第一，截至1月15日，2023年地方政府债共发行24只，总规模1202.05亿元。
　　截至1月15日，2023年地方政府债已发行24只，总规模达1202.05亿元。具体来看，山东、河南发行规模靠前，分别发行11、10只地方政府债，随后为福建、江苏、辽宁，各发行1只债券；河南发行债券规模共计811.45亿元，发行规模全国第一。
　　发行节奏来看，2023年地方债发行起步，1月上半月净融资额较12月同期有所上升，净融资达1192.58亿元；但相较于近三年同期来看，23年发行起步较慢，供给仅高于2022年同期，远低于2020年和2021年水平。
　　新增专项债方面，1月上半月新增发行20支专项债，为河南省、山东省发行，用于民生服务与社会事业、市政和产业园区基础设施建设项目。截至1月15日，2023年全国已发行地方专项债20只，规模为983.05亿元。从用途来看，用于民生服务与社会事业的专项债占比最大，达82.5%；城乡、市政和产业园区基建为第二大用途，占比17.5%。
　　新增一般债方面，1月上半月新增发行4只一般债。截至1月15日，地方政府一般债共发行4只，规模达219亿元。江苏省一般债发行规模最大，为152亿元，其次为山东、福建、辽宁省，分别为41、14、12亿元。
　　第二，1月上半月发行利差收窄，二级估值利差大幅收缩，相对抗跌。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化，11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。
　　22年1月以来发行地方债的省市（自治区）中，新疆、内蒙古和辽宁发行利差均超过20BP，为第一梯队。利差中枢目前在15.18BP左右，发行利差最低的地区为上海（+9.81BP），而发行利差最高的地区为新疆（+24.51BP）和内蒙古（+22.63BP），其次是辽宁（+20.01BP）和西藏（+19.76BP）；1月上半月地方债发行样本量较小，期限内平均发行利差为+6.46BP，较2022年12月（+12.48BP）大幅收窄。
　　地方债整体二级估值利差收窄。计算各省市地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期限中债国债收益率，平均利差以发行规模为权重）发现，截至1月15日，地方债整体估值利差中枢在12.89BP左右，较2022年11月30日的二级利差中枢（15.81BP）、2022年12月31日的二级利差中枢（21.09BP）缩窄明显
　　1月上半月，不同期限地方债利差收窄明显，较为抗跌。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及20年地方债利差最高，分别为27.59BP和21.90BP；5年及30年的地方债利差最低，分别为5.04BP和8.24BP；整体利差呈现两端低，中间高的格局。分位数水平来看，5年期地方债利差已降至2022年以来最低水平，距离期限内高点30.63BP，10年期、20年期、30年期地方债利差分别降至2022年以来1.30%、5.80%、8.50%水平，距离期限内高点分别为35.17BP、14.97BP、11.59BP，不同期限地方债利差分位数均出现不同程度的下降，性价比有所降低，建议等待后续调整后的机会；同时也可看出地方债的机构配置端稳定，是开年以来较为抗跌的品种

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年1月16日固定收益分析师姜珮珊开年地方债利差大幅压缩证书S0850517070004021-23154121固定收益分析师张紫睿地方政府债券数据点评证书S0850522120001021-23154484第一截至1月15日2023年地方政府债共发行24只总规模120205亿元截至1月15日2023年地方政府债已发行24只总规模达120205亿元具体来看山东河南发行规模靠前分别发行1110只地方政府债随后为福建江苏辽宁各发行1只债券河南发行债券规模共计81145亿元发行规模全国第一图12023年至今已发行地方债规模发行规模亿元左轴发行数量只右轴9001280010700600850064003004200210000福河江辽山建南苏宁东资料来源WIND海通证券研究所截至2023年1月15日发行节奏来看2023年地方债发行起步1月上半月净融资额较12月同期有所上升净融资达119258亿元但相较于近三年同期来看23年发行起步较慢供给仅高于2022年同期远低于2020年和2021年水平图2地方债发行进度发行量亿元图3地方债发行进度净融资额亿元202120222023202120222023800006000070000500006000040000500004000030000300002000020000100001000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所1月上半月无新增再融资债请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报2新增专项债方面1月上半月新增发行20支专项债为河南省山东省发行用于民生服务与社会事业市政和产业园区基础设施建设项目截至1月15日2023年全国已发