【行情复盘】
　　上周美联储加息放缓预期不断升温，美国12月整体与核心通胀均如期走低，美国1月一年期通胀率预期下降，使得美联储放缓加息预期进一步升温，美元指数和美债收益率均维持弱势行情，给贵金属提供上涨动能，贵金属呈现持续走强态势，伦敦金突破1900美元/盎司关口。上周，现货黄金整体在1864-1921.86美元/盎司区间震荡走强，周涨幅达到2.89%；现货白银因为经济衰退预期表现弱于黄金，整体在23.19-24.29美元/盎司区间震荡运行，周涨幅达到1.95%。国内贵金属上涨维持强势行情，周五夜盘继续走强，沪金涨0.65%至417.72元/克；沪银涨1.05%至5296元/千克。
　　【重要资讯】
　　美国12月未季调CPI年率录得6.5%，符合预期，较7.1%的前值大幅回落，重回6时代，连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅；美国12月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值；美国12月未季调核心CPI年率录得5.7%，创2021年12月以来最小增幅。②美国12月通胀如期回落后，美国1月通胀预期再度回落，美国1月一年期通胀率预期4%，创2021年6月以来新低，表现均优于4.3%的预期和4.4%的前值。同时公布的美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，创2022年4月以来新高，预期60.5，前值59.7。③截至1月10日当周，黄金投机性净多头增加8869手至150535手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性减少1921手至29013手合约，表明投资者看多白银的意愿小幅降温。
　　【交易策略】
　　运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧与地缘政治局势继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势。美联储加息步伐将会进一步放缓直至停止加息，美国经济衰退担忧继续升温，美元指数和美债收益率维持弱势行情，贵金属突破关键点位后维持高位偏强运行态势，继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨。
　　运行区间分析：伦敦金现再度突破1900美元/盎司关口，随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率继续回落，伦敦金现有效突破1900美元/盎司（415元/克，沪金要关注汇率）后，仍有上涨空间，上方关注1950美元/盎司（421元/克），下方关注1800美元/盎司支撑（400元/克）。白银再度回到23.8-24美元/盎司（5300元/千克）关键位置上方，春节前上方关注24.8-25美元/盎司位置（5500元/千克），下方继续关注22美元/盎司（4900元/千克）关口。春节前，贵金属依然处于宽幅偏强震荡期，要警惕靴子落地后的回调行情，建议低吸为主，谨慎追高。
　　黄金期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2304P388合约。白银期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AG2303P4900合约。

研究报告全文：贵金属黄金白银期货周报行情复盘上周美联储加息放缓预期不断升温美国12月整体与核心通胀均如期走低美国1月一年期投资咨询业务资格京证监许可201275号通胀率预期下降使得美联储放缓加息预期进一步升温美元指数和美债收益率均维持弱势行情作者稀有贵金属研究中心史家亮王骏给贵金属提供上涨动能贵金属呈现持续走强态势伦敦金突破1900美元盎司关口上周现货黄金整体在1864-192186美元盎司区间震荡走强周涨幅达到289现货白银因为经济衰退预期执业编号F3057750执业资格表现弱于黄金整体在2319-2429美元盎司区间震荡运行周涨幅达到195国内贵金属上涨Z0016243投资咨询维持强势行情周五夜盘继续走强沪金涨065至41772元克沪银涨105至5296元千克联系方式shijialiangfoundersccom重要资讯美国12月未季调CPI年率录得65符合预期较71的前值大幅回落重回6时代连续成文时间2023年1月14日星期六第六个月下降创2021年10月以来最小增幅美国12月季调后CPI月率录得-01为2020年5月以来首次录得负值美国12月未季调核心CPI年率录得57创2021年12月以来最小增幅美国12月通胀如期回落后美国1月通胀预期再度回落美国1月一年期通胀率预期4创2021年6月以来新低表现均优于43的预期和44的前值同时公布的美国1月密歇根大学消费者信心指数初值646创2022年4月以来新高预期605前值597截至1月10日当周黄金投机性净多头增加8869