主要观点
　　2023年首周全球股市普遍上行，在出入境正式放宽、地产政策释放新信号及美国最新就业数据强劲等因素综合影响下，A股市场主要指数继续回升。北向资金继续加大流入，方向以大金融、大制造为主，提振市场流动性增量预期。多城市正在从第一轮感染高峰中走出，生产消费进入恢复阶段，经济复苏总体趋势不改，春季行情值得期待。受疫情影响12月增长压力较大，短期经济修复成效或难在1-2月数据中体现，基本面的数据好转可能将在3-4月得到验证。
　　总体而言，市场主要宽基指数配置性价比较高，估值修复空间仍存，短期风险因素解除后，后市机会将大于风险，我们依然看好市场中期向好。行业配置上，节前各热点主题持续性会比较有限，主要还是受政策刺激为主，我们建议短期可关注三条配置主线：一为疫后修复+扩内需双受益的消费赛道如食品饮料、机场酒店、免税、医疗服务；二为政策高确定性下自主可控的国防军工、新能源(风光)赛道；三为政策发力下困境纾解叠加估值低位修复的地产链头部房企。
　　市场复盘：2023年首周A股市场开局见喜，指数尽数上涨，科创50领涨。主要指数估值方面总体有小幅上行，创业板指、科创50估值相对增长较明显，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。消费风格热情稍降，成长、金融风格上扬。申万一级行业板块总体表现良好，受益于安全概念、数字经济辐射及地产政策宽松下的情绪面风险解除，TMT、地产链反弹较为明显。行业估值变动总体较小，集中于TMT、大制造板块内部分行业估值抬升明显。
　　风格表现：高估值板块优势凸显；小盘股表现优于大盘股和中盘股，总体较均衡。上周大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.31%、2.62%、3.53%；估值板块方面，所有板块均不同程度收涨，高估值板块上涨4.27%，中估值板块上涨3.33%，低估值板块上涨3.24%。
　　短期市场情绪：相比12月，新年市场情绪继续修复，主要指数日均成交额环比、换手率情况总体持续增长。相较于前周，市场行业交易活跃度继续修复。北向资金保持方向加速流入，资金量扩大，单日资金在周中段开始加大。陆股通周内主要流入行业前三为：电力设备、银行、非银金融；交通运输、农林牧渔行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额继续回升。
　　长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.07%，环比降低0.06%，自顶峰回落，处于95.3%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.98%，环比下行0.16个百分点，连续三周下行，处于86%的历史分位。
　　风险提示
　　宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。
　　

研究报告全文：开局见喜布局春季行情证券周观点与市场研判研究日期TableIndustryshzqdatemark2023年01月10日TableSummary主要观点报2023年首周全球股市普遍上行在出入境正式放宽地产政策释放新告TableAuthor分析师陈健宓信号及美国最新就业数据强劲等因素综合影响下A股市场主要指数继Tel021-53686133续回升北向资金继续加大流入方向以大金融大制造为主提振E-mailchenjianmishzqcom市场流动性增量预期多城市正在从第一轮感染高峰中走出生产消编号SACS0870514080001费进入恢复阶段经济复苏总体趋势不改春季行情值得期待受疫联系人倪格悦情影响12月增长压力较大短期经济修复成效或难在1-2月数据中体Tel021-53686132现基本面的数据好转可能将在3-4月得到验证E-mailnigeyueshzqcom总体而言市场主要宽基指数配置性价比较高估值修复空间仍存SAC编号S0870121040009短期风险因素解除后后市机会将大于风险我们依然看好市场中期向好行业配置上节前各热点主题持续性会比较有限主要还是受TableQuotePic最近一年沪深300走势政策刺激为主我们建议短期可关注三条配置主线一为疫后修复扩沪深300内需双受益的消费赛道如食品饮料机场酒店免税医疗服务二0012203220622082210220123为政策高确定性下自主可控的国防军工新能源风光赛道三为政策-3发力下困境纾解叠加估值低位修复的地产链头部房企-7-10市场复盘2023年首周A股市场开局见喜指数尽数上涨科创50领-14涨主要指数估值方面总体有小幅上行创业板指科创50估值相对-17增长较明显多数指数仍处于历史以下分位区间配置性价比较周-2150高消费风格热情稍降成长金融风格上扬申万一级行业板块总观-24-28体表现良好受益于安全概念数字经济辐射及地产政策宽松下的情点绪面风险解除TMT地产链反弹较为明显行业估值变动总体较与市小集中于TMT大制造板块内部分行业估值抬升明显场TableReportInfo相关报告风格表现高估值板块优势凸显小盘股表现优于大盘股和中盘股研政策提振预期关注疫后修复总体较均衡上周大盘股中盘股小盘股分别上涨3312622022年12月19日353估值板块方面所有板块均不同程度收涨高估值板块上涨判风险偏好持续改善反弹延续427中估值板块上涨333低估值板块上涨3242022年12月15日短期市场情绪相比12月新年市场情绪继续修复主要指数日均成防疫优化信心增强交额环比换手率情况总体持续增长相较于前周市场行业交易活2022年12月06日跃度继续修复北向资金保持方向加速流入资金量扩大单日资金在周中段开始加大陆股通周内主要流入行业前三为电力设备银行非银金融交通运输农林牧渔行业净流出较大两融交易占比微升融资余额继续回升长期市场情绪市场风险偏好近期持续回升分位仍在高位趋势下行沪深300股息-十年国债收益率当前为-007环比降低006自顶峰回落处于953的历史分位A股隐含股权风险溢价ERP当前值298环比下行016个百分点连续三周下行处于86的历史分位风险提示宏观经济修复不及预期美国加息节奏超预期全球经济衰退超预期等周观点与市场研判目录1市场回顾42板块表现53市场情绪731短期市场情绪7311成交额与换手率7312资金面8313中美恐慌情绪指标932长期市场情绪104风险提示12图图1上周主要指数尽数收涨科创50领涨4图2主要指数估值整体在50分位下变动配置性价比较高4图3上周小盘股表现占优4图4上周高估值板块领涨4图5上周成长金融风格上扬风格表现较均衡5图6一级行业多数收涨地产链TMT明显反弹5图7上周行业估值变动总体较小集中于TMT大制造板块内部分行业估值抬升明显6图8社会服务农林牧渔汽车等行业PE分位数