2022年社会服务行业整体表现：复苏预期改善明显。2022全年（数据统计截至2022年12月28日）沪深300指数下跌22.46%，申万社会服务行业下跌4.3%，跑赢大盘18.16pct，在A股31个行业中涨跌幅位列第4。11月以来防疫政策优化调整、出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持续走强。
　　管控政策放开后社服子板块复苏次序。从空间看，大多数国家和地区疫情管控政策放松后消费领域恢复进度：餐饮>酒店>国内旅游>出境游。餐饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列，如美国餐饮和购物已经超过疫情前水平；其次是与出行相关的酒店和交运行业，美国出行整体恢复至疫情前98%水平、日本跨市人口流程恢复到95%水平；旅游方面，多国国内游进入稳态，跨境、远距离旅游修复仍需要时间积累。
　　国内社会服务子板块复苏趋势展望。国内防疫政策逐渐优化调整、消费场景逐渐恢复、消费信心进一步提振。客流出行：主要城市约20天完成感染人数达峰、过峰；入境政策调整利好国际航班有序恢复。餐饮：线下消费场景复苏，连锁餐饮风险中彰显强大经营韧性。酒店：竞争格局改变，连锁酒店保持高速扩张趋势，下沉市场将成为品牌主要争夺市场。免税：口岸免税消费有望逐步回暖，主要经营主体盈利能力有望进一步提升。
　　投资建议：参考海外国家疫后复苏特点：1）必选消费在疫情后受影响波动较小，整体保持平稳增速。2）本地需求：消费者外出就餐频次增加，餐饮、团膳等需求将率先恢复；跨区消费：压抑三年的出行需求将逐渐得到释放，交运、酒店、旅游细分板块将受益。3）外出消费呈现餐饮>酒店>国内旅游>出境游次序恢复。主要城市感染潮回落后，社服板块直接受益于社交重启，差旅和本地化需求有望率先回补，偏长线的休闲游有所滞后，整体需求有望迎来释放。我们建议关注：1、短期看需求弹性恢复，酒店、景区等相关标的在过去时点受疫情防控政策影响较大，随着更加精准防疫政策和需求释放有望率先反弹。行业磨底后有望深度出清，品牌韧性更强，产品、控制成本等综合能力更优的龙头将享受供需格局红利。2、低估值标的投资性价比提升，餐饮在历次回暖中表现回弹居前，基本面及政策边际变化推动消费范围和场景修复，大众消费需求释放带动业绩回暖。3、长期追求美好生活的消费需求未变呈现结构性分化，利好提供场景、服务价值品牌。
　　重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、宋城演艺、同庆楼、九毛九。
　　风险提示：居民消费意愿恢复不及预期风险；疫情对旅游行业影响超预期风险

研究报告全文：消费者服务2023年社会服务行业年度策略同步大市-A维持复苏回暖正当时把握边际改善消费场景修复主线2023年1月17日行业研究行业年度策略消费者服务板块近一年市场表现投资要点2022年社会服务行业整体表现复苏预期改善明显2022全年数据统计截至2022年12月28日沪深300指数下跌2246申万社会服务行业下跌43跑赢大盘1816pct在A股31个行业中涨跌幅位列第411月以来防疫政策优化调整出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持续走强管控政策放开后社服子板块复苏次序从空间看大多数国家和地区资料来源最闻疫情管控政策放松后消费领域恢复进度餐饮酒店国内旅游出境游餐饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列如美国餐饮和购物已经超过首选股票评级疫情前水平其次是与出行相关的酒店和交运行业美国出行整体恢复至601888SH中国中免增持-B疫情前98水平日本跨市人口流程恢复到95水平旅游方面多国国600754SH锦江酒店增持-B内游进入稳态跨境远距离旅游修复仍需要时间积累首旅酒店增持600258SH-B国内社会服务子板块复苏趋势展望国内防疫政策逐渐优化调整消603136SH天目湖增持-B费场景逐渐恢复消费信心进一步提振客流出行主要城市约20天完成605108SH同庆楼增持-B感染人数达峰过峰入境政策调整利好国际航班有序恢复餐饮线下09922HK九毛九买入-A消费场景复苏连锁餐饮风险中彰显强大经营韧性酒店竞争格局改相关报告变连锁酒店保持高速扩张趋势下沉市场