手至150535手合约表明投资者看多黄金的意愿继续升温投机者持有的白银投机性减少1921手至29013手合约表明投资者看多白银的意愿小幅降温交易策略运行逻辑分析美联储货币政策调整节奏预期经济衰退担忧与地缘政治局势继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势美联储加息步伐将会进一步放缓直至停止加息美国经济衰退担忧继续升温美元指数和美债收益率维持弱势行情贵金属突破关键点位后维持高位偏强运行态势继续关注政策收紧节奏放缓美元指数和美债收益率高位回落经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨运行区间分析伦敦金现再度突破1900美元盎司关口随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续经济衰退担忧加剧等因素影响叠加美元指数和美债收益率继续回落伦敦金现有效突破1900美元盎司415元克沪金要关注汇率后仍有上涨空间上方关注1950美元盎司421元克下方关注1800美元盎司支撑400元克白银再度回到238-24美元盎司5300元千克更多精彩内容请关注方正中期官方微信关键位置上方春节前上方关注248-25美元盎司位置5500元千克下方继续关注22美元盎司4900元千克关口春节前贵金属依然处于宽幅偏强震荡期要警惕靴子落地后的回调行情建议低吸为主谨慎追高黄金期权方面建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费如暂时可卖出AU2304P388合约白请务必阅读最后重要事项第1页银期权方面建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费如暂时可卖出AG2303P4900合约目录一贵金属周度数据统计3二贵金属相关宏观数据和事件解读5三贵金属与相关商品比价分析8四美债美元与贵金属相关性分析10一美债与金银逻辑分析10二贵金属与通胀逻辑分析12三美元指数与贵金属关联性分析13五美债美元走势分析16一美元指数高位回落2023年将维持弱势行情16二美债收益率高位回落17六黄金供需分析19一2022年全球黄金供给呈现上涨趋势19二黄金投资需求下降明显央行购金和消费需求向好20三全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析23四CFTC持仓分析24七黄金期权数据分析26一期权合约月份及合约简介26二历史波动率及历史波动率锥分析27三沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析28四沪金期权成交持仓29五沪金期权合约策略建议29请务必阅读最后重要事项第2页一贵金属周度数据统计2023113沪金活跃合约价格变动统计与分析合约名称T日收盘价T日涨跌幅周度涨跌幅T日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅周度走势图振幅沪金23024142203413341402029110074沪金230341480351344144025107040沪金23044152203713941502032113079沪金23064156803313841556030118076沪金23084162604114741602035115073沪金231041712026145416740171240682023113沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额亿元T日持仓量T日持仓额亿元持仓量环比变动投机度沪金23021766212087313283811175-644062沪金230336-1628015560021429064沪金23041392303513577841667906922-022083沪金230630883394212834873823631069035沪金23084864227020242293095862212沪金231069-5818029578024-220012总计19274432827999828548011850-054068图1上期所黄金期货价量数据数据来源WIND方正中期期货研究院2023113沪银活跃合约价格变动统计与分析合约名称T日收盘价T日涨跌幅周度涨跌幅T日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅周度走势图振幅沪银23015160-0410145182002068116沪银230251950270765213062107193沪银230352040310745221064106196沪银230452110310795228064110183沪银230552180350855235067118184沪银230652250360915241067118190沪银2307522704007752520881