公司发布新一轮配售，拟融资约16亿港币：2023年1月10日，公司公告新一轮配售，此次配售合计1.47亿股，相当于配售前总股本的6.17%，配售价格为10.94港币每股，相较于1月9日收盘价12元折价约8.8%，本次配售认购款净额约为16亿港币。本次配售的资金主要用于扩大学校网络（包括校园发展及潜在的并购项目），以及营运资金用途。
　　公司是国内高教集团龙头，在校生规模行业第一，有较强的并购整合能力和管理运营能力：自公司2017年上市以来，公司成功通过多次收并购扩大公司业务规模，中国境内学校数从3所增长到12所，同时在澳洲和英国均有高等教育学校布局。截至2022年8月底，公司在校生总人数为30.4万人，同比+27%，在校生规模位居行业第一，2022/23学年，公司高等教育新生人数达到7.1万人，同比+48%，自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力都得到了验证。
　　收并购或重启，公司外延和内生增长动力十足：1）外延并购层面：公司目前并购储备项目充足，此次定增有助于进一步加强中教控股在高教行业的并购整合能力，扩大公司业务版图，并实现海外市场的继续渗透；2）内生增长层面：此次定增也有望加强现有学校的办学质量，实现高质量办学，为内生学额和学费的强劲增长提供基础。
　　职业教育是政策重点鼓励支持的方向，政策多次发文强化市场信心，板块估值有望修复：职业教育一直是教育行业中监管重点支持的方向，继2021年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》之后，中央于2022年12月再次发布了鼓励职业教育的意见，即《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政，金融和学生经费补贴等相关支持，未来随着相关政策的落地，高教板块估值有望得到修复。
　　盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，有较强的并购整合能力，此次配售将为未来公司的外延扩张提供支持，职业教育是我国政策鼓励的方向，板块估值有望持续修复，我们维持公司FY2023-2025归母净利润为21.2亿元/24.6亿元/28.8亿元，最新收盘价对应FY2023-FY2025 PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，招生不及预期，政策风险等。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评支援服务HS中教控股00839HK公司发布新一轮配售拟融资约亿港币162023年01月10日外延并购或重启证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E证券分析师谭志千营业总收入百万元495100569718660960755421执业证书S0600522120001同比29151614tanzhqdwzqcomcn归属母公司净利润百万元184500211985245794287654同比28151617股价走势每股收益-最新股本摊薄元股077089103121现价最新股本摊薄中教控股恒生指数PE12741109957817关键词TableTag困境反转1-6-13TableSummary-20投资要点-27-34-41公司发布新一轮配售拟融资约16亿港币2023年1月10日公司-48-55公告新一轮配售此次配售合计亿股相当于配售前总股本的-6214720221102022511202299202318617配售价格为1094港币每股相较于1月9日收盘价12元折价约88本次配售认购款净额约为16亿港币本次配售的资金主要用于扩大学校网络包括校园发展及潜在的并购项目以及营运资金用市场数据途收盘价港元1134公司是国内高教集团龙头在校生规模行业第一有较强的并购整合一年最低最高价4501308能力和管理运营能力自公司2017年上市以来公司成功通过多次收市净率倍193并购扩大公司业务规模中国境内学校数从3所增长到12所同时在港股流通市值百澳洲和英国均有高等教育学校布局截至2022年8月底公司在校生2702489万港元总人数为304万人同比27在校生规模位居行业第一202223学年公司高等教育新生人数达到71万人同比48自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力都得到了验证基础数据每股净资产港元587收并购或重启公司外延和内生增长动力十足外延并购层面公1资产负债率5063司目前并购储备项目充足此次定增有助于进一步加强中教控股在高总股本百万股教行业的并购整合能力扩大公司业务版图并实现海外市场的继续238315渗透2内生增长层面此次定增也有望加强现有学校的办学质量流通股本百万股238315实现高质量办学为内生学额和学费的强劲增长提供基础相关研究职业教育是政策重点鼓励支持的方向政策多次发文强化市场信心中教控股00839HK板块估值有望修复职业教育一直是教育行业中监管重点支持的方年报归母净利同比向继2021年10月中共中央办公厅国务院办公厅印发关于推动现FY2022代职业教育高质量发展的意见之后中央于2022年12月再次发布了278至1845亿元高质量办鼓励职业教育的意见即关于深化现代职业教育体系建设改革的意学内生增长强劲见鼓励社会资本产业资金投入到职业教育提供财政金融和学2022-11-29生经费补贴等相关支持未来随着相关政策的落地高教板块估值有中教控股00839HK望得到修复202223学年招生总学额同比至万人内生增长强盈利预测与投资评级中教控股是我国民办高校的龙头企业规模优3278势明显有较强的并购整合能力此次配售将为未来公司的外延扩张劲2022-06-29提供支持职业教育是我国政策鼓励的方向板块估值有望持续修复我们维持公司FY2023-2025归母净利润为212亿元246亿元288亿元最新收盘价对应FY2023-FY2025PE为11108倍维持买入评级风险提示疫情反复招生不及预期政策风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评中教控股三大财务预测表资产负债表百万元TableFinanceFY2022AFY2023EFY2024EFY2025E利润表百万元FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E流动资产6175007529999420911134595营业总收入495100569718660960755421现金及现金等价物479300540959702723866934营业成本200200233584270994309723应收账款及票据2000239627793177销售费用17000199401652418886存货000156181206管理费用724008545895839109536其他流动资产136200209488236408264278研发费用000000000000非流动资产2740100291889031280713380017其他费用1700000000000固定资产1570000170253218591042048542经营利润203800230736277603317277商誉及无形资产901500914208926814939320利息收入6100140711739622265长期投资000050053056利息支出30800421114237243787其他长期投资000000000000其他收益17800250001000010000其他非流动资产268600302100342100392100利润总额196900227696262628305755资产总计3357600367188940701634514613所得税3300455452536115流动负债7613008324489533451078155净利润193600223142257376299640短期借款183100140000150000160000少数股东损益9100111571158211986应付账款及票据5600653475808664归属母公司净利润184500211985245794287654其他572600685914795765909492EBIT203800230736277603317277非流动负债938600958600978600998600EBITDA263250305496358425405333长期借款706000726000746000766000其他232600232600232600232600负债合计1699900179104819319452076755少数股东权益256900268057279639291625主要财务比率FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E归属母公司股东权益1400800161278518585782146233每股收益元077089103121负债和股东权益3357600367188940701634514613每股净资产元6947898971023发行在外股份百万股238315238315238315238315ROIC880854941972ROE1317131413221340现金流量表百万元FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E毛利率5791590059005900经营活动现金流335827355421454138508000销售净利率3910391738943967投资活动现金流-238076-228550-280003-330002资产负债率5063487847474600筹资活动现金流45900-65211-12372-13787收入增长率2929150716021429现金净增加额14780061659161763164211净利润增长率2779149015951703折旧和摊销59450747608082288056PE12741109957817资本开支-220000-220000-250000-290000PB142125110096营运资本变动52052404088356986517EVEBITDA696876808681数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明中教控股财务数据的货币单位均为人民币市场数据为港币2023年1月10日港币汇率为087预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn