机构行为信息指标化：调研热度指标具备较好超额收益能力，但数据噪音直接降低投资有效性的问题有待解决。
　　机构调研热度指标选股具备稳定的收益能力，市场头部公募基金调研热度有效性更高。机构调研数据应用于选股和行业配置具备较好的超额收益能力，且头部公募基金的调研行为参考价值更高。应用于选股的胜率相对不高，但高盈亏比带来了长期的超额收益。
　　披露调研信息的公司数量不断提升，2013至2022年全A个股覆盖率达到80.31%，但应用于选股仍存在数据有偏、数据噪音等干扰。2020-2022三年的机构调研事件数量相比2017-2019年提升97.9%，信息披露完整度不断提升。但由于交易所披露要求等原因，200亿以下市值公司的调研事件数量占比达到约为76.4%，此外，定期调研与追涨调研等问题也会明显降低机构调研指标的投资有效性。
　　精细化挖掘数据价值：选股指标构建加入筛选流程，聚焦高价值调研信号，提升事件驱动的统计有效性。
　　调研热度指标的投资有效性，本质依赖于调研可以及时反映机构看好被调研标的假设。筛选流程针对部分披露滞后、大型调研与媒体活动的统计价值低、追涨调研导致信息已经被市场消化等问题，通过关联机构调研、市场行情、基金重仓等数据，构建相关字段并设计不同的方法与阈值进行多维筛选，部分中枢随时序变化的字段筛选结合了推进分析的思想，从而完成数据噪音的剔除。筛选流程共剔除了24.36%的调研事件，筛选后平均参与人数下降明显，被调研公司的平均市值小幅下降，但分布没有发生严重变化，筛选结果总体呈现市值越大剔除比例越高的趋势。
　　选择性探索指标应用：加入筛选策略可以显著增厚定期选股策略的收益，且公募调研行为指标与变化率指标收益提升更明显。
　　筛选策略对于定期选股策略的超额收益提升显著，公募基金调研行为与边际变化类指标的选股收益率提升更加明显。加入筛选策略会显著提升定期选股策略的超额收益，以2014至2022年月频选股Top30场景为例，每月回看30天统计公募调研机构数变化率指标，加入筛选策略后绝对年化收益率从16.28%提升至24.79%，相对中证全指的年化超额收益率从8.48%提升至16.99%，同时9年期间最大回撤从45.45%降至34.78%。
　　筛选策略对公募基金行为和变化率相关统计指标的收益提升更加明显，但行业配置场景受到选股筛选策略的负面影响。通过对常见的多个机构调研统计指标进行回测，可以看到公募基金行为指标和变化率指标的选股收益率提升更加明显。对于月度行业配置场景，加入筛选策略后大部分指标收益率出现不同程度的小幅下降，或与当前机构调研数据披露市值有偏且反映行业关注度的大型调研活动被剔除有关。
　　风险提示：机构调研数据披露滞后导致部分信息被市场消化，基于历史规律构建的策略与模型未来可能失效，数据披露不完整导致统计存在偏差

研究报告全文：基本面量化中观配置系列因子挖掘专题聚焦头部机构调研信号创新挖掘高投资收益因子张若海首席数据科技分析师伍家豪数据科技分析师中信证券研究部数据科技团队2023年1月16日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点机构行为信息指标化调研热度指标具备较好超额收益能力但数据噪音直接降低投资有效性的问题有待解决机构调研热度指标选股具备稳定的收益能力市场头部公募基金调研热度有效性更高机构调研数据应用于选股和行业配置具备较好的超额收益能力且头部公募基金的调研行为参考价值更高应用于选股的胜率相对不高但高盈亏比带来了长期的超额收益披露调研信息的公司数量不断提升2013至2022年全A个股覆盖率达到8031但应用于选股仍存在数据有偏数据噪音等干扰2020-2022三年的机构调研事件数量相比2017-2019年提升979信息披露完整度不断提升但由于交易所披露要求等原因200亿以下市值公司的调研事件数量占比达到约为764此外定期调研与追涨调研等问题也会明显降低机构调研指标的投资有效性精细化挖掘数据价值选股指标构建加入筛选流程聚焦高价值调研信号提升事件驱动的统计有效性调研热度指标的投资有效性本质依赖于调研可以及时反映机构看好被调研标的假设筛选流程针对部分披露滞后大型调研与媒体活动的统计价值低追涨调研导致信息已经被市场消化等问题通过关联机构调研市场行情基金重仓等数据构建相关字段并设计不同的方法与阈值进行多维筛选部分中枢随时序变化的字段筛选结合了推进分析的思想从而完成数据噪音的剔除筛选流程共剔除了2436的调研事件筛选后平均参与人数下降明显被调研公司的平均市值小幅下降但分布没有发生严重变化筛选结果总体呈现市值越大剔除比例越高的趋势选择性探索指标应用加入筛选策略可以显著增厚定期选股策略的收益且公募调研行为指标与变化率指标收益提升更明显筛选策略对于定期选股策略的超额收益提升显著公募基金调研行为与边际变化类指标的选股收益率提升更加明显加入筛选策略会显著提升定期选股策略的超额收益以2014至2022年月频选股Top30场景为例每月回看30天统计公募调研机构数变化率指标加入筛选策略后绝对年化收益率从1628提升至2479相对中证全指的年化超额收益率从848提升至1699同时9年期间最大回撤从4545降至3478筛选策略对公募基金行为和变化率相关统计指标的收益提升更加明显但行业配置场景受到选股筛选策略的负面影响通过对常见的多个机构调研统计指标进行回测可以看到公募基金行为指标和变化率指标的选股收益率提升更加明显对于月度行业配置