331802023113沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额亿元T日持仓量T日持仓额亿元持仓量环比变动投机度沪银2301168-9680136696104-112003沪银2302208421-5181630085520802-1197244沪银230383204308065172023521902-238041沪银230493121177573031533631443381061沪银2305747643517587214080133028531沪银23067790923596612604295714052157181沪银23074625-8183643573034336129总计12433952546976298951558470-008139图2上期所白银期货价量数据数据来源WIND方正中期期货研究院上周美联储加息放缓预期不断升温美国12月整体与核心通胀均如期走低美国1月一年期通胀率预期下降使得美联储放缓加息预期进一步升温美元指数和美债收益率均维持弱势行情给贵金属提供上涨动能贵金属呈现持续走强态势伦敦金突破1900美元盎司关口上周现货黄金整体在1864-192186美元盎司区间震荡走强周涨幅达到289现货白银因请务必阅读最后重要事项第3页为经济衰退预期表现弱于黄金整体在2319-2429美元盎司区间震荡运行周涨幅达到195国内贵金属上涨维持强势行情周五夜盘继续走强沪金涨065至41772元克沪银涨105至5296元千克请务必阅读最后重要事项第4页二贵金属相关宏观数据和事件解读美国通胀如期回落美联储2月初加息25BP概率大美国12月未季调CPI年率录得65符合预期较71的前值大幅回落重回6时代连续第六个月下降创2021年10月以来最小增幅美国12月季调后CPI月率录得-01为2020年5月以来首次录得负值美国12月未季调核心CPI年率录得57创2021年12月以来最小增幅汽油价格下跌是消费者物价下跌的主要原因抵消了住房成本的上升美国通胀如期回落为美联储下个月放慢加息步伐提供了空间所以美联储加息放缓预期继续升温美联储哈克同时表示美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了与美联储政策利率挂钩的期货暗示美联储在2月加息25个基点的概率接近100美联储传声筒NickTimiraos撰文称美国CPI数据显示12月份通胀有所缓解这可能会使美联储在2月2日的议息会议上继续将加息幅度下调至25个基点美联储2月初加息25BP可能性大对于美联储货币政策维持观点不变加息步伐放缓拐点已经出现预计一季度再度加息2次各25BP可能性大即2月2日加息25BP概率大终端利率或为475-525终端利率持续到下半年然后四季度将会视经济衰退程度和通胀回落程度降息美元指数跌破103关口若有效跌破则会进一步测试100整数关口上方关注105的重要关口整体维持弱势行情欧洲央行官员坚定鹰派基调政策收紧的节奏预期将会维持欧洲央行管委坚定鹰派基调欧洲央行管委雷恩表示利率仍将大幅上升欧洲央行管委霍尔茨曼说利率必须进一步大幅上升以达到足够限制性的水平确保通胀及时回归目标欧洲央行的目标应该是到夏季前达到终端利率能源危机等因素直接冲击和欧洲央行持续加息影响下欧元区经济衰退或难以避免从欧洲央行官员讲话和能源危机引发的高通胀持续预期来看欧洲央行继续大幅加息可能性大2月可能再度加息50个基点欧洲央行预期和能源危机进一步恶化趋势等因素影响下叠加内生经济增长动力不足和供应链危机影响欧元区经济陷入衰退的可能性非常大请务必阅读最后重要事项第5页激进的加息步伐亦会加剧这种衰退四季度陷入衰退可能性继续增加2023年上半年继续加大衰退深度美欧政策差将会逐步收窄或者预期收窄对于欧元形成利好影响故2023年欧元表现偏强为主美联储鲍威尔未谈论货币政策联储加息放缓将会持续近期美国制造业和非制造业PMI工资增长等经济数据表现偏弱使联储放慢加息步伐预期继续升温美元指数和美债收益率持续下跌即便是美联储官员重申抗通胀激进立场难改美联储继续放缓加息步伐预期美联储主席讲话未能就紧缩路径提供更多明确信息鲍曼则强调继续加息应对通胀的必要性美联储主席鲍威尔表示物价稳定是健康经济的基础在通胀高企的情况下恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施现在和将来都不是气候政策制定者美联储理事鲍曼认为需要继续加息以遏制通胀加息的规模和最终的利率峰值仍取决于数据另外美国经济衰退担忧再度升温一方面是政策收紧带来的负面影响预期另一方面是经济数据表现偏弱美国经济衰退预期接下来将继续影响商品市场运行英欧有望达成最终协议然过程仍将坎坷知情人士表示欧盟和英国下周将进入最终谈判阶段目的是在明年4月北爱尔兰和平协议签署一周年之前解决英国脱欧后围绕贸易问题的诸多冲突英国外交大臣本周早些时候宣布欧盟已经同意使用英国的实时数据库跟踪从英国到北爱尔兰的货物这是谈判取得进展的第一个迹象也为双方就其他更复杂的问题如农产品检查国家援助和增值税进行谈判铺平