1、全部样本城市交通拥堵指数皆已触底
　　在研究了北京、上海等99个城市的交通拥堵延时数据之后，我们体会到了入冬时街市从喧闹到静默的变迁，也惊喜于近半个月以来很多城市愈渐堵塞的转折。
　　我们的研究基于高德大数据的城市交通拥堵指数，研究窗口起始于19年1月1日，结束于23年1月12日（即昨日），涉及全国99个城市。在我们的样本城市中，既包括北京、上海、广州、深圳这4个一线城市，也包括天津、石家庄、太原、呼和浩特等31个二线城市，还包括64个其余能级的城市。此外，我们也计算了一线城市、二线城市、其余城市、全部城市各自数据的算数平均值，制作了相应能级的指数。
　　交通拥堵延时指数为实际旅行时间与畅通状态下旅行时间的比值，这个比值越大表示出行的延时越高。鉴于城市拥堵状况常受星期因素的影响，周期性噪声很容易遮掩住交通状况变化的真实趋势，因此我们对99个城市的原始数据均进行了Hodrick-Prescott滤波处理。
　　自22年10月中旬至昨日，全部样本城市指数的最低点出现于12月23日。一线城市和二线城市指数触底的时点略早，均为12月22日；其余城市相对晚一些，为12月25日。
　　在4个一线城市中，北京于12月13日触底，广州在8天后触底，而上海和深圳的触底日均为12月25日。全部99个城市皆已于去年12月31日前触底完毕，触底时间集中于12月21日-28日这8天之内。
　　2、全国总体恢复进度超100%
　　如果以各城市22年10月中旬以来的最低值作为交通拥堵恢复进程的起点值，以19年1月上旬均值作为的目标值，那么全国的恢复进度已经达到了102.2%。（注：恢复进度=(当前值-起点值)/(目标值-起点值)。）
　　其中，一线、二线和其他城市的恢复进度分别为127.1%、109.9%和94.3%。我们的数据显示，交通指数的恢复进度与城市的能级之间具有较强的相关性，能级越高的城市恢复进度亦越靠前。
　　在一线城市中，最先触底的北京和广州亦率先恢复，1月12日的恢复进度分别达到了134.1%和132.1%。深圳和上海的进度略低于前两座城市，但也均超过了100%，分别达到了122.5%和101.1%。
　　在二线城市中，天津、西安、乌鲁木齐、大连、武汉、长沙、沈阳、南京、济南、长春、成都、青岛、石家庄、兰州、福州、海口、重庆这17座城市的恢复进度亦超过了100%，数量占全部31座二线城市的55%。
　　3、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。
　　
　　

研究报告全文：2023年1月13日总量研究浓浓烟火气最抚凡人心99座城市的拥堵现状研究要点作者1全部样本城市交通拥堵指数皆已触底分析师张旭在研究了北京上海等99个城市的交通拥堵延时数据之后我们体会到了入冬执业证书编号S0930516010001时街市从喧闹到静默的变迁也惊喜于近半个月以来很多城市愈渐堵塞的转折010-58452066我们的研究基于高德大数据的城市交通拥堵指数研究窗口起始于19年1月1zhangxuebscncom日结束于23年1月12日即昨日涉及全国99个城市在我们的样本城市中既包括北京上海广州深圳这4个一线城市也包括天津石家庄重要收益率走势图太原呼和浩特等31个二线城市还包括64个其余能级的城市此外我们也计算了一线城市二线城市其余城市全部城市各自数据的算数平均值制33作了相应能级的指数31交通拥堵延时指数为实际旅行时间与畅通状态下旅行时间的比值这个比值越大29表示出行的延时越高鉴于城市拥堵状况常受星期因素的影响周期性噪声很容27易遮掩住交通状况变化的真实趋势因此我们对99个城市的原始数据均进行了10Y国债收益率25Hodrick-Prescott滤波处理Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22Oct-22资料来源Wind光大证券研究所自22年10月中旬至昨日全部样本城市指数的最低点出现于12月23日一线城市和二线城市指数触底的时点略早均为12月22日其余城市相对晚一相关研报些为12月25日在4个一线城市中北京于12月13日触底广州在8天后触底而上海和深一个稳定债券市场的信号2022年12月15日利率债观察圳的触底日均为12月25日全部99个城市皆已于去年12月31日前触底完毕触底时间集中于12月21日-28日这8天之内为信贷平反2022年12月12日利率债观察2全国总体恢复进度超100如何终止负反馈2022年11月20日利率债观察如果以各城市22年10月中旬以来的最低值作为交通拥堵恢复进程的起点值以19年1月上旬均值作为的目标值那么全国的恢复进度已经达到了1022一次质量颇高的市场化创新2022年11月注恢复进度当前值-起点值目标值-起点值16日利率债观察其中一线二线和其他城市的恢复进度分别为12711099和943融资市场触冰2022年11月10日利率债观察我们的数据显示交通指数的恢复进度与城市的能级之间具有较强的相关性能级越高的城市恢复进度亦越靠前地方债发行利率变轨2022年11月9日利率债观察在一线城市中最先触底的北京和广州亦率先恢复1月12日的恢复进度分别浅言利率市场化改革2022年10月20日利达到了1341和1321深圳和上海的进度略低于前两座城市但也均超过率债观察了100分别达到了1225和1011信用稳则DR可稳健上行2022年10月12在二线城市中天津西安乌鲁木齐大连武汉长沙沈阳南京济南日利率债观察长春成都青岛石家庄兰州福州海口重庆这17座城市的恢复进度M2-社融的背后2022年9月8日利率亦超过了100数量占全部31座二线城市的55债观察3风险提示资本金瓶颈与3000亿金融工具2022年7月25日利率债观察不理性的预期引发市场快速波动美国通胀的起因与控制2022年7月13日利率债观察2022-7-13敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1浓浓烟火气最抚凡人心2022年多发频发的新冠疫情和风高浪急的国际环境皆制约了全年经济的增长入冬后民间的烟火气更是一度消逝了许多少了人间烟火气哪来日月星辰光每一个老百姓对此自有体会每一天的交通数据也默默地记载着百姓生活的喜忧在全面研究了北京上海等99个城市的交通拥堵延时数据之后我们体会到了入冬时街市从喧闹到静默的变迁也惊喜于近半个月以来很多城市愈渐堵塞的转折堵车本是件恼人的事情但在当前却是个令人振奋的消息这反映出烟火气又回来了反映出居民消费和市场主体的经营正在恢复反映出经济已开始整体好转2全部样本城市交通拥堵指数皆已触底我们的研究基于高德大数据的城市交通拥堵延时指数研究窗口起始于19年1月1日结束于23年1月12日即昨日涉及全国99个城市在我们的样本城市中既包括北京上海广州深圳这4个一线城市也包括天津石家庄太原呼和浩特等31个二线城市还包括64个其余能级的城市此外我们也计算了一线城市二线城市其余城市全部城市各自数据的算数平均值制作了相应能级的指数图表1交通拥堵延时指数分能级月均值H-P滤波161513全国99个样本城市12Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-2317161413一线城市11Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-2317161413二线城市11Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23资料来源Wind光大证券研究所截至日期2023年1月12日敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益交通拥堵延时指数为实际旅行时间与畅通状态下旅行时间的比值这个比值越大表示出行的延时越高鉴于城市拥堵状况常受星期因素的影响周期性噪声很容易遮掩住交通状况变化的真实趋势因此我们对99个城市的原始数据均进行了Hodrick-Prescott滤波处理图表2北京交通拥堵延时指数及其H-P滤波值21北京交通拥堵延时指数北京交通拥堵延时指数滤波19171513112022101120221031202211202022121020221230资料来源Wind光大证券研究所截至日期2023年1月12日自22年10月中旬至昨日全部样本城市指数的最低点出现于12月23日一线城市和二线城市指数触底的时点略早均为12月22日其余城市相对晚一些为12月25日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3交通拥堵延时指数分能级日度数据H-P滤波158153148143138全国99个样本城市133202210112022102820221114202212120221218202314167157147137一线城市127202210112022102820221114202212120221218202314166158150142二线城市134202210112022102820221114202212120221218202314152148144140136其他城市132202210112022102820221114202212120221218202314资料来源Wind光大证券研究所截至日期2023年1月12日在4个一线城市中北京于12月13日触底广州在8天后触底而上海和深圳的触底日均为12月25日在31个二线城市中有12个城市触底时间出现在12月3日含之前19个城市出现在12月15日含之后其中呼和浩特银川郑州乌鲁木齐合肥西宁触底时间较早皆在10月份杭州贵阳宁波海口厦门触底的时间略晚在12月25日-28日之间全部99个城市皆已于去年12月31日前触底完毕触底时间集中于12月21日-28日这8天之内敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表4四个一线城市的交通拥堵延时指数日度数据H-P滤波值北京上海广州深圳1651551451351251151-Dec6-Dec11-Dec16-Dec21-Dec26-Dec31-Dec资料来源Wind光大证券研究所截至日期2022年12月31日图表510月中下旬至12月下旬拥堵指数触底的城市数586050触底城市数40302011127104313010月中旬10月下旬11月上旬11月中旬11月下旬12月上旬12月中旬12月下旬资料来源Wind光大证券研究所制图日期2023年1月13日3全国总体恢复进度超100没有哪个冬天不可逾越没有哪个春天不会到来在拥堵指数陆续触底之后很多城市已经迎来了交通的明显恢复显示出本轮冲击对很多人的影响大抵高崖残雪已无多如果以各城市22年10月中旬以来的最低值至作为交通拥堵恢复进程的起点值以19年1月上旬均值作为的目标值那么全国的恢复进度已经达到了1022注恢复进度当前值-起点值目标值-起点值其中一线二线和其他城市的恢复进度分别为12711099和943我们的数据显示交通指数的恢复进度与城市的能级之间具有较强的相关性能级越高的城市进度亦越靠前在一线城市中最先触底的北京和广州亦率先恢复1月12日的恢复进度分别达到了1341和1321深圳和上海的进度略低于前两座城市但也均超过了100分别达到了1225和1011敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表62023年1月12日恢复进度14013411321恢复进度1301271122512010991101022101110094390全国一线二线其他北京广州深圳上海资料来源Wind光大证券研究所在二线城市中天津西安乌鲁木齐大连武汉长沙沈阳南京济南长春成都青岛石家庄兰州福州海口重庆这17座城市的恢复进度亦超过了100占全部31座二线城市的554总结作为经济晴雨表的99个样本城市的交通拥堵指数均于去年底之前触底1月12日指数恢复进度在整体上已超过了100这是可喜的这些数字的背后是百姓们生活的回归正常以及烟火气的重聚浓浓烟火气最抚凡人心这更是可喜的发展为了人民发展依靠人民我国逾120万亿元的经济总量靠的正是这14亿多人民的团结奋斗和柴米油盐在2023年1月4日的报告再见2022你好2023中我们曾写道我国经济韧性强潜力大活力足特别是随着防疫转段的完成今年二季度经济活力将得到加快释放今年我们将迎来经济运行的整体好转我们相信明年此时再回顾2023年时也必定是如此的图表7交通拥堵延时指数与实际GDP增速154全国样本指数GDP增速RHS815371515150414922019年2020年2021年22年前三季度资料来源Wind光大证券研究所右轴截至日期2022年9月30日5风险提示不理性的预期引发市场快速波动敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中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