核心结论
　　大部分城市疫情已达峰，居民出行、消费意愿持续回升。根据我们选取的100个样本城市、参考数据团的最新预测数据来看，大部分城市首轮疫情都已在12月底前达峰，且首轮达峰到结束的时间跨度平均约为20天，预计首轮疫情影响将在春节前逐步消退。随着各地陆续度过疫情感染高峰，居民出行意愿迅速回升，此前受到抑制的服务型消费等逐步复苏。最近两周，20大重点城市地铁客运量环比分别+56.5%/+21.4%，百城拥堵延时指数环比分别+4.6%/+5.6%，全国航线执行航班量环比分别+24.2%/+28.7%；北京环球影城日均客流预计环比分别+32.1%/+7.3%，上海迪士尼乐园日均客流预计环比分别+73.1%/+36.6%。
　　春节返乡等需求集中释放，多措并举提振消费信心。随着1月8日新冠正式调整为“乙类乙管”，跨区域人员流动加速，叠加此前三年来因疫情及“就地过年”政策所积累的返乡、走亲访友、旅游等出行需求集中释放，预计今年春运客流将大幅增长；据交通运输部初步分析研判，今年春运期间客流总量约为20.95亿人次/+99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。另一方面，各地方政府通过发放消费券、创造质量的消费场景、多渠道增加居民收入等方式拉动消费需求；其中，发放消费券是地方政府撬动当地消费的重要举措，近期多地陆续推出各种促消费活动和新春消费券，涉及餐饮、文旅、家电、汽车、百货零售等各个板块。
　　投资建议：春节临近，自2022年12月“新十条”发布后，我国防疫政策迎来重大转变，各城市首轮疫情陆续达峰，居民出行意愿持续提升，为今年春节消费全面复苏奠定基础。我们认为今年春节面临“场景恢复+政策鼓励+储蓄高位”三重利好局面，或将全面拉动春节消费热情，看好春节消费超预期表现。
　　1）今年春节返乡、走亲访友等需求集中释放，将带动珠宝婚庆、餐饮等本地消费热情。看好春节及后续黄金珠宝、餐饮、免税板块景气度，建议重点关注潮宏基、周大生、迪阿股份、同庆楼、九毛九、呷哺呷哺、海底捞、中国中免、王府井等。
　　2）2B端服务业疫后将率先快速修复，且业绩韧性强。建议重点关注成长赛道小龙头科锐国际和米奥会展。
　　3）供给出清背景下，未来酒店、医美、化妆品板块剩者为王。建议重点关注锦江酒店、首旅酒店、爱美客、珀莱雅、贝泰妮。
　　4）此外，景区方面建议重点关注中青旅。
　　风险提示：疫情发展超预期、居民收入及消费意愿恢复不及预期。
　　

研究报告全文：行业点评社会服务多重利好叠加看好春节消费复苏证券研究报告2023年01月11日核心结论行业评级超配前次评级超配大部分城市疫情已达峰居民出行消费意愿持续回升根据我们选取的100评级变动维持个样本城市参考数据团的最新预测数据来看大部分城市首轮疫情都已在近一年行业走势12月底前达峰且首轮达峰到结束的时间跨度平均约为20天预计首轮疫情影响将在春节前逐步消退随着各地陆续度过疫情感染高峰居民出行意社会服务沪深300愿迅速回升此前受到抑制的服务型消费等逐步复苏最近两周20大重点1-3城市地铁客运量环比分别565214百城拥堵延时指数环比分别-7-114656全国航线执行航班量环比分别242287北京环球影-15城日均客流预计环比分别上海迪士尼乐园日均客流预计环-1932173-23比分别731366-272022-012022-052022-092023-01春节返乡等需求集中释放多措并举提振消费信心随着月日新冠正式18调整为乙类乙管跨区域人员流动加速叠加此前三年来因疫情及就相对表现1个月3个月12个月地过年政策所积累的返乡走亲访友旅游等出行需求集中释放预计今社会服务1912524-149年春运客流将大幅增长据交通运输部初步分析研判今年春运期间客流总沪深300029757-1642量约为2095亿人次995恢复到2019年同期的703另一方面分析师各地方政府通过发放消费券创造质量的消费场景多渠道增加居民收入等许光辉方式拉动消费需求其中发放消费券是地方政府撬动当地消费的重要举措S0800518080001近期多地陆续推出各种促消费活动和新春消费券涉及餐饮文旅家电021-38584237汽车百货零售等各个板块xuguanghuiresearchxbmailcomcn王璐S0800522080003投资建议春节临近自2022年12月新十条发布后我国防疫政策迎18179615973来重大转变各城市首轮疫情陆续达峰居民出行意愿持续提升为今年春wangluresearchxbmailcomcn节消费全面复苏奠定基础我们认为今年春节面临场景恢复政策鼓励储相关研究蓄高位三重利好局面或将全面拉动春节消费热情看好春节消费超预期社会服务新冠感染实施乙类乙管出入表现境政策大幅放宽2022-12-27社会服务优化防疫新十条发布板块修1今年春节返乡走亲访友等需求集中释放将带动珠宝婚庆餐饮等本复再迎利好事件点评2022-12-08社会服务防疫优化风渐起关注韧性和弹性地消费热情看好春节及后续黄金珠宝餐饮免税板块景气度建议重点社服零售2023年度投资策略2022-11-29关注潮宏基周大生迪阿股份同庆楼九毛九呷哺呷哺海底捞中国中免王府井等22B端服务业疫后将率先快速修复且业绩韧性强建议重点关注成长赛道小龙头科锐国际和米奥会展3供给出清背景下未来酒店医美化妆品板块剩者为王建议重点关注锦江酒店首旅酒店爱美客珀莱雅贝泰妮4此外景区方面建议重点关注