场景加入筛选策略后大部分指标收益率出现不同程度的小幅下降或与当前机构调研数据披露市值有偏且反映行业关注度的大型调研活动被剔除有关风险提示机构调研数据披露滞后导致部分信息被市场消化基于历史规律构建的策略与模型未来可能失效数据披露不完整导致统计存在偏差2专题研究全景图基本面量化中观配置系列全景图资料来源中信证券研究部3CONTENTS目录1机构调研数据披露不断完善助力投资有效性提升应用仍需夯实数据质量2融合市场与基金数据构建多维筛选策略为不同应用场景提供高质量输入3筛选策略可以稳定增厚选股收益公募机构行为统计与边际变化类指标效果提升更明显41机构调研数据披露不断完善助力投资有效性提升应用仍需夯实数据质量I机构调研披露率近年持续提升数据投资有效性值得持续挖掘II当前数据在多维度存在有偏性应用场景选择需结合数据能力边界III数据杂质可能影响指标有效性假设从而拉低投资应用效果5机构调研个股覆盖率近年持续提升数据投资有效性值得持续挖掘年机构调研数据在全范围内覆盖个股统计2020年披露要求逐步严格后调研事件披露数量开始逐2018-2022A年增加2022年披露事件数量达到22136件相比2020全A覆盖公司数家全A未覆盖公司数家全A覆盖率右轴年增长15558400080350070统计2013至2022年的机构调研数据信息来源Wind300060披露调研信息的公司数量在全A的占比达到80312500502020至2022年披露调研信息的公司数量在全A的占比200040从3149提升至714150030100020我们统计了调研个股被全市场基金产品重仓的比例500102020年开始出现明显下降新增披露要求使得大量基金00重仓比例相对较低的公司开始披露调研相关信息20182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部注全A公司范围的统计时间节点为2023年01月15日机构调研事件披露数量年度统计件被调研个股的基金重仓产品占比年度统计特定对象调研其他业绩说明会现场参观分析师会议070路演活动投资者接待日活动媒体采访一对一沟通新闻发布会2500006005020000040150000301000002050000100000201320142015201620172018201920202021202220132014201520162017201820192020202120226资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部机构调研披露率近年持续提升数据投资有效性值得持续挖掘当前机构调研数据应用效果的一些结论和共识包括机构调研数据在选股和行业配置两个场景历史数据的策略回测可以获取到一定的超额收益基于当前数据构建的调研热度指标更加适合选股机构调研的指标构建选取机构调研行为公募基金调研行为应用效果相对更好机构调研数据选股后进行配置长期持有容易获得更高的超额收益机构调研数据构建指标选股的整体胜率相对不高收益主要源自策略配置的部分个股上涨幅度高于其他个股下跌的幅度导致盈亏比提升2022年1-9月获得各类机构调研的个股在调研日后7306090天内的超额收益对比调研日后7天个股平均超调研日后30天个股平均超调研日后60天个股平均超调研日后90天个股平均超调研日后120天个股平额收益率额收益率额收益率额收益率均超额收益率基金公司072255556705799投资公司076178403549659证券公司08923457567682其他07185447576669资料来源Wind中信证券研究部注超额收益的计算基准为上证指数7当前数据在多维度存在有偏性应用场景选择需结合数据能力边界机构调研数据对300-500亿市值公司的平均调研次数最上市公司机构调研信息披露要求高市值分布结构与披露规则有一定关联大量机构调上交所深交所研数据仍集中在10-300亿市值的股票在市值分布上存暂无规定上市公司在业绩说明会分析师会议在明显的偏好通过对所有已经披露调研事件的被调研路演等投资者关系活动结束后二个交易日内应当编制投资者关系活动记标的统计录表并将该表及活动过程中所使用主板的演示文稿提供的文档等附件如100亿以下市值公司被调研事件数量占比达到57有及时在本所互动易刊载同时在公司网站如有刊载300亿以下市值公司被调研事件数量占比达到85亿以上市值公司被调研事件数量占比仅采访或调研结束后采访调研人员上市公司应当在业绩说明会分析师5009应当与接受采访调研的人员共同编会议路演等投资者关系活动结束后制会谈的书面记录并签字确认在两个交易日内编制投资者关系活动72的调研事件标的市值集中在20-200亿元两个交易日内由上市公司董事会记录表并在互动易刊载秘书通过系统上市公司信息维护投资者关系活动记录表应当包括以下上市公司机构调研信息披露要求下的公司及高管接待机构调研情内容一投资者关系活动参与人上交所况栏目进行报备并每月定期通员时间地点二投资者关系过上证e互动平台的上市公司发活动的交流内容包括演示文稿向调研事件数量件个股平均被调研事件数件右轴科创板布栏目予以发布对方提供的文档等如有3500060书面记录应当至少包括采访或调研深交所时间参加人员事项及主要内容3000050创业板科创公司应当每月汇总投资者来电25000来函机构投资者调研媒体采访40等问答记录并通过上证e互动平20000台的科创公司发布栏目予以发3015000布2010