口订单需求及交付图表17我国房地产竣工面积万平方米及增速图表18我国房地产开发投资新增额亿元及增速1200000050006000000500040004000100000005000000300030008000000400000020002000600000010003000000100000000040000002000000-1000-100020000001000000-2000-2000000-3000000-30002018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09房地产竣工面积累计值万平方米房地产开发投资新增累计值亿元房地产竣工面积累计同比房地产开发投资新增累计同比数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表19家具制造业规模以上工业企业营收亿元及增图表20纺织服装服饰业规模以上工业企业营收亿速元及增速第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1238TablePagehead证券研究报告基础化工900000600020000003000800000500018000002000700000400016000001000600000300014000002000120000050000000010001000000400000000800000-1000300000-1000600000-2000200000-2000400000-3000100000-3000200000000-4000000-40002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09营业收入家具制造业累计值亿元营业收入纺织服装服饰业累计值亿元营业收入家具制造业累计同比营业收入纺织服装服饰业累计同比数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表21汽车制造业规模以上工业企业营收亿元及增图表22计算机通信和其他电子设备规模以上工业企业速营收亿元及增速1000000010000160000006000900000080001400000050008000000120000004000700000060001000000030006000000400080000002000500000040000002000600000010003000000000400000000020000002000000-1000-20001000000000-2000000-40002018-072018-022018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10营业收入计算机通信和其他电子设备制造业累计值亿元营业收入汽车制造业累计值亿元营业收入计算机通信和其他电子设备制造业累计营业收入汽车制造业累计同比同比数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所供给面新兴赛道扩张提速龙头企业强者恒强行业规模方面近年来基础化工行业稳步扩张的态势且2021-2022年扩张进程明显提速截至2022Q3CS基础化工行业固定资产规模为953122亿元同比增长1482在建工程规模为316994亿元同比增长4210各二级行业在建工程规模均有增长化学原料及化学制品2022年固定资产投资完成额增速保持小幅上扬态势化学纤维橡胶和塑料石油加工炼焦核燃料加工业2022年固定资产投资完成额增速出现不同程度的放缓其中化学纤维制造业固定资产投资完成额增速虽有放缓但依旧领先石油加工炼焦核燃料加工业固定资产投资完成额增速则回落至了负值不同细分行业在建工程规模及固定资产投资完成额增速及走势分化主要系近年基础化工行业建设项目愈发集中在高端装备新能源半导体等下游产业需求旺盛的中游新兴材料领域且多由行业内的龙头企业主导对于已处于供大于求状态的以及周期属性较强的中上游资源品及化工品的投资则随着供给侧改革以及环保理念增强而逐步弱化基于这一发展趋势我们认为未来第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1338TablePagehead证券研究报告基础化工随着在建产能的陆续投产基础化工行业的周期属性有望得到弱化在新兴终端产业的需求驱动下新材料类产品将成为行业成长的重要驱动力化工品将整体趋于高端化发展且各细分行业的集中度及龙头效应有望进一步得到提升图表23石油化工子行业固定资产投资完成额累计同比图表24CS基础化工上市公司固定资产及在建工程亿元800012000500060001000040004000300080002000200000060001000-200040002018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-40002018-02000-60002000-1000化学原料及化学制品制造业累计同比0-2000化学纤维制造业累计同比201720182019202020212022Q3橡胶和塑料制品业累计同比固定资产亿元在建工程亿元石油加工炼焦和核燃料加工业累计同比固定资产YoY在建工程YoY数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表25CS基础化工二级行业在建工程规模亿元图表26CS基础化工二级行业在建工程CR5CR10占比140000CR5CR10120000100000农用化工4507653180000化学纤维794196256000040000化学原料5162728420000000其他化学制品47355640塑料及制品72708369橡胶及