研究结论
　　1月12日，美国劳工部公布12月CPI数据。名义与核心通胀增速的实际值均与预期完全一致。CPI同比6.5%，前值为7.1%，核心CPI同比5.7%，前值为6%。名义与核心通胀环比增速分别为-0.1%和0.3%。
　　分项来看，名义通胀走低，核心通胀权重项中住宅租金仍在磨顶。食品、能源同比增速分别为10.4%和7.3%，延续回落趋势。核心项方面，商品中的二手车同比增速为-8.8%，继续带动商品通胀大幅回落。核心服务为本期通胀的主要支撑，同比增速上升至7%，其中住宅租金增速为7.5%，较前值7%有所上行，其中环比增速基本走平微升，基数有所贡献。
　　领先性指标昭示未来6-12个月时间通胀上侧风险仍然不大。具有领先性的相关指标——联合国食品价格指数、Manheim和Blackbook二手车指数、Zillow和Apartment List房租指数，均延续趋势下行，其中二手车指数环比在0左右小幅波动，反映当前市场新签约房租价格的房租指数环比增速也已回落至0及负值区间。意味着食品、二手车、房租通胀预计将延续回落，能源通胀则与未来油价走势挂钩，但同比口径受到高基数影响上行空间有限。作为核心通胀水平重点观察指标的工资增速，当前正处在筑顶状态，随着工资增速下行，核心通胀上侧风险将进一步确认出清。
　　市场反应：此前10月、11月CPI数据均低于市场预期中值，12月数据前，氛围上市场较预期中值（6.5%）抱有更加乐观的期待。盘前美股期货走高，在完全符合预期的数据落地后则出现多空拉锯，期指跳水，随后美股震荡回升，美元、美债收益率略降。
　　展望后续：通胀符合预期大踏步回落，方向上仍在强化近期的宽松交易叙事。但是从落地后的市场博弈来看，预期的进度条拉的比较快，宽松交易可能正在接近瓶颈。从联邦基金利率期货显示的预期来看，市场对于美联储2月议息会议加息放缓至25bp的概率几乎已经打满——数据发布前后，概率由74.3%上升至96.2%。在加息周期的现阶段，一批市场参与者可能即将开始押注加息旋即结束。
　　因此，当通胀回落预期越发充分，宽松交易想要再进一步，将对通胀走势的要求更加苛刻，并可能需要经济基本面数据给出更清晰的衰退风险信号（如就业数据的持续回落）配合。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。
　　通胀反弹的风险。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年01月14日12CPI月美国点评宽松交易百尺竿头王仲尧021-633258883267wangzhongyao1orientseccomcn研究结论执业证书编号S08605180500011月12日美国劳工部公布12月CPI数据名义与核心通胀增速的实际值均与预香港证监会牌照BQJ932期完全一致CPI同比65前值为71核心CPI同比57前值为6孙金霞021-633258887590名义与核心通胀环比增速分别为-01和03sunjinxiaorientseccomcn执业证书编号S0860515070001分项来看名义通胀走低核心通胀权重项中住宅租金仍在磨顶食品能源同比曹靖楠021-633258883046增速分别为104和73延续回落趋势核心项方面商品中的二手车同比增速caojingnanorientseccomcn为-88继续带动商品通胀大幅回落核心服务为本期通胀的主要支撑同比增速执业证书编号S0860520010001上升至7其中住宅租金增速为75较前值7有所上行其中环比增速基本走平微升基数有所贡献领先性指标昭示未来6-12个月时间通胀上侧风险仍然不大具有领先性的相关指标吴泽青wuzeqingorientseccomcn联合国食品价格指数Manheim和Blackbook二手车指数Zillow和ApartmentList房租指数均延续趋势下行其中二手车指数环比在0左右小幅波动反映当前市场新签约房租价格的房租指数环比增速也已回落至0及负值区间意味着食品二手车房租通胀预计将延续回落能源通胀则与未来油价走势挂12月美国就业数据软着陆叙事模板什么2023-01-09钩但同比口径受到高基数影响上行空间有限作为核心通胀水平重点观察指标的样报告副标题工资增速当前正处在筑顶状态随着工资增速下行核心通胀上侧风险将进一步日银异动一次性政策调整还是持续紧2022-12-29确认出清缩开端2023海外宏观年度展望下山的路2022-11-30市场反应此前10月11月CPI数据均低于市场预期中值12月数据前氛围上美国通胀新变化联储转向点2022-11-08市场较预期中值65抱有更加乐观的期待盘前美股期货走高在完全符合预期的数据落地后则出现多空拉锯期指跳水随后美股震荡回升美元美债收益率略降展望后续通胀符合预期大踏步回落方向上仍在强化近期的宽松交易叙事但是从落地后的市场博弈来看预期的进度条拉的比较快宽松交易可能正在接近瓶颈从联邦基金利率期货显示的预期来看市场对于美联储2月议息会议加息放缓至25bp的概率几乎已经打满数据发布前后概率由743上升至962在加息周期的现阶段一批市场参与者可能即将开始押注加