中青旅风险提示疫情发展超预期居民收入及消费意愿恢复不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日索引内容目录大部分城市疫情已达峰居民出行消费意愿回升3春节返乡等需求集中释放多措并举提振消费信心6投资建议7风险提示8图表目录图1低线城市首轮疫情达峰到结束的时间跨度相对较长4图2最近第一周20大重点城市地铁客运量环比2144图3最近第一周百城拥堵延时指数环比564图4最近第一周全国航线执行航班量环比2875图5最近一周北京环球影城客流预计环比735图6最近一周上海迪士尼乐园客流预计环比3665图7最近两周全国观影人次环比5316图8最近两周全国电影票房环比3046图9预计今年春运客流将大幅增长6图10预计探亲流约占春运客流的556表1100个样本城市首轮疫情基本于12月底之前达峰3表2政策层面奠定促消费总基调7表3多地发放新春消费券部分72请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日大部分城市疫情已达峰居民出行消费意愿回升放开后首轮疫情基本已于12月底前达峰预计首轮疫情影响将在春节前逐步消退自2022年12月7日防疫新十条发布国内防疫政策放开后全国各地新冠感染病例短期呈现持续攀升的状态恐慌情绪暂时影响了居民出行意愿消费修复阶段性受阻但根据我们选取的100个样本城市参考数据团的最新预测数据来看大部分城市首轮疫情都已在12月底前达峰且首轮达峰到结束的时间跨度平均约为20天因此预计首轮疫情影响将在春节前逐步消退分线级来看各城市达峰节奏略有差异一线及新一线城市在12月22日前全部达峰二线及以下城市相对滞后首轮达峰到结束的时间跨度也有所不同一线及新一线城市持续时间约为16天二线三线四线五线持续时间分别约为19212220天时间跨度相对较长表1100个样本城市首轮疫情基本于12月底之前达峰达峰时间一线新一线二线三线四线五线12月14日邯郸12月15日成都洛阳湘西12月16日遂宁北京武汉郑州沈阳金华石家唐山南充秦皇岛营三门峡广安12月17日天津庄口孝感12月18日重庆大连长春南阳鞍山黄冈朝阳天水西安昆明徐州宜宾平顶山包辽阳张掖12月19日头南京合肥济南哈尔滨南乌鲁木齐潍坊亳州赤峰马鞍六盘水广元12月20日昌常州咸阳九江阜阳山上海广州深圳无锡贵阳南宁湖州济宁呼和常德枣庄邵阳佳木斯昭通新12月21日苏州长沙佛山浩特镇江余青岛杭州东莞宁波温州嘉兴盐城赣州银川丽水日照衢州齐齐哈尔池州12月22日桂林鄂尔多斯鹰潭萍乡12月23日惠州贵港12月24日台州汕头延安云浮12月25日厦门福州泉州海口12月26日邯郸龙岩1月3日延边资料来源数据团西部证券研发中心注统计数据截至2023年1月10日3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日图1低线城市首轮疫情达峰到结束的时间跨度相对较长首轮达峰至首轮结束天2520151050一线新一线二线三线四线五线资料来源数据团西部证券研发中心随着各地陆续度过疫情感染高峰居民出行意愿迅速回升此前受到抑制的服务型消费等逐步复苏人员流动从市内客流来看最近两周即12月26日至1月1日和1月2日至1月8日下同20大重点城市地铁客运量环比分别565214百城拥堵延时指数环比分别4656从城际客流来看最近两周全国航线执行航班量环比分别242287图2最近第一周20大重点城市地铁客运量环比214图3最近第一周百城拥堵延时指数环比5620大重点城市地铁客运量MA7万人次百城拥堵延时指数MA720192020202120222023201920202021202220238000187000176000165000154000143000132000121000110101月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日图4最近第一周全国航线执行航班量环比287全国航线执行航班量MA7201920202021202220231800016000140001200010000800060004000200001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日资料来源航班管家西部证券研发中心消费服务从北京环球影城和上海迪士尼乐园两大重点景区客流来看分别自北京12月17日上海12月21日疫情达峰后迅速回升最近两周北京环球影城日均客流预计分别达156万人和167万人环比分别32173上海迪士尼乐园日均客流预计分别为305万人和416万人环比分别731366从电影票房来看12月16日全国单日票房达129亿元是国庆假期以来的首次单日票房过亿最近两周全国单日平均票房约7920万元环比304图5最近一周北京环球影城客流预计环比73图6最近一周上海迪士尼乐园客流预计环比366北京环球影城预计客流千人上海迪士尼乐园预计客流MA7千人北京环球影城预计客流MA7MA7千人30602550204015301020510002021-092021-122022-032022-062022-092022-122022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源魔法站台西部证券研发中心资料来源神奇等候时间小程序西