000500010资料来源上交所官网深交所官网中信证券研究部注具体信息来源文件列表如下001上交所公示文件科创板上市公司自律监管指南第2号信息报送及资料填报10亿10-30亿30-50亿50-100亿100-300亿300-500亿500-1000亿1000亿2上交所公示文件上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号规范运作3深交所公示文件深圳证券交易所上市公司规范运作指引2020年修订资料来源Wind中信证券研究部4深交所公示文件深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引2020年修订8当前数据在多维度存在有偏性应用场景选择需结合数据能力边界机构调研数据被调研公司市值区间分布1机构调研数据被调研公司市值区间分布1时序变化比例累计右轴调研事件数量件事件数量比例右轴100亿元100-200亿200-300亿300-400亿400-500亿500-600亿600-700亿700-800亿800-900亿900-1000亿1000亿70000100901006000080500007080400006050300004060200003020401000010002002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部机构调研数据被调研公司市值区间分布2机构调研数据被调研公司市值区间分布2时序变化比例累计右轴调研事件数量件事件数量比例右轴5亿元5-10亿10-20亿20-50亿50-100亿100-200亿200-500亿500-1000亿1000亿35000100100903000080802500070200006050601500040301000040205000100020020132014201520162017201820192020202120229资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部数据杂质可能影响指标有效性假设从而拉低投资应用效果机构调研投资有效的默认假设调研行为代表调研机构看好被调研标的数据噪声可能影响前提假设数据噪声的来源包括低信息密度调研例如千人电话会议定期活动例如覆盖标的定期调研公司定期业绩说明会另类调研行为例如追涨调研增量信息很可能已经被市场消化其他维度机构调研数据数据噪音示例活动类型机构调研数据数据杂质示例追涨调研调研发生日调研前一个月调研前一个月事件数量件每次调研事件参与投资者数量均值人右轴调研发生日投资者关系参与投资者公告发布日期调研发生日期调研股票代码调研股票简称公司所属绝对涨跌幅超额涨跌幅公司市值活动类别人数中信一级行业相对Wind全A900001202013-05-202013-05-17002594SZ比亚迪汽车8568924其他173176621800001002014-01-132014-01-09300223SZ北京君正电子419224特定对象调研459906613700002014-11-262014-11-25000777SZ中核科技机械1164439特定对象调研37698658760000802015-04-302015-04-29002279SZ久其软件计算机1483914特定对象调研286716589500002015-12-022015-12-01300488SZ恒锋工具机械637602特定对象调研37256661160400002016-12-222016-12-20603323SH苏农银行1771119特定对象调研14615965882017-05-202017-05-12601228SH广州港交通运输6267498特定对象调研15763660430000402018-09-072018-09-06300724SZ捷佳伟创1066560特定对象调研36346659220000202019-01-172019-01-16300753SZ爱朋医疗医药335320特定对象调研865806620100002020-03-122020-03-11002158SZ汉钟精机电力设备及新能源757066特定对象调研470486610002021-04-062021-03-04688308SH欧科亿机械393000特定对象调研10645066082021-11-032021-11-03002805SZ丰元股份基础化工697672特定对象调研4654465962021-11-292021-11-26300065SZ海兰信国防军工1052144特定对象调研3675266092021-12-302021-12-29430047BJ诺思兰德医药648528特定对象调研22658665932022-04-082022-04-08600657SH信达地产房地产2059056其他161526614资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部102融合市场与基金数据构建多维筛选策略为不同应用场景提供高质量输入I筛选策略夯实数据质量赋能应用高质量落地II筛选策略1剔除滞后披露可能导致信息已经被市场消化III筛选策略2剔除部分活动类型体现机构看好被调研标的IV筛选策略3剔除大规模调研与电话会议核心调研多为小规模活动V筛选策略4剔除多