了道路英国还表示要求完全剥夺欧洲法院在解决北爱尔兰地区脱欧争端方面的作用但这目前仍然是欧盟的红线英国脱欧临近尾声脱欧或将迎来大结局然而过程仍然坎坷仍有较大的不确定性存在不排除继续延期的可能对英欧经济均会产生负面影响英国和欧洲经济衰退难避免请务必阅读最后重要事项第6页图3美联储宽松政策退出展望数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第7页三贵金属与相关商品比价分析图4三大市场金银比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院图5伦敦金现与原油比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第8页图6伦敦金现与LME铜比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第9页四美债美元与贵金属相关性分析图7美债美元与黄金价格走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院一美债与金银逻辑分析美债实际是绝大多数固定收益的基础也是目前货币市场稳定的基石代表着市场无风险收益率进一步影响当下的金融和非金融资产的合理定价市场上金融资产的价格等于无风险收益率风险系数该资产的风险因子由于每个国家的国家信用不同以及考量汇率波动对收益带来的损益以及不同期限产生的时间成本而产生了各国各异的国债收益率持有国债等于持有长期的无风险票据这也是包括险资在内的很多金融机构的收益主要来源基于人类选择和历史沉淀因素黄金被视为零息债券并且被所有的经济体所接受其地位更是高于美债具有超主权债券的属性所以黄金具有债券属性也是基于债券属性衍生出了避险属性2021年美联储货币政策转向预期不断加强美债收益率持续走强具有零息债券属性的黄金受到抛售资金从美债和贵金属市场流出流入风险资产市场主要在于市场的风险偏好向好具有避险属性的美债和贵金属的配置价值偏低故美债和贵金属价格均出现回落2022请务必阅读最后重要事项第10页年美债收益率持续上涨而黄金并没有出现持续走低这并非说明美债收益率和黄金之间的关联性失效了而是有地缘政治和通胀等其他因素支撑黄金价格美债收益率波动短期对黄金的影响力依然存在在未来的时间里美债收益率特别是实际收益率和黄金之间的关联性依然存在传统市场认为美债收益率象征市场无风险收益率但更多在美债供应稳定的情况下而目前美联储损害自身信用式地抛售可能也传达了另一个观点即美元信用不稳美债可能不再代表市场无风险收益率而是由更多国家的债券的信用市场组成在这种情况下黄金反倒是利多因为不确定黄金的确定性才更有价值图8黄金美股与VIX走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页图9黄金与通胀走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院二贵金属与通胀逻辑分析从黄金的属性出发黄金具有抗通胀的属性那么黄金和通胀应该具有同涨同跌的显著关系下面我们将会从相关性分析历史走势分析等来理解通胀和黄金价格之间的关系从美国核心通胀和整体通胀两个维度来分析通胀和黄金走势的相关性通过测算自2020年2月3日以来核心通胀和伦敦金现之间的相关性为91整体通胀和伦敦金现的相关性为85近十年核心通胀和伦敦金现之间的相关性为92整体通胀和伦敦金现的相关性为379近二十年核心通胀和伦敦金现之间的相关性为218整体通胀和伦敦金现的相关性为186从相关性的显著性来看通胀和伦敦金现之间并没有显著的相关关系相关关系偏弱故从近20年相关性来看高通胀与抗通胀黄金价格之间显著性相对较低高通胀会有利于黄金价格的上涨但是并不会一定会对黄金价格上涨形成实质性影响两者的关系在弱化从历史走势来看20世纪70年代和80年代初通胀和黄金的走势相一致同涨同跌通胀对黄金的影响相对较为明显而1985年-2000年前后通胀水平和黄金价格均处于相对平稳请务必阅读最后重要事项第12页期没有出现急速的大幅的上涨和回落两者的关系已经不明显2000年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平通胀和黄金价格的关系弱化非常明显两者并没有表现出一致性故从整体的历史走势来看通胀和黄金价格的相关性在减弱当然在短期内通胀的超预期性表现对黄金依然存在影响但是影响均相对有限当前对于通胀的表现可以短期内影响黄金价格但是中长期依然是重点关注货币政策的转向步伐三美元指数与贵金属关联性分析图10贵金属与美元指数走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院从1973年布雷顿森林体系瓦解以来美元指数和黄金价格形成较为明显的负相关关系特别是在危机或政治经济不确定时期美元指数和黄金价格的负相关关系更加明显本文将会从逻辑分析和数据统计的角度来探讨美元指数和黄金价格之间的关系理清美元指数和黄金价格负相关的核心逻辑最后从美元指数走势展望分