研究结论
　　本周市场小幅分化，指数继续朝着修复行情迈进，经济复苏预期为主要驱动力。上证指数和创业板指分别上涨1%、3%。非银金融、食品饮料和有色金属涨幅居前，分别上涨4%、4%、3%。北向资金保持强势流入，成为最主要的增量资金。
　　国内宏观方面，12月新增人民币贷款1.4万亿，同比多增2665亿；贷款余额同比增长11.1%，环比提升0.1个百分点；12月新增社融1.31万亿，同比少增1.05万亿。总体来看，12月信贷表现好于市场预期，也好于季节性，尤其是结构方面企业中长期贷款的强势表现值得关注，但居民端的信贷需求依然偏弱，是未来需要重点关注的方向。值得注意的是，同日央行、银保监会联合召开信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。展望后续，在政府对稳增长有比较强烈诉求的背景下，宽信用政策依然延续，对房企的流动性支持，托底房地产行业平稳健康发展的政策依然延续。随着疫情冲击的减弱，地产政策的持续宽松，政策性金融工具、基建项目加速落地，预计后续信贷需求有望逐步修复。
　　1月12日统计局公布最新价格数据，2022年12月CPI同比1.8%，前值1.6%，环比持平，前值-0.2%；PPI同比-0.7%，前值-1.3%，环比-0.5%，前值0.1%。随着疫情防控政策优化调整，出行和娱乐活动逐步恢复，相关价格也迎来改善，核心CPI同比自６月以来首次上行。展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，不构成对货币政策的掣肘。同时PPI-CPI剪刀差已连续5月为负，12月为-2.5%，预计未来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。
　　重庆银保监局于12月29日在其官网发布了《关于同意重庆蚂蚁消费金融有限公司增加注册资本及调整股权结构的批复》，同意重庆蚂蚁金服将注册资本由80亿元增加至185亿元。这也预示着政策对平台的监管整顿进入新阶段，常态化监管框架初步形成。
　　12月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。行业配置方面，经济复苏板块以地产链和大消费板块为主，预期不变。一月的线下复苏在情绪面上已基本定价，消费板块开始等待数据面的支撑，关注相对低位或有催化的板块，比如汽车、医美和医疗服务板块。地产链继续等待需求侧刺激政策，目前尚未完全落地，本周表现强势，符合我们预期，仍然放在本月第一序列关注。与地产链和经济复苏强相关的金融板块表现同样强势，继续关注。经济新动能方面，风光储赛道完成修复后，短暂陷入调整，待节后开工催化。数字经济板块短暂调整，仍然坚定看好。平台经济也成为重要的经济力量，短期反弹较多，回踩后继续关注。其他建议关注的板块如高端制造、医疗器械和创新药等也保持良好的上涨趋势，继续建议持有。
　　自去年年底以来，防疫政策、地产政策、平台监管政策等都发生了重要转向，市场行情在此推动下继续上行。对应到行业配置：
　　1.稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，政策和经济复苏预期强烈，具备一定相对优势，维持看好地产链、银行、保险。
　　2.明年经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业仍然为强预期板块，成为必配板块，看好食品饮料、汽车、医美和医疗服务板块。
　　3.经济新动能方面，看好数字经济、高端制造、平台经济、医疗器械、创新药、电力和风储。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年01月15日新政策推动新行情股市继续上行策略周报0115薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860515100002本周市场小幅分化指数继续朝着修复行情迈进经济复苏预期为主要驱动力上张志鹏zhangzhipengorientseccomcn证指数和创业板指分别上涨13非银金融食品饮料和有色金属涨幅居前执业证书编号S0860522020002分别上涨443北向资金保持强势流入成为最主要的增量资金张书铭021-633258885152zhangshumingorientseccomcn国内宏观方面12月新增人民币贷款14万亿同比多增2665亿贷款余额同比执业证书编号S08605170800011110112131105增长环比提升个百分点月新增社融万亿同比少增万亿总体来看12月信贷表现好于市场预期也好于季节性尤其是结构方面企业中长期贷款的强势表现值得关注但居民端的信贷需求依然偏弱是未来需要重点段怡芊duanyiqianorientseccomcn关注的方向值得注意的是同日央行银保监会联合召开信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作展望后续在政府对稳增长有比较强烈诉求的背景下宽信用政策依然延续对房企的流动性支持托底房地产行业平稳健康发展的政策依然延续随着疫情冲击的减弱地产政策的持续宽松政策性金融工具基建项目加速落地预计后续信贷需求有望逐步修复持续转暖万物复苏主题赛道跟踪周2023-01-081月12日统计局公布最新价格数据2022年12月CPI同比18前值16环报比持平前值-02PPI同比-07前值-13环比-05前值01随着疫地产消费政策回暖助力经济复苏策2023-01-08情防控政策优化调整出行和娱乐活动逐步恢复相