【策略观点】
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖累，叠加对大宗商品需求的不确定性，美豆价格承压；2）阿根廷方面仍然是市场关注的核心焦点，周末降雨量对改善土壤墒情帮助有限，后市单产预期仍不乐观；3）国内供应保持宽松格局，油厂开机一直保持高位，油厂库存增加；4）国内需求方面，中下游近期买兴不足，春节备货继续后延，需求疲软拖累。
　　操作上，两粕盘面震荡偏强看待运行，本周豆粕2305合约参考区间3650-3800，菜粕2305合约参考区间2950-3100。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）美联储加息使宏观经济下行忧虑再度升温，国际油价相对受挫，CBOT豆油受其影响跟其下跌；2）马来月度产量环比下降及印尼减少市场供应对周初市场起到支撑；3）印尼DMO由1:8缩减至1:6，叠加其国内生柴掺混政策调整，后市出口或有所收窄；4）国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，随着进口大豆到港补充，后市有继续累库预期；5）棕榈油近十周首次回落，但一季度到港压力仍较大；6）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待；7）防疫政策放开，后市油脂消费存在提振预期，叠加春节临近，油脂需求端预期向好；
　　操作上，油脂短期驱动方向有限，近期受宏观扰动较强，以承压偏弱运行为主，建议观望。
　　

研究报告全文：油脂油料期货周报国元期货研究咨询部2023年1月8日宏观风险施压油粕价格高位回落策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号两粕本周两粕运行逻辑如下1因阿根廷的有利降雨及原油价格走弱拖累叠加对大宗商品需求的不确定性美豆价格承压2阿根廷姜振飞方面仍然是市场关注的核心焦点周末降雨量对改善土壤墒情帮助有电话010-84555100限后市单产预期仍不乐观3国内供应保持宽松格局油厂开机一直保持高位油厂库存增加4国内需求方面中下游近期买兴不足春邮箱节备货继续后延需求疲软拖累yjzxguoyuanqhcom操作上两粕盘面震荡偏强看待运行本周豆粕2305合约参考区间3650-3800菜粕2305合约参考区间2950-3100期货从业资格号F3073825油脂本周植物油价格运行逻辑主要如下1美联储加息使宏观经投资咨询资格号济下行忧虑再度升温国际油价相对受挫CBOT豆油受其影响跟其下Z0016238跌2马来月度产量环比下降及印尼减少市场供应对周初市场起到支撑3印尼DMO由18缩减至16叠加其国内生柴掺混政策调整后市出口或有所收窄4国内豆油库存仍维持在近7年低位水平随着进口大豆到港补充后市有继续累库预期5棕榈油近十周首次回落但一季度到港压力仍较大6菜油现货较为紧张但后市随着菜籽到港量的增长供应趋松看待7防疫政策放开后市油脂消费存在提振预期叠加春节临近油脂需求端预期向好操作上油脂短期驱动方向有限近期受宏观扰动较强以承压偏弱运行为主建议观望油脂油料期货周报目录一期货行情3二现货价格3三油脂油料成本及压榨利润3四国外油脂油料供需面441国外大豆供需情况442国外油脂供需情况5五国内油脂油料供需面651大豆进口情况652油厂开机率及压榨情况653油脂油料库存情况654豆粕终端供需情况9六油脂油料套利分析11七豆粕及棕榈油期权统计11215油脂油料期货周报一期货行情图表1油脂油料主力合约走势4300CBOT大豆和连粕主力合约收盘价160015003800140013003300120011002800100020227202232022420225202262022820229202210202211202212连粕2305美豆230312000豆油和棕榈油主力合约收盘价110001000090008000700060002022620227202282022920231202211202212棕榈油2305豆油2022102305数据来源Wind国元期货二现货价格1豆粕现货价格6日沿海地区油厂报价下调30-50元吨主流报价在4510-4560元吨其中天津报价4520元吨跌40元吨山东报价4510元吨跌30元吨江苏报价4560元吨跌50元吨广东报价4510元吨跌50元吨2油脂现货价格6日内盘油脂现货价格止跌企稳广东广州豆油均价9360元吨与上一交易日持平广州24度棕榈油均价在7990元吨较上一交易日涨50元吨三油脂油料成本及压榨利润棕榈油1月6日马来西亚棕榈油离岸价为970美元进口到岸价为993美元较上日涨10美元进口成本价为819903元较上日涨7382元315油脂油料期货周报大豆盘面利润有所反弹图表2进口大豆利润测算截至1月6日数据来源我的农产品网国元期货四国外油脂油料供需面41国外大豆供需情况美国农业部2022年11月大豆压榨量为189亿蒲美国农业部发布的压榨月度报告显示2022年11月美国大豆压榨量为568万短吨189亿蒲式耳低于上月的590万短吨197亿蒲式耳也低于上年同期的572万短吨191亿蒲式耳报告出台前分析师预期压榨量为5706万短吨190亿蒲式耳11月份美国毛豆油产量为220亿磅环比减少6同比减少2精炼豆油产量为163亿磅环比减少9同比减少2截至12月29日美国大豆出口检验总量同比下降71美国农业部出口检验报告显示截至12月29日当周美国大豆出口检验1463万吨一周前为1775万吨上年同期1616万吨迄今202223年度美国大豆出口检验总量28618万吨同比减少71为美国农业部出口预测目标5566万吨的514202223年度中国累计采购美国大豆2570万吨截至12月22日当周中国大陆新增采购美国大豆52万吨前一周为55万吨上年同期43万吨202223年度美国对中国大陆大豆销售总量2570万吨同比增加97当周对中国装运大豆108万吨202223年度迄今累计装运1852万吨上年同期1862万吨未装船数量718万吨上年同期481万吨BAGE截至12月27日阿根廷大豆种植进度722布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE发布周度报告称截至2022年12月27日的一周202223年度阿根廷大豆种植进度为722一周前为606比上年同期慢92个百分点交易所目前估计202223年度阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年提高40万公顷或25因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆交易所警告称如果未来几周没有降雨农户可能放弃播种50万公顷的大豆StoneX下调巴西大豆产量预估但仍为创纪录高点咨询机构StoneX发布报告预计20222023年度巴西大豆产量为1538亿吨低于早先预测的155亿吨仍是历史最高纪录比上年的1272亿吨提高20912月份南里奥格兰德州和帕拉纳州降雨匮乏令大豆作物受到不利影响不过圣保罗州和戈亚斯州的播种面积和单产提高限制了大豆产量下调幅度202223年度巴西大豆出口预估不变仍为9600万吨高于上年的7900万吨阿根廷农户利用第二轮优惠汇率卖出640万吨大豆布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截415油脂油料期货周报止到2022年12月30日的五周里阿根廷农户利用大豆美元优惠汇率出售大豆640万吨价值316亿美元阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