制品9095970220212022Q3数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所原料面国际原油或将维持宽幅震荡2022年上半年在全球原油需求回暖乌俄冲突爆发等因素催化下原油价格快速调涨导致部分细分领域化工品成本端压力加大盈利空间被压缩2022年下半年以来全球经济下行市场悲观情绪下原油需求预期回落美联储加息美元升值压制油价叠加美国为抑制油价释放战略库存原油价格较高点已显著回落截至12月31日布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为8591美元桶8026美元桶分别较年内高点回落了3335原油价格的回落一定程度上也缓解了部分化工品的成本压力目前原油市场仍处于多空博弈阶段一方面乌第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1438TablePagehead证券研究报告基础化工俄战争尚未结束地缘政治局势尚不明确欧美制裁下俄罗斯方原油供应或将减少欧佩克方面为稳定油价也计划减产另一方面市场对于经济局势及原油需求仍偏悲观EIA欧佩克等相继下调了2023年原油需求预期且美联储及欧央行仍存在加息可能整体来看预计后续国际原油价格将维持宽幅震荡走势价格运行中枢有望较2022年高点下移对化工品成本端仍具一定支撑力图表27布伦特原油和WTI油价格走势美元桶图表28美国原油产量及库存万桶日万桶14000250000140000120001200002000001000010000080001500008000060001000006000040004000020005000020000000-20000000-4000-6000期货结算价连续布伦特原油ICE库存原油和石油产品包括战略石油储备期货结算价连续WTI原油ICE产量原油美国当周值右轴数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所图表29欧佩克原油产量千桶天图表30经合组织原油消费量千桶天3500000500000045000003000000400000025000003500000300000020000002500000150000020000001500000100000010000005000005000000000002021-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11原油产量欧佩克当月值消费量石油OECD数据来源IFIND万联证券研究所数据来源IFIND万联证券研究所3重点子行业推荐31新材料新兴产业高速发展催化核心材料自主化进程提速原材料是制造业实体经济的重要根基新材料是在传统材料的基础上理化性能得到升级附加值技术壁垒研发投入更高且应用范围更加广泛的新兴产业新材第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1538TablePagehead证券研究报告基础化工料产业的发展对推动技术创新支撑产业升级建设制造强国具有重要战略意义是我国打造成为制造强国的重要保障和基石过去十余年间我国新材料产业布局愈发完善生产研发能力显著提升已在诸多新兴领域实现关键材料自主研发突破现阶段我国已形成全球门类最齐全规模第一的材料产业体系近年来随着我国国防军工新能源半导体航空航天新一代信息技术等新兴产业的发展提速对高端新材料的需求快速提升但现阶段我国新材料产业仍存中低端产品严重过剩高端产品及核心材料自给率不高能耗物耗较高等问题亟待解决十四五期间伴随着下游新兴产业的高速发展我国新材料产业也迎来发展的关键阶段在此期间下游需求利好国内企业自主知识产权技术加速布局的核心新材料有望保持高景气度图表31我国新材料产业相关支持政策发展数据来源政府官网万联证券研究所311碳纤维下游空间广阔高附加值产品加速布局风电叶片是我国最大碳纤维消费市场碳纤维基于强度高模量高密度小耐高低温耐腐蚀膨胀系数小等优异理化性能多用于与其他材料制成拥有不同性能优势的复合材料以满足下游各领域的不同需求现阶段碳纤维复合材料已广泛应用于风电叶片体育休闲航空航天交通运输船舶海洋等多个领域且其应用范围仍在随着产业的发展升级而不断拓宽2021年全球碳纤维需求量排名靠前的细分领域分别为风电叶片体育休闲和航空航天我国碳纤维消费结构与海外国家存在一定差异其中风电叶片碳碳复材等细分领域受益于国内风电光伏产业的快速发展对碳纤维的需求占比相对较重航空航天汽车混配模成型等细分领域需求占比则相对较小仍有较大发展空间图表322021年全球碳纤维消费结构图表332022年1-10月我国碳纤维消费结构第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1638TablePagehead证券研究报告基础化工电缆芯其他船舶电子电气11其他1混配模成型25建筑44航空航天碳碳复材27压力容器10风电叶片建筑补强风电叶片汽车288235混配模成型碳碳复材9体育休闲1516航空航天体育休闲压力容器14279数据来源2021全球碳纤维复合材料市场报告万联证券研究所数据来源百川盈孚万联证券研究所在全球碳中和的大时代背景下风电等清洁能源迎来黄金发展期2021年全球风电新装机总量为936GW其中我国作为全球最大的风电市场新增装机占比超50预计到2025年全球新增风电装机量将达到近120GW期间我国风电装机量有望同步保持增长态势图表342021年全球风电新增装机容量分布图表35全球风电装机预测GW14012024100803604514042014020212022E2023E2024E2025E2026E中国美国巴西越南英国其他陆上风电海上风电数据来源GWEC万联证券研究所数据来源GWEC万联证券研究所风电叶片大型化轻量化需求