行地方专项债20只规模为98305亿元从用途来看用于民生服务与社会事业的专项债占比最大达825城乡市政和产业园区基建为第二大用途占比175图42022年至今新发行地方专项债用途分布按发行金额乡村振兴生态环保1325其他67棚户改造123农林水利城乡市政和产业园44区基础设施建设411民生服务和社会事业169交通基础设施建设138老旧小区改造11资料来源Wind海通证券研究所截至2023年1月15日注不含再融资专项债图52023年至今新发行地方专项债用途分布按发行金额城乡市政和产业园区基础设施建设175民生服务和社会事业825资料来源Wind海通证券研究所截至2023年1月15日注不含再融资专项债新增一般债方面1月上半月新增发行4只一般债截至1月15日地方政府一般债共发行4只规模达219亿元江苏省一般债发行规模最大为152亿元其次为山东福建辽宁省分别为411412亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报3图62023年至今已发行一般债规模亿元500450400350300250200150100500福江辽山建苏宁东资料来源Wind海通证券研究所截至2023年1月15日注不含再融资一般债第二1月上半月发行利差收窄二级估值利差大幅收缩相对抗跌21年下半年开始多期地方债与国债利差打破此前25BP的隐形下限22年浙江江苏上海经济强省地方债发行利差收窄明显票面利率下限走低2022年11月前后地方债的发行定价发生变化11月15日发行的22广东债59首次参考财政部-中国地方政府债券收益率曲线设置投标区间设置市场化定价稳步推进22年1月以来发行地方债的省市自治区中新疆内蒙古和辽宁发行利差均超过20BP为第一梯队利差中枢目前在1518BP左右发行利差最低的地区为上海981BP而发行利差最高的地区为新疆2451BP和内蒙古2263BP其次是辽宁2001BP和西藏1976BP1月上半月地方债发行样本量较小期限内平均发行利差为646BP较2022年12月1248BP大幅收窄图7部分地区一级利差变动12月1月上半月035030025020015010005000辽山宁东资料来源Wind海通证券研究所截至2023年1月15日地方债整体二级估值利差收窄计算各省市地方债平均估值利差估值利差地方债中债估值收益率-同期限中债国债收益率平均利差以发行规模为权重发现截至1月15日地方债整体估值利差中枢在1289BP左右较2022年11月30日的二级利差中枢1581BP2022年12月31日的二级利差中枢2109BP缩窄明显请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报4图82022年1月以来部分地区地方债估值利差与2021年债务率水平025180160020140120015100800106000540200000内蒙古辽宁江苏贵州浙江福建湖南甘肃重庆广东江西二级利差左轴债务率右轴资料来源WindDM海通证券研究所截至2023年1月15日1月上半月不同期限地方债利差收窄明显较为抗跌从地方债分期限平均利差来看目前15年及20年地方债利差最高分别为2759BP和2190BP5年及30年的地方债利差最低分别为504BP和824BP整体利差呈现两端低中间高的格局分位数水平来看5年期地方债利差已降至2022年以来最低水平距离期限内高点3063BP10年期20年期30年期地方债利差分别降至2022年以来130580850水平距离期限内高点分别为3517BP1497BP1159BP不同期限地方债利差分位数均出现不同程度的下降性价比有所降低建议等待后续调整后的机会同时也可看出地方债的机构配置端稳定是开年以来较为抗跌的品种图TablePicPe9不同期限地方政府债券利差走势BP5040302010010地方政府债务利差3年地方政府债务利差5年地方政府债务利差10年地方政府债务利差15年地方政府债务利差20年地方政府债务利差30年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年1月15日表12022年以来各期限地方债利差情况3年5年10年15年20年30年22年以来分位数1340000130443058085022年以来最大值BP355235674707378536871983最大值-现值BP234030633517102614971159资料来源WIND海通证券研究所数据截至2023年1月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报5图10地方政府债券期限利差BP50403020100-10地方政府债务利差5年-3年地方政府债务利差10年-5年地方政府债务利差15年-10年地方政府债务利差20年-15年地方政府债务利差30年-20年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年1月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报6信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊张紫睿本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明