期权再扩容，市场迎来深100ETF期权和上证50股指期权
　　2015年2月9日，上证50ETF期权在上交所上市交易，境内首只ETF期权诞生；
　　2019年12月23日，沪深交易所及中金所推出3只沪深300系列期权，实现单品种到多品种的跨越；
　　 2022年7月22日，中证1000股指期权与中证1000股指期货在中金所上市交易；
　　 2022年9月19日，上交所推出中证500ETF期权，深交所推出中证500ETF期权和创业板ETF期权；
　　2022年12月12日，深交所推出深100ETF期权；
　　2022年12月19日，中金所推出上证50股指期权；
　　A股场内衍生品市场已初步形成对大中小盘宽基指数期货和期权的全覆盖，创业板ETF期权是境内首个创新成长类股票的风险管理工具
　　风险因素
　　衍生品政策变动风险；
　　流动性紧张风险；
　　历史数据失效风险。
　　

研究报告全文：量化策略专题研究金融期权运行特征分析与展望王兆宇赵文荣赵乃乐史周中信证券研究部2022年12月请务必阅读末页的免责条款和声明一深100ETF期权和上证50股指期权交易规则211期权再扩容市场迎来深100ETF期权和上证50股指期权2015年2月9日上证50ETF期权在上交所上市交易境内首只ETF期权诞生2019年12月23日沪深交易所及中金所推出3只沪深300系列期权实现单品种到多品种的跨越2022年7月22日中证1000股指期权与中证1000股指期货在中金所上市交易2022年9月19日上交所推出中证500ETF期权深交所推出中证500ETF期权和创业板ETF期权2022年12月12日深交所推出深100ETF期权2022年12月19日中金所推出上证50股指期权A股场内衍生品市场已初步形成对大中小盘宽基指数期货和期权的全覆盖创业板ETF期权是境内首个创新成长类股票的风险管理工具A股场内衍生品市场工具体系2022年12月19日上市2022年12月12日上市2022年9月19日上市2022年7月22日上市2022年9月19日上市上证50指数深证100指数沪深300指数中证500指数中证1000指数创业板指中金所上证深交所上交所华泰柏瑞沪深300ETF期权中金所深交所上交所南方中证500ETF期权期权50股指期权深证100ETF期深交所嘉实沪深300ETF期权中证1000股指创业板ETF期上交所上证深交所嘉实中证500ETF期权权中金所沪深300股指期权期权权50ETF期权中金所中金所中金所中金所期货上证50股指期沪深300股指期货中证500股指期货中证1000股指货期货3资料来源上交所深交所中金所中信证券研究部12深100ETF期权交易规则深100ETF期权与原有ETF期权交易规则基本一致保证金持仓限额开仓限额均沿用此前标准主要关注以下两点合约面值差异两只500ETF期权合约面值约6万元两只300ETF期权约4万元创业板ETF期权约23万元50ETF期权约27万元深100ETF期权约3万元受行权价间距规则影响深100ETF期权的虚值与实值合约的行权价存在不对称的现象A股场内ETF期权合约细则上证50ETF期权沪深300ETF期权沪深300ETF期权中证500ETF期权中证500ETF期权创业板ETF期权深100ETF期权合约名称上交所上交所深交所上交所深交所深交所深交所华夏上证50ETF华泰柏瑞沪深300ETF嘉实沪深300ETF南方中证500ETF嘉实中证500ETF易方达创业板ETF易方达深100ETF合约标的510050SH510300SH159919SZ510500SH159922SZ159915SZ159901SZ上市交易所上海交易所上海证券交易所深圳证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份合约到期月份当月下月及随后两个季月行权价格9个1个平值合约4个虚值合约4个实值合约行权价格间距3元或以下为005元3元至5元含为01元5元至10元含为025元10元至20元含为05元20元至50元含为1元50元至100元含为25元100元以上为5元行权方式到期日行权欧式交割方式实物交割到期日到期月份的第四个星期三遇法定节假日顺延行权日同合约到期日行权指令提交时间为915-925930-11301300-1530交收日行权日次一交易日交易时间上午915-925930-1130915-925为开盘集合竞价时间下午1300-15001457-1500为收盘集合竞价时间买卖类型买入开仓买入平仓卖出开仓卖出平仓备兑开仓备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小变动价位00001元申报单位1张或其整数倍认购期权最大涨幅max合约标的前收盘价05min2合约标的前收盘价行权价格合约标的前收盘价10认购期权最大跌幅合约标的前收盘价10涨跌幅限制认沽期权最大涨幅max行权价格05min2行权价格合约标的前收盘价合约标的前收盘价10认沽期权最大跌幅合约标的前收盘价10对创业板ETF期权而言上述公式中的10均为20维持保证金最低标认购期权义务仓维持保证金合约结算价Max12合约标的收盘价-认购期权虚值7合约标的收盘价合约单位认沽期权义务仓维持保证金Min合约结算价Max12合标的收盘价-认沽期权虚值7行权准价格行权价格合约单位交易限制限价申报的单笔申报最大数量为50张市价申报的单笔申报最大数量为10张开仓限额单日买入开仓限额为10000张持仓限额投资者单