关价格也迎来改善核心CPI略周报0108同比自月以来首次上行展望后续短期内通胀平稳的表现或将延续不构成对市场和情绪修复乐观面对震荡主题2023-01-01货币政策的掣肘同时PPI-CPI剪刀差已连续5月为负12月为-25预计未来赛道跟踪周报引弓待发23年1月A股展望及十大2023-01-01一段时间PPI-CPI剪刀差将维持负值中下游行业的成本压力大概率缓解利润关注标的由上游向中下游转移关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动复苏主线仍将持续策略周报12252022-12-25重庆银保监局于12月29日在其官网发布了关于同意重庆蚂蚁消费金融有限公司中央经济工作会议明确投资方向策2022-12-181218增加注册资本及调整股权结构的批复同意重庆蚂蚁金服将注册资本由80亿元增略周报固本开新万物复苏A股市场20232022-12-05加至185亿元这也预示着政策对平台的监管整顿进入新阶段常态化监管框架初年度投资策略步形成12月中央经济工作会议上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系从会议提法看仍然是新旧动能并重行业配置方面经济复苏板块以地产链和大消费板块为主预期不变一月的线下复苏在情绪面上已基本定价消费板块开始等待数据面的支撑关注相对低位或有催化的板块比如汽车医美和医疗服务板块地产链继续等待需求侧刺激政策目前尚未完全落地本周表现强势符合我们预期仍然放在本月第一序列关注与地产链和经济复苏强相关的金融板块表现同样强势继续关注经济新动能方面风光储赛道完成修复后短暂陷入调整待节后开工催化数字经济板块短暂调整仍然坚定看好平台经济也成为重要的经济力量短期反弹较多回踩后继续关注其他建议关注的板块如高端制造医疗器械和创新药等也保持良好的上涨趋势继续建议持有自去年年底以来防疫政策地产政策平台监管政策等都发生了重要转向市场行情在此推动下继续上行对应到行业配置1稳增长行业具备低位低估值低持仓的特征政策和经济复苏预期强烈具备一定相对优势维持看好地产链银行保险2明年经济复苏的预期很高消费成为重要抓手消费行业仍然为强预期板块成为必配板块看好食品饮料汽车医美和医疗服务板块3经济新动能方面看好数字经济高端制造平台经济医疗器械创新药电力和风储风险提示一宏观经济下行超预期二全球新冠疫情再次超预期爆发三稳增长政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行目录本周国内外重点事件及点评4本周市场图表回顾7风险提示10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行图表目录图1社融贷款数据5图2通胀数据5图3本周全球指数普遍上涨7图4本周A股板块分化反弹非银金融食品饮料涨幅明显7图5银行间R007指标本周出现回升7图6北上资金本周净流入43997亿亿元7图7偏股型基金发行有所下降亿份7图810年期国债收益率有所走高7图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来8图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来8图11全A股市盈率小幅回升低于市盈率中位数8图12全A股市净率小幅回升高于负一个标准差8图13沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数9图14沪深300市净率小幅回升高于负一个标准差9图15创业板市盈率小幅回升高于负一个标准差9图16创业板市净率小幅回升低于市净率中位数9图17中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差9图18中证500市净率小幅回升高于负一个标准差9图19沪深300风险溢价小幅回落高于历史均值水平10图20中证500风险溢价小幅回落远高于历史均值水平10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行本周国内外重点事件及点评本周市场小幅分化指数方面继续朝修复12月中旬的跌幅前进经济复苏预期为主要驱动力上证指数沪深300创业板指涨123A股板块分化反弹涨幅居前的三大板块为非银金融食品饮料和有色金属分别涨443跌幅居前的三大板块为国防军工公用事业和房地产跌422Wind主题策略指数中涨幅居前的三大板块为白酒品牌消费和新能源汽车分别涨543跌幅居前的三大板块为大飞机网络安全和卫星导航分别跌433本周海外市场普遍上涨恒生指数涨4标普500指数涨3此外外资保持强势流入成为最主要的增量资金并引导相关行业成为关注热点本周北上资金净买入440亿元为历史第三大周净买入开年以来北上资金不断加仓金融股继上周净买入43亿元后本周继续净买入金融股近95亿元其中净买入保险股逾43亿元券商股27亿元银行股24亿元此外电气设备和食品饮料行业也获得超过60亿元的净买入房地产采掘国防军工等行业则被逆势净卖出行业结构上以经济复苏相关行业为主北上资金看好经济复苏净买入相关行业具备相对优势上周涨幅领先的风光储行业进入调整新能源车逐渐被市场认知为经济复苏受益行业国内宏观方面1月10日央行发布12月金融统计数据12月新增人民币贷款14万亿同比多增2665亿贷款余额同比增长111环比提升01个百分点12月新增社融131万亿同比少增105万亿12月新增人民币贷款14万亿好于Wind一致预期的124万亿从结构上来看居民贷款仍弱其中短贷减少113亿同比少增270亿居民中长期贷款新