析黄金价格的未来走势请务必阅读最后重要事项第13页美元指数之所以是黄金价格走势的核心影响指标或者说核心动力之一主要有四个角度的逻辑分析第一美元为国际黄金的核心计价货币美元价值的变动对黄金的价值尺度表现会产生直接的影响当美元升值之际国际金价则趋于下降黄金本身价值不变而价格尺度发生变化当美元贬值之际国际金价则趋于上升而作为美元代表的美元指数从很大程度上代表美元的货币价值故美元指数的变动对国际金价形成直接的反向影响第二由于美元与黄金均是全球主要经济体中央银行的重要储备资产两者亦有替代品的属性若美元指数上升说明美元资产的吸引力更强就在一定程度上削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位从资金配置角度考虑美元指数走强说明美元资产更具吸引力市场资金就会从黄金市场流入到美元资产这样将会拖累金价继续利好美元资产第三货币天然是金银黄金具有强避险属性经济的繁荣与衰退对具有避险属性的黄金有直接的影响当前美国经济依然稳居全球首位占世界GDP的比重依然在25左右其贸易量亦是全球前列故美国经济的走势对全球经济走势具有强关联性美国经济的繁荣可以带动全球经济走强美国经济的衰退亦会拖累全球经济故美国经济走势与全球经济走势密切相关而美国经济强弱对美元指数形成直接的影响从避险属性出发对黄金形成反向的影响故从美国经济走势出发亦可以理解美元指数和黄金的负相关关系第四美联储货币政策亦会对美元指数和黄金产生影响当货币宽松之际流动性泛滥使得美元贬值而美元指数出现下跌而流动性泛滥使得具有商品属性和抗通胀属性的黄金具有较强的升值趋势当货币政策收紧之际流动性回收使得美元指数走强而流动性下降亦会使得黄金承压故从货币政策角度考量美元指数和黄金直接亦有显著的负相关关系从数据统计角度分析美元指数和黄金价格之间的相关关系自2020年2月3日疫情在海外爆发以来美元指数和黄金均出现较大波动美元指数和伦敦金现的相关性为-0659从近十年的数据序列来分析美元指数和伦敦金现的相关性为-0344从近二十年的数据序列来分析请务必阅读最后重要事项第14页美元指数和伦敦金现的相关性为-0084从特定的时期分析如2008年全球金融危机和疫情阶段的数据序列分析美元指数和伦敦金现的相关性均在-05以下故从数据统计角度来看短期内美元指数和黄金具有较强的相关关系特别是在危机和冲突的特殊时期两者的相关关系更加明显从中长期来看美元指数和黄金具有负相关关系但是相关性大幅下降因此从逻辑分析和数据统计两个角度的探讨中我们可以得出结论美元指数对黄金具有显著的负向影响危机和冲突的特殊时期美元指数对黄金的影响显著性非常强可以通过美元走势分析来预测黄金的整体走势中长期两者的相关性有所减弱但是依然存在负相关性但是从美元指数走势来预测黄金的走势的准确性相对下降从上述分析中短期内美元指数和黄金具有显著的负相关性特别是在危机和冲突期两者的相关性尤为明显因此在后疫情时代的2022年美元指数的整体走势对黄金的预测具有较大的价值请务必阅读最后重要事项第15页五美债美元走势分析一美元指数高位回落2023年将维持弱势行情美联储将会放缓加息步伐而欧洲则维持大幅加息预期欧美政策差预期将会收窄利空美元利多欧元受联储加息步伐放缓预期大幅升温影响叠加美欧政策差将会收窄预期美元指数触顶回落美国通胀如期回落为美联储下个月放慢加息步伐提供了空间美联储继续大幅加息的压力减小所以美联储加息放缓预期继续升温美联储哈克同时表示美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了与美联储政策利率挂钩的期货暗示美联储在2月加息25个基点的概率接近100美联储2月初加息25BP可能性大美元指数跌破103关口若有效跌破则会进一步测试100整数关口上方关注105的重要关口整体维持弱势行情2023年美元指数将会进一步下降跌破100的可能性较大不排除测试90的可能整体将会在90-110之间偏弱运行图11美元指数走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第16页二美债收益率高位回落自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后十年期美债收益率开启上涨趋势2022年以来美联储货币政策收紧预期再度加强美债收益率亦不断走强涨至43上方随后回落至4下方一度跌至342023年初美债收益率继续回落已经跌破35一般来说国债收益率受到本国实际经济增速货币政策通胀预期国债市场供需平衡状态和其他避险和资产配置需求等因素的影响而不同类型的经济体以及不同的时期不同因素的影响逻辑和程度均不同对于美债而言影响美债的其他因素主要是避险和资产配置等因素的影响其走势取决于美国实际经济增长情况美联储货币政策通胀预期和以美国财政全球配置以及避险需求等因素主导的供求结构美债收益率由实际利率TIPS收益率与通胀预期组成货币政策影响的是名义利率进而影响实际利率而对通胀预期影响有限原油价格的走势对通胀预期会产生直接的影响实际利率一般是受到不确定性经济与货币政策三重影响缩减购债的货