12月工业增加值环比正增长，社零同比增速较11月明显反弹，超出市场预期；固投增速中基建和制造业表现强劲，房地产投资虽然依旧拖累固投，但当月增速也大幅上行；2022年居民收入增长5%，2023年消费释放有保障。
　　四季度实际GDP同比增长2.9%，名义GDP同比增长3.5%。四季度第二产业同比增长3.4%，三产同比增长2.3%，二产仍是拉动GDP的重要组成，三产表现疲弱主要原因还是四季度疫情影响持续时间较长。
　　 12月工业增加值同比增长1.3%，同比增速继续回落，但在国内疫情防控放松，一二线城市确诊人数上升较快的情况下，工业增加值同比和环比维持正增长，明显超出市场预期。
　　 12月社零同比下降1.8%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降2.6%。12月弹性消费品和房地产后周期消费品表现相对较弱，药品、食品和汽车消费较强。
　　 1-12月固定资产投资增速为5.1%，民间固定资产投资增速0.9%，制造业投资1-12月累计同比增长9.1%，基建投资累计同比增长9.4%，地产投资累计同比下降10.0%。
　　 12月房地产固定资产投资同比下降12.2%，增速较11月上升7.7个百分点。融资放松的利好短期尚未体现在销售和土地购置环节。
　　 2022年全国居民人均可支配收入累计同比增长5.0%，人均消费支出累计同比下降0.2%。
　　 12月经济数据给2023年复苏留下预期。12月对国内经济影响较大的两个主要因素，分别是防疫政策放松后的疫情反弹，以及春节假期前的季节性消费。从12月经济数据的表现看，工业增加值同比增速下行但环比正增长、社零环比增速下行但同比增速回升，均超出市场预期，固定资产投资累计同比增速虽然较1-11月有所下降，但当月基建、制造业、房地产投资增速均较11月有不同程度的上升。短期疫情反弹的影响依然体现在生产端工业增加值环比大幅弱于历史同期均值，以及餐饮消费同比增速大幅走低等方面，但超预期的同业增加值同比增速和社零同比增速，依然表现出我国经济的内生韧性和居民消费的反弹潜力。需要关注的是，12月房地产行业融资政策明显放松的影响仅体现在当月房地产固定资产投资出现反弹，目前暂未体现在销售和土地购置等方面，考虑到春节假期前后房地产投资停工的季节性规律，不排除房地产投资增速趋势改善或需要等到二季度。
　　消费数据提振经济信心。2022年实际GDP增速收于3%，其中消费对经济的拉动仅为1.22个百分点，2000年以来仅略高于2020年消费对实际GDP拉动的1.02个百分点，主要原因还是疫情反弹对消费场景持续恢复的影响，导致2022年中有6个月社零同比增速落入负增长区间。目前来看多个因素支撑2023年居民消费反弹，一是2022年居民收入增速5%，预计随着经济复苏，2023年居民收入增速仍有上行空间，二是居民消费支出同比下降0.2%，同时储蓄较往年明显多增，居民消费能力处于较高水平，三是海外经验表明疫情防控放松后居民消费有反弹趋势，同时12月社零数据表明居民商品消费有释放潜力。我们维持对2023年国内经济增速5.2%的预测，同时提示居民消费反弹是实现经济复苏的重要前提，短期建议关注春节假期居民服务性消费恢复情况，一季度重点关注房地产销售和施工面积同比的变化情况。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；新冠疫情影响不确定。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量点评2023年1月17日12月经济数据点评2022年确认低基数2023年寄望经济反弹12月工业增加值环比正增长社零同比增速较11月明显反弹超出市场预期固投增速中基建和制造业表现强劲房地产投资虽然依旧拖累固投但当月增速也大幅上行2022年居民收入增长52023年消费释放有保障四季度实际GDP同比增长29名义GDP同比增长35四季度第二产业同比增长三产同比增长二产仍是拉动的重要组3423GDP成三产表现疲弱主要原因还是四季度疫情影响持续时间较长12月工业增加值同比增长13同比增速继续回落但在国内疫情防控放松一二线城市确诊人数上升较快的情况下工业增加值同比和环比维持正增长明显超出市场预期12月社零同比下降18其中除汽车以外的消费品零售额同比下降2612月弹性消费品和房地产后周期消费品表现相对较弱药品食品和汽车消费较强1-12月固定资产投资增速为51民间固定资产投资增速09制造业投资1-12月累计同比增长91基建投资累计同比增长94地产投资累计同比下降10012月房地产固定资产投资同比下降122增速较11月上升77个百分点融资放松的利好短期尚未体现在销售和土地购置环节2022年全国居民人均可支配收入累计同比增长50人均消费支出累计同比下降0212月经济数据给2023年复苏留下预期12月对国内经济影响较大的两个主要因素分别是防疫政策放松后的疫情反弹以及春节假期前的季节性消费从月经济数据的表现看工业增加值同比增速下行但环比12相关研究报告正增长社零环比增速下行但同比增速回升均超出市场预期固定资转债市场小幅上涨20230116产投资累计同比增速虽然较1-11月有所下降但当月基建制造业房债市成交回暖新债发行利率持续走低地产投资增速均较11月有不同程度的上升短期疫情反弹的影响依然体20230116现在生产端工业增加值环比大幅弱于历史同期均值以及餐饮消费同比宏观和大类资产配置周报20230115