个合约品种权利仓持仓限额为5000张总持仓限额为10000张如因做市业务套保交易等需要提高持仓限额的可向交易所申请组合保证金制度特定组合可享受保证金优惠包括认购牛市价差认购熊市价差认沽牛市价差认沽熊市价差跨式空头宽跨式空头4资料来源上交所深交所官网中信证券研究部交易所每张合约收取经手费13元暂免收取卖出开仓交易含备兑开仓经手费和期权业务相关的交易单元流量费交易费用中国结算收取交易结算费每张03元向交易双方收取和行权结算费每张06元向行权方收取业务试点初期暂免收取卖出开仓含备兑开仓交易结算费13上证50股指期权交易规则上证50股指期权与原有股指期权交易规则基本一致日内开仓限额沿用此前标准主要关注合约面值差异上证50沪深300中证1000股指期权一手合约面值分别为27万元40万元67万元上证50股指期权保证金要求大于沪深300股指期权小于中证1000股指期权上证50股指期权持仓限额与中证1000股指期权相同统一月份单边持仓限额为1200手小于沪深300股指期权A股场内股指期权合约细则合约名称沪深300股指期权中证1000股指期权上证50股指期权合约标的沪深300指数000300SH中证1000指数000852SH上证50指数000016SH上市交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所合约单位每点人民币100元每点人民币100元每点人民币100元合约到期月份当月下2个月及随后3个季月当月下2个月及随后3个季月当月下2个月及随后3个季月行权价格覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动10对应的价格范围覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10对应的价格范围覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10对应的价格范围1对当月与下2个月合约行权价格2500点时行权价格间距为25点2500点行权价格5000点时行权价格间距为50点5000点行权价格10000点时行权价格间距为100点行权价格10000点时行权价格间距为200点行权价格间距2对随后3个季月合约行权价格2500点时行权价格间距为50点2500点行权价格5000点时行权价格间距为100点5000点行权价格10000点时行权价格间距为200点行权价格10000点时行权价格间距为400点到期日合约到期月份的第三个星期五遇法定节假日顺延交收日现金交割行权盈亏计入当日盈亏买卖类型买入开仓买入平仓卖出开仓卖出平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小变动价位指数点02点看涨期权IO-合约月份-C-行权价格看涨期权MO合约月份-C-行权价格看涨期权HO合约月份-C-行权价格交易代码看跌期权IO-合约月份-P-行权价格看跌期权MO合约月份-P-行权价格看跌期权HO合约月份-P-行权价格每手看涨期权交易保证金合约当日结算价合约乘数max标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数-虚值额最低保障系数标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数维持保证金最低标准每手看跌期权交易保证金合约当日结算价合约乘数max标的指数当日收盘价x合约乘数合约保证金调整系数-虚值额最低保障系数合约行权价格合约乘数合约保证金调整系数其中保证金调整系数沪深300股指期权为10中证1000股指期权为15上证50股指期权为12最低保障系数为05交易限制限价指令的每次最大下单数量为20手开仓限额某一期权品种日内开仓交易最大数量为200手单个月份合约日内开仓交易最大数量为100手深度虚值合约日内开仓交易最大数量为30手套期保值交易做市交易的开仓数量不受此限同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手在不同会员处持仓合并同一客户某一月份中证1000股指期权合约单边持仓限额为1200手在不同会员处持仓合同一客户某一月份中证1000股指期权合约单边持仓限额为1200手在不同会员处持仓合持仓限额计算并计算并计算组合保证金制度无5资料来源中金所中信证券研究部二A股场内期权市场发展概况621期权投资者数量和期权策略私募产品备案数稳步增长上交所期权投资者数量稳步增长截至2022年9月30日沪市期权投资者账户数量为5793万户较2021年年末新增367万户2018年至2021年每年度上交所期权账户数量为500万1055万762万527万截至2022年9月末期权策略私募产品备案数当年新增50只2018年至2021年每年度新增备案数为36只69只80只82只沪市期权投资者账户数量及单月增长量各个季度期权策略私募产品的备案数沪市投资者账户总数单月增长量次轴4570000020000401800035600000160003050000014000251200040000010000203000008000152000006000104000100000520000002014Q22014Q32015Q12015Q22015Q32015Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