研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle宏观数据点评宏观研加息大步快跑转向小步长跑究数美联储12月议息会议点评据点东方财富证券研究所TableAuthor评2022年12月15日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研事项TableSummary究电话18811464006报告相关研究美国东部时间2022年12月14日美国联邦公开市场委员会FOMC公布最新利率决议将基准利率上调50个基点至425-450区间CPI重回1时代11月评论物价数据点评20221209外需波动下出口承压稳外美联储加息步伐放缓本次加息幅度由75个BP放缓至50个BP是贸政策在行动11月外贸数美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度反映其在据点评考虑通胀压力缓解和政策对经济影响的滞后性后货币政策态度趋于20221207谨慎根据CMEFedWatchTool测算2023年2月份美联储加息幅度疫情扰动增强11月PMI数进一步放缓至25个BP的概率达74据点评加息周期拉长终端利率提升本次议息会议的点阵图显示美联储20221201联邦公开市场委员会所有成员对20232024年利率水平的预测显利润下行压力仍大结构趋于著高于2022年9月美联储主席鲍威尔在新闻发布会中亦释放加改善10月工业企业利润数据息风暴或将持续更久终端利率峰值可能更高的信号点评加息政策对经济的影响滞后体现压力集中于2023年当前美国就20221129业市场仍处于金融危机以来较强水平很大程度上是受美联储加息策略由大步快跑转向小步长跑影响货币政策对美国经济的冲击后移美联储调高2022年经济预期同时大幅调低2023年就业GDP等指标预期国内货币政策迎来窗口期由于美联储加息节奏放缓短期中美利差倒挂对我国货币政策的制约减弱建议关注近期国内货币政策动向风险提示美国资本市场风险全球通胀超预期Tableyemei宏观数据点评20171加息步伐放缓但终端利率提升公开声明延续过去表述对抗通胀态度坚决本次会议延续11月份近几个月来美国就业增长强劲失业率保持在低位但通货膨胀率仍居高不下的基本面表述以及寻求在长期内以2的速度实现最大的就业和通货膨胀目标表述重申持续提高目标区间将是适当的短期加息进程大概率放缓本次加息幅度由75个BP放缓至50个BP是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度或与美联储在确定未来加息步伐时将考虑货币政策的累积紧缩效应货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融市场发展策略有关其货币政策态度趋于谨慎根据CMEFedWatchTool测算2023年2月份美联储加息25个BP至450-475的概率为740加息50BP至475-500的概率为26但中长期来看本次会议释放较强鹰派信号美国加息从大步快跑转向小步长跑节奏美联储主席在新闻发布会中表示快速收紧的全部效果尚未显现美联储仍有很多工作要做12月的点阵图显示美联储联邦公开市场委员会所有成员均预计明年联邦基金利率将升至475以上其中10名成员预计利率水平将升至5到525之间5名成员预计将升至525到550之间显著高于2022年9月预测水平图表12023年2024年预期利率水平趋于提高议息会议350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550575-600时间20232100000000000074002600000000202332200000000000028105580161000000020235300000000000021904960249036000020236140000000000102200495024803600002023726000000000440274044602060290040202392000000016012703360360014201800302023111000090770241034902410750080020202312130706102040325026601120230020010资料来源美联储CME东方财富证券研究所数据截至2022年11月敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评20172加息政策对经济的影响滞后体现压力集中于2023年加息对美国经济的负面影响未完全体现美国11月份失业率录得37与10月持平处于历史低位11月劳动参与率621较10月降低01个百分点连续3个月回落就业市场仍处于金融危机以来较强水平很大程度上是货币政策的滞后性造成的通胀高位放缓下行趋势已形成11月份美国CPIPPI同比分别增长7174较10月份降低0606个百分点延续今天二季度以来的下行趋势从美联储较为关注的PCE看10月PCE物价指数核心PCE物价指数分别同比增长6050较9月降低0302个百分点通胀指标下行主要由于原油价格回落全球供应链问题缓解以及强势美元下的进口价格回落往后看前期带动通胀水平攀升的原油粮食等大宗商品价格逐步修复且美国国内经济面临下行周期薪资住房价格难有较大拉动力通胀整体下行格局基本确认形成图表2美国失业率处于低位图表3美国通胀压力减弱176414156351213631062511862966157614560523600-2-42019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01美国失业率季调美国劳动参与率核心PCE同比PCE同比CPI同比PPI同比资料来源Choice东方财富证券研究所截至2022年11月资料来源Choice东方财富证券研究所截至2022年11月经济下行压力集中于2023年抗通胀任重道远受美联储加息策略由大步快跑转向小步长跑影响货币政策对美国经济的冲击后移经济增长方面美联储预计2022年美国经济将增长05较今年9月预测上调03个百分点但大幅下调2023年经济增长预期07个百分点至05同时美联储预计2022美国失业率为37较此前预测低01个百分点但2023年失业率或升至46较此前上调02个百分点通胀方面美联储预计2022年通胀率或升至56剔除食品和能源价格后的核心通胀率为48分别较9月份上调02和03个百分点2023年美国核心通胀率有望回落至35仍远高于2通胀目标敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017图表42023年2024年预期利率水平趋于提高美联储对美国经济的预测2022年9月2022年12月65432102022202320242025202220232024202520222023202420252022202320242025GDP失业率PCE核心PCE资料来源美联储东方财富证券研究所数据截至2022年12月风险提示美国资本市场风险全球通胀超预期敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明5