本报告导读：
　　芯片子公司分拆上市有助于拓宽融资渠道，推动公司芯片业务发展。
　　投资要点：
　　芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道，推动公司芯片业务发展。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.32/1.65/1.82元，同比+51.58%/24.74%/10.87%。考虑到新显示新业务前景广阔，参考同行业给予公司22年15xPE，给予目标价19.80元。公司总市值197亿元，PB为1.17，Q3期末净现金105.49亿元，维持“增持”评级。
　　事件：公司计划分拆控股芯片子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市。本次分拆上市不会导致公司丧失对信芯微的控制权。本次分拆上市尚处于前期筹划阶段。
　　信芯微为显示芯片设计公司，主要业务包括显示芯片和MCU芯片。业务范围主要是显示芯片（大部分为TCON芯片，包含少量画质芯片）以及MCU芯片。信芯微为海信视像做芯片业务的子公司，根据此前海信芯片业务交流，我们预计信芯微22年收入约为5-6个亿；19年年报披露信芯微净资产4.71亿。
　　芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道，推动公司芯片业务发展。信芯微分拆上市有助于拓展融资渠道，提升融资能力。考虑到公司的收入和净资产情况，预计公司符合在科创板上市的条件。芯片对于研发投入要求相对较高，融资能力提升有望提升公司芯片业务竞争力，推动公司芯片业务发展。
　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest海信视像600060评级增持上次评级增持芯片子公司融资渠道拓宽推动公司芯片业务发展目标价格1980上次预测1980公----关于控股子公司信芯微分拆上市事件点评当前价格1556司蔡雯娟分析师田平川研究助理樊夏俐研究助理20230113021-38031654021-38676666021-38676666更交易数据caiwenjuan024354gtjasctianpingchuan026740gtjascomfanxialigtjascomTableMarket新52周内股价区间元945-1556证书编号omS0880521050002S0880122070069S0880121060057报总市值百万元20347本报告导读总股本流通A股百万股13081289告芯片子公司分拆上市有助于拓宽融资渠道推动公司芯片业务发展流通B股H股百万股00流通股比例99日均成交量百万股1308投资要点日均成交值百万元17439TableSummary芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道推动公司芯片业务发展TableBalance资产负债表摘要我们维持盈利预测预计22-24年EPS分别为132165182元股东权益百万元16823同比515824741087考虑到新显示新业务前景广阔参考每股净资产1286同行业给予公司22年15xPE给予目标价1980元公司总市值197市净率12净负债率-5521亿元PB为117Q3期末净现金10549亿元维持增持评级事件公司计划分拆控股芯片子公司青岛信芯微电子科技股份有限公EPSTableEps元2021A2022E司至境内证券交易所上市本次分拆上市不会导致公司丧失对信芯微Q1016023的控制权本次分拆上市尚处于前期筹划阶段Q2014023证Q3018039券信芯微为显示芯片设计公司主要业务包括显示芯片和MCU芯片Q4039047业务范围主要是显示芯片大部分为TCON芯片包含少量画质芯片全年087132研以及MCU芯片信芯微为海信视像做芯片业务的子公司根据此前海究TablePicQuote报信芯片业务交流我们预计信芯微22年收入约为5-6个亿19年年52周内股价走势图报披露信芯微净资产471亿海信视像上证指数告芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道推动公司芯片业务发展5信芯微分拆上市有助于拓展融资渠道提升融资能力考虑到公司的-3收入和净资产情况预计公司符合在科创板上市的条件芯片对于研-12-20发投入要求相对较高融资能力提升有望提升公司芯片业务竞争力-28推动公司芯片业务发展-37风险提示市占率提升放缓面板价格波动新显示新业务不及预期2022-012022-052022-092023-01升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入3931546801456534587346561绝对升幅12375-1519-201相对指数123217经营利润EBIT13531244198123652629-201-8591911TableReport相关报告净利润归母11951138172421512385-115-5522511内外销市占率提升明显彩电高端化持续推进每股净收益元09108713216518220230112每股股利元028009023031034彩电市占率提升明显高端升级和面板推动毛利率上行20221031TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E内外销市占率有望提升高端化和面板带动毛利率改善经营利润率342743525620221014净资产收益率777198111112彩电市占率提升明显新显示新业务稳步发展投入资本回报率646085929220220908EVEBITDA846928611509426面板下跌带动毛利率提升世界杯背景下业绩市盈率172318101194957864可期20220713股息率1706151922请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage海信视像600060TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230113财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入3931546801456534587346561可选消费品营业成本3247839429374703740437655税金及附加145175213229233家用电器业销售费用33333536333031793227管理费用588654684624633EBIT13531244198123652629公允价值变动收益44471000TableStock投资收益3863413321818海信视像600060财务费用39461165662营业利润16301609237828613214所得税11860141158181少数股东损益330457521572673净利润11951138172421512385评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1019596999070930410329上次评级增持其他流动资产838606664692549长期投资395367397427457目标价格1980固定资产合计15151448158717831845上次预测1980无形及其他资产10501018959899815资产合计3145633262291732839427862当前价格1556流动负债127461432714015108747733非流动负债1236755755755755股东权益1747518179201242248725094投入资本IC1976319939218832424626854TableWebsite公司网址现金流量表visualhisensecomNOPLAT12561199186422352482折旧与摊销463381194200196流动资金增量-88615229070-1786-1478资本支出-317-302-233-275-130公司简介自由现金流5162800108953741069TableCompany经营现金流124663549412131823公司主要从事电视产品的研发生产和投资现金流8891729-122-487-257销售公司秉承技术立企稳健经营的融资现金流-1755-1444-358-491-541现金流净增加额-74294850142341026发展战略深耕研发在全球范围内率财务指标先推出ULED超画质电视4K激光电成长性视等高端差异化产品成为电视行业的收入增长率153190-250515EBIT增长率2009-81593194111领跑者同时发展互联网运营业务打净利润增长率1150-48516247109造领先的智能云平台利润率毛利率174158179185191EBIT率3427435256净利润率3024384751收益率净资产收益率ROE777198111112总资产收益率ROA48487796110投入资本回报率ROIC6460859292运营能力存货周转天数511475462329158应收账款周转天数306334303303313总资产周转周转天数29202594233222592184净利润现金含量0106320608TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0806050603偿债能力1m资产负债率4444535064103053m净负债率800830734517338估值比率12mPE172318101194957864PB096109118107097-15111824303743EVEBITDA846928611509426PS052044045045044股息率1706151922周内价格范围TableRange52945-1556市值百万元20347股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债191117571508983106441513767739-430101244663-1517681112453-263279803446848234-37-10-32022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万海信视像价格涨幅收入增长率净资产收益率海信视像相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8TablePage海信视像600060目录1事件42信芯微公司基本情况43TCON和MCU芯片市场空间广阔54分拆上市有助于拓展融资渠道推动公司芯片业务发展55投资建议76风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8TablePage海信视像6000601事件事件公司计划分拆控股芯片子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市本次分拆上市不会导致公司丧失对信芯微的控制权本次分拆上市尚处于前期筹划阶段2信芯微公司基本情况青岛信芯微电子科技股份有限公司于2019年6月成立主要从事的业务为研发和销售高性能显示控制高端画质处理和智能化AIOT芯片公司的业务范围主要包括显示芯片大部分为TCON芯片包含少量画质芯片以及MCU芯片信芯微为海信视像做芯片业务的子公司根据此前海信芯片业务交流我们预计信芯微22年收入约为5-6个亿19年年报披露信芯微净资产471亿图1公司的业务范围主要包括显示芯片和MCU芯片数据来源信芯微公司官网海信视像信芯微董事兼总经理姜建德和青岛微电子创新中心有限公司为信芯微前三大股东截至公告日海信视像为第一大股东持股比例1161499为55信芯微董事兼总经理姜建德为第二大股东持股比例为1227请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