核心结论
　　事件：公司发布FY22财报，实现营业收入47.56亿元，同比增长29.2%，归母净利润18.45亿元，同比增长27.8%，经调整归母净利润18.00亿元，同比增长12.1%。
　　高等教育板块高速增长，毛利率保持较高水平。分业务板块看，FY22高等职业教育收入同比增长42.5%至39.31亿元，占公司整体收入比重为83%，全国排名第一的民办独立学院成都锦城学院并表贡献增量；中等职业教育受疫情影响较大，营收同比下滑9.51%至6.36亿元；国际教育收入同比下滑14.1%至1.89亿元，澳大利亚已于今年2月取消入境限制，预计今年将会有较大恢复性增长。FY22公司毛利率57.9%，保持较高水平，销售费用率同比收窄1.0pct至3.6%，管理费用率为15.2%。
　　在校生规模超30万人，国际教育扩张步伐加快。截至FY22，公司在国内合计拥有12所大学及专业学院，在海外有两所学校布局，整体在校生人数同比增长26.87%至30.45万人，其中高等职业教育部分24.60万人，同比增长38.65%，受益于海外疫情管控放开，国际教育在校生人数同比提升13.76%。澳大利亚将于纽卡素设立新校区，初步获批国际招生学额1000人，并有望进一步增加至2000人。
　　乘职教政策东风，新生人数大幅提升。政策鼓励职业教育发展，公司积极推动旗下院校职业教育高质量发展，深化产教融合与校企合作。据公司公告，2022/2023学年，集团整注册新生人数为7.09万人，同比大幅提升48%，整体招生指标利用率亦同比提升10pct至90.3%，为新财年稳健增长夯实基础。
　　盈利预测：预计FY23-25归母净利润分别为20.85/24.17/27.29亿元，CAGR+14%，维持“买入”评级。
　　风险提示：商誉减值风险，并购整合受政策限制风险，学额增长不及预期