本报告导读：
　　国废市场价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌；进口木浆现货市场交投更显清淡，各地区各浆种价格走势略显分化。纸价主流稳定，整体起伏相对有限。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
　　国废价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌。瓦楞箱板纸主流维稳，局部涨跌互现。白板白卡纸纸价弱势运行，市场成交稀疏。国废黄板纸市场价周均价为1899元/吨，环比下跌1.04%。瓦楞纸120g市场周均价3261元/吨，较上期均价上调2元/吨，环比涨幅0.06%，同比跌幅16.00%。箱板纸市场周均价4425元/吨，环比上期均价持平，同比跌幅9.64%。250g灰底白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与上周持平。250-400g平张白卡纸市场含税均价5210元/吨，较上周持平。进口木浆现货市场交投更显清淡，各地区各浆种价格走势略显分化。铜版纸市场横盘整理，双胶纸市场个别松动，生活用纸供需盘整。
　　进口针叶浆周均价7384元/吨，较上周上涨0.35%；进口阔叶浆周均价6417元/吨，较上周下跌0.69%；进口本色浆周均价6356元/吨，较上周下跌0.35%；进口化机浆周均价5433元/吨，较上周持平。铜版纸市场均价为5590元/吨，环比持平；木浆双胶纸市场均价为6653元/吨，环比下调0.14%。生活用纸均价7696.88元/吨，较上周下滑0.20%，跌势较上周收窄0.51个百分点。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230109上次评级增持浆价走势分化纸价维持稳定TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2023010220230108造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌进口木浆现货市场交投更显清淡各地区各浆种价格走势略显分化纸价主流稳定整体起伏相对有限摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹地产需求政策宽松家具板块估值回升20230106性最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持纸浆交投寡淡纸价起伏有限推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔20230102晨鸣纸业恒安国际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际刚需成交震荡整理20221227浆市外盘报跌现货浆价下调海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终20221220端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成扩大内需改善预期20221219本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继证续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加券针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓研增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有究望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教报育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化生活告用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位国废价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌瓦楞箱板纸主流维稳局部涨跌互现白板白卡纸纸价弱势运行市场成交稀疏国废黄板纸市场价周均价为1899元吨环比下跌104瓦楞纸120g市场周均价3261元吨较上期均价上调2元吨环比涨幅006同比跌幅1600箱板纸市场周均价4425元吨环比上期均价持平同比跌幅964250g灰底白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平250-400g平张白卡纸市场含税均价5210元吨较上周持平进口木浆现货市场交投更显清淡各地区各浆种价格走势略显分化铜版纸市场横盘整理双胶纸市场个别松动生活用纸供需盘整进口针叶浆周均价7384元吨较上周上涨035进口阔叶浆周均价6417元吨较上周下跌069进口本色浆周均价6356元吨较上周下跌035进口化机浆周均价5433元吨较上周持平铜版纸市场均价为5590元吨环比持平木浆双胶纸市场均价为6653元吨环比下调014生活用纸均价769688元吨较上周下滑020跌势较上周收窄051个百分点风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2022123020230105行业概况废纸国废黄板纸市场价格下跌打包站回收本周国废黄板纸市场价格下跌龙头纸企废黄板纸采购价格连续下调价格缓慢跟跌国废书页纸价格以稳为导致市场偏空气氛升温多数纸厂积极跟跌废黄板纸市场价格整体下主国废书页纸价格以稳为主国废黄移临近春节废黄板纸兑现供大于求的季节性特点本周废书页纸价板纸市场价周均价为1899元吨环比格以稳为主国内成品纸需求较弱部分纸企降低开工负荷