3201611201671201711201771201811201871201911201971202011202071202111202171202211资料来源上交所中信证券研究部资料来源中国证券投资基金业协会中信证券研究部注名称中包含期权字样的私募产品被视为期权策略产品722A股场内期权市场成交与持仓情况2022Q3A股场内期权日均成交面值2641亿元日均持仓面A股场内期权日均成交持仓面值及期现成交比值2997亿元日均成交金额4230亿元A股市场日均成交额A股场内期权日均成交面值2022Q3A股市场日均成交额为9153亿元以场内期权日均20000A股场内期权日均持仓面值40成交面值除以A股市场日均成交额作为期现成交比2022Q3A股场内期权日均成交面值A股市场日均成交额右轴该比例已达到288515000301000020期现成交比近年来稳步提升新期权上市后有望进一步提速中证500中证1000创业板指深100相关期权上市以后500010期权标的对A股的市值覆盖率大幅度提升002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind中信证券研究部注左轴单位为亿元以A股场内期权日均成交面值除以A股市场日均成交额作为期现成交比我国股票期权市场各季度日均成交面值单位亿元我国股票期权市场各季度日均持仓面值单位亿元50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权1000股指期权沪市500ETF期权深市500ETF期权创业板ETF期权1000股指期权沪市500ETF期权深市500ETF期权创业板ETF期权350035003000300025002500200020001500150010001000500500002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部823新上市期权品种交易情况九类期权本周日均成交面值左与持仓面值右九类期权本周持仓量PCR左与VIX右2022-12-122022-12-132022-12-1425222022-12-122022-12-132022-12-1420212022-12-122022-12-132022-12-142019191820181714060045180072172774041312015500410700100400348600468080217500377103004000602003001700405589695132020100431320010011000000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部九类期权本周认购skew左与认沽skew右ETF期权日均成交面值左持仓面值右占标的ETF规模比例2022-12-122022-12-132022-12-142022-12-122022-12-132022-12-142022-12-122022-12-132022-12-142022-12-122022-12-132022-12-14100200006008801500040060026010000000440-0020022050-00400000-006-002资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部924期权市场情绪指标A股场内期权隐含波动率VIX走势华泰柏瑞300ETF右轴50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权1000股指期权沪市500ETF期权深市500ETF期权创业板ETF期权深100ETF期权50260454024035220302520020151801016050140资料来源Wind中信证券研究部沪市300ETF期权认购skew和认沽skew走势滚动20交易日均值A股场内期权当前认购skew和认沽skew华泰柏瑞300ETF右轴沪市300ETF期权认购skew沪市300ETF期权认沽skew认购skew认沽skew014年初至今3000060120052500100400820000300600415000200200101000-002050-004-006000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注滚动20日均值截至日期为2022年12月14日10三新期权品种上市的影响与机遇1131对应指数ETF促进ETF数量与规模提升期权标的ETF受益最大场内期权推出对相应指数ETF的数量与规模有提振作用期权推出前后各指数ETF份额亿份变化ETF期权推出对标的ETF的正面影响较大期权流动性越好影响上证50指数ETF总份额沪深300指数ETF总份额中证1000指数ETF总份额600沪深300ETF中证1000越大上证50ETF期权上市期权上市500期权上市以沪深300系列期权上市为例上交所300ETF期权上市后流动性较好其标的ETF规模市占率自2019年12月23日的3034提升至2022年6月30日400的3938相同时间段其成交额市占率则从4622提升5728300200南方中证500ETF嘉实中证500ETF易方达创业板ETF当前份额较期权推出前一日分别增加了451548期权推出前后一月三者成交100额分别增加了20564