逻辑：供给端，镍矿到港量保持低位，预计春节后进入去库阶段；铁厂利润转正，产量较少，库存压力减小；国内电解镍产量下降，进口恢复盈利，进口量或有所恢复。需求端，受第一轮疫情冲击以及春节假期影响，不锈钢产业链多维持观望；新能源汽车补贴退市，三元厂家大幅减产，需求持续走弱，硫酸镍价格持续下滑，电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比极低；合金、电镀需求较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存垒库，保税区库存小幅去库。宏观端，美国12月CPI符合预期，市场预期2月加息25BP。综上，节前产业链各个环节多进入休假状态，预计短期区间震荡；中长期由于进口窗口打开，叠加产业链持续负反馈，镍价将承压下行。
　　运行区间：200000-215000
　　策略:短线持币过节，中长线逢高沽空
　　风险提示：印尼镍出口税落地情况、疫情冲击、节后需求超预期、显性库存较低

研究报告全文：镍与不锈钢周报节日氛围渐浓建议持币过节2023年01月16日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电话010-82293229电解镍逻辑供给端镍矿到港量保持低位预计春节后进入去库阶段铁厂利润转正产量较少库存压力减小国内电解镍产量下降进口恢复盈利进口量或有所恢复需求端受第一轮疫情冲击以及春节假期影响不锈钢产业链多维持观望新能源汽车补贴退市三元厂家大幅减产需求持续走弱硫酸镍价格持续下滑电解镍生产硫酸镍经济性较差镍豆生产硫酸镍占比极低合金电镀需求较为稳定库存端上周纯镍社会库存垒库保税区库存小幅去库宏观端美国12月CPI符合预期市场预期2月加息25BP综上节前产业链各个环节多进入休假状态预计短期区间震荡中长期由于进口窗口打开叠加产业链持续负反馈镍价将承压下行运行区间200000-215000策略短线持币过节中长线逢高沽空风险提示印尼镍出口税落地情况疫情冲击节后需求超预期显性库存较低不锈钢逻辑基本面来看受第一轮疫情冲击影响加之春节临近不锈钢产业链整体观望为主成本端镍生铁持稳铬铁价格上涨成本支撑维持综上春节前受放假影响不锈钢价格难有较大波动预计短期区间震荡钢厂对年后消费较为乐观但仍难看到实际需求改变运行区间16500-17300策略观望风险提示印尼镍出口税落地情况疫情冲击11镍行情回顾上周沪镍区间震荡沪镍周度跌201伦镍周度跌384沪镍成交量至8931万手2109万持仓量至373万手-244万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量25000035000300000300002000002500002500020000015000020000150000100000150001000010000050000500050000000SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货成交量活跃合约镍手期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿价格持平预计接下来镍矿价格继续保持菲律宾至中国海运价格下降3美元吨菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨1202510020806015401020050菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾进入雨季11月镍矿出口环比再下降11月国内镍矿进口量环比下降同比增403累计同比减993预计12月进口量环比继续大幅下降菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700900800100600700500600504005003004000300200200-5010010000-1002019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112020-022021-022022-02低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量维持低位环比下降1782万吨上周镍矿港口库存去库减少1829万湿吨预计春节后镍矿进入去库阶段镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15926262174386152819112414291825291428101915241928102325222011142814151226142811242118292510月月月月月月月月月月月月月月13478月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3891月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123455667788991011121123445567891112367101011121210111210202020212022202320192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计1月镍矿供应量达186万金属吨需求量达282万金属吨随着菲律宾雨季来临供给大量减少但下游需求同样不强预计1月镍矿供需短暂偏紧镍矿供需虽偏紧但已提前备库春节后或将持续去库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁铁厂库存压力较小镍矿价格持稳铁厂挺价意愿较强上周镍生铁价格持平电解镍价格下行镍生铁较电解镍负溢价收敛镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点600016002005000140002019-04-302020-04-302021-04-302022-04-304000-20012003000-40010002000-600-8001000800-10000600-1200-1400镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价15-17低镍生铁元吨8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁持续大量回流11月中国镍铁进口总量5971万吨同比上升10573进口镍生铁价差美元镍吨镍铁进口量吨40007000002020006000001816050000014-200040000012-4000103000008-600020000062021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-20-80002022-12-204100000-10000200-12000-14000-160002020-052020-072020-092020-112021-012021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-032021-052021-072021-09高镍生铁与进口镍铁价差镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁利润率继续小幅修复RKEF利润率整体转正BF利润率有所回落但仍较高EF长期亏损基本处于完全停工状态春节临近1月开工率下滑镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040802060400202019-04-222020-04-222021-04-222022-04-220-20-402018-05-012018-08-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-08-012021-11-012022-05-012022-08-012022-11-012018-11-012020-02-012021-05-012022-02-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEFEF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁1月春假临近预计国内镍生铁开工率下滑产量下降1月印尼镍生铁开工率维持但产能爬坡产量仍有所增加国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月的集中成交使此前镍生铁库存大幅去化镍生铁库存金属吨20000180001600014000120001000080006000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111153015272815311530153031153015173031151630311530153015301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月1122233445556677778888991011121010111112122019202020212022数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量小幅下滑进口量比较稳定预计1月高镍生铁产量为282万镍吨进口量为65万镍吨需求量718万镍吨供需偏宽松钢厂春节前多呈观望态度但对二月需求普遍乐观高镍生铁供需平衡情况万镍吨1086420-2-4产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍受春节放假影响1月电解镍开工率同样下滑节后或再走高产能有限电解镍产量基本到达瓶颈中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍11月电解镍月度进口量为14521吨近期电解镍进口恢复盈利预计进口量有所修复中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢临近春节假期加之新冠第一波冲击不锈钢产业链各环节观望为主交投氛围较清淡预计1月国内不锈钢产量大幅下滑国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨35050001203004500400010025035008020030002500601502000401001500100020505000002019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-042022-062022-082022-102022-122020-062020-082021-122022-022019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10200系300系400系不锈钢粗钢产能开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢11月不锈钢出口量回升与去年同期水平相当进口量与上月基本持平随着全球经济的下滑出口需求或将降低中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源虽然硫酸镍价格继续下滑但纯镍价格大幅下滑硫酸镍溢价收窄纯镍生产硫酸镍占比继续下滑仅为1纯镍生产硫酸镍经济性仍然不足溶解镍豆的生产需求极弱电池级硫酸镍溢价元镍吨纯镍生产硫酸镍占比20000601000050040-1000030-2000020-30000-4000010-500000-60000-70000-80000电池级硫酸镍较镍豆溢价电池级硫酸镍较镍板溢价纯镍生产硫酸镍占比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源1月预计三元前驱体产量继续下滑环比下降1197同比上升10391月预计三元材料产量同样下滑环比下降19同比下降7三元前驱体产量实物吨三元材料产量实物吨10000030080000350900002507000030080000250700002006000015050000200600001505000010040000100400005030000300005020000020000010000-5010000-500-1000-1002019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-01产量同比右轴环比右轴总产量同比环比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所