欧洲电动车演绎翘尾行情，12月销量超预期。12月德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计33.5万辆，同比增长65%，环比增长52%；六国12月电动车渗透率达42.8%，同比增加10.7pct，环比增加11.5pct。2022欧洲六国电动车销量196万辆，同比增长15%，渗透率26%。经历了一整年的平淡表现后，欧洲市场于年末迎来翘尾行情，12月销量整体超出预期，德国单月电动车渗透率突破50%，瑞典突破70%，英国接近40%，均创出月度新高。
　　本周行情回顾：本周（2023/1/3-2023/1/6）沪深300指数涨幅2.82%，其中电力设备上涨4.95%，跑赢沪深300指数2.13pct，在31个申万一级行业中排名第4；本周申万电力设备二级行业中，电机、风电涨幅靠前，分别上涨7.02%、5.89%。
　　行业动态：本周正极产业链持续调整，锂钴、三元正极、六氟磷酸锂等产业链环节相关产品下跌，年末需求相对平稳，下游采购情绪整体不高，未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素。本周光伏产业链价格加速下跌。硅料自22年12月份以来库存规模快速累计，目前已经全面跌破200元/kg的价格水平。新年伊始，硅片价格依然处于无序下跌的状态，182mm/150μm规格硅片本周低价水平已降至3.6元/片。对于电池环节来说，23年初由于下游需求疲软，电池片面临供过于求的窘境，价格依然不断下探，本周电池片成交价格M10、G12尺寸皆落在0.78-0.82元/W的价格水平。元旦节后国内需求仍表现平淡，组件并没有太多签单，本周仍大多执行前期价格1.8-1.9/W的订单，后续考虑到春节假期影响、一季度新签单大多都是2月开始拉动，而2月新单价格报价已来到1.68-1.78元/W。
　　公司动态：长远锂科22年归母净利大幅增长；华友钴业向浦项化学供应三元前驱体产品；传艺科技与苏州德博新能源开发钠离子电池储能系统；明阳智能1月1日中山市人民政府就150亿元新能源高端装备制造项目举行签约仪式，该项目包含10条异质结产线建设。
　　投资分析意见：电动车方面，无论是国内补贴政策的可能托底，还是上游价格的走低，以及车企中游环节的让利，国内电动车23年30~40%的销量增长难度不大。首先有量的预期的明朗，接着或有海外形势的转暖，对应23年20倍不到的估值水平，板块反弹正在酝酿。建议关注两条线，一是新技术路线持续发酵，二是业绩高增企业的估值预期修复；建议关注宁德时代、鹏辉能源、当升科技、厦钨新能、杉杉股份、璞泰来、新宙邦等。光伏方面，产业链已经步入全面降价阶段，但由于新年伊始，且产业链价格加速下探，终端大多处于观望状态，目前需求较为疲软。预计春节后，低价组件将促进终端装机放量。建议关注原材料下跌后的利润再分配受益环节和新技术方向。建议关注组件企业东方日升、晶科能源；辅材赛伍技术、明冠新材；异质结方向：爱康科技、宝馨科技。
　　风险提示：1）政策出台不及预期的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线快速变化的风险。
　　

研究报告全文：行业及产电力设备业2023年01月10日行欧洲电动车演绎翘尾行情业研究看好电力设备与新能源行业周报行业点评本期投资提示证券分析师朱栋A0230522050001欧洲电动车演绎翘尾行情12月销量超预期12月德国法国挪威英国瑞典意证zhudongswsresearchcom券王子越A0230522110001大利六国电动车销量合计335万辆同比增长65环比增长52六国12月电动车研wangzyswsresearchcom渗透率达428同比增加107pct环比增加115pct2022欧洲六国电动车销量196王霖A0230522070002究万辆同比增长15渗透率26经历了一整年的平淡表现后欧洲市场于年末迎来报wanglinswsresearchcom翘尾行情12月销量整体超出预期德国单月电动车渗透率突破50瑞典突破70告联系人王子越英国接近40均创出月度新高862123297818wangzyswsresearchcom本周行情回顾本周202313-202316沪深300指数涨幅282其中电力设备上涨495跑赢沪深300指数213pct在31个申万一级行业中排名第4本周申万电力设备二级行业中电机风电涨幅靠前分别上涨702589行业动态本周正极产业链持续调整锂钴三元正极六氟磷酸锂等产业链环节相关产品下跌年末需求相对平稳下游采购情绪整体不高未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素本周光伏产业链价格加速下跌硅料自22年12月份以来库存规模快速累计目前已经全面跌破200元kg的价格水平新年伊始硅片价格依然处于无序下跌的状态182mm150m规格硅片本周低价水平已降至36元片对于电池环节来说23年初由于下游需求疲软电池片面临供过于求的窘境价格依然不断下探本周电池片成交价格M10G12尺寸皆落在078-082元W的价格水平元旦节后国内需求仍表现平淡组件并没有太多签单本周仍大多执行前期价格18-19W的订单后续考虑到春节假期影响一季度新签单大多都是2月开始拉动而2月新单价格报价已来到168-178元W公司动态长远锂科22年归母净利大