水平较高6图9上周全A日均成交额环比增加2847图10上周创业板指日均成交额环比增加4687图11上周中证500日均成交额环比减少1147图12上周沪深300日均成交额环比增加18447图13上周行业交易活跃度继续修复8图14上周上涨家数3259家下跌家数812家8图15上周北上资金净流入20019亿元9图16北上资金累计净买入震荡回升9图17融资融券交易占比较前一周上行102百分点9图18上周融资周度净流入7705亿元9图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为1918环比上行051个百分点10图20VIX指数当前值为2113较前值下行05410图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-00711图22A股ERP当前值为298环比下降016个百分点处于86历史分位11图23光伏发电ERP当前值为258相比上周下行025个百分点11图24白酒ERP当前值为282相比上周下行012个百分点11请务必阅读尾页重要声明2周观点与市场研判图25新能源ERP当前值为493相比上周下行026个百分点11图26医药生物ERP当前值为417相比上周下行010个百分点11图27国防军工ERP当前值为192相比上周下行004个百分点12图28半导体ERP当前值为278相比上周下行004个百分点12表表1上周北向资金活跃个股TOP59表2上周更新重要经济数据一览2023102-202310512请务必阅读尾页重要声明3周观点与市场研判1市场回顾2023年首周A股市场开局见喜主要指数尽数上涨科创50领涨全A沪深300中证500创业板指上证50上证综指分别收涨291282253321297221指数估值方面总体有小幅上行创业板指科创50估值相对增长较明显多数指数仍处于历史50以下分位区间配置性价比较高当前中证500上证综指估值分位较低估值分别处于20和7位置市场风格方面高估值板块优势凸显小盘股表现优于大盘股和中盘股总体较均衡上周大盘股中盘股小盘股分别上涨331262353估值板块方面所有板块均不同程度收涨高估值板块上涨427中估值板块上涨333低估值板块上涨324图1上周主要指数尽数收涨科创50领涨图2主要指数估值整体在50分位下变动配置性价比较高最近一周涨跌幅近一月涨跌幅最近一周市盈率市盈率历史百分位右轴432132545100291282297325340221189802140350863016025020-14015-2-127-125-1691020-35-326-400全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指全沪深中证创业板指科创上证上证综指A3005005050资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图3上周小盘股表现占优图4上周高估值板块领涨最近一周周涨跌幅最近一月涨跌幅最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅1000最近三月涨跌幅773600537800500427398385600400333324441409353300400331262200200134100018000000高PE指数中PE指数低PE指数大盘股中盘股小盘股-100-200-200-129-217-400-318-300-222资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4周观点与市场研判2板块表现上周消费风格热情稍降成长金融风格上扬金融周期消费成长稳定风格涨跌幅分别为324339237374300申万一级行业板块总体表现良好涨多于跌受益于安全概念数字经济辐射及地产政策宽松下的情绪面风险解除TMT地产链反弹较为明显估值方面上周行业估值变动总体较小集中于TMT大制造板块内部分行业估值抬升明显计算机行业估值领增250X电力设备汽车行业PE当前值分别上升151X122X其余行业PE当前值变动幅度较小社会服务农林牧渔汽车行业PE分位数水平居于市场前列通信有色金属交通运输煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数图5上周成长金融风格上扬风格表现较均衡图6一级行业多数收涨地产链TMT明显反弹Wind全A周涨跌幅市盈率历史百分位右轴最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅6100495508515505100054478173923883957583608080043242965662752652692816005093241248216230220216228206603393744003243013002237226075140200006005027007000020-015金融周期消费成长稳定-1-200-077-151-096-2-1220-400钢铁煤炭银行电子通信传媒环保综合-347汽车房地产计算机电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料建筑装饰石油石化交通运输非银金融家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物公用事业国防军工农林牧渔-600-516周期金融消费成长其他资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5周观点与市场研判图7上周行业估值变动总体较小集中于TMT大制造板块内部分行业估值抬升明显最大值最小值中位数当前值250200150100500银行环保煤炭汽车通信传媒综合电子钢铁计算机房地产美容护理农林牧渔石油石化机械设备非银金融国防军工电力设备建筑装饰建筑材料社会服务商贸零售交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器有色金属基础化工资料来源Wind上海证券研究所图8社会服务农林牧渔汽车等行业PE分位数水平较高10090美容护理80食品饮料电力设备70商贸零售60国防军工50汽车分位数PB40机械设备社会服务煤炭基础化工轻工制造有色金属钢铁公用事业交通运输30家用电器综合农林牧渔20纺织服饰计算机通信建筑材料电子传媒10医药生物房地产建筑装饰石油石化银行非银金融0010环保2030405060708090100PE分位数资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6周观点与市场研判3市场情绪31短期市场情绪311成交额与换手率相