机构调研与电话会议大市值公司多为定期覆盖VI筛选策略5剔除追涨调研与市值大幅波动调研保留基金产品有一定持仓的调研VII综合筛选策略结果统计11筛选策略夯实数据质量赋能应用高质量落地筛选目的通过对机构调数据的筛选实现对有效调研事件的保留剔除无法代表调研机构看好被调研公司的活动事件形成更加有效的投资因子筛选流程通过关联机构调研市场行情基金重仓等数据构建相关字段并设计不同的方法与阈值进行多维筛选部分字段均值随时序存在大幅变化的字段筛选结合了推进分析的思想从而完成数据噪音的剔除数据处理流程12资料来源中信证券研究部筛选策略1剔除滞后披露可能导致信息已经被市场消化统计前剔除披露严重滞后的调研事件过于滞后的披露对于应用统计信息增量不高我们对机构调研数据的数据披露时间和调研发生时间进行作差得到时间披露滞后天数其中83的调研事件可以在调研后5天内完成披露数据的获取约95的数据可以在30天内完成数据获取对于滞后时间过长的调研事件可能导致信息已经被市场完全消化在应用时建议不纳入统计调研事件滞后披露的天数与公司市值呈现正比关系披露时间滞后约100天的调研事件对应被调研公司的平均市值接近800亿元整体看市值偏小的公司对于调研事件的披露及时性相对较好调研事件披露滞后天数分布统计调研事件披露滞后天数与被调研公司平均市值关系统计亿元事件数量件累计比例右轴9008565810000012080075281881139495900001007006548380000614287000060080505156000048460478455005000060400004003521740316733000030020000231012423120100005625436332822001663116626843552771341881507621176001000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部13筛选策略2剔除部分活动类型体现机构看好被调研标的调研类型分布统计机构调研数据的活动类型需要一定的筛选部分活动类型无法代表机构看好被调研标的机构调研数据活动类事件数量件调研事件平均参与人数人右轴型包含买方调研公司发起活动卖方分析师会议和媒9000012080000100体活动其中700006000080500006040000特定对象调研事件数量占比最高3000040200002010000新闻发布会媒体采访不属于传统调研活动00业绩说明会为公司定期活动参会平均人数最多其他类型包括线上调研接待日互动电话会议等资料来源Wind中信证券研究部不同调研类型参与人数与结构指标统计平均人数人平均人数人平均机构数家平均机构数家平均投资机构人平均公募基金人平均公募基金机调研类型事件数量件平均人数人筛选备注投资机构人员公募基金人员投资机构公募基金数平均人数数平均人数构数平均机构数特定对象调研7794513511045599920499773144335423买方调研一对一沟通5902842823192492489912112299952买方调研现场参观28731402924517827451658736845448买方调研线上调研线上接待日活动其他1186840532688129423961073663131924480电话会议券商策略会等投资者接待日活动79019861039663937590522933386293公司发起路演活动1663290915337481365613527125734489公司发起分析师会议24753204239410542188922747032904213卖方发起业绩说明会7742109225439211947891696498019403541排除统计媒体采访77044768552660046315311117717719排除统计新闻发布会554902234310872003823477922174111排除统计14资料来源Wind中信证券研究部筛选策略2剔除部分活动类型体现机构看好被调研标的近期其他与业绩说明会两类活动类型占比不断提升但年度整体结构比例变化不会存在大幅跳变所以我们按照活动类型进行统计剔除对每年数据的比例结构不会存在严重影响业绩说明会在2022年活动事件占比达到177统计过程不做处理会对结果形成明显的干扰作为定期活动业绩说明会参与人数众多但仅从人数和活动频数不能代表机构看好被调研标的其他类型活动数量占比近三年有明显的提升其中包括大量线上活动受疫情因素影响导致互动占比提升该类型活动的平均参与人数跨度最大需要通过进一步策略对该类型的数据进行筛选调研类型分布统计次不同调研类型的事件年度分布统计调研类型事件总量2013201420152016201720182019202020212022调研类型事件总量2013201420152016201720182019202020212022特定对象调研7794575718069693478107489599452185235895611824特定对象调研73008791878387638785837480337761604459825342其他11868276333376361466524534209524714350其他1112320362475406521702794241916501965业绩说明会77428274879418021930449922663906业绩说明会72509