息旋即结束因此当通胀回落预期越发充分宽松交易想要再进一步将对通胀走势的要求更加苛刻并可能需要经济基本面数据给出更清晰的衰退风险信号如就业数据的持续回落配合风险提示美联储超预期加息的风险通胀反弹的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪12月美国CPI点评宽松交易百尺竿头图1同比分项拉动图2环比分项拉动数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图3CPI分项同比CPI同比Dec-22Nov-22Oct-22Sep-22Aug-22Jul-22Jun-22May-22Apr-22Mar-22Feb-22Jan-22Dec-21所有65717782838591868385797570食品1041061091121141091041019488797063家用食品118120124130135131122119108100867465谷物和烘焙制品16116415916216415013811610394786848肉禽鱼蛋77688090106109117142143137130122125乳制品及相关产品1531641551591621491351189170523116水果蔬菜849793104949381827885765650无酒精饮料和饮料原料1261321271291341381191209880675052其他家庭食物139139154157167158144126110103827456非家用食品83858685807677747269686460能源73131176198238329416346303320256270293能源商品04122193197271449606503447483379399489燃油4156576855816887569851067805701436465410汽车燃料-09108181188262445602491440482381400495汽油所有类型-15101175182256440599487436480380400496能源服务156142156198198188194162137135123136104电1431371411551581521371201101119010763公用事业管道燃气服务193155200331330305384302227216238239241核心57606366635959606265646055核心商品213751667170728597117123117107服饰29364155515152505468665358新车59728494101104114126132125124122118二手车和卡车-88-332072786671161227353412405373医疗保健品32313137413732242127251404酒精饮料58555041434240403937352723烟草和烟草制品55636682887779797269707090核心服务70686767615555524947444137住宅租金75716966625756555150474441主要居所租金83797572676358524844423833业主等价租金75716967635855514845434138医疗服务41445465565148403529242725医生服务17151818110810111207052643运输服务1461421521461139288798577665642机动车保养与维修130117103111918179615349634848机动车辆保险142134129103877460454442434141机票2853604294293342773413783332361274914数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济动态跟踪12月美国CPI点评宽松交易百尺竿头图4食品联合国食品价格指数领先12个月和CPI食图5能源汽油零售价格和CPI能源分项同比品分项同比数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图6二手车Manheim和Blackbook二手车指数环比领先图7房租Zillow和ApartmentList房租指数环比分别领2个月和CPI二手车分项环比先1314个月和CPI住房租金环比数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图8通胀预期密歇根大学1年期5-10年期通胀预期与亚特兰大联储薪资增长指数数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明TableDisclaimer3依据宏观经济动态跟踪12月美国CPI点评宽松交易百尺竿头分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素