比12月新年市场情绪继续修复主要指数日均成交额环比换手率情况总体持续增长全A创业板指中证500和沪深300日均成交额环比变化值依次为284468-114和1844两市日均成交额为813520亿元环比增加180693亿元相较于前周市场行业交易活跃度继续修复商贸零售计算机行业日均成交额同比上升5567和3459地产链环节整体交易情绪有所改善市场上涨家数3259家下跌家数812家图9上周全A日均成交额环比增加284图10上周创业板指日均成交额环比增加468成交金额全A周亿元成交金额创业板指周亿元换手率全A周右轴换手率创业板指周右轴180003004000500160003500450250400140003000350120002002500300100001502000250800015002006000100150100040001000505002000050000000002021-092020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图11上周中证500日均成交额环比减少114图12上周沪深300日均成交额环比增加1844成交金额中证500周亿元成交金额沪深300周亿元换手率中证500周右轴换手率沪深300周右轴350035060001403000300500012025002501004000200020008030001500150060200010001000405000501000020000000002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-092020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122020-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明7周观点与市场研判图13上周行业交易活跃度继续修复图14上周上涨家数3259家下跌家数812家上周日均成交额亿元环比右轴下跌812家平盘129家上涨3259家700601600140150600140040120050030100020794400108003000600524479-10400309276200-20132129-30200537210031-400305753107-1010平3-----0-50-0753510-盘7综合钢铁电子通信汽车传媒煤炭环保银行计算机房地产公用事业国防军工家用电器石油石化交通运输机械设备电力设备有色金属建筑装饰建筑材料医药生物美容护理纺织服饰轻工制造非银金融社会服务农林牧渔基础化工食品饮料商贸零售资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所312资金面上周北向资金保持方向加速流入资金量扩大1月首周合计净流入20019亿元净流入环比增加17117亿元累计净买入1744616亿元从单日流动情况看交易日北向资金多呈现流入状态金额在周中段开始加大陆股通周内主要流入行业前三为电力设备3471亿元银行3305亿元非银金融3075亿元交通运输农林牧渔行业净流出较大分别流出1668亿元715亿元近一周净买入前五个股分别为中国平安325亿元五粮液2938亿元贵州茅台222亿元隆基绿能1218亿元招商银行1192亿元净卖出前五分别为泸州老窖706亿元中天科技551亿元国电南瑞483亿元先导智能384亿元亿纬锂能364亿元两融交易占比微升融资余额继续回升两融交易金额扩大交易占比微升当前值735较上周上行102个百分点截至1月6日上周两融交易额239701亿元当前融资余额为1452229亿元周度净流入7705亿元流入环比正回落流入量加大整体余额保持震荡回升保持向暖趋势请务必阅读尾页重要声明8周观点与市场研判图15上周北上资金净流入20019亿元图16北上资金累计净买入震荡回升陆股通净流入亿元右轴上证指数上证指数累计净买入亿元右轴380060038002000050036004003600180003400300340016000200320010032001400030000300012000-1002800-2002800100002600-30026008000-400240060002020202020202021202120212021202220222022202220232400-50020202020202020202020202120212021202120222022202220222023-------------01040710010407100104071001-------------01040710010407100104071001资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1上周北向资金活跃个股TOP5排名股票代码股票简称净买入亿元排名股票代码股票简称净卖出亿元1601318SH中国平安3251000568SZ泸州老窖-7062000858SZ五粮液29382600522SH中天科技-5513600519SH贵州茅台2223600406SH国电南瑞-4834601012SH隆基绿能12184300450SZ先导智能-3845600036SH招商银行11925300014SZ亿纬锂能-364资料来源Wind上海证券研究所图17融资融券交易占比较前一周上行102百分点图18上周融资周度净流入7705亿元融资融券交易占比周度净流入亿元10融资余额亿元右轴98150000200000071800000610000016000005140000050000120000041000000300080000026000001-50000400000020000020222021202220222022202220222022202220222022202220222021-100000000201920192019202020202020202120212021202220222022--------------0411120102030506070809101112------------020610020610020610020610资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所313中美恐慌情绪指标上证50ETF期权隐含波动率上行051个百分点当前值为1918美国标准普尔500波动率VIX指数当前值为2113较前值下行054美股三大指数趋势回暖上周主要股指全线涨请务必阅读尾页重要声明9周观点与市场研判标普500道指和纳指分别上涨145146098均取2023年1月6日数据图