策略：整体来看，本周为春节假前最后一周，冶炼厂和下游铅蓄电池企业节前备库已完成，部分企业已进入放假，根据上下游企业放假安排，下游企业放假多于冶炼厂企业，供需双降，需求下滑更快，高成本对铅价支撑有限，预期沪铅将震荡偏弱，需警惕沪铅出口转移提振需求。
　　风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。

研究报告全文：有色金属周报铅需求下滑领先供给高成本支撑力不足2023年1月16日宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703库存铅锭社库如期累库利空交易所库存处于历年同期相对低位中性偏利多再生铅成品库存增加中性偏利空利润废电瓶价格居高不下压缩再生铅企业利润利多国内外铅精矿加工费相对稳定中性供给原生铅冶炼厂开工相对稳定暂无新增减停产中性部分再生铅冶炼厂春节正常生产不放假供应偏松利空需求下游企业陆续放假需求持续走弱利空出口利润提升且沪伦比不断收紧出口窗口打开利多策略整体来看本周为春节假前最后一周冶炼厂和下游铅蓄电池企业节前备库已完成部分企业已进入放假根据上下游企业放假安排下游企业放假多于冶炼厂企业供需双降需求下滑更快高成本对铅价支撑有限预期沪铅将震荡偏弱需警惕沪铅出口转移提振需求风险因素宏观风险国内供给端恢复情况数据来源WindSMM宏源期货研究所行情回顾SMM1铅锭平均价沪铅主力收盘价1700017000165001650016000160001550015500吨吨150001500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500125001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2356998235699816311530153017182021102524102524241631153015301718202110252410252424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234689月月月月月月月月月月月月月月月月月123468912345567789123455677891010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年周内铅价持续下滑SMM1铅锭均价下滑209至15200元吨沪铅主力合约收盘价下滑234至15255元吨数据来源WindSMM宏源期货研究所库存如期上升SMM铅锭五地库存连云港铅精矿港口库存2572065154103单位万吨单位万吨25100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日86357493411911252220152613271125142811251024211914281125231429181815291529121529122623月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1289月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1347912334455667789111211234455677889121010111210101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年截至上周五SMM铅锭五地库存498万吨国内库存录增进入春节倒计时物流即将停运交仓货源开始转运至仓库本周为春节假前最后一周铅市场成交清淡截至上周五连云港铅锌矿港口库存19万吨库存处于相对低位数据来源WindSMM宏源期货研究所交易所库存增加SHFE精炼铅库存LME库存25000016000014000020000012000015000010000080000100000单位吨单位吨6000050000400002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日83716567923781242311261130152613162124102913281622232818192326143015171820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12456月月月月月月月月月月月月月12347891234567788910123455678910111210111112121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年截至上周五SHFE精炼铅库存540万吨环比增加截至上周五LME库存2155万吨环比小幅下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所再生铅原料成品库存增加SMM再生铅冶炼企业周度原料库存SMM再生铅冶炼企业周度成品库存35000060000300000500002500004000020000030000150000单位吨单位吨20000100000500001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42642536852211816302125251630211816301327102422191731212525221327102422191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月167月月月月月月月月月月月月月月月月178912344567788991112123455667899111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铅原料库存环比增加多地区部分再生铅炼厂春节正常生产不放假企业进行节前备库再生铅成品库存增加物流逐渐停运部分企业长单也将在本周逐渐停止交付叠加市场成交平淡冶炼厂的生产主要转化为成品库存数据来源WindSMM宏源期货研究所铅精矿加工费维稳Pb50国产TCPb60进口TC190090180085170080干吨751600金属吨701500651400601300551200单位美元单位元50110045401000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日853696385369632219173121252516301428112523201722191731212525163014281125232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1789月月月月月月月月月月月月月月月月178912344556678910111212344556678910111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年国产铅精矿加工费持续相对高位进口铅精矿加工费环比持平数据来源WindSMM宏源期货研究所再生铅成本小幅回升规模再生铅企业综合成本中小规模再生铅企业综合成本160001600015500155001500015000吨吨145001450014000单位元14000单位元1350013500130001250013000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98837232198837232124232319251328142918171817172423231925132814291817181717月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月126789月月月月月月月月月月月月月月12678912334456789101112123344567891011121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年再生铅企业成本小幅回升处于历年相对高位数据来源WindSMM宏源期货研究所冶炼利润小幅下滑铅冶炼厂加工利润SMM再生铅利润12008006001000400800200吨吨6000-200400-400200-600单位元单位元-8000-1000-200-1200-1400-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35259367886318518192118212512281819222325112522201911152914281630132711252220月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236789月月月月月月月月月月月月月月月月月月138912344567891112123344556677891112101112101011122021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年铅冶炼厂加工利润环比下滑再生铅加工利润小幅下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所原生铅开工率小幅下滑原生铅开工率再生铅开工率657060605055405030204510040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日53363858525336385852221917311429212017221922191630221917311429212017221922191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月1345678911234567899111211234567899111210111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年原生铅企业开工率下滑048个百分点至5824河南地区生产稳定个别小厂春节停产检修多数冶炼厂暂无放假计划湖南水口山地区部分冶炼厂进入春节停产检修云南地区较为稳定除已进入检修的冶炼厂其余暂无春节检修计划再生铅企业开工率下滑339个百分点至4189数据来源WindSMM宏源期货研究所再生铅开工率下滑原生铅开工率再生铅开工率657060605055405030204510040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日53363858525336385852221917311429212017221922191630221917311429212017221922191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月1345678911234567899111211234567899111210111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年原生铅企业开工率下滑048个百分点至5824再生铅企业开工率下滑339个百分点至4189安徽某冶炼厂停产检修至2月份内蒙古某冶炼企业即将在本周进入检修阶段多数企业将在本周及春节期间正常生产数据来源WindSMM宏源期货研究所原生铅产量小幅下滑中国原生铅主要交割品牌产量再生铅产量480007500046000700004400065000420006000040000550003800050000单位吨单位吨3600045000340004000032000350003000030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4264132969632118163028291816301327102414281125232125252214281125232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13467月月月月月月月月月月月月月月月月1789146778899111212345566789121011121210101111122021年2022年2023年2021年2022年2023年原生铅主要交割品牌产量小幅下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所铅蓄电池开工率回落铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76435819632129182616241021182811192716241321291018172914261123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1247789112233344555667788991011121010111112122020年2021年2022年2023年铅蓄电池开工率下滑078个百分点至7287上周为节前倒数第二周多地物流逐渐停运本周最后一批大型企业可生产至18-20日铅蓄电池开工率或将断崖式下跌数据来源WindSMM宏源期货研究所废电瓶平均价格高位稳定废电瓶平均价格950090008500吨80007500单位元700065006000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5523569981626152515251222132315251626102030193010203019291929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346891122334455566777889911121010111112122020年2021年2022年2023年废电瓶平均价格高位稳定数据来源WindSMM宏源期货研究所精炼铅出口利润为正且处于同期相对高位出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾200020001500150010001000500吨吨50000-500-500-1000单位元-1500单位元-1000-2000-1500-2500-2000-3000-2500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日75359896423969831024211919232324132710242320192015281023182411281423241126201730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月125689123455667891112123345677899111010111210111112122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年出口利润为正处于历年同期高位铅锭利润明显上升多已超过500元吨最高近千元数据来源WindSMM宏源期货研究所沪伦比收紧出口窗口打开沪伦比剔除汇率影响1413121110908日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5523569981626152515251222132315251626102030193010203019291929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346891122334455566777889911121010111112122020年2021年2022年2023年沪伦比持续收紧利润明显上升出口窗口打开数据来源WindSMM宏源期货研究所价差基差800600400200吨0-200单位元-400-600-800-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14262268102112231526132417281122152611221324172819301022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12467811223344556677889911121010111112122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所价差上海铅现货升贴水LME铅升贴水0-3800250700600200500150吨400吨300100200单位元100单位美元500-1000-200-300-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9721196111226232116151529142816301328122623211227112611261631151631153015301429142913281227月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12389月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1312334455667789111211233445566778899101011121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所免责声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