508111010620129345257615131765现场参观2873308324222180172205222193376512现场参观269358353281202192275330223251231分析师会议2475133132111129152136120380441708分析师会议232154144140145170182178439295320路演活动1663283162107239178147161274417路演活动156033034078120267239219186183188投资者接待日活动7903658162410648561684345投资者接待日活动074042063020027119064083018056156媒体采访770155885769647955424035媒体采访072180096072078072106082048027016一对一沟通590207144105707567355928一对一沟通055023077056118078101100040039013新闻发布会5537411545511新闻发布会005003008005012006005000006003005求和106771861291877913889089437462672386611497222136求和11111111111资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部15筛选策略3剔除大规模调研与电话会议核心调研多为小规模活动通过参与活动的人数剔除大规模调研与电话会议活动小规模调研往往更能代表调研机构看好被调研标的而参与人数众多的活动多为大型活动或基金公司热点持仓的定期调研我们认为需要做一定的筛选机构调研平均人数逐年递增适合基于推进分析设定阈值固定的人数阈值设定不符合数据特征以活动数量占比最高的特定对象调研其他业绩说明会现场参观为例通过年度平均参与人数统计均呈现逐年增加的趋势所以我们根据过去一段时间内的活动参与人数分位数作为动态阈值对所有活动进行筛选来剔除大规模活动活动数量较少的类型在年度平均参与人数统计时具有较大的波动性调研活动平均参加人数时序统计人调研活动平均参加人数时序统计按活动类型划分人35调研类型特定对象投资者其他业绩说明会现场参观分析师会议路演活动媒体采访一对一沟通新闻发布会调研接待日活动年份302013531135240095621168195016973223704002520146261852398175813741800207138620338002015789223945157962155190216478042115300202016875268056091028286627142533490100110912017922299056581195261392386952110618001520181105398768111117319955022700450100272510201910974117526916092682111729553041092020183536611005019022843185626577461344520520212095432011458163037592804527642521722402022295748341592327034320458511928002814337302013201420152016201720182019202020212022事件总量779451186877422873247516637907705905516资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部筛选策略3剔除大规模调研与电话会议核心调研多为小规模活动我们对不同活动类型事件的参与人数分层进行统计特定对象调研与其他两类活动类型在多人活动的事件数量最多无法通过活动类型进行很好的筛选对于推进分析阈值的选择以事件数量最多的特定对象调研为例以912作为参会人数分位数的阈值大约可以筛选参与人数低于30人的活动通过多所有事件类型的统计可以辅助判断筛选阈值的设定不同投资者关系活动类型调研人数分布情况调研人数参数设置与筛选比例统计调研类型特定对象投资者其他业绩说明会现场参观分析师会议路演活动媒体采访一对一沟通新闻发布会调研类型调研接待日活动特定对象投资者其他业绩说明会现场参观分析师会议路演活动媒体采访一对一沟通新闻发布会人数分层调研接待日活动人数分层5人44937400661571531835765598658561105人57653375795353293374460075708545950818185-10人1261513591134853481885642775-10人738445218099701747805731827890919627309110-15人616096811423822916527219210-15人817453368246784557056723862093649780345515-20人35167631041541819519171615-20人862559798380838164367294886195849797454520-25人228864910198142771643420-25人891965268511872370107757906396369847527325-30人15