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为图20VIX指数当前值为2113较前值下行0541918环比上行051个百分点上证50ETF期权1M100价值状态IV美国标准普尔500波动率指数VIX40454035353030252520201515101055002021202220212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022-------------------07040608091011120102030506070809101112-------------------09090909090909090909090909090909090909202212192020-07-102021-08-302020-01-022020-02-242020-04-082020-05-262020-08-242020-10-142020-11-262021-01-112021-03-022021-04-152021-06-022021-07-162021-10-212021-12-032022-01-252022-03-162022-05-052022-06-202022-08-022022-09-152022-11-04资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32长期市场情绪市场风险偏好近期持续回升分位仍在高位趋势下行沪深300股息-十年国债收益率当前为-007环比降低006自顶峰回落处于953的历史分位A股隐含股权风险溢价ERP当前值298环比下行016个百分点连续三周下行处于86的历史分位热门板块ERP总体小幅下行光伏发电ERP当前值为258相比上周下行025个百分点白酒ERP当前值为282相比上周下行012个百分点新能源ERP当前值为493相比上周下行026个百分点医药生物ERP当前值为417相比上周下行010个百分点国防军工ERP当前值为192相比上周下行004个百分点半导体ERP当前值为278相比上周下行004个百分点请务必阅读尾页重要声明10周观点与市场研判图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-图22A股ERP当前值为298环比下降016007个百分点处于86历史分位沪深300股息率-十年期国债收益率A股风险溢价均值05均值1std均值-1std45004035-053025-102015-151005-200020192022201820182018201820192019201920202020202020202021202120212021202220222022--------------------07100104071001041001040710010407100104072018-012022-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-012018-05资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图23光伏发电ERP当前值为258相比上周图24白酒ERP当前值为282相比上周下行下行025个百分点012个百分点收盘价收盘价白酒风险溢价右轴光伏发电风险溢价右轴1200001000350080080030006001000006002500400800002000400200600001500200000400001000000-20050020000-2000-40020172013201520192021202320110-4002011201320152017201920212023-------01010101010101-------01010101010101资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图25新能源ERP当前值为493相比上周下图26医药生物ERP当前值为417相比上周行026个百分点下行010个百分点收盘价新能源风险溢价右轴收盘价医药生物风险溢价右轴600060016000600500140005005000400120004004000300100003002002003000800010010020000006000000-1004000-1001000-2002000-2000-3000-3002022-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012023-012015-012013-012017-012019-012021-012023-012011-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11周观点与市场研判图27国防军工ERP当前值为192相比上周图28半导体ERP当前值为278相比上周下下行004个百分点行004个百分点收盘价国防军工风险溢价右轴收盘价半导体风险溢价右轴3500300800040030030002007000600020025001001005000200000000040001500-100-10030001000-200-2002000-300500-3001000-4000-40020212013201520172019202320110-5002015201120132017201920212023--------------0101010101010101010101010101资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表2上周更新重要经济数据一览2023102-2023105国家地区指标名称前值今值12月制造业PMI462471德国11月失业率季调3311月失业人数季调千人13201320英国12月制造业PMI46545312月制造业PMI4948412月31日当周初次申请失业金人数季调人22300020400012月30日EIA库存周报商业原油增量千桶718169412月失业率季调3635美国12月新增非农就业人数季调千人25622311月耐用品新增订单百万美元24708624432711月耐用品新增订单季调环比14814311月全部制造业新增订单百万美元55537052688812月非制造业PMI565496资料来源Wind上海证券研究所4风险提示宏观经济修复不及预期美国加息节奏超预期全球经济衰退超预期等请务必阅读尾页重要声明12周观点与市场研判分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明13