增速大幅走低等方面但超预期的同业增加值同比增速和社零同比增速依然表现出我国经济的内生韧性和居民消费的反弹潜力需要关注中银国际证券股份有限公司的是12月房地产行业融资政策明显放松的影响仅体现在当月房地产固具备证券投资咨询业务资格定资产投资出现反弹目前暂未体现在销售和土地购置等方面考虑到宏观经济春节假期前后房地产投资停工的季节性规律不排除房地产投资增速趋势改善或需要等到二季度证券分析师张晓娇xiaojiaozhangbocichinacom消费数据提振经济信心2022年实际GDP增速收于3其中消费对经证券投资咨询业务证书编号S1300514010002济的拉动仅为122个百分点2000年以来仅略高于2020年消费对实际GDP拉动的102个百分点主要原因还是疫情反弹对消费场景持续恢复证券分析师朱启兵的影响导致2022年中有6个月社零同比增速落入负增长区间目前来861066229359看多个因素支撑2023年居民消费反弹一是2022年居民收入增速5qibingzhubocichinacom预计随着经济复苏2023年居民收入增速仍有上行空间二是居民消费证券投资咨询业务证书编号S1300516090001支出同比下降02同时储蓄较往年明显多增居民消费能力处于较高水平三是海外经验表明疫情防控放松后居民消费有反弹趋势同时12月社零数据表明居民商品消费有释放潜力我们维持对2023年国内经济增速52的预测同时提示居民消费反弹是实现经济复苏的重要前提短期建议关注春节假期居民服务性消费恢复情况一季度重点关注房地产销售和施工面积同比的变化情况风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债新冠疫情影响不确定四季度GDP超预期四季度实际GDP同比增长29名义GDP同比增长35四季度GDP实际同比增速29较三季度下降10个百分点四季度名义同比增速35较三季度下降26个百分点四季度平减指数同比06较三季度下降了12个百分点四季度CPI同比增速较三季度整体下降PPI同比增速转负都影响平减指数下行四季度疫情对经济扰动较大前两个月全国范围内疫情多地散发之后疫情防控政策调整带动国内经济表现出增速下行寻底的过程图表1GDP当季同比增速25201510505102013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12GDP不变价当季同比GDP现价当季同比资料来源万得中银证券二产依然强劲三产受疫情冲击影响大四季度GDP增速较三季度季度回落从现价看二产四季度当季GDP同比增速仅为15但主要是受价格因素拖累从实际GDP增速看四季度第二产业同比增长34三产同比增长23二产仍是拉动GDP的重要组成三产表现疲弱主要原因还是四季度疫情影响持续时间较长但考虑到12月国内疫情防控政策已经放松预计2023年后第三产业恢复增长的客观条件将较为稳固2022年全年实际GDP同比增长3其中一产拉动029个百分点二产拉动148个百分点三产拉动122个百分点从当前全国各省地方两会2023年经济目标增速来看预计2023年GDP增速要较2022年明显上升与历史数据相较预计三产对GDP的拉动将有较大上升空间图表22022年三大产业对GDP的拉动图表3四季度GDP不变价分产业同比160148601465214012612250120401004034343208030230600400290282002010000对GDP累计同比的拉对GDP累计同比的拉对GDP累计同比的拉动第一产业动第二产业动第三产业00第一产业第二产业第三产业2022-122022-092022-122022-09GDP资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评2工业增加值环比小幅上升12月工业增加值增速环比上行12月工业增加值同比增长13较11月下降09个百分点同比增速表现好于市场预期12月工业增加值同比增速继续回落但在国内疫情防控放松一二线城市确诊人数上升较快的情况下工业增加值同比和环比维持正增长明显超出市场预期图表4工业增加值同比增速40302010010202020-022020-042018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12工业增加值累计同比工业增加值当月同比资料来源万得中银证券12月环比增速正增长从环比增速来看12月工业增加值环比正增006虽然有11月环比增速下降造成的低基数影响但表现强劲超出市场预期从行业分类来看1-12月采矿业工业增加值累计同比增速73制造业累计同比增速30公用事业累计同比增速50高技术产业累计同比增速74从当月增速来看采矿业较11月下降49个百分点制造业较11月下降18个百分点高技术产业较11月上升08个百分点公共事业较11月上升85个百分点从企业类型来看2022年私企工业增加值同比增长29国企工业增加值同比增速33股份制企业同比增速48外企同比下降10从当月增速看股份制私企外企工业增加值同比增速均较11月有所下行外企累计工业增加值同比增速下降幅度有所扩大整体来看12月工业增加值表现强劲主要受公共事业和高技术产业拉动图表5工业增加值环比图表6各行业工业增加值当月同比150201001505010000505001001505200102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-022