8TablePage海信视像600060青岛微电子创新中心有限公司为第三大股东持股比例为1139青岛微电子创新中心有限公司为青岛市崂山区财政局100持股公司表1青岛信芯微前十大股东股权结构单位万股排名股东情况持股数量万股占总股本比例1海信视像科技股份有限公司17829042554952姜建德3981512712273青岛微电子创新中心有限公司3695173711394其他33位自然人股东194576665995日照常春藤创新创业投资合伙企业有限合伙96394872976厦门联和集成电路产业股权投资基金合伙企业有限合伙71283972207上海华虹虹芯私募基金合伙企业有限合伙62402501928苏州汇创聚新股权投资合伙企业有限合伙62402501929南通华泓投资有限公司600000018510常春藤上海三期创业投资合伙企业有限合伙5807586179数据来源公司公告国泰君安证券研究3TCON和MCU芯片市场空间广阔TCON和MCU芯片全球和中国市场空间广阔公司芯片业务发展前景可期TCON芯片市场规模根据QYR数据2021年全球TCON芯片市场规模为2607亿美元预计2028年将达到2869亿美元2022-2028年CAGR为40421年中国TCON的市场规模为1139亿美元占全球市场规模的比例为4420预计2028年的市场规模为1303亿美元全球占比预计将提升至4582TCON芯片市场格局TCON芯片的全球市场参与者包括三星谱瑞联咏科技MegaChips和奇景光电20年TCON芯片行业的CR10为8078MCU芯片市场规模根据华经产业研究院数据显示2021年全球MCU芯片的市场规模为196亿美元预计2022年的市场规模为209亿美元同比增长663根据IHS数据显示2022年中国MCU芯片的市场规模为3193亿元同比增长100MCU芯片市场格局根据ICInsights数据2021年MCU芯片领域的前五大公司为欧洲的恩智浦美国的微芯科技日本的瑞萨电子欧洲的意法半导体和英飞凌市占率分别为18817817016711821年MCU芯片行业的CR10为9344分拆上市有助于拓展融资渠道推动公司芯片业务发展芯片子公司信芯微分拆上市有助于拓展融资渠道提升融资能力根据请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8TablePage海信视像600060科创板的可比公司睿创微纳澜起科技和芯海科技可比公司的平均PE和PB分别为6348和613根据公司19年471亿净资产测算用PB测算出的市值为2887亿元表2可比公司估值TableReco收盘价EPSPEPB股票代码股票名称mmendStocks1月12日2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022Q3688002SH睿创微纳4160114166221364925061882499688008SH澜起科技6343119174249533036452547746688595SH芯海科技44290441201811006636912447595平均值4977092153217634832812292613数据来源Wind国泰君安证券研究考虑到公司的收入净资产和预计市值情况预计公司符合在科创板上市的条件根据上交所科创板股票上市规则科创板目前上市条件需满足其中之一1预计市值不低于人民币10亿元最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元或者预计市值不低于人民币10亿元最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元2预计市值不低于人民币15亿元最近一年营业收入不低于人民币2亿元且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于153预计市值不低于人民币20亿元最近一年营业收入不低于人民币3亿元且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元4预计市值不低于人民币30亿元且最近一年营业收入不低于人民币3亿元5预计市值不低于人民币40亿元主要业务或产品需经国家有关部门批准市场空间大目前已取得阶段性成果医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件根据信芯微22年收入约为5-6个亿以及根据PB测算的2887亿的市值预计公司符合在科创板上市的第3个条件芯片对于研发投入要求相对较高融资能力提升有望提升公司芯片业务竞争力推动公司芯片业务发展根据ICinsights的数据2021年全球半导体公司研发支出在总销售额中的占比为131合计研发支出约805亿美元根据美国半导体行业协会的数据中国台湾和中国大陆的研发投入占销售额的比例分别为110和76请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8TablePage海信视像600060图2芯片对于研发投入要求相对较高中国大陆日本韩国中国台湾欧洲美国0050100150200数据来源美国半导体行业协会国泰君安证券研究5投资建议芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道推动公司芯片业务发展我们维持盈利预测预计22-24年EPS分别为132165182元同比515824741087考虑到新显示新业务前景广阔参考同行业给予公司22年15xPE给予目标价1980元公司总市值197亿元PB为117Q3期末净现金10549亿元维持增持评级6风险提示市占率提升放缓面板价格波动新显示新业务不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8TablePage海信视像600060本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8