将成为品牌主要争夺市场免山证社服社服行业2022年中期投税口岸免税消费有望逐步回暖主要经营主体盈利能力有望进一步提资策略把握高成长赛道关注疫情影升响行业供需边际改善2022-6-30投资建议参考海外国家疫后复苏特点1必选消费在疫情后受影响波动较小整体保持平稳增速2本地需求消费者外出就餐频次增加分析师餐饮团膳等需求将率先恢复跨区消费压抑三年的出行需求将逐渐得王冯到释放交运酒店旅游细分板块将受益3外出消费呈现餐饮酒店执业登记编码S0760522030003国内旅游出境游次序恢复主要城市感染潮回落后社服板块直接受益于邮箱wangfengsxzqcom社交重启差旅和本地化需求有望率先回补偏长线的休闲游有所滞后张晓霖整体需求有望迎来释放我们建议关注1短期看需求弹性恢复酒店执业登记编码S0760521010001景区等相关标的在过去时点受疫情防控政策影响较大随着更加精准防疫邮箱zhangxiaolinsxzqcom政策和需求释放有望率先反弹行业磨底后有望深度出清品牌韧性更强产品控制成本等综合能力更优的龙头将享受供需格局红利2低估值标的投资性价比提升餐饮在历次回暖中表现回弹居前基本面及政策边际变化推动消费范围和场景修复大众消费需求释放带动业绩回暖3长期追求美好生活的消费需求未变呈现结构性分化利好提供场景服务价值品牌重点公司关注中国中免锦江酒店首旅酒店天目湖宋城演艺同庆楼九毛九风险提示居民消费意愿恢复不及预期风险疫情对旅游行业影响超预期风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业年度策略目录1社会服务行业整体表现复苏预期改善明显72海外疫情复盘与疫后旅游业恢复情况921美国9211感染人数居前率先放宽疫情防控措施9212餐饮酒店航空疫后全面回暖头部企业受益于行业供给出清1022日本13221历经8轮感染人数高峰管控政策严格谨慎13222服务型消费修复确定性较高出境游复苏空间较大1423新加坡17231防疫思路较为平稳安全逐渐过渡为对新冠具有适应力国家17232消费数据随防疫政策阶段性回暖1824中国香港21241不完全封控疫情时有反复21242疫后复苏稍显平淡与内地恢复通关有望刺激消费增长2125管控政策放开后社服子板块复苏次序243国内社会服务子板块复苏趋势展望2531客流出行旅游城市客流迅速回升政策频出带动出入境游复苏2632餐饮线下消费场景复苏刚性需求领跑消费子板块2833酒店连锁酒店或受益于疫情带来的行业供给出清3034免税疫后复苏正当时口岸免税消费有望逐步回暖334投资建议及重点关注标的3441投资建议3442重点推荐标的35421中国中免海口国际免税城开业完善海南免税业务布局35422锦江酒店境外酒店已恢复至疫前水平境内环比修复35423首旅酒店逆势开店进程提速持续扩展中高端酒店体量35424天目湖一站式旅游休闲目的地承接疫后度假需求35425同庆楼大众需求回暖公司经营韧性较强36426九毛九多品牌助力平台型公司持续高增长36请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业年度策略5风险提示36图表目录图12022年初至今社会服务行业下跌43涨跌幅位列申万行业第四7图2社会服务行业整体估值自22Q3有所抬升7图3社会服务行业相对沪深300估值10657图4年内社服各子板块涨幅情况8图5年内社服各子板块估值情况8图6年内社服板块涨幅居前公司8图7年内社服板块跌幅居前涨幅居后公司8图8美国每周新冠肺炎确诊病例数例与疫情冲击复盘9图9疫情以来美国防疫政策变化情况9图10美国主要个人消费支出与2019年同期相比10图11美国餐饮食品百货零售额与2019同期相比10图12麦当劳美国门店数量情况单位家11图13百胜餐饮美国门店数量情况单位家11图142022Q2Q3美国酒店业复苏强劲11图15纽约等中心城市几乎恢复至疫前水平11图16美国主要城市酒店平均房价单位美元12图17与2019年同期相比旅游城市ADR恢复较快12图18北美航线客座率20227恢复至90312图19美国国内航线客座率20226恢复至89812图20疫情以来美国国内国际航班起降架次13图21美国主要机场旅客恢复情况单位万人次13图22日本每周新冠肺炎确诊病例数例与8轮疫情冲击情况14图23日本餐饮和咖啡厅销售额情况15请