研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观数据点评宏观研出口增速中枢下台阶12月外挖掘价值投资成长究数贸数据点评据TableAuthor点东方财富证券研究所评2023年01月16日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话18811464006报告TableReports据海关总署数据以美元计我国12月出口金额同比下降99增相关研究速较11月回落10个百分点进口同比下降75降幅较11月收通胀压力暂未体现12月物窄31个百分点12月实现贸易顺差780亿美元价数据点评20230112社融下行偏短期流动性宽松评论预期不变12月货币数据点评20230111主要发达经济体经济收缩全球对外贸易普遍下行12月份全球和政策底已至经济底可期主要发达经济体制造业PMI延续下行趋势外需收缩压力加大受11月经济增长数据点评此影响主要经济体出口普遍回落我国近期出口下行主要受全球20221216大环境恶化影响并非国内原因加息大步快跑转向小步美欧需求回落明显我国出口商品结构调整分国家看12月份我长跑美联储12月议息会议点评国对美国欧盟出口降幅达两位数远高于其他主要贸易伙伴或20221215与近期美欧货币政策快速收紧经济衰退预期升温有关由于美国欧盟等发达经济体是我国高新技术产品主要出口地之一本月高新技术产品出口降幅大于整体在出口商品中的占比趋降预计一季度出口金额降幅在10以内全球需求放缓叠加2020-2022年我国出口超预期增长带来的高基数效应奠定了我国出口增速中枢下行趋势2023年增速或大部分位于负区间但同时稳外贸政策力度明显加大预计在政策扶持下出口失速风险较小2023年一季度降幅在10以内国内生产需求短期波动进口回暖可期价格上全球大宗商品价格回落价格因素对进口增速支撑减弱数量上12月工业原材料进口数量同比减少主要与国内疫情防控政策快速调整引起的短期生产波动有关预计随着生产生活步入正轨相关商品进口需求有望恢复风险提示海外经济衰退风险全球供应链修复不及预期Tableyemei宏观数据点评2017图表112月出口进口负增长贸易差额亿美元右轴出口金额当月同比进口金额当月同比40100080030600204001020000-200-10-400-20-600-30-800-40-10002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源海关总署Choice东方财富证券研究所数据截至2022年12月注2021年为两年平均增速1外需下行致出口增速中枢下台阶11主要发达经济体经济收缩全球对外贸易普遍下行全球经济动能放缓外需持续收缩12月份全球制造业PMI录得486较前值下降02个百分点连续四个月处于收缩区间从发达经济体看美国欧元区日本等主要发达经济体制造业PMI分别录得484478489较前值变动-0605-01个百分点均位于收缩区间此外欧洲经济研究中心的ZEW经济预期指数显示12月份美国欧元区分别为-236-236表明对美国欧元区未来经济预期转弱图表2海外经济动能放缓摩根全球制造业PMI美国制造业PMI100ZEW经济预期指数美国欧元区ZEW经济预期指数70欧元区制造业日本制造业PMIPMI8065606040552050045-2040-4035-6030-802018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-08资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2022年12月外贸减少为全球普遍现象受全球需求减少影响主要经济体出口普遍回落如全球经济的金丝雀韩国12月出口进口金额同比下降9524出口金额增速连续三个月为负由于韩国出口商品有近四成用于再出口韩国外贸数据低迷表明全球需求疲软12月末波罗的海干散货指数中国出口集装箱价格指数较11月末下降77132也反映了全球贸易景气度下降敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评2017图表3全球贸易趋降各国出口增速普遍下行6000波罗的海干散货指数BDICCFI综合指数出口金额当月同比韩国越南中国5000504040003030002010200001000-10-200-302019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-12资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2022年12月12美欧需求下行明显出口商品结构调整分国家看对美国欧盟出口降幅达两位数12月份我国对东盟美国欧盟日本金砖国家出口同比增长75-195-175-33-01较上月变化2359-6923-23个百分点其中对美国欧盟等发达经济体出口降幅达到两位数或与近期美欧货币政策快速收紧经济衰退预期升温有关分产品看美国需求回落高新技术产品出口承压美国欧盟等发达经济体是我国高新技术产品主要出口地之一受上述经济体需求减少影响我国高新技术产品出口降幅大于整体12月份机电产品和高新技术产品出口同比下降129和258较前值回落17和21个百分点占出口的比重为578和255较2021年同期降低2055个百分点图表4对美国欧盟出口降幅较大高新技术产品出口受阻出口金额当月同比出口金额机电产品当月同比出口金额高新技术产品当月同比机电产品占出口比重高新技术产品占出口比重308011月12月20601040020-100-20-20-30-40东盟美国欧盟日本韩国印度巴西南非俄罗斯2018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122018-08资料来源海关总署东方财富证券研究所数据截至2022年12月13预计一季度出口降幅在10以内全球需求放缓叠加2020-2022年我国出口超预期增长带来的高基数效应奠定了我国出口增速中枢下行趋势2023年增速或大部分位于负区间但同时稳外贸政策力度明显加大政府组织企业出国抢订单取得一定敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017效果如浙江共有20个经贸团组出国开拓市场达成出口订单超180亿元人民币约占2021年浙江省出口总额的5以上预计在政策扶持下出口失速风险较小2023年一季度降幅在10以内2国内生产需求短期波动进口回暖可期全球大宗商品价格回落价格因素对进口增速支撑减弱12月份以原油为代表的全球大宗商品价格继续下探布油价格一度跌破80美元桶我国主要大宗商品进口价格整体趋降此外12月末CRB现货综合指数较2021年同期降低41其中金属工业指数降幅达到两位数也反映我国进口商品价格有所回落图表5全球大宗商品价格趋降图表6主要商品进口情况主要大宗商品进口价格指数2019年12月10040数量金额成品油原油煤30大豆粮食集成电路20铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿钢材102500-10200-20-30-40150-50-60100-70稀土钢材机床肥料粮食大豆纸浆肉类飞机原油成品油50天然气集成电路煤及褐煤半导体器件原木及锯材包括底盘0医药材及药品干鲜瓜果及坚果初级形状的塑料铁矿砂及其精矿未锻轧铜及铜材铜矿砂及其精矿天然及合成橡胶汽车美容化妆品及洗护用品2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-08资料来源Choice东方财富证券研究所数据截至2022年12月资料来源海关总署东方财富证券研究所数据截至2022年12月疫情对国内生产需求冲击偏短期进口数量回暖可期12月半导体器件钢材未锻造铜及铜材初级形状的塑料等工业原材料进口数量同比减少主要与12月以来国内疫情防控政策快速调整引起的短期生产波动有关预计随着生产生活步入正轨相关商品进口需求有望恢复风险提示海外经济衰退风险全球供应链修复不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交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