币政策落地后加息预期经济因素与疫情因素将成为10年期TIPS收益率走势的关键故美债收益率需要关注的点为美国经济美国疫情国际原油价格和美联储加息预期2022年美国经济虽然会走弱疫情可能会反复但是相对于欧洲仍有比较优势故会支撑美债收益率上行但是国际原油价格整体会呈现先强后弱的趋势通胀呈现前高后底的走势对收益率形成负面的影响并且基于负债压力过大美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高2023年美联储加息放缓预期逐步升温美联储货币政策面临第一个拐点美欧政策差有收窄预期对收益率形成负面的影响并且基于负债压力过大美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高故美债收益率上方空间相对有限2023年十年期美债收益率或将在25-45主区间运行2023年四季度不排除跌破25的可能请务必阅读最后重要事项第17页图12美债收益率走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第18页六黄金供需分析一2022年全球黄金供给呈现上涨趋势11月1日世界黄金协会WGC举办2022年三季度全球黄金需求趋势报告线上发布会从世界黄金协会公布的最新数据来看2022年三季度全球黄金总供应量同比增加1至12152吨从分项来看矿产金产量连续第六个季度增长三季度全球矿产金总产量为9494吨同比增长2回收金方面受金价回落拖累三季度全球回收金总供应量为2758吨同比下降6其次2022年前三季度全球黄金总供应量3553吨矿产金产量为2686吨再生金产量为868吨从世界黄金协会公布的2021年数据来看2021年黄金供应量为466612吨相较于2020-2018年黄金供应量持续回落当然尽管受到新冠病毒大流行的不利影响但全球黄金产量在2021年仍维持在4600吨以上并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在2022年整体出现反弹从历史数据来看黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定而央行的购金售金项和生产商对冲项变化相对较大特别是央行购金售金的变化对黄金市场会产生重要的影响近期央行一直处于购金状态这在一定程度上支撑了黄金的价格2022年前三季度全球黄金供应情况单位公吨201720182019202020212022Q12022Q22022Q3三季度同比变化金矿产量35731365513595134759357008446891794942生产商净对冲额-255-11662-391-227109-14-100-再生金量1112311317127561293011361301529062758-6总供应量46599477524876947297468341157011809121521图132022年前三季度全球黄金供应情况统计数据来源世界黄金协会方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第19页二黄金投资需求下降明显央行购金和消费需求向好2022年三季度全球黄金需求趋势报告显示尽管黄金投资需求持续回落但是在消费需求和央行购金的推动下2022年三季度全球黄金需求同比大增28至1181吨三季度的强势表现也将2022年迄今为止的黄金总需求拉回至疫情前水平具体来看美联储持续大幅加息冲击美元指数和美指收益率持续走强下再加上疲软的场外需求与期货市场的负面情绪金价整体表现弱势三季度黄金投资规模同比减少47黄金ETF大幅流出227吨2022年三季度全球金条和金币投资同比增长36达到351吨但不足以抵消黄金ETF的大量流出但是随着黄金价格回落黄金的消费需求有所改善投资者购买金条和金币来对冲通胀也将黄金零售投资总需求同比拉高36这主要是由土耳其和德国的大量购入所推动三季度金饰消费持续反弹同比增长10现已恢复至疫情前水平达523吨强劲的增长很大程度上是由印度中东大部分地区所带动的国内方面随着中国消费者对于金饰青睐度不断提升以及三季度国内金价的相对稳定部分压抑的消费需求得到释放中国的金饰需求也出现了5的同比小幅增长百年之未有之大变局下地缘政治冲突不断持续的宽松货币政策以及多点潜在的经济金融危机等因素共振美联储货币政策任意调整引发的信用货币不稳和美元霸权低位的动摇央行购金量明显增加世界黄金协会数据显示2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨创下2000年以来最大的央行单季购金量其中主要买家是土耳其乌兹别克斯坦卡塔尔印度等这些新兴经济体央行仅今年第三季度土耳其就购入31吨黄金黄金储备增加到489吨年初至今土耳其黄金储备已增加了95吨乌兹别克斯坦央行也继续增加黄金储备第三季度购买了26吨黄金卡塔尔中央银行是第三季度另一位重要黄金买家7月卡塔尔央行购入黄金15吨创下该行自有记录以来的最大月度购买量印度储备银行不出意料地在第请务必阅读最后重要事项第20页