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业年度策略图24日本家庭相关活动前景指数15图25日本国内航运客座率情况15图26日本国际航运客座率情况15图27日本入境旅客恢复至2019年同期38316图28日本出境旅客恢复至2019年同期23116图29东京酒店平均价格单位人民币晚16图30日本住宿服务活动GDP贡献16图31新加坡疫情放松四步走政策17图32新加坡每周新冠肺炎确诊病例数例与防疫政策变化18图33防疫措施放宽餐饮服务指数快速回弹19图342022年10月新加坡零售销售指数提升至10219图35202211新加坡入境游人次为疫前532219图362020年以来新加坡旅游收入百万美元19图37202210新加坡酒店平均入住率为84820图38202212新加坡酒店ADR较疫前增长2020图39202210新加坡航空离境旅客为疫前653220图40202210新加坡航空入境旅客为疫前654320图41中国香港每周新冠肺炎确诊病例数例与防疫政策变化21图42202210香港零售业销货恢复至疫前1062722图43202210香港百货业销货恢复至疫前980522图44香港餐饮业收益变动情况22图4520229香港餐饮收益恢复至疫前同期91522图46香港酒店整体入住率及平均房价23图47香港酒店分类型入住率情况23图48香港酒店分类型ADR情况单位港元23图49香港酒店分类型酒店数量变化情况23请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业年度策略图50香港国际机场旅客吞吐量24图51202211香港国际机场航班架次至疫前4成24图52202211赴港游客回升至1137万人次24图53内地赴港游客自2022年5月起快速增加24图542022年下半年国内防疫政策持续优化调整25图55高德交通拥堵延时指数27图56国内主要城市地铁客运情况万人次27图57海口三亚机场旅客量与2019月均值对比27图58海口三亚机场航班起降架次27图59202212月海口美兰机场日进出港航班数量28图60三亚航空市场景气度快速回暖28图61国内民航客运量和客座率情况28图62美日中航班客座率情况28图63202212月第一周餐饮行业营收恢复情况29图64强社交属性餐饮业态增长迅速29图65星巴克全球经营店铺情况单位家29图66百胜中国经营情况分品牌门店数29图67九毛九太二经营情况单位亿元30图68呷哺呷哺经营情况分品牌新开门店数30图69海底捞不同线级城市门店数量同比变化30图70海底捞不同线级城市同店销售亿元30图71华住酒店成熟酒店数量情况单位家31图72华住酒店各层级酒店客房数量单位间31图73各品牌下沉三线城市酒店数量单位家31图74各品牌酒店下沉三线以下城市酒店覆盖率31图75三亚度假酒店平均房价单位元晚31请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业年度策略图76三亚度假酒店入住率31图77国内主要目的地市场入住率平均房价指数32图78海南旅游消费价格指数32图79中国中免季度毛利率情况33图80202211海南省旅游人次恢复至疫前471333表1疫情管控政策放开后各国地区出行相关恢复进度25表2目前拥有免税品经营牌照公司概览33表3重点推荐公司盈利预测36请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业年度策略1社会服务行业整体表现复苏预期改善明显2022全年数据统计截至2022年12月28日下同沪深300指数下跌2246申万社会服务行业下跌43跑赢大盘1816pct在A股31个行业中涨跌幅位列第4整体来看上半年受国内接连疫情反弹影响多地采取长时间较为严格防疫政策消费行业趋势走弱11月以来防疫政策不断优化调整出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持续走强图12022年初至今社会服务行业下跌43涨跌幅位列申万行业第四资料来源wind山西证券研究所年内疫情反复影响公司整体经营情况估值有所回升21年多数公司盈利能力提升兑现高估值以及受局部疫情影响股价回落行业整体估值基本回到历史均值21Q4最低达到4883倍22Q3疫情反复继续影响行业盈利情况目前社会服务行