公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流动向，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。2022年三季报显示，公募基金在国防军工、房地产、非银行金融、交融运输和机械行业上净增持较大，在有色金属、电力设备及新能源、基础化工等行业上主动减仓；综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标，模型相对看多食品饮料、国防军工、汽车、房地产和医药行业。
　　▍公募持仓视角下的行业配置信号：1）权衡数据的时效性和代表性，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。我们基于基金重仓股信息，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置信号。2）超低配是公募基金静态观点的呈现，仓位净变动体现的是资金流向，叠加“逆市配置”的思维，对行业配置有较强的指导性。
　　▍国防军工、房地产等行业受主动权益基金青睐。1）样本概况：依据22Q3季报信息，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，定位出全市场选股的主动权益基金作为考察对象，其行业配置的边际变化更具代表性和参考性。最新监测的样本基金数量约3109只。2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。22Q3季报显示，主动权益基金超配前五的行业有食品饮料、消费者服务、国防军工、电力设备及新能源、房地产。3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。主动权益基金三季度净增仓前五的行业包括：国防军工、房地产、非银行金融、交通运输和机械，净增持比例分别约0.74、0.65%、0.56%、0.54%和0.35%。4）综合行业超低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，模型看多食品饮料、国防军工、汽车、房地产和医药行业。
　　▍有色金属、电力设备及新能源、基础化工行业资金净流出：相较于市场基准，三季度公募基金在非银行金融、商贸零售、建筑等行业上处于相对低配状态，在有色金属、电力设备及新能源、基础化工、建材、电子等行业上净减持，净减持比例分别约0.80%、0.66、0.63%、0.42%和0.34%。
　　▍行业组合回测表现：1）截至10月26日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累积收益为-15.12%，相对于全A标配组合的累积超额收益约为5.00%。2）自2009年2月2日至2022年10月26日，公募持仓多维综合视角下的多头行业组合年化收益率约为18.28%，相对于全A标配组合的年化超额收益9.96%，信息比率1.11，季度胜率约为66.07%；空头行业组合的年化收益率约为3.05%，相对于全A标配组合的年化超额收益率约-5.27%。
　　▍风险因素：基金风格漂移；重仓股代表性下降