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日图7最近两周全国观影人次环比531图8最近两周全国电影票房环比304全国观影人次MA7万人次全国电影票房MA7万元2019202020212022202320192020202120222023250012000020001000008000015006000010004000050020000001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心春节返乡等需求集中释放多措并举提振消费信心今年春运客流预计快速恢复攀升有望带动消费增长随着1月8日新冠正式调整为乙类乙管跨区域人员流动加速叠加此前三年来因疫情及就地过年政策所积累的返乡走亲访友旅游等出行需求集中释放预计今年春运客流将大幅增长据交通运输部初步分析研判今年春运期间客流总量约为2095亿人次995恢复到2019年同期的703从客流构成看预计探亲流约占春运客流的55务工流约占24旅游和商旅出行约占10不少高校已在春运开始前放假占比相对较小图9预计今年春运客流将大幅增长图10预计探亲流约占春运客流的55春运客流量亿人次YoY恢复至2019年35100103080探亲60102540务工2020旅游155502410商旅-205-400-6020192020202120222023E资料来源交通运输部西部证券研发中心资料来源交通运输部西部证券研发中心多措并举提振消费信心2022年12月中旬先后印发的扩大内需战略规划纲要20222035年十四五扩大内需战略实施方案两份文件围绕全面促进消费加快消费提质升级等提出了具体举措中央经济工作会议也指出着力扩大内需要把恢复和扩大消费摆在优先位置与此同时各地方政府通过发放消费券创造质量的消费场景多渠道增加居民收入等方式拉动消费需求其中发放消费券是地方政府撬动当地消费的重要举措近期多地陆续推出各种促消费活动和新春消费券涉及餐饮文旅家电汽车百货零售等各个板块6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日表2政策层面奠定促消费总基调时间文件会议相关内容顺应消费升级趋势提升传统消费培育新型消费扩大服务消费适当增加公共消费着力满足个性化多样化高品质消费需求提高吃穿等基本消费品质倡导健康饮食结构增加健康营养农产品和食品供给促进餐饮业健扩大内需战略规划纲要康发展202212142022-2035年更好满足中高端消费品消费需求促进免税业健康有序发展扩大文化和旅游消费大力发展度假休闲旅游拓展多样化个性化定制化旅游产品和服务等促进群众体育消费发展在线健身线上赛事等新业态推进冰雪运动南展西扩东进带动群众喜冰乐雪等着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场20221215-1216中央经济工作会议景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费资料来源中国政府网西部证券研发中心表3多地发放新春消费券部分地区新春消费券双节促消费活动从12月28日正式启动各级财政直接投入资金将达到25亿元河南郑州商务领域的促消费活动主要形式是向广大市民发放各种消费券如惠民消费券外卖消费券电商消费券家电消费券汽车消费券等1月7日2023贵州新春年货节启动并通过一码贵州等平台投放了消费券1000贵州余万元1月10日至2月14日将通过银联云闪付APP发放新春消费券发放总额1亿元辽宁沈阳其中汽车消费券4000万元家电消费券1500万元综合消费券3000万元餐饮消费券1500万元福建厦门1月11日将发放700万元的2023新春文旅消费券从1月11日至2月底市政府安排115亿元财政资金发放第二期津乐购政府消费天津券包括汽车补贴以及家电百货零售和餐饮文旅消费券1月14日-2月5日市商务局银联等多方共同投入16亿元开展支持零售餐饮家辽宁大连电等行业的2023年大连市新春消费券发放活动1月17日将向社会发放第二轮1000万元消费券本轮消费券的有效使用期覆盖整个新广东广州春假期资料来源公开新闻整理西部证券研发中心投资建议春节临近自2022年12月新十条发布后我国防疫政策迎来重大转变各城市首轮疫情陆续达峰居民出行意愿持续提升为今年春节消费全面复苏奠定基础我们认为今年春节面临场景恢复政策鼓励储蓄高位三重利好局面或将全面拉动春节消费热情看好春节消费超预期表现1今年春节返乡走亲访友等需求集中释放将带动珠宝婚庆餐饮等本地消费热情看好春节及后续黄金珠宝餐饮免税板块景气度建议重点关注潮宏基周大生迪阿股份同庆楼九毛九呷哺呷哺海底捞中国中免王府井等7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日22B端服务业疫后将率先快速修复且业绩韧性强建议重点关注成长赛道小龙头科锐国际和米奥会展3供给出清背景下未来酒店医美化妆品板块剩者为王建议重点关注锦江酒店首旅酒店爱美客珀莱雅贝泰妮4此外景区方面建议重点关注中青旅风险提示疫情发展超预期居民收入及消费意愿恢复不及预期8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评社会服务2023年01月11日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明