019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12采矿业当月同比制造业当月同比2016-2019年20212022公共事业当月同比高技术产业当月同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评312月工业增加值表现下游较好上游行业方面1-12月化学原料和化学制品制造业增加值累计同比增长66非金属矿物制品业增加值累计同比下降15黑色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增长12有色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增长52上游行业除非金属矿物行业外工业增加值累计同比增速较1-11月继续上升但当月增速仅化学原料行业有所上升中游行业方面通用设备制造业增加值累计同比下降12专用设备制造业增加值累计同比增长36汽车制造业增加值累计同比增长63电气机械和器材制造业增加值累计同比增长119计算机通信和其他电子设备制造业增加值累计同比增长76中游行业中通用设备专用设备汽车行业当月工业增加值同比增速均落入负增长区间下游行业方面食品制造业增加值累计同比增长23纺织业增加值累计同比下降27医药制造业增加值累计同比下降34从当月增速看各行业工业增加值同比增速均较11月出现明显上升12月PPI同比增速较11月有所上升但依然同比负增长拖累周期品行业工业增加值同比表现在疫情反弹和春节假期消费效应综合影响下中游行业生产疲弱下游消费类行业整体表现相对较好图表7上游行业工业增加值当月同比增速图表8中游制造业工业增加值当月同比增速3050254020301520101050010520103015402020-122021-092022-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-092022-122019-062018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12黑色金属有色金属专用设备通用设备电气设备化学原料及化学制品非金属矿物计算机汽车资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券消费增速大幅超预期12月社零同比增速较11月大幅回升12月社零同比下降18其中除汽车以外的消费品零售额同比下降2612月社零整体增速较11月上升41个百分点除汽车以外的社零同比增速较11月上升35个百分点12月消费的基数相对较低但社零同比增速依然明显超出市场预期一定程度上表明疫情之后居民消费存在反弹的可能图表9社零名义同比增速4030201001020302022-082019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评4商品消费增速明显回升1-12月限额以上企业消费品零售总额累计同比增长14其中商品零售总额同比增速增长19餐饮收入总额同比增速下降5912月疫情的影响较11月明显扩大因此餐饮消费增速出现较大幅回落餐饮消费当月同比下降141较11月回落57个百分点限额以上餐饮消费当月同比下降178较11月下降103个百分点12月商品消费同比增速较11月上升55个百分点限额以上商品消费增速较11月上升55个百分点1-12月网上零售额占比为313较1-11月上升01个百分点较去年同期上升了17个百分点网上商品和服务零售额累计同比增速为4增速较1-11月下降02个百分点12月网上消费增量主要来自实物消费从城乡消费增速来看12月乡村的消费下降13城镇消费同比下降18城镇消费增速反弹幅度更大12月虽然有疫情反弹影响但春节假期消费对实物消费产生一定拉动图表10限额以上企业社零累计同比增速图表11网上零售额的占比和增速1003580306025402020150102054006052018-122021-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12限额以上消费品累计同比限额以上商品累计同比网上商品和服务零售额累计同比限额以上餐饮收入累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券疫情反弹带动药品消费上升从同比增速来看12月限额以上企业商品零售总额增速下降02同比正增长的细分行业包括中西药品粮油食品饮料和汽车同比增速下降较多的是化妆品金银珠宝家电和服装鞋帽等与11月相比增速降幅较大的有化妆品金银珠宝和烟酒等增速上升较多的有中西药品通讯汽车和饮料等从累计同比增速看1-12月同比增速较高的为中西药品石油制品和粮油食品累计同比增速下降较多的则有家具服装鞋帽建筑装潢等1-12月累计同比增速较1-11月上升的有中西药品汽车家具和粮油食品消费累计增速下降较多的是金银珠宝化妆品石油制品等12月消费受疫情反弹电商促销过后以及春节假期效应等多重影响弹性消费品和房地产后周期消费品表现相对较弱药品食品和汽车消费较强图表12各品类社零当月同比图表13各品类社零累计同比中西药品类398中西药品类124粮油食品类105石油及制品类97饮料类55粮油食品类87汽车类46饮料类53文化办公用品类-03文化办公用品类44社会消费品零售总额当月同比-18烟酒类23石油及制品类-29汽车类07通讯器