增1865亿同比少增1693亿前者仍然受到疫情的制约后者反映地产销售依然疲弱居民信心不足仍需政策持续助力缓解12月企业贷款增加126万亿同比多增6017亿其中中长期贷款延续较好表现新增121万亿同比多增8717亿企业短贷减少416亿同比少减638亿票据新增1146亿同比少增2941亿总体来看12月信贷表现好于市场预期也好于季节性尤其是结构方面企业中长期贷款的强势表现值得关注但居民端的信贷需求依然偏弱是未来需要重点关注的方向值得注意的是同日央行银保监会联合召开信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作要求各主要银行保持对实体经济的信贷支持力度合理把握信贷投放节奏适度靠前发力会议也着重强调了要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动引导优质房企资产负债表回归安全区间展望后续在政府对稳增长有比较强烈诉求的背景下宽信用政策依然延续对房企的流动性支持托底房地产行业平稳健康发展的政策依然延续随着疫情冲击的减弱地产政策的持续宽松政策性金融工具基建项目加速落地预计后续信贷需求有望逐步修复有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行图1社融贷款数据亿元2021-122022-112022-121600000140000012000001000000800000600000400000200000000-200000人企企票居居民据民民融中短币长事期事中期资长期贷期贷长贷业款业期款单单贷款贷位位款款中短数据来源Wind东方证券研究所1月12日统计局公布最新价格数据2022年12月CPI同比18前值16环比持平前值-02PPI同比-07前值-13环比-05前值01从CPI同比看涨幅比上月扩大02个百分点其中食品价格上涨48涨幅比上月扩大11个百分点影响CPI上涨约087个百分点非食品价格上涨11涨幅与上月相同影响CPI上涨约092个百分点从环比看CPI由上月下降02转为持平其中食品价格由上月下降08转为上涨05影响CPI上涨约009个百分点非食品价格由上月持平转为下降02影响CPI下降约013个百分点非食品中受国际油价下行影响国内汽油和柴油价格分别下降61和65是推动非食品价格下降的主要因素随着疫情防控政策优化调整出行和娱乐活动逐步恢复相关价格也迎来改善核心CPI同比自月以来首次上行随着疫情冲击逐渐减弱居民活动半径逐步打开带来出行链和服务业价格修复例如12月飞机票价格同比上涨267涨幅扩大78个百分点电影及演出票交通工具租赁费价格环比分别上涨58和38相关价格回暖的带动下12月CPI服务项和核心CPI同比双双回升分别为06前值0507前值06展望后续短期内通胀平稳的表现或将延续不构成对货币政策的掣肘同时PPI-CPI剪刀差已连续5月为负12月为-25预计未来一段时间PPI-CPI剪刀差将维持负值中下游行业的成本压力大概率缓解利润由上游向中下游转移关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动图2通胀数据数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行重庆银保监局于12月29日在其官网发布了关于同意重庆蚂蚁消费金融有限公司增加注册资本及调整股权结构的批复同意重庆蚂蚁金服将注册资本由80亿元增加至185亿元这也预示着政策对平台的监管整顿进入新阶段常态化监管框架初步形成12月中央经济工作会议上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系从会议提法看仍然是新旧动能并重行业配置方面下周仍不会有太大变化经济复苏板块以地产链和大消费板块为主预期不变一月的线下复苏在情绪面上已基本定价消费板块开始等待数据面的支撑关注相对低位或有催化的板块比如汽车医美和医疗服务板块地产链继续等待需求侧刺激政策目前尚未完全落地本周表现强势符合我们预期仍然放在本月第一序列关注与地产链和经济复苏强相关的金融板块表现同样强势继续关注经济新动能方面风光储赛道完成修复后短暂陷入调整待节后开工催化数字经济板块短暂调整仍然坚定看好平台经济也成为重要的经济力量短期反弹较多回踩后继续关注其他建议关注的板块如高端制造医疗器械和创新药等也保持良好的上涨趋势继续建议持有对应到行业配置1稳增长行业具备低位低估值低持仓的特征政策和经济复苏预期强烈具备一定相对优势维持看好地产链银行保险2明年经济复苏的预期很高消费成为重要抓手消费行业仍然为强预期板块成为必配板块看好食品饮料汽车医美和医疗服务板块3经济新动能方面看好数字经济高端制造平台经济医疗器械创新药电力和风储有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行本周市场图表回顾图3本周全球指数普遍上涨图4本周A股板块分化反弹非银金融食品饮料涨幅明显数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图5银行间R007指标本周出现回升图6北上资金本周净流入43997亿亿元450北上资金周净流入出亿元425R007DR007SHIBORON400375北上资金累计净流入亿元右轴3503256000020000003002752504000022515000002001752000015012510000010000000750502000022-0721-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