602013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04资料来源wind中信证券研究部期权上市对沪深300ETF的影响左规模市占率右成交额市占率期权上市对中证500和创业板ETF的影响左份额右成交额300系列期权上市时间300系列期权上市时间华泰柏瑞沪深300ETF规模市占率华泰柏瑞沪深300ETF成交额市占率期权上市南方中证500ETF期权上市南方中证500ETF嘉实沪深300ETF规模市占率嘉实沪深300ETF成交额市占率嘉实中证500ETF易方达创业板ETF嘉实中证500ETF易方达创业板ETF50804014035601203030100254080202060154010102020500002019-07-012019-08-212019-10-212019-12-112020-02-112020-04-022020-05-292020-07-232020-09-142020-11-122021-01-052021-03-042021-04-272021-06-232021-08-132021-10-142021-12-062022-01-272022-03-282022-05-252019-07-012019-08-212019-10-212019-12-112020-02-112020-04-022020-05-292020-07-232020-09-142020-11-122021-01-052021-03-042021-04-272021-06-232021-08-132021-10-142021-12-062022-01-272022-03-282022-05-25资料来源wind中信证券研究部注规模市占率为单只ETF规模占全部沪深300ETF总规模的比资料来源wind中信证券研究部例成交额市占率为单只ETF成交额占全部沪深300ETF总成交额的比例1232期权策略传统策略规模扩容关注跨品种策略与期权组合策略期权新品种上市给各类期权策略带来新的交易标的波动率套利策略期权做市等策略规模扩容获取收益的机会更多跨品种策略极大丰富原有沪深300期权与上证50期权的标的指数走势相近中证500指数创业板指深100等品种与上证50沪深300的走势差异和波动率差异较大跨品种相对价值交易和跨品种波动率曲面套利将得到极大丰富期权组合策略有望打开空间部分权益期权固收期权策略在中证500ETF期权和创业板ETF期权上的应用效果可能更好保护性认沽策略权益资产买入认沽期权策略痛点在于期权费损失较大上证50增强和沪深300增强的超额收益较薄难以补贴认沽期权费的损失中证500指数增强策略的超额收益更为丰厚可以弥补期权费损失从而避免在市场震荡或上涨时期期权策略的表现明显弱于标的资产备兑策略权益资产卖出认购期权当市场横盘震荡或下跌时卖出认购期权获取期权费可用于增强收益中证500指数和创业板指数的波动率大于沪深300指数相应期权费更高在市场上涨动力不足时通过卖出二者的认购期权可以获取更多收益增厚各宽基指数的相对走势各宽基指数的波动率之差被动买入50ETF认沽期权带来的成本损耗上证50沪深300中证500沪深300上证50-沪深300中证500-沪深30050ETF复权单位净值右8虚值5虚值2虚值0虚值创业板指沪深300130600创业板指-沪深3003025020120200105001501100100-10100400050-20000-300903000802011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042011-08-152012-03-292012-11-092013-07-012014-02-132014-09-182015-05-062015-12-142016-07-252017-03-092017-10-192018-05-312019-01-092019-08-212020-04-072020-11-182021-07-012022-02-152011-01-04070200201522720162272017227201822720192272020227资料来源Wind中信证券研究部注历史30日收益率计算年化波动率上图展示滚动20日均资料来源Wind中信证券研究部注选择近月合约等市值对冲期权到期后换仓值1333立体化交易ETFETF期权股指期货ETF融券期权和期货之间维持一定的价格关系套利的存在使得价格偏离迅速收敛期权的HTBHard-to-BorrowRate反映的是通过期权构建现货空头的成本将HTB与对应月份股指期货主力合约的基差做差该序列2017年以来大部分时期处于05之间波动ETF期权合成期货空头后的升贴水大小将影响ETF份额变动根据上证50ETF期权和华泰柏瑞沪深300ETF期权的经验来看利用ETF期权合成期货空头后的升贴水大小对标的ETF份额的影响较大当由贴水转向升水时ETF份额往往会增加当贴水幅度扩大时ETF份额则会减小主要驱动原因是ETF期权与ETF之间的套利行为当出现升水时可通过买入ETF和期权合成空头来实现套利反之亦然ETF期权合成空头对冲损益与ETF份额的关系ETF期权合成空头对冲损益与ETF份额变动的散点图期权合成空头对冲成本年化期权合成空头对冲成本年化2014华12上证50ETF份额右轴华泰柏瑞300ETF份额右轴上15泰10证50ETF102601020010柏8瑞240