采购意愿下跌104国废书页纸周均价为2308降低担心进口成品纸冲击纸企心态较为谨慎国内废书本纸供应整元吨环比持平国废纯报纸周均价为体偏紧打包站回收价格偏高多以补库为主本周废纯报纸价格稳中2933元吨环比下跌041有降由于成品纸需求较弱纸企采购意愿降低部分纸企开始下调采购价格临近春节纸厂降价吸货策略积极兑现不利于短期废黄板纸价格走势预计下周废黄板纸市场价格下跌废黄板纸市场均价或在1850元吨木浆下游需求跟进迟缓浆市交投更显清近期进口木浆现货市场交投更显清淡业者交付合同为主成本及出货淡进口针叶浆周均价7384元吨较心态存有差异导致各地区各浆种价格走势略显分化纸厂存提前休市上周上涨035进口阔叶浆周均价预期原料采买积极性下降现货市场交投更显清淡MAPA新产能有6417元吨较上周下跌069进口本投放消息但无外盘且已公布其他进口木浆外盘成交情况较为朦胧1170357色浆周均价6356元吨较上周下跌业者谨慎观望市场缺乏明确指引近期陆续有前期延迟到港货源到货035进口化机浆周均价5433元吨港存增加对浆价形成压力需求放量不足纸厂检修计划陆续开展不较上周持平利于浆市高价放量预计市场交投或偏刚需文化纸文化印刷纸市场交投偏淡个别松动本周铜版纸市场震荡整理纸企报盘暂稳下游经销商出货仍显不佳157g铜版纸市场均价为5590元吨环加之春节假期临近市场交投持续偏淡价格多整理为主需求难见利比持平70g木浆双胶纸市场均价为好纸浆价格仍处相对高位成本略有支撑预计下周铜版纸市场平稳6653元吨环比下调014运行本周双胶纸市场个别松动纸厂价格多报稳部分面价报盘下调下游经销商出货有限成交不佳影响下华南地区价格略有松动市场仍处僵持运行模式下游印厂开工不足需求面难见支撑纸浆价格仍处相对高位成本略有支撑预计下周双胶纸市场主流盘整箱板瓦楞纸瓦楞纸及箱板纸主流维稳局部涨跌互本周瓦楞纸市场涨跌互现交投不温不火规模纸厂涨价落实情况不一现AA级瓦楞纸120g市场周均价3261华北市场价格窄幅上移西南市场成交微降原料废纸价格下跌成本元吨较上期均价上调2元吨环比对纸价暂无支撑根据中华人民共和国进出口关税条例及相关规定涨幅006同比跌幅1600箱板纸2023年1月1日起对部分商品的进出口关税进行调整涉及瓦楞纸部市场周均价4425元吨环比上期均价分产品税则号关税由6调整为0市场观望气氛浓郁临近春节假持平同比跌幅964期纸厂停机检修数量逐步增加下游包装厂备货意愿一般整体市场交投不温不火本周箱板纸局部地区价格调整市场交投不温不火规模纸厂涨价落实情况不一北方市场再生纸价格上调南方市场主流平稳局部地区窄幅回落市场观望气氛浓厚上游主要原料废纸价格下移箱板纸成本面支撑减弱终端消费增量有限春节临近下游包装厂谨慎心态不变综合来看供需以及成本端均呈现弱势预计下周瓦楞及箱板纸市场大稳小动白板白卡纸白板纸白卡纸纸价弱势运行市场成交本周白板纸市场价格弱势稳定市场成交商谈为主国废黄板纸市场价稀疏A级250g灰底白板纸出厂含税格下跌对白板纸指引较弱纸厂多持稳报盘实盘暗降出货整体一周均价4106元吨与上周持平般并陆续发布春节停机检修计划终端需求无明显起色逐步进入春250-400g平张白卡纸市场含税均价节收尾阶段下游整体开工较低经销商多无补库意向市场成交稀疏5210元吨较上周持平预计下周白板纸市场价格震荡整理本周白卡纸市场弱势偏稳运行主流成交价波动不大规模企业月底结算价格下调但市场价格仍处于倒挂状态贸易商成本承压出货价格继续调整空间受限市场需求偏弱请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报元旦过后交投更显清淡除药包订单较满外终端客户开工有所降低近期部分企业检修市场供应收窄供需均趋弱市场调整动力减弱预计下周市场或以弱势盘整为主生活用纸生活用纸下游刚需为主供需盘整生本周生活用纸市场行情继续显弱局部适量交投生活用纸市场变动有活用纸均价769688元吨较上周下滑限局部价格重心仍有下移迹象北方市场交投活跃度较前期略有提升020跌势较上周收窄051个百分点其中河南部分纸企库存压力较前期略有缓解河北地区部分纸企开工积其中木浆生活用纸均价约786667元极性稍提升下游适度跟单华中地区个别纸企近期成交重心略降100吨较上周下滑032元吨有意优先出货西南地区部分厂家出货暂不理想下游跟单稍欠积极周内部分厂家有让利现象广西地区近期产销相对稳定部分木浆原纸实单价位略降近期部分纸企陆续有检修计划供应压力或略缓解临近年关后加工环节采购积极性降低多根据自身订单刚需补进原纸需求放量不足预计生活用纸市场或将维持区间整理态势运行数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业11703194811011312010631035975增持000488SZ晨鸣纸业7372199405607007513161053983增持002831SZ裕同科技322430251109155193295820801670增持1044HK恒安国际386246950279287302138413461279增持605009SH豪悦护理54778994228356413240215391326增持003006SZ百亚股份17977927053044054339140843328增持002511SZ中顺洁柔168522327045074084374522772006增持600567SH山鹰纸业32315510034036042950897769增持603733SH仙鹤股份398128479144111166276535872398增持605007SH五洲特纸24459936098062123249539441988增持605377SH华旺科技17865299135139151132312851183增持注收盘价截至2023-01-06数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以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