保交付发力下竣工改善明显，23年家居需求复苏在途
　　12月商品房销售/竣工面积分别同降31.5%/6.6%至1.46/3.05亿平米，降幅分别环比收窄1.7/13.7pct，保交付发力之下竣工改善明显。22年11月以来地产融资端政策节奏及强度加速改善，需求端政策仍具调整空间，有望继续催化家居板块估值修复；同时消费信心重启及消费场景复苏下家装消费需求回补可期，家居板块有望迎估值修复+业绩增长双驱，建议关注内功持续强化的家居龙头及二线龙头。文具方面，春节后客流陆续恢复，开学季催化文具动销，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善。电子烟方面，建议关注技术壁垒深厚的电子雾化设备龙头。
　　地产政策加速改善，12月商品房销售/竣工跌幅收窄
　　据统计局数据，12月商品房单月销售面积同降31.5%至1.46亿平米，降幅环比收窄1.7pct，1-12月累计同降24.34%至13.58亿平米，终端需求仍然偏弱，22年11月以来地产融资政策“三箭齐发”，需求端政策暖意频现，市场信心有望恢复。竣工方面，12月房屋竣工面积同降6.6%至3.05亿平米，降幅环比收窄13.7pct，1-12月累计同降15.0%至8.62亿平米，12月竣工改善明显，我们判断主要受益于保交付强力推动下施工-竣工节奏加快，预计后续竣工表现仍值得期待。展望后续，供给端政策落地效果有望兑现，同时需求端政策仍具调整空间，有望催化家居板块估值修复。
　　家居：短期扰动不改需求复苏大势，板块有望迎估值+业绩双驱
　　据统计局数据，12月家具类零售额同降5.8%至174亿元，降幅环比扩大1.8pct，我们判断主要系疫情防控政策优化初期线下客流受阶段性冲击所致，1-12月家具类零售额累计同降7.5%至1635亿元，降幅较1-11月收窄0.2pct。我们认为短期扰动不改消费复苏大方向，消费信心重启及消费场景复苏下家装消费需求回补可期，23年保交付发力下竣工弹性有望显现，我们预计B端工程业务有望在23Q1领先复苏，C端零售业务预计于23Q2起渐次修复，家居板块有望迎估值修复+业绩增长双驱，建议关注内功持续强化的家居龙头及优先受益于B端工程业务修复、向上弹性较大的二线龙头。
　　消费轻工：12月必选消费品需求仍承压，静候需求复苏
　　据统计局数据，12月日用品社零同降9.2%至720亿元，增速环比下降0.1pct，1-12月累计同降0.7%至7511亿元；12月文化办公用品零售额同降0.3%至433亿元，增速环比收窄1.4pct，1-12月累计同增4.4%至4439亿元，12月受疫情防控政策优化初期的阶段性影响，日用及文具等需求表现仍然较弱。展望后续，春节后线下客流有望陆续恢复，依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确，建议关注文具龙头。电子烟方面，22年10月起电子烟国标及电子烟监管全面实施，11月起电子烟消费税正式落地，行业监管落地将加速中小制造商出清，建议关注电子雾化设备龙头。
　　风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造竣工改善明显需求复苏在途华泰研究轻工制造增持维持2023年1月17日中国内地动态点评研究员吕明璋保交付发力下竣工改善明显23年家居需求复苏在途SACNoS0570521060001lvmingzhanghtsccom86212897222812月商品房销售竣工面积分别同降31566至146305亿平米降幅分别环比收窄17137pct保交付发力之下竣工改善明显22年11月以来联系人刘思奇地产融资端政策节奏及强度加速改善需求端政策仍具调整空间有望继续SACNoS0570121070181liusiqihtsccom催化家居板块估值修复同时消费信心重启及消费场景复苏下家装消费需求SFCNoBSE590862128972228回补可期家居板块有望迎估值修复业绩增长双驱建议关注内功持续强化的家居龙头及二线龙头文具方面春节后客流陆续恢复开学季催化文行业走势图具动销看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善电子烟方面建议关注技术壁垒深厚的电子雾化设备龙头轻工制造沪深3001地产政策加速改善12月商品房销售竣工跌幅收窄7据统计局数据12月商品房单月销售面积同降315至146亿平米降幅环比收窄17pct1-12月累计同降2434至1358亿平米终端需求仍然15偏弱22年11月以来地产融资政策三箭齐发需求端政策暖意频现22市场信心有望恢复竣工方面12月房屋竣工面积同降66至305亿平30米降幅环比收窄137pct1-12月累计同降150至862亿平米12月Jan-22May-22Sep-22Jan-23竣工改善明显我们判断主要受益于保交付强力推动下施工竣工节奏加快-资料来源Wind华泰研究预计后续竣工表现仍值得期待展望后续供给端政策落地效果有望兑现同时需求端政策仍具调整空间有望催化家居板块估值修复家居短期扰动不改需求复苏大势板块有望迎估值业绩双驱据统计局数据12月家具类零售额同降58至174亿元降幅环比扩大18pct我们判断主要系疫情防控政策优化初期线下客流受阶段性冲击所致1-12月家具类零售额累计同降75至1635亿元降幅较1-11月