率以鼓励农户销售大豆扩大出口创汇当时官方汇率为165比索左右作为对比农户在第一轮优惠汇率生效期间2022年9月5-30日卖出大豆约1390万吨图表3美豆检验及出口情况6000000美豆当周出口单位吨400000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87712119811112131102012221121213110203010203019291828182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月510111223344556667778899111210111112122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年3000000美国对华当周出口单位吨200000010000000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11219887718281727172719112131102012221121112131102030102030291828月月月月月月月月月413589月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月811122334455566677789910111210111112122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年数据来源USDA国元期货42国外油脂供需情况1马来棕榈油供需SPOMMA马来西亚12月1-31日棕榈油产量减少168南马来西亚棕榈油公会SPOMMA数据显示2022年12月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少168其中鲜果串单产环比减少169出油率OER提高001ITS1月1-5日马来西亚棕榈油出口量为7万吨船运调查机构ITS称马来西亚在2023年1月1-5日期间出口棕榈油71万吨比2022年12月1-5日的出口量224万吨降低6822部分原因在于1月初新年放假2022年12月份马来西亚棕榈油出口量为1553万吨环比降低17MPOA2022年12月份马来西亚棕榈油产量环比减少442马来西亚棕榈油协会MPOA数515油脂油料期货周报据显示估计2022年12月马来西亚棕榈油产量为161万吨较11月份减少442其中马来西亚半岛的产量环比减少546东马来西亚减少286沙巴减少397沙捞越提高072SGS12月马来西亚棕榈油出口量为1512万吨船运调查机构SGS发布数据显示2022年12月马来西亚棕榈油出口1512万吨环比降低05AmSpec数据为1457万吨环比降低28ITS数据为1553万吨环比降低172印尼棕榈油供需印尼1月1日起收紧棕榈油出口政策出口配套系数从18缩减至16印度尼西亚政府上周五表示印尼将从2023年1月1日起收紧棕榈油出口国内市场义务DMO配套的出口额度从18降至16确保国内一季度供应充足因为印尼将于2月1日实行B35生物柴油掺混计划3月庆祝斋月也将提振食用油需求此前印尼出口商每在国内销售1吨棕榈油可以获得8吨的出口额度3印度棕榈油供需印度将低关税进口植物油的政策延期一年印度政府表示印度将允许以较低税率进口棕榈油豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年有效期至2024年3月该政策原定于2023年3月31日到期印度从2021年中期开始大幅降低进口税因为世界植物油价格跃升至历史高点目前印度对毛棕榈油的进口税率55精炼棕榈油进口税率1375精炼豆油和精炼葵花籽油进口税率1925五国内油脂油料供需面51大豆进口情况据海关数据显示中国11月大豆进口735万吨环比增加322万吨增幅78同比减少122万吨减幅142022年1至11月大豆进口8053万吨同比减少714万吨减幅8此外据Mysteel农产品团队对2023年2月及3月的进口大豆数量初步统计其中2月进口大豆到港量预计550万吨3月进口大豆到港量预计710万吨2023年1月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计1095船共计约71175万吨本月船重按65万吨计52油厂开机率及压榨情况根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第52周12月23日至12月30日111家油厂大豆实际压榨量为1998万吨开机率为6945本周油厂实际开机率低于预期较预估低752万吨较前一周实际压榨量减少1102万吨53油脂油料库存情况根据Mysteel农产品统计截至2022年12月30日第52周全国重点地区豆油商业库存约78825万吨较上周增加237万吨涨幅310全国重点地区棕榈油商业库存约9779万吨较上周减少717万吨降幅683同比2021年第47周棕榈油商业库存增加5179万吨增幅11259图表4国内主要油厂开机及压榨情况615油脂油料期货周报250国内主要油厂压榨量200150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日19122446671027101930211223132314251525162717172811211121301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月281112334455667789911121011111112122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年数据来源我的农产品网国元期货图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况50豆粕成交量单位万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日877357812127211425152517182812221112221121311021182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月月36112234455677888991011121010111112122020年2021年2022年2023年6豆油成交量单位万吨543210日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日66346719132024142416261727112131101121311020302030261727161626月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123479月月月月月16122334455567778889911121110101112122020年2021年2022年2023年715油脂油料期货周报8000棕榈油成交量单位吨6000400020000-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日34671966261727161626132024142416261727112131101121311020302030月月月月月月月月123479月