【策略观点】
　　央行本周公开市场净回笼16010亿元，资金面宽松，资金利率处于低位。债市对2023年的经济展望偏乐观，经济增速终将上行的预期使得利率债承压。当前受疫情影响，经济景气走低，12月份制造业、非制造业PMI均下降并连续3个月低于荣枯线。弱现实与强预期博弈下债市陷入震荡。技术上，期债处于反弹之后的盘整过程中，建议暂时观望。

研究报告全文：国债期货周报国元期货研究咨询部2023年1月8日资金面宽松期债震荡盘整投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号央行本周公开市场净回笼16010亿元资金面宽松资金利率许雯处于低位债市对2023年的经济展望偏乐观经济增速终将