0922-1123-0102521-010005000004000008-1608-2308-3009-0609-1309-2009-2710-0410-1110-1810-2511-0111-0811-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-1008-0960000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图7偏股型基金发行有所下降亿份图810年期国债收益率有所走高500000新成立基金份额偏股型亿份10年期国债收益率40000038036030000034032020000030028010000026000024022020020-0921-1118-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-1121-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1118-05数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行图9市场主要指数市盈率分位过去10年以来市盈率分位过去10年以来900079338000697570006404627653196000500247995000433642213773374237283687345340002767235930002063206318541737159115891368200012159028711000230193000A中深深深中深国上万沪上中国创中创创创科科创深中创中红上股A5050100020001000100300800500100100380证100证证证小证证证得深证证证成证业业业创创业创证业小利证指A综综成全指长板板板创板50蓝指指数指指指数综综指业50筹数数据来源Wind东方证券研究所图10申万一级行业市盈率分位过去10年以来10000937992799268市盈率分位过去10年以来8220900078968000731068567000592352535218600048894881500041043796400031813136310125323000221614261200200011789046646214321000329314160127064000农汽社商食公美房轻机综钢非建纺计传家环银电建电医基国石交有通煤林车会贸品用容地工械合铁银筑织算媒用保行子筑力药础防油通色信炭牧服零饮事护产制设金材服机电装设生化军石运金渔务售料业理造备融料饰器饰备物工工化输属数据来源Wind东方证券研究所图11全A股市盈率小幅回升低于市盈率中位数图12全A股市净率小幅回升高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数400正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差350350030030002502500200200015015001000100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行图13沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数图14沪深300市净率小幅回升高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差200030025015002001000150100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图15创业板市盈率小幅回升高于负一个标准差图16创业板市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差1600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图17中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差图18中证500市净率小幅回升高于负一个标准差PETTM市盈率市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差900070080006007000600050050004004000300300020020001001000000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行图19沪深300风险溢价小幅回落高于历史均值水平图20中证500风险溢价小幅回落远高于历史均值水平4001000Erp正负MovingAvearageErp正负MovingAvearage300800200600100000400100200200000300数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所风险提示一宏观经济下行超预期二全球新冠疫情再次超预期爆发三稳增长政策推进不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明资评级的证券研究报10告时投资策略定期报告新政策推动新行情股市继续上行分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素