幅增长华友钴业向浦项化学供应三元前驱体产品传艺科技与苏州德博新能源开发钠离子电池储能系统明阳智能1月1日中山市人民政府就150亿元新能源高端装备制造项目举行签约仪式该项目包含10条异质结产线建设投资分析意见电动车方面无论是国内补贴政策的可能托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车23年3040的销量增长难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势的转暖对应23年20倍不到的估值水平板块反弹正在酝酿建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复建议关注宁德时代鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来新宙邦等光伏方面产业链已经步入全面降价阶段但由于新年伊始且产业链价格加速下探终端大多处于观望状态目前需求较为疲软预计春节后低价组件将促进终端装机放量建议关注原材料下跌后的利润再分配受益环节和新技术方向建议关注组件企业东方日升晶科能源辅材赛伍技术明冠新材异质结方向爱康科技宝馨科技风险提示1政策出台不及预期的风险2竞争激烈导致价格超预期下降的风险3技术路线快速变化的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周关注11电动车欧洲电动车演绎翘尾行情12月销量超预期欧洲12月电动车销量超预期12月德国法国挪威英国瑞典意大利六国电动车销量合计335万辆同比增长65环比增长52六国12月电动车渗透率达428同比增加107pct环比增加115pct2022欧洲六国电动车销量196万辆同比增长15渗透率26经历了一整年的平淡表现后欧洲市场于年末迎来翘尾行情12月销量整体超出预期德国单月电动车渗透率突破50瑞典突破70英国接近40均创出月度新高图1德法英瑞挪意六国电动车月度合计交付量单位万辆353025201510502019202020212022资料来源各国汽车销量网站申万宏源研究图2德法英瑞挪意六国电动车月度渗透率4540353025201510502019202020212022资料来源各国汽车销量网站申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想行业点评12光伏产业链大幅降价终端需求有望走出低谷新年伊始本周光伏产业链迎来价格的大幅下跌且临近春节目前终端大多处于观望状态预计1月份光伏装机需求较为疲软展望后市硅片价格已有企稳迹象且组件企业较为看好2月份的订单需求多家组件企业开始临时上调1月组件排产计划对此晶澳科技表示比之前预期乐观一季度开工率大概率90以上2行业动态跟踪21本周行情回顾本周202313-202316沪深300指数涨幅282其中电力设备上涨495跑赢沪深300指数213pct在31个申万一级行业中排名第4图3本周申万一级行业指数涨跌幅6543210-1-2计建通电家轻汽房有基机公建食非环医石传银电钢国纺商综煤美交社农算筑信力用工车地色础械用筑品银保药油媒行子铁防织贸合炭容通会林机材设电制产金化设事装饮金生石军服零护运服牧料备器造属工备业饰料融物化工饰售理输务渔资料来源wind申万宏源研究截至2023年1月6日今年以来申万电力设备指数累计上涨495跑赢沪深300指数213pct图4申万电力设备行业2023年走势图6543210-1电力设备沪深300请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想行业点评资料来源wind申万宏源研究本周申万电力设备二级行业中电机风电涨幅靠前分别上涨702589图5本周申万电力设备二级行业指数涨跌幅9070503010-10资料来源wind申万宏源研究22行业动态锂电本周正极产业链持续调整锂钴三元正极六氟磷酸锂等产业链环节相关产品下跌年末需求相对平稳下游采购情绪整体不高未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素表1本周碳酸锂及对应下游产品价格上涨产品型号1月6日12月30日涨跌碳酸锂电池级505175-氢氧化锂525325-电解钴998323328-5系动力型32753375-三元材料8系8113940-磷酸铁锂动力型162162-人造石墨中端4848-动力三元705705-电解液动力铁锂5353-六氟磷酸锂国产22652325-湿法基膜7um1919-元平方米资料来源鑫椤锂电申万宏源研究多晶硅硅料环节库存规模因从12月中旬已开始快速累积故2023年硅料期初库存规模已经相当可观目前主流硅料厂家的生产稼动水平仍然保持高位预计随着硅料价格大幅补跌一季度陆续会有个别二三线厂家减产或检修但是面临仍然在陆续释放的硅料新产能硅料环节的有效供应量增长趋势不变从价格上看本周硅料价格形成大幅补跌全面跌破200元kg价格水平且有部分订单成交价格低至150元kg二三线硅料厂家请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想行业点评已经形成难以签约的困境预计春节假期之前硅料价格仍有大幅下降空间硅料环节已经开启激烈竞争模式2023年硅料供应分层价格分化的趋势演变速度预计提前加速硅片本周硅片价格