业市盈率12038倍TTM整体法高于近五年行业历史平均值6712倍社服行业相对沪深300估值1065高于21年四季度37图2社会服务行业整体估值自22Q3有所抬升图3社会服务行业相对沪深300估值1065资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所受益于11月起防疫政策变化社服行业各子板块11-12月涨幅居前年初至今各子板块涨幅由高到请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业年度策略低分别为餐饮9468自然景区4729旅游综合3025人工景区2038酒店1105估值方面受年内持续疫情扰动影响多数公司经营情况持续承压子板块估值持续偏离正常范围各子板块估值由高到低分为别酒店44718X人工景区36231X自然景区35554X餐饮15643X图4年内社服各子板块涨幅情况图5年内社服各子板块估值情况资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所行业内龙头标的疫情影响下抗压能力较强盈利能力自22Q3持续提升受限于前期防控政策对市场情绪影响较大其中首旅酒店-505锦江酒店-106宋城演艺404年内股价有所回落或实现微增优质成长标的股价回调估值逐渐回到合理区间投资性价比较高图6年内社服板块涨幅居前公司图7年内社服板块跌幅居前涨幅居后公司资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业年度策略2海外疫情复盘与疫后旅游业恢复情况21美国211感染人数居前率先放宽疫情防控措施我们以美国日本新加坡中国香港为例探索疫情防控政策逐步解除后消费市场复苏情况上述国家和地区从2021年四季度逐步放开防疫政策并在今年二季度基本解除常态化防控美国在过去三年经历5轮疫情感染高峰分别为疫情初期传播蔓延AlphaDeltaOmicron取消入境24小时核酸阴性证明其中奥密克戎因其毒株传染性强潜伏期短于2021年末开始快速在世界范围内蔓延感染人数在短期快速突破500万人图8美国每周新冠肺炎确诊病例数例与疫情冲击复盘资料来源约翰霍普金斯大学OurWorldinData山西证券研究所美国于2021年11月放宽入境限制完全接种疫苗旅客免隔离2021年11月8日美国取消对国际旅客禁令入境只需出示疫苗接种证明和新冠检测阴性证明即可2022年5月起接受世卫组织批准紧急使用的任何新冠疫苗包括辉瑞Moderna强盛阿利斯康国药集团科兴等图9疫情以来美国防疫政策变化情况请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业年度策略资料来源CDC山西证券研究所212餐饮酒店航空疫后全面回暖头部企业受益于行业供给出清受益于财政刺激商品消费在疫情期间持续恢复疫情管控政策放开后服务消费开始回暖2022年3-10月美国个人实际消费环比连续增长其中服务消费在美国全面开放后的三个月中分别增长060204远超疫情前服务消费平均增速分行业来看休闲餐饮业酒店和航空运输业显著受益于全面放开带来的消费回暖从疫情对消费行业影响来看服务消费恢复进程略慢于耐用品非耐用品等商品消费图10美国主要个人消费支出与2019年同期相比图11美国餐饮食品百货零售额与2019同期相比资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所目前餐饮相关服务销售额较2019年同期增长30USCensusBureau数据显示随着疫情管控进入持续放松阶段2021年3月起美国餐饮恢复已超疫情前水平2022年9月底美国餐饮行业规模达8728亿美元同比增长14相较2019年增长37从餐饮食品百货零售额来看食品服务和饮吧受疫情影响弹性较大在疫情快速蔓延时期因外出受限等因素影响堂食就餐客流销售额快速回落此后请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业年度策略随着防疫政策宽松调整销售额提升显著需求复苏头部企业受益于供给出清餐饮作为刚需代表在疫情时期消费需求被管控措施抑制疫情后快速恢复2022年9月美国外出就餐人数已经完全恢复至疫前水平星巴克和麦当劳同店销售额已经恢复至疫前118119供给出清为头部企业销售额快速复苏提供行业发展环境疫情造成美国近16餐企倒闭众多头部企业在疫情期间开展逆周期投资其中麦当劳在疫情爆发快速蔓延的2020年新增门店500家2021年麦当劳营收同比增长20较2019年增长10百胜餐饮疫情3年新增门店近10图12麦当劳美国门店数量情况单位家图13百胜餐饮美国门店数量情况单位家资料来源公司财报山西证券研究所资料来源公司财报山西证券研究所疫情管控政策放开后酒店行业回弹明显平均房价率先启动2022年4月美国国内出行限制全面放开之后酒店市场开始复苏2022Q2全美酒店出租率环比Q1增长19恢复至2019年同期水平95平均房价环比Q1增长12较2019年同期增长14RevPAR环比Q1增长32较2019年同期增长92022年9月底美国酒店行业平均RevPARADROCC恢复至2019年同期11611799图142022Q2Q3美国酒店业复苏强劲图15纽约等中心城市几乎恢复至疫前水平资料来源STR山西证券研究所资料来源STR山西证券研究所酒店行业恢复进程国内旅游城市中心城市国际旅游城市普通城市美国国内旅行目的地恢复快于国际旅行受制于国际疫情和各国边境政策美国疫情管控政策放松后本国游客受限大量涌入迈阿密请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业年度策略夏威夷拉斯维加斯等国内旅行目的地2022年5月管控放开一个月迈阿密酒店平均房价达2019年同期214拉斯维加斯平均房价达2019年同期152夏威夷RevPAR达2019年同期128中心城市如纽约RevPAR恢复至2019年同期95国际旅游目的地如旧金山5月RevPAR恢复至2019年同期70左右平均房价达2019年同期125图16美国主要城市酒店平均房价单位美图17与2019年同期相比旅游城市ADR恢复较元快资料来源Trivago山西证券研究所资料来源Trivago山西证券研究所2021年下半年起美国民航业开始企稳回升单月客运量从年初2000万人次增长至7月7000万人次进入2022年民航业继续加快复苏其中暑运旺季7月客运量超8000万人次国内国际航线分别运输6942万人次1095万人次达到2019年8月以来客运新高从恢复进程来看国内航线在疫情蔓延时期基本保持55以上客座率在2022年6月达到近三年峰值898国际航线受边境管控政策影响近三年客座率在35-45波动随着管控放开恢复迅速于2022年7月达到峰值903截至2022年第三季度美国四大航空公司客座率均保持85以上超过2019年同期水平图18北美航线客座率20227恢复至903图19美国国内航线客座率20226恢复至898资料来源IATA山西证券研究所资料来源IATA山西证券研究所机场运输客流基本恢复至疫前水平国内航班快于国际航班疫情爆发后美国国内航班单月起降架请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业年度策略次迅速跌落至6万架次左右此后阶段性恢复至10万架次以上国际航班经历较长爬坡期恢复至3万架次左右疫前水平从主要机场旅客运输情况来看目前机场仍以国内旅客为主占比80左右图20疫情以来美国国内国际航班起降架次图21美国主要机场旅客恢复情况单位万人次资料来源IATA山西证券研究所资料来源各机场官网山西证券研究所22日本221历经8轮感染人数高峰管控政策严格谨慎疫情爆发至今日本共经历8轮疫情感染人数峰值期间政府发布四次紧急事态宣言2022年4月日本进入共存阶段边境防控政策逐步放松逐渐回归至疫情前正常生活状态我们根据新冠死亡率降日本疫情大致分为三个阶段第一阶段2019年冬-2020年冬疫情爆发初期新冠死亡率高达5-10日本进行严格管控措施强力限制人员流动和接触2020年二季度餐饮住宿业活动指数下滑至479环比一季度下滑50第二阶段2021年夏-2021年秋这一阶段感染人数重症人数死亡人数伴随疫苗普及大幅降低死亡率降至02以下但由于德尔塔毒株传染性致病性增强管制手段不断减少大范围传染带来一定程度医疗挤兑德尔塔疫情过后日本国内每日新增感染人数不足1000例2021年四季度餐饮消费表现良好餐饮住宿业活动指数回升至792第三阶段2021年冬至今受到奥密克戎以及BA2BA5BA7为代表的高穿透性毒株持续传播这一阶段疫苗防感染防传染作用大幅下滑但防止重症感染作用仍在新冠疫情死亡率降至01但由于总体传染能力增强以及放开政策医疗资源挤兑频