22Q4疫情管控从趋严到有序放松，终端消费受到较大程度抑制，预计22Q4鞋服针织零售额下滑。其中品牌端利润端下滑幅度大于收入端，制造端全年订单呈现前高后低趋势，预期22Q4纺织服装公司业绩承压。随着23年终端消费需求恢复，头部品牌将实现更快复苏；加上海外品牌去库存影响减弱，预计制造龙头订单将较行业提前恢复增长。
　　22Q4业绩预期承压，头部企业表现优于行业。从社零角度看，自10月开始鞋服针织零售额持续下滑，预期22Q4纺织服装公司业绩承压。品牌端：头部品牌表现好于行业，预计22Q4品牌端收入下滑幅度平均双位数水平，但利润端受折扣放松、临时闭店、费用支出刚性等因素影响，降幅大于收入端。制造端：受海外品牌去库存、国内品牌销售承压影响，全年订单呈现前高后低趋势。伴随着海外品牌去库存影响减弱，以及国内消费复苏传导至上游的时间差，预计23Q2起订单将恢复增长。
　　投资建议：品牌终端销售的复苏好于预期，估值持续修复。重点关注：李宁：2020年后专业类产品发力，渠道以及供应链效率快速提升，逆势开好店开大店，库存压力较轻，有望轻装上阵。安踏体育：坚持推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略，安踏品牌科技创新&DTC结合，FILA从快速增长转变为高质量增长，迪桑特及可隆快速增长，始祖鸟盈利改善。波司登：聚焦主航道，品牌提档与产品科技感升级并举，轻薄时尚款羽绒服畅销，渠道优化提升店效，数字化技术支持库存一体化提升营运效率。制造端：自下而上挖掘低估龙头。重点关注：伟星股份：2020年改革效果全面显现，与国内外体育用品品牌合作加深。2021年凭借效率&服务优势抢夺YKK份额。2022年开启越南扩产，构建第二增长曲线。华利集团：全球优质运动鞋代工龙头，绑定全球头部运动鞋品牌&管理能力突出，新品牌订单放量&越南及印尼新产能投放释放增长动力。
　　风险提示：原材料价格及汇率波动风险；品牌门店开设不及预期风险；行业库存消化不及预期风险；新工厂产能爬坡不及预期风险。

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