22年国内游戏收入近五年首次下滑，主因移动游戏疲弱，端游稳健
　　根据伽马数据，2022年中国游戏市场实际销售收入为2,658.84亿元，同比下降10.33%。中国游戏收入近五年首次出现下滑，主要受移动游戏影响。2022年中国移动游戏市场收入1,930.58亿元，同比下降14.40%；端游戏市场收入为613.73亿元，同比增长4.38%；网页游戏市场收入为52.80亿元，同比下降12.44%。用户侧，游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%；游戏用户ARPU为399.41元，同比下降10.21%，主要受疫情影响下消费较弱及互联网流量红利逐步消退等影响。我们认为随着消费复苏、版号&出海等相关政策向好，2023年游戏行业有望逐步迎来复苏及估值修复。
　　国内手游收入22年9月以来同比降幅逐月收窄，关注23年恢复节奏
　　据伽马数据，2022年12月中国游戏市场收入为194.56亿元，同降20.02%；其中中国移动游戏市场收入为138.87亿元，环增2.97%，同降24.92%，降幅继续小幅收窄（9/10/11月同比降幅分别为27.6%/27.3%/25.7%）。头部产品仍较为稳固，据七麦数据，《王者荣耀》和《和平精英》仍稳居于iOS游戏畅销榜第一及第二位；新游方面，12月新游《弹弹堂大冒险·怀旧版》、《镇魂街：天生为王》、《长安幻想》等，上线后均闯入iOS游戏畅销榜Top10，为行业规模贡献部分增量流水。我们认为23年版号常态化发放下供给端有望持续优化，同时刺激用户付费回升，引领行业逐步恢复增长。
　　22年出海收入同降3.70%，12月头部产品增收及新游上线贡献增量
　　2022年中国自主研发游戏海外市场收入为173.46亿美元，同比下降3.70%，与全球市场表现相近。据Newzoo预测2022年全球游戏收入为1,840亿美元，同比下降了4.3%。月度来看，22年12月中国自主研发游戏海外市场收入为13.81亿美元，同降8.91%（9/10/11月同降10.5%/14.1%/8.4%）。根据Sensor Tower，2022年12月中国手游海外收入增长Top3分别为《PUBGMobile》、《Archeland》和《碧蓝航线》。腾讯《PUBGMobile》在世界杯等活动带动下，12月海外收入环比增长36%。《Archeland》为新上线游戏，《碧蓝航线》通过版本内容更新海外收入环比上涨93%。
　　供需回暖或带动23年游戏行业逐步复苏，关注板块估值修复
　　我们认为2022年游戏表现不佳的主要因素在2023年的影响均有望逐步缓释：1）2022年4月以来国家新闻出版总署已发布7批共512个游戏版号（含44款进口），版号发放频次及数量持续恢复中，行业供给有望逐步优化；2）2023年宏观经济及消费表现或呈现改善态势，用户整体消费或有望恢复。行业供需回暖下，板块估值水平有望继续修复。我们仍看好具备优质产品储备和积极拓展出海的龙头企业，关注版号及相关行业政策变化、行业重点产品上线节奏及表现，静候行业复苏。
　　风险提示：游戏行业相关政策变动，宏观经济及消费恢复不及预期，行业买量成本波动，游戏上线进度或表现不及预期，海外行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒22年国内游戏同降10静待行业拐点华泰研究传媒增持维持2023年1月16日中国内地动态点评研究员朱珺22年国内游戏收入近五年首次下滑主因移动游戏疲弱端游稳健SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166根据伽马数据2022年中国游戏市场实际销售收入为265884亿元同比下降1033中国游戏收入近五年首次出现下滑主要受移动游戏影响研究员周钊2022年中国移动游戏市场收入193058亿元同比下降1440端游戏SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom市场收入为亿元同比增长网页游戏市场收入为亿SFCNoBQA910861056793958613734385280元同比下降1244用户侧游戏用户规模664亿人同比下降033研究员吴晓宇游戏用户ARPU为39941元同比下降1021主要受疫情影响下消费SACNoS0570522100002wuxiaoyuhtsccom较弱及互联网流量红利逐步消退等影响我们认为随着消费复苏版号出8675523993324海等相关政策向好2023年游戏行业有望逐步迎来复苏及估值修复行业走势图国内手游收入22年9月以来同比降幅逐月收窄关注23年恢复节奏据伽马数据2022年12月中国游戏市场收入为19456亿元同降2002传媒沪深300其中中国移动游戏市场收入为亿元环增同降1388729724921降幅继续小幅收窄91011月同比降幅分别为276273257头8部产品仍较为稳固据七麦数据王者荣耀和和平精英仍稳居于iOS游戏畅销榜第一及第二位新游方面12月新游弹弹堂大冒险怀旧版16镇魂街天生为王长安幻想等上线后均闯入iOS游戏畅销榜Top1025为行业规模贡献部分增量流水我们认为23年版号常态化发放下供给端有33望持续优化同时刺激用户付费回升引领行业逐步恢复增长Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究22年出海收入同降37012月头部产品增收及新游上线贡献增量2022年中国自主研发游戏海外市场收入为17346亿美元同比下降370与全球市场表现相近据Newzoo预测2022年全球游戏收入为1840亿美元同比下降了43月度来看22年12月中国自主研发游戏海外市场收入为1381亿美元同降89191011月同降10514184根据SensorTower2022年12月中国手游海外收入增长Top3分别为PUBGMobileArcheland和碧蓝航线腾讯PUBGMobile在世界杯等活动带动下12月海外收入环比增长36Archeland为新上线游戏碧蓝航线通过版本内容更新海外收入环比上涨93供需回暖或带动23年游戏行业逐步复苏关注板块估值修复我们认为2022年游戏表现不佳的主要因素在2023年的影响均有望逐步缓释12022年4月以来国家新闻出版总署已发布7批共512个游戏版号含44款进口版号发放频次及数量持续恢复中行业供给有望逐步优化22023年宏观经济及消费表现或呈现改善态势用户整体消费或有望恢复行业供需回暖下板块估值水平有望继续修复我们仍看好具备优质产品储备和积极拓展出海的龙头企业关注版号及相关行业政策变化行业重点产品上线节奏及表现静候行业复苏风险提示游戏行业相关政策变动宏观经济及消费恢复不及预期行业买量成本波动游戏上线进度或表现不及预期海外行业竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒免责声明分析师声明本人朱珺周钊吴晓宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师朱珺周钊吴晓宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有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