材类-45社会消费品零售总额累计同比-02家具类-58日用品类-07烟酒类-73金银珠宝类-11建筑及装潢材料类-89通讯器材类-34日用品类-92家用电器和音像器材类-39服装鞋帽针纺织品类-125化妆品类-45家用电器和音像器材类-131建筑及装潢材料类-62金银珠宝类-184服装鞋帽针纺织品类-65化妆品类-193家具类-7530201001020304050105051015资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评5固定资产投资增速符合预期固定资产投资增速符合预期1-12月固定资产投资增速为51较1-11月下降02个百分点1-12月民间固定资产投资增速09较1-11月下降02个百分点基建和制造业投资仍是固定资产投资增速的重要支撑但房地产投资增速维持偏弱格局图表14固定资产投资累计同比和民间固定资产投资累计同比增速4030201001020302016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比资料来源万得中银证券制造业投资当月增速反弹房地产投资增速虽然反弹但依然偏弱分类别看制造业投资1-12月累计同比增长91基建投资累计同比增长94地产投资累计同比下降100从产业分类来看第一产业累计同比增长02第二产业累计同比增长103第三产业累计同比增长30从地区来看东部累计同比增长36中部增长89西部增长47东北增长12从企业类型来看内资企业累计同比增长55国企同比增长101外资企业下降4712月基建固投增速当月同比增长143较11月上升37个百分点制造业投资增速74较11月上升12个百分点房地产投资增速同比下降122较11月上升77个百分点12月基建投资增速创年内新高制造业投资增速也较11月反弹继续支撑固投增速房地产投资增速虽然较11月大幅上升但同比增速仍在较低水平目前市场对2023年房地产投资增速能否回正仍存疑虑从行业看1-12月固投增速表现相对较好的行业包括有色金属电气机械通用设备汽车金属制品等图表15制造业基建房地产投资累计同比增速50403020100102030402020-042021-022017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12房地产累计同比制造业累计同比基础设施建设累计同比资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评6房地产当月投资增速大幅反弹但仍偏弱1-12月房地产投资增速下降102比1-11月下降02个百分点其中东部地区累计同比下降67中部地区累计同比下降72西部地区累计同比下降176从房地产分类来看住宅投资增速下降95办公楼投资增速下降114商业地产投资增速下降144从土地购置面积和土地成交价款来看1-12月累计同比分别下降534和下降4841-12月房地产新开工面积累计同比下降394施工面积同比下降72竣工面积同比下降15从当月同比增速看12月房地产固定资产投资同比下降122增速较11月上升77个百分点12月房地产融资放松当月房地产投资增速大幅回升分类型看东部地区房地产投资增速商业地产投资增速以及竣工面积增速出现回升图表16房地产开发投资完成额累计同比图表17土地购置面积和成交额累计同比60405030402030102001010020103020403050602022-032018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-12房地产开发投资完成额累计同比2020-092019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12东部2018-12中部本年购置土地面积累计同比本年土地成交价款累计同比西部资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券房地产销售仍在下行1-12月商品房销售面积同比下降243商品房销售额累计同比下降2671-12月商品房待售面积同比增长105其中住宅面积同比增长184办公楼累计同比增长73商业地产累计同比下降16从房地产投资资金来源看1-12月国内贷款占比117较1-11月上升01个百分点自筹资金占比355较1-11月下降04个百分点从增速看1-12月房地产开发资金来源累计同比增速下降259其中国内贷款资金来源增速下降254定金和预收款增速下降333按揭贷款资金来源增速下降26512月受房地产融资放松影响房地产企业融资中国内贷款反弹明显定金预收款在占比和增速方面都有所上行但同样的趋势尚未表现在销售金额和按揭贷款当中房地产销售趋势性好转仍需时间图表18商品房销售面积和销售额累计同比图表19房地产行业各渠道资金来源增速16012014010012080100608040602040020020204040602019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-0960房地产开发资金来源累计同比国内贷款2020-062021-062019-032019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-12自筹定金预收款商品房销售面积累计同比商品房销售额累计同比个人按揭资