发新冠后遗症Long-Covid影响逐渐增强请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业年度策略图22日本每周新冠肺炎确诊病例数例与8轮疫情冲击情况资料来源约翰霍普金斯大学OurWorldinData山西证券研究所222服务型消费修复确定性较高出境游复苏空间较大从日本疫后放开步伐和路径来看服务型消费修复确定性较高政策放开后疫情反复对出行活动有所扰动但整体影响程度有限2022年7-10月11月这两波感染人数峰值可以被看作为政策放开后的快速感染潮第7波新增感染人数与疫情在2020年初蔓延程度基本相同在感染高峰中人流虽然出现短期下滑但与管控时期相比感染人数和外出意愿之间的关联程度明显弱化从回暖次序来看出行链整体呈现短途快于长途国内快于国际入境快于出境本土及短途出行及其关联程度较高的餐饮休闲娱乐恢复居前中长途出行相关的酒店板块居中出入境相关板块居后疫情管控政策放开后餐饮业收入已超疫前水平日本2022年10月餐饮营业收入较上年同期增长148受菜品提价等推动客单价提高影响与2019年同月相比增长55首次超过疫情前水平复苏势头强势由于出行限制放宽堂食全面复苏从业态情况来看小酒馆和居酒屋10月销售额环比增长497居前家庭餐厅增长203快餐增长99从经济观察家调查指数来看家庭活动相关活动中旅请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业年度策略游及运输前景指数在2022年2月率先回到50荣枯线以上7月受BA2BA5毒株影响感染人数有所回升前景指数经过短暂回落继续领跑家庭相关活动图23日本餐饮和咖啡厅销售额情况图24日本家庭相关活动前景指数资料来源日本经济产业省山西证券研究所资料来源经济观察家调查指数山西证券研究所注指数在50以上表示乐观50以下表示悲观国内快于国际2022年4-10月日本国内和国际航线客流量回升明显其中国内航线客流量已接近疫情前水平成田机场国内航班起降263万架次75国际航班为567万架次15国内航运客座率基本随管控政策变化波动过去三年长期高于国际航运客座率并在2021年12月率先提升至60以上国际航班自疫情蔓延以来客座率长期处于30左右较低水平在边境政策变化后快速抬升至70以上日本航空协会预测2022年四季度日本国内航班将恢复至疫前95国际航班将恢复至60销售额较去年同期有望增长2倍从中日国际航线航班数机票量价格情况来看上海-东京经济舱机票价格回落至5000-8000元价格区间机票价格较管控措施放开前降幅超50图25日本国内航运客座率情况图26日本国际航运客座率情况资料来源IATA山西证券研究所资料来源IATA山西证券研究所入境快于出境2022年10月11日解除个人游禁令取消单日入境人数5万限制后日本重启针对部分国家短期免签证入境制度受出行限制措施解除和冬季滑雪旺季到来日本入境游客快速复苏11月入请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业年度策略境游客达9345万人次同比增长4418倍环比10月增长8724恢复至2019年同期383其中韩国游客已经恢复至疫前6成东南亚和欧美游客数量增长较快出境游客复苏进程慢于入境11月本国出境游客攀升至3792万人次同比增长632倍环比10月增长848恢复至2019年同期231图27日本入境旅客恢复至2019年同期383图28日本出境旅客恢复至2019年同期231资料来源日本政府观光局山西证券研究所资料来源日本政府观光局山西证券研究所访日游客数量增加外日本政府推出的旅游促进措施全国旅行支援10月启动刺激外出和游玩需求增加2022年10月日本酒店住宿人次同比增长38至4426万国内游客入住情况已超过2019年10月同期水平受需求回升影响酒店平均价格有所增长东京酒店平均价格从6月651人民币一晚增长至12月985人民币一晚恢复至2019年同期9637入住率方面10月日本国内酒店平均入住率达699环比提升52个百分点创疫情后最高水平图29东京酒店平均价格单位人民币晚图30日本住宿服务活动GDP贡献资料来源日本观光厅山西证券研究所资料来源日本统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业年度策略23新加坡231防疫思路较为平稳安全逐渐过渡为对新冠具有适