665087992117661653225-30人912069548613904374838154926697019898563630-35人105842369478337840330-35人925573108702920678188376936797539898618235-40人81640661456841741435-40人936076538781936380938623945698059915690940-45人61528353164325441240-45人943978918849941982678773950698579932727345-50人55323658273725631145-50人951080908924951384168924958298969949745550-100人2295120933292220982670650-100人9804910993539833930595139911998799498545100人1526105850148172817138100人10000100001000010000100001000010000100001000010000事件总量779451186877422873247516637907705905517资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部筛选策略4剔除多机构调研与电话会议大市值公司多为定期覆盖机构数量同样也是判断活动参考价值的重要指标参与机构数量过多的调研活动属性相对更高投资机构数量小于5家的调研活动占比最高我们认为在个股推荐应用场景中也是最有价值的调研数据多于50家机构参与的调研事件数量为3794件其中大多数为大型活动在部分应用统计中可以进行筛选剔除调研活动参与机构数量与平均市值规模和平均重仓产品数量基本呈现正比关系与大市值公司活动与卖方活动参与人数较多具有一定关系按参与的投资机构数量分层统计调研事件分布件按参加的投资机构数量分层统计被调研公司特征90000平均市值亿元重仓基金产品占比右轴8000076704400120700003501006000030080500002504000020060300001504020000100109472010000538250323737942107148711487836385440005家5-10家10-15家15-20家20-25家25-30家30-35家35-40家40-45家45-50家50家5家5-10家10-15家15-20家20-25家25-30家30-35家35-40家40-45家45-50家50家18资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部筛选策略5剔除追涨调研与市值大幅波动标的保留基金有一定持仓的调研我们通过市场数据对调研互动发生前的涨跌幅进行统计来筛选市值波动相对稳定的公司调研同时剔除追涨调研大部分调研事件发生前10天被调研标的涨跌幅集中于上涨10至下跌10的正常波动范围调研前上涨10-50相比下跌10-50事件数量明显更多可能由市场行情较好时调研热情高与追涨调研等原因有关调研前上涨与下跌幅度过高的标的对应基金重仓产品数量占比基金平均持仓比例均呈现大幅下降趋势按调研前10日涨跌幅分层统计事件数量分布按调研前10日涨跌幅分层统计被调研公司平均市值调研数量件比例右轴平均市值亿元重仓基金产品占比右轴基金产品平均持仓比例统计产品规模1000万右轴250250300003025000252002002000020150150150001510010010000105050500050000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部19综合筛选策略结果统计通过多维度数据进行并对筛选前后的事件数量平均参与人数被调研机构平均市值进行对比统计筛选流程共剔除了2436的原始数据2013至2022年的年度剔除率浮动在10-25范围内2020-2022年披露的定期活动与大型会议数量较多导致剔除比例较高对于应用统计的修正效果也会更明显平均参与人数在数据筛选后下降明显且年度波动更加稳定对大规模活动进行了很好的判定和筛选被调研公司的平均市值小幅下降大约50的年份被调研公司的市值结构变化不大没有形成严重的结构扭曲市值在1000亿元以下的公司市值越大筛选比例相对更高筛选流程执行后市值分布与平均参与人数筛选流程执行后市值分布与个股平均机构调研事件数量年度筛选比例统计变化统计调研次数变化统计平均参与人数筛选后件保留件剔除件剔除率个股平均被调研次数筛选前次平均参与人数筛选前件个股平均被调研次数筛选后次1800030被调研机构平均市值筛选后亿元右轴筛选后减少比例右轴16000被调研机构平均市值筛选前亿元右轴60302545300140004050252501200020354020100003020015301580002515020102060001015100105400051050002000500002013201420152016201720182019202020212022201320142015201620172018201920202021202220资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部