整体仍处于无序下跌的混乱过程182mm150m规格硅片本周低价水平已降至36元W水平虽然仍有下跌空间但是空间逐渐收窄长期来看硅片环节面临日趋严峻的有效产能过剩趋势即考虑小尺寸拉晶炉对应产能淘汰的情况下拉晶产能也在面临过剩危机2023年硅片环节整体稼动水平与价格水平之间的权衡问题会愈演愈烈另外对于N型硅片的供应能力和产品质量水平差异将会成为今年新的观察点电池片23年1月份终端需求疲软当前电池片厂家依然面临供应大于需求的窘境迭加上游硅片价格仍在快速向下电池片价格持续下探电池片价格本周跌幅15左右组件厂家利润持续回暖本周电池片成交价格M10G12尺寸皆落在078-082元W的价格水平而M6尺寸因为市场萎缩快速本周起取消报价组件元旦节后国内需求仍表现平淡组件并没有太多签单本周仍大多执行前期价格18-19W的订单后续考虑到春节假期影响一季度新签单大多都是2月开始拉动而2月新单价格报价已来到168-178元W组件厂家排产规划近期也出现些许波动1月春节部分厂家原预期减产然而12月因疫情影响损失产出供应链价格跌势也有望回稳之下部分一线厂家仍寄望后续需求有望拉动因此1月稼动率有回调的趋势23公司动态长远锂科公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润为14-16亿元同比增长9982-12836华友钴业公司与浦项化学签订了三元前驱体购买协议华友钴业及其子公司拟于2023年1月至2025年12月期间向浦项化学供应电池材料三元前驱体产品合计约16万吨传艺科技公司控股孙公司传艺钠电与苏州德博新能源签署了钠离子电池储能系统项目开发合作协议约定双方通过整合各方优势和资源在电力储能领域开发性价比高的基于钠离子电池的储能系统明阳智能23年1月1日风电巨头明阳集团与中山市人民政府就150亿元新能源高端装备制造项目举行签约仪式根据协议明阳集团将在中山投资建设十条全球第三代异质结太阳能发电装备智能生产线智能电气及氢能产业园一期双碳经济产业园一期等高端装备制造项目总投资150亿元建设期5年达产产值400亿元3投资分析意见电动车方面市场目前仍对23年的销量增速有分歧同时美国IRA法案的影响还在发酵我们认为前者的担忧将迎来消解后者有待未来一两个月细则的出台无论是国内补贴政策的可能递延托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车23年3040的销量增长到900万辆难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想行业点评的转暖同时23年新技术路线将异彩纷呈时间顺序上看4680钠电池锰铁锂将相继量产催生估值弹性建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复对应电池负极三元铁锂等从估值上看电池及材料板块对应23年PE普遍不到30倍迎来左侧窗口布局时点建议关注宁德时代鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来新宙邦等光伏方面产业链已经步入全面降价阶段但由于新年伊始且产业链价格加速下探终端大多处于观望状态目前需求较为疲软目前随着硅片价格具有企稳的迹象组件企业开始看好2月份装机需求已经有部分企业上调1月排产预计春节后低价组件将促进终端装机放量建议关注原材料下跌后的利润再分配受益环节和新技术方向建议关注组件企业东方日升晶科能源辅材赛伍技术明冠新材异质结方向爱康科技宝馨科技表2电力设备行业重点公司估值表202319申万预测EPSPE证券代投资证券简称收盘价总市值码评级2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E元亿元300750宁德时代买入416610176652112817642264372418300073当升科技买入5937301215398493617151210688778厦钨新能买入8353251185405632871211310600884杉杉股份买入186142114813017221314119603659璞泰来买入5263732126222316420241713300037新宙邦增持51380175256301367201714002459晶澳科技买入64641523087199302390332117688599天合光能买入71681555083170307402422318688223晶科能源增持16671667011034050070493324601012隆基绿能增持42273205120193252313221714资料来源采用Wind一致预期申万宏源研究4风险提示1政策出台不及预期的风险目前全球新能源的发展受政策的影响仍然较大若后续刺激政策不达预期或者政策持续性不强将对新能源的发展渗透产生负面影响2竞争激烈导致价格超预期下降的风险电动车补贴持续退坡以及电池光伏各环节新增产能的不断投放致使产业链各环节面临降价压力近年来投资的不断涌入所形成的新增产能将在未来一段时期加速洗牌3技术路线快速变化的风险锂电光伏技术路线的变化可能带来固定资产大量减值的风险预期回报率较不稳定如果不持续投入研发有可能被后续企业弯道超车请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想