将通过碳纤维实现风电叶片是风机中将风能转化为电能的核心部件叶片的尺寸和形状对风机的功率和性能起到决定性作用为实现平价风电提升风机单机容量降本增效是必然发展趋势风电叶片尺寸将随之不断增长未来随着海上陆上风机全面单机容量超过10MW风电叶片主流长度将在100米以上而随着风电叶片尺寸的大型化发展为确保大型风机能够稳定运行对于风电叶片的轻量化高强度将提出更高要求增强纤维是提高风电叶片机械性能和力学性能的重要环节在风电叶片原材料成本中约占21从应用成本角度考虑玻璃纤维是陆上8MW以下海上12MW以下叶片最具性价比的增强纤维选择但其拉伸模量与机械强第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1738TablePagehead证券研究报告基础化工度已渐渐难以满足更大尺寸风电叶片的性能需求碳纤维的模量是玻璃纤维的3-8倍比重较玻璃纤维小约30以碳纤维做主梁的风电叶片较全玻璃纤维风电叶片可减重20-30进而降低主机和塔底的载荷因此现阶段海内外主流叶片厂已相继开始在超100米的风电叶片中应用碳纤维主梁维斯塔斯专利到期国产碳纤维风电叶片有望加速渗透碳纤维主梁生产工艺主要包括预浸料工艺真空灌注工艺和拉挤工艺三类其中由全球风电龙头维斯塔斯率先实现的拉挤碳梁制造工艺可以提升碳纤维添加量的同时也更适用于自动化和大规模生产可以有效提升生产效率降低碳纤维应用成本2022年7月维斯塔斯拉挤工艺制备碳梁专利到期国产拉挤制备碳梁技术可以全面投入应用未来碳纤维在我国风电叶片中的渗透率有望加速攀升图表36风电叶片截面结构及风机尺寸变化趋势图表37风电叶片主要材料成本占比金属及配件6其他7增强纤维21结构胶8芯材25树脂33数据来源公开资料整理复合材料在大型风电叶片上的应用与发数据来源复合材料在大型风电叶片上的应用与发展万联证券展万联证券研究所研究所我国航空航天领域碳纤维应用成长空间广阔基于航空航天产品轻量化的需求碳纤维在商用飞机无人机军用飞机等细分领域的应用占比正逐步提升其中商用飞机对于碳纤维的需求占比最高早在2010年前后波音787空客A350系列商用飞机碳纤维复合材料用量已达到50及以上相比之下我国国产大飞机C919的12左右的碳纤维复合材料添加量仍有较大提升空间2022年下半年C919已先后取得型号合格证和生产许可证并于12月9日完成了首次交付现C919累计订单近1200架目前C919所需碳纤维为海外采购同时国内已有部分碳纤维生产企业所研制的产品型号取得了商飞PCD预批准未来随着国产高性能碳纤维供应能力的提升以及C919在手新增订单的生产提速碳纤维复合材料环节的国产替代将成为必然趋势除C919外我国在东风系列洲际导弹反导拦截系统无人机歼系列战斗机等越来越多的军品民品装备中添加了碳纤维以实现轻量化的需求长期来看国产碳纤维在航空航天领域的市场空间增量仍较为可观图表382021年航空航天细分领域碳纤维消费结构图表39C919碳纤维复合材料应用情况第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1838TablePagehead证券研究报告基础化工航天飞行汽车通用飞机213直升机9商用飞机公务机3513军用飞机16无人机21数据来源2021全球碳纤维复合材料市场报告万联证券研究所数据来源航空航天领域先进复合材料制造技术进展万联证券研究所图表40民用飞机结构复合材料用量变化趋势图表41国外民用飞机复合材料用量空客A350XWB复合材料用量波音787复合材料用量数据来源航空航天领域先进复合材料制造技术进展万联证券数据来源航空航天领域先进复合材料制造技术进展万联证券研究所研究所未来随着碳纤维在各领域渗透率的提升全球对于碳纤维的需求有望持续攀升据赛奥碳纤维2021全球碳纤维复合材料市场报告预测预计到2025年全球碳纤维需求量将增长至20万吨我国碳纤维需求量则将达到10万吨左右我国是目前全球碳纤维运行产能最大的国家但日本东丽美国赫氏等海外碳纤维巨头在产能规划及产品性能方面依旧显著领先于我国多数企业因此尽管随着我国碳纤维产能的扩张现仍有超40的需求依赖进口在下游旺盛需求及国家政策支持的带动下近年来我国吉林系中复神鹰光威复材上海石化恒神股份等多家碳纤维生产企业规划了万吨级的产能扩建项目十四五期间将成为我国碳纤维产能释放的高峰期预计2023年开始随着国产碳纤维新建产能的陆续释放我国碳纤维的进口依赖度有望加速回落且随着供需关系的改善碳纤维的应用成本有望逐步下调进而使得碳纤维在各领域的添加比例进一步提升实现以量补价第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1938TablePagehead证券研究报告基础化工图表42全球碳纤维需求量预测万吨图表43我国碳纤维需求量预测万吨451840161435123010258206154102502019202020212023E2025E02019202020212025E2030E进口需求国产需求数据来源2021全球碳纤维复合材料市场报告万联证券研究所数据来源2021全球碳纤维复合材料市场报告万联证券研究所图表44我国碳纤维产销及进口情况万吨图表45国产碳纤维价格走势元千克98025087076020065054015043031002201100050201920202021202201-2022110产量万吨进口量万吨202022420212242022224表观消费量万吨有效产能万吨碳纤维大丝束国内元千克进口依赖度产能利用率碳纤维小丝束国内元千克数据来源百川盈孚万联证券研究所数据来源百川盈孚万联证券研究所图表462021年全球碳纤维运行产能分布情况图表472021年国内外主要碳纤维生产企业运行产能及扩产计划万吨年第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn2038