收窄02pct我们认为短期扰动不改消费复苏大方向消费信心重启及消费场景复苏下家装消费需求回补可期23年保交付发力下竣工弹性有望显现我们预计B端工程业务有望在23Q1领先复苏C端零售业务预计于23Q2起渐次修复家居板块有望迎估值修复业绩增长双驱建议关注内功持续强化的家居龙头及优先受益于B端工程业务修复向上弹性较大的二线龙头消费轻工12月必选消费品需求仍承压静候需求复苏据统计局数据12月日用品社零同降92至720亿元增速环比下降01pct1-12月累计同降07至7511亿元12月文化办公用品零售额同降03至433亿元增速环比收窄14pct1-12月累计同增44至4439亿元12月受疫情防控政策优化初期的阶段性影响日用及文具等需求表现仍然较弱展望后续春节后线下客流有望陆续恢复依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确建议关注文具龙头电子烟方面22年10月起电子烟国标及电子烟监管全面实施11月起电子烟消费税正式落地行业监管落地将加速中小制造商出清建议关注电子雾化设备龙头风险提示宏观经济加速下行地产销售超预期下行下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业政策收紧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1轻工制造图表1社会零售总额当月值及同比增速图表2限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速社会消费品零售总额当月值亿元限额以上企业商品零售总额当月值亿元45000名义同比增速右轴4018000当月同比右轴50实际同比增速右轴16000400003040350001400030203000012000202500010100001020000080000150006000-10100004000-10-2050002000-200-300-30202005201902201905201908201911202002202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202005201902201905201908201911202002202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211注为消除春节日期不固定因素影响2月数据系1-2月累计值同比增速下同资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3商品房销售面积当月值及同比增速图表4房屋竣工面积当月值及同比增速商品房销售面积当月值亿平米同比右轴房屋竣工面积单月值亿平米同比右轴3580301201003060258025402060202040152015010010-20-200505-40-4000-6000-60202009201602201607201612201705201710201803201808201901201906201911202004202102202107202112202205202210201602201607201612201705201710201803201808201901201906201911202004202009202102202107202112202205202210资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2轻工制造图表5家具类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额家具类当月值同比右轴25080602004015020100050-200-40202001202211201903201905201907201909201911202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209资料来源Wind华泰研究图表6文化办公用品类零售额当月值及同比增速单位亿元图表7日用品类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额文化办公用品类当月值同比右轴零售额日用品类当月值同比右轴60050900408005004030700304006002020500300101040020003000100200-10-101000-200-20201906201903201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212201906201903201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3轻工制造免责声明分析师声明本人吕明璋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4轻工制造香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述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