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月16122334455567778889911121110101112122020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表6国内主要油厂油脂油料库存情况1000全国主要油厂大豆库存单位万吨8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日952932823163022122114251829201212231423101928152418271423112029月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41236789月月月月月月月45112233456677888991011121011111212122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年200全国主要油厂豆粕库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日952932823163022122114251829201212231423101928152418271423112029月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41236789月月月月月月月45112233456677888991011121011111212122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年815油脂油料期货周报200豆油商业库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日454176532654112114261727162616261525152514241323152514241424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135792468月月月月月月11112233445566778899101210111112122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年150棕榈油商业库存单位万吨100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日991199871929112131102011213110203010203019291828172710203019291929月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789月月月月月月月661112233344455577889911121010111112122014年2015年2016年2017年102018年2019年2020年2021年2022年数据来源我的农产品网国元期货54豆粕终端供需情况图表7国内饲料产量及生猪存栏情况1500饲料产量单位吨10005000202243020223312022228202213120219302021831202173120216302021531202143020213312021228202113120209302020831202073120206302020531202011302021103120201031猪饲料20211130蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料915油脂油料期货周报50猪肉价格及猪粮比2500402000301500201000105000000202082017120174201762017920182201842018720189201932019520198202012020320206202112021420216202192022220224202272022920171120181220191020201120211120161122个省市平均价生猪22个省市猪粮比价数据来源Wind国元期货图表8猪肉价格及养殖利润率50000生猪存栏与能繁母猪对比5000400004000300003000200002000100001000生猪存栏生猪存栏能繁母猪4000全国生猪养殖利润率3000200010000-1000-20002021420222201882019220194201962019820202202042020620208202122021620218202242022620228201812201810201910201912202010202012202110202112202210养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源Wind国元期货1015油脂油料期货周报六油脂油料套利分析图表9活跃合约品种间套利3505合约油粕比30252015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年100005合约豆菜粕差5000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年400005合约豆棕价差20000-2000-4000-6000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国元期货七豆粕及棕榈油期权统计1115油脂油料期货周报图表10豆粕期权成交量认购认沽比较15000豆粕期权成交量情况1000050000285030003100335035503650380041504250435044504550465047504850求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较40000豆粕期权持仓量情况3000020000100000285030003100335035503650380041504250435044504550465047504850求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较40000棕榈油期权成交量情况3000020000100000590063006600690072007500780081008400870092009500106001160012600求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量1215油脂油料期货周报图表13棕榈油期权持仓量认购认沽比较10000棕榈油期权持仓量情况80006000400020000590063006600690072007500780081008400870092009500106001160012600求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量数据来源Wind国元期货1315油脂油料期货周报重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1415油脂油料期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-898166811515