应力国家相较于其他经济体新加坡放开疫情管控的思路和措施更加凸显平稳和安全按照新加坡政府防疫思路从清零到共存大致可以分为四个阶段预备阶段第一过渡阶段第二过渡阶段最终成为对新冠病毒具有适应力的国家前期通过扩大疫苗接种率渐进式放开经济社交和旅游活动实现社会管控的逐步放开根据目标推进情况来判断是否进入放松政策下一阶段图31新加坡疫情放松四步走政策资料来源新加坡卫生部山西证券研究所2021年8月10日新加坡宣布开始进入与新冠病毒共存的预备期并开始逐步放开经济社交和旅游活动在民众中大规模普及第三针加强针接种之后由于德尔塔和奥密克戎病毒相继流行使得新加坡防疫政策一度出现反复原计划与2021年底实现的与病毒共存也一度被延迟2022年3月底随着各项疫情数据逐步平稳新加坡开始尝试向最终与疫情共存阶段过渡到2022年4月26日新加坡宣布大幅放宽一系列疫情管制政策开始进入与病毒共存阶段请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业年度策略图32新加坡每周新冠肺炎确诊病例数例与防疫政策变化资料来源约翰霍普金斯大学OurWorldinData山西证券研究所232消费数据随防疫政策阶段性回暖快餐店领跑餐饮细分领域网络订餐占比持续下滑自新加坡2021年6月宣布与新冠共处以来消费数据呈现逐步恢复态势2022年3月29日新加坡放宽堂食限制从就餐最多5人放宽至10人4月26日全面放开堂食对就餐人数再无限制3月餐饮销售额增长464月继续增长1145月激增401零售额达91亿新元餐饮领域表现不一其中餐饮酒楼4月销售额同比增长1725月同比增长66快餐店4月同比增长335月同比增长138咖啡座和食阁4月同比增长335月同比增长25网络订餐连续三个月滑落由于堂食解禁网购订餐销售额比例从3月303降至4月275月再降至2442022年5月新加坡餐饮服务指数同比增长40零售销售指数同比增长1812022年4-9月新加坡零售销售指数同比增速持续双位数高增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业年度策略图33防疫措施放宽餐饮服务指数快速回弹图34202210新加坡零售销售指数提升至102资料来源新加坡统计局山西证券研究所资料来源新加坡统计局山西证券研究所注2017年100注2017年100放宽入境限制恢复会展活动带动酒店客房平均房价入住率全线增长随着新加坡重新开放边境和放宽入境限制F1赛事和会展活动随之恢复带动游客重返新加坡2022年11月新加坡入境游8162万人次1882倍恢复至2019年同期532210月酒店平均入住率848为疫情以来最好水平图35202211新加坡入境游人次为疫前5322图362020年以来新加坡旅游收入百万美元资料来源新加坡统计局山西证券研究所资料来源新加坡统计局山西证券研究所目前新加坡酒店日均客房平均房价ADR已超过疫前水平带动酒店RevPAR取得显著增长截至今年10月底新加坡酒店日均平均房价同比增长515至2296新加坡元酒店客房日均RevPAR同比增长1068至1696新加坡元酒店平均入住率提升至848高于2022上半年668和2021全年54各类酒店表现中中档酒店表现最好RevPAR同比增长173经济型酒店高档酒店和奢华酒店RevPAR分别增长162157152请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业年度策略图37202210新加坡酒店平均入住率为848图38202212新加坡酒店ADR较疫前增长20资料来源新加坡旅游局山西证券研究所资料来源新加坡旅游局山西证券研究所2022年11月新加坡航空入境出境旅客数量恢复至2019年同期65新加坡旅游业占GDP的比重超过3是外汇主要来源之一为推动旅游业加快复苏新加坡在今年4月起允许全球各国家及地区已完成新冠疫苗接种的旅客入境并自4月26日起游客不必再接受行前核酸检测或隔离此外新民航局取消抵达配额和指定航线航班预计今年年底航空出入境客流将进一步攀升至疫前80以上图39202210新加坡航空离境旅客为疫前6532图40202210新加坡航空入境旅客为疫前6543资料来源新加坡统计局山西证券研究所资料来源新加坡统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20