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评7四季度居民边际消费倾向上升居民收入增速小幅下行2022年全国居民人均可支配收入36883元累计同比增长50其中城镇居民人均可支配收入增长39农村居民人均可支配收入增长63剔除价格因素上半年居民收入实际增速29其中城镇居民实际收入增速19农村居民实际收入增速42从居民收入来源来看2022年工资性收入累计同比增速49经营净收入增速48财产净收入累计同比增速49转移净收入增速55从结构来看工资性收入占比558较前三季度下降09个百分点经营净收入占比上升10个百分点财产净收入占比下降02个百分点转移净收入占比持平国内经济平稳复苏居民经营净收入和工资性收入表现相对平稳但四季度资本市场出现一定波动影响财产净收入增速表现图表20全国居民人均收入和增速图表21居民收入来源增速元160040000251400350002012003000015100025000800102000060051500040002001000000050005-2000102019-032021-122018-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122020-082021-082022-082019-122020-022020-042020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12居民收入右轴居民收入中位数右轴人均可支配收入累计同比工资性收入经营净收入财产净收入收入累计同比左轴收入中位数累计同比左轴转移净收入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券居住和食品烟酒消费占比有所上升2022年居民人均消费支出24538元累计同比下降02扣除价格因素实际增速下降02与前三季度相比全年居民消费增速下降17个百分点全年相较前三季度居民消费支出结构继续变化占比上升的是居住占比上升02个百分点和食品烟酒占比上升01个百分点与2021年同期相比占比上升的是食品烟酒占比上升07个百分点居住占比上升06个百分点和其他用品及服务占比上升01个百分点占比下降较多的是教育文化娱乐和衣着分别下降了07个百分点和03个百分点四季度居民消费增速对全年拖累较为明显主要是受到疫情冲击影响消费场景所致预计随着疫情防控政策放松2023年居民消费增速将向收入增速收敛图表22居民支出增速累计同比图表23居民消费累计支出分类占比元3000020353053043025000152402371025200002051500015130131010110086891000010556555858524255000100食品烟衣着居住生活用交通和教育医疗保其他用015酒品及服通信文化和健品及服2018-122019-122020-122021-122022-12务娱乐务人均消费支出累计值左轴2022-122022-09人均消费支出累计同比右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月17日12月经济数据点评8结论2022年确认低基数2023年寄望经济反弹12月经济数据给2023年复苏留下预期12月对国内经济影响较大的两个主要因素分别是防疫政策放松后的疫情反弹以及春节假期前的季节性消费从12月经济数据的表现看工业增加值同比增速下行但环比正增长社零环比增速下行但同比增速回升均超出市场预期固定资产投资累计同比增速虽然较1-11月有所下降但当月基建制造业房地产投资增速均较11月有不同程度的上升短期疫情反弹的影响依然体现在生产端工业增加值环比大幅弱于历史同期均值以及餐饮消费同比增速大幅走低等方面但超预期的同业增加值同比增速和社零同比增速依然表现出我国经济的内生韧性和居民消费的反弹潜力需要关注的是12月房地产行业融资政策明显放松的影响仅体现在当月房地产固定资产投资出现反弹目前暂未体现在销售和土地购置等方面考虑到春节假期前后房地产投资停工的季节性规律不排除房地产投资增速趋势改善或需要等到二季度消费数据提振经济信心2022年实际GDP增速收于3其中消费对经济的拉动仅为122个百分点2000年以来仅略高于2020年消费对实际GDP拉动的102个百分点主要原因还是疫情反弹对消费场景持续恢复的影响导致2022年中有6个月社零同比增速落入负增长区间目前来看多个因素支撑2023年居民消费反弹一是2022年居民收入增速5预计随着经济复苏2023年居民收入增速仍有上行空间二是居民消费支出同比下降02同时储蓄较往年明显多增居民消费能力处于较高水平三是海外经验表明疫情防控放松后居民消费有反弹趋势同时12月社零数据表明居民商品消费有释放潜力我们维持对2023年国内经济增速52的预测同时提示居民消费反弹是实现经济复苏的重要前提短期建议关注春节假期居民服务性消费恢复情况一季度重点关注房地产销售和施工面积同比的变化情况风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债新冠疫情影响不确定2023年1月17日12月经济数据点评9披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月17日12月经济数据点评10风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371