180300ETF655220516040200140份21800额0-51601200100日-5份-2-10140-512080变-10额-4-15100-1060动日-6-15变-8-40-2002040动-60-40-20020期权合成空头对冲成本期权合成空头对冲成本2019-12-232020-03-022020-05-062020-07-082020-09-072020-11-132021-01-142021-03-232021-05-272021-07-282021-09-292021-12-062022-02-112022-04-152022-06-212022-08-192022-10-272019-12-232020-03-052020-05-142020-07-212020-09-232020-12-042021-02-092021-04-222021-07-012021-09-032021-11-172022-01-212022-04-062022-06-152022-08-182022-10-31资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部1433立体化交易ETFETF期权股指期货ETF融券ETF折溢价率受到期权期货贴水的影响以中证1000ETF和中证1000股指期货为例ETF的日内折溢价走势与期货的升贴水走势呈现相同的变化趋势当期货基差走阔时ETF会出现更高的折价率而期货基差收敛时ETF的折价率会有所收敛主要驱动原因是ETF与期货期权之间的套利行为由于期货基差没有明确的中枢值而ETF折溢价的中枢值是0所以期货基差走势与ETF折溢价走势在日间来看可能并不一致但在日内则会呈现出较为一致的方向性变动ETF融券余额与期权期货的联系同样较为紧密融券对冲与期货对冲存在替代性当期货对冲成本较高时对应ETF的融券余额将增加当期货贴水收敛时对应ETF的融券余额将降低当期货贴水显著大于ETF融券成本时也可通过做多期货融券做空ETF来实现套利中证1000ETF折溢价与中证1000股指期货贴水的走势分钟线中证500期货近月年化基差与500ETF融券余额的关系南方中证1000ETF广发中证1000ETF富国中证1000ETF中证500期货年化基差南方中证500ETF融券余量右轴015易方达中证1000ETF华夏中证1000ETF年化基差右轴-800010-8502025005-900-9501020000-10000-005-105015-010-1100-1150-10-01510-1200-20-020-1250-025-1300-305-4002018-01-022018-02-082018-03-262018-05-082018-06-142018-07-242018-08-302018-10-162018-11-222019-01-022019-02-152019-03-262019-05-082019-06-172019-07-242019-08-302019-10-162019-11-222019-12-312020-02-172020-03-252020-05-072020-06-152020-07-242020-09-012020-10-162020-11-242020-12-312021-02-092021-03-252021-05-072021-06-162021-07-232021-08-312021-10-182021-11-242021-12-312022-02-162022-03-252022-09-051000002022-09-051020002022-09-051040002022-09-051100002022-09-051120002022-09-051310002022-09-051330002022-09-051350002022-09-051410002022-09-051430002022-09-051450002022-09-050940002022-09-061000002022-09-061020002022-09-061040002022-09-061100002022-09-061120002022-09-061310002022-09-061330002022-09-061350002022-09-061410002022-09-061430002022-09-061450002022-09-060940002022-09-071000002022-09-071020002022-09-071040002022-09-071100002022-09-071120002022-09-071310002022-09-071330002022-09-071350002022-09-071410002022-09-071430002022-09-071450002022-09-07资料来源Wind中信证券研究部注202295至202297为可视化上图展示各指标的30分钟移动平资料来源Wind中信证券研究部均值15四期权扩容背景下的应用展望1641美国市场期权类基金的类别策略类别产品形式晨星分类增强收益类DerivativeIncome一般是在持有权益资产的同时卖出认购期权来获1Beta大于06主要暴露的风险仍然取期权费也可以是持有现金类资产卖出认沽期权是权益资产风险通过各类期权常见的策略包括备兑策略和策略2Put-writeoverlay策略来增强收益或降低风险3业绩比较基准一般为期权标的资产此类策略的投资目的是实现与标的资产相近略高的收益同时降低风共同基金Mutualfund险OptionsTrading4适用环境温和上涨震荡下跌Beta小于06权益风险暴露较低5不利环境大涨部分beta极低的产品属于绝对收益型6波动率从波动率下降中获益产品对冲风险类1一般是在持有权益类资产的同时通过买入认沽期交易所交易产品权卖出认沽认购期权来降低组合风险ETP2常见的策略买入认沽对冲衣领策略buffer策略3业绩比较基准可以是期权标的资产也可以是绝对收益型产品取决于如何构建期权组合期权交易类通过期权交易获利目标是实现绝对收益资料来源CalamosInvestment晨星中信证券研究部1742美国市场期权类共同基金业绩及规模2020年以来美国市场期权类共同基金迎来高速增长美国市场期权类共同基金的业绩2021年和2022YTD截至2021年末期权类共同基金的规模达到711亿美元较2020年末增加2022YTD收益率2021年收益率337亿美元规模增长率为90-16美国期权类共同基金规模增长的主要来源为资金流入2020年2021年彭博美国综合债-22022年YTD截至10月14日分别获得净流入97亿美元286亿美元-24284亿美元标普50029-142021年全年52周美国期权类共同基金均获得资金净流入OptionsTrading11-162021年标普500指数收益率为29DerivativeIncome和DerivativeIncome17OptionsTrading类别的收益率分别为17和112022年年初至-30-20-1001020304010月14日标普500指数跌幅为24两类期权产品的跌幅分别为16和14资料来源CalamosInvestment中信证券研究部美国市场期权类共同基金的规模单位亿美元美国市场期权类共同基金的资金流单位亿美元DerivativeIncomeOptionsTradingDerivativeIncomeOptionsTrading711800350284700300286600250500200374400150973001002005010000-5020082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源CalamosInvestment中信证券研究部资料来源CalamosInvestment中信证券研究部1843美国市场代表性期权类共同基金美国市场上使用期权策略的典型基金基金类别基金名称基金公司业绩基准基金规模使用策略权益资产投资期权对冲投资于低成本的ETFSwanDefinedRiskFund111亿美元风险对冲类SWANCAPITALSP500买入平值或轻虚认沽期权期权期限通常为1到2年代表份额SDRAX2022Q1不依赖于择时和股票选择主动管理短期期权组合GatewayFund65亿美元使用量化多因子模型构建股票组合风险对冲类NATIXISFUNDSSP500代表份额GATEX2022Q3持续卖出指数认购期权来获取权利金也会买入指数认沽期权来保护组合通过指数增强策略优选个股JPMorganHedgedEquityFundJPMorganAsset1487亿美元风险对冲类SP500构建PutSpreadCollar策略买入较高行权的put卖出较低行权价的put同时代表份额JHQAXManagement2022Q3卖出虚值call569亿美元现货端持有股票风险对冲类CalamosHedgedEquityFundCalamosSP5002022Q3主动管理期权overlay策略678亿美元备兑策略和putwrite策略相结合增强收益类ParametricVolatilityRiskPremiumEatonVanceSP5002022Q3期权端进行主动管理资料来源Bloomberg各基金公司官网中信证券研究部美国市场规模最大的option-based共同基金JPMorganHedgedEquityFund基金收益优选个股的超额收益100标普500涨跌资料来源JPMorganAssetManagement中信证券研究部1944美国市场期权类ETF代表结构化ETF数量与规模参与时间结构挂钩标的标普500InnovatorFirstTrustAllianz传统Buffer3种程度12个2018-08Innovator月全覆盖MSCI新兴市场TrueSharesPacer高参与率系列StackerMSCIEAFE7ETFACCELERATEDETFRussell200011FOF型Nasdaq-10020YearTreasuryBond数8量传统种程度个标普5002019-11FirstTrustBuffer21265月全覆盖MSCIEAFEIncome类Nasdaq-10031黄金传统Buffer2种程度仅覆2020-06标普500Allianz盖4个月份InnovatorFirstTrustAllianzTrueSharesPacer22343640427082020-07TrueShares低参与率无cap型buffer1种标普500程度12个月全覆盖规模2375364568872020-12Pacer传统Buffer2种程度仅覆盖2标普500个月份FlexBuffer1种程度仅覆盖2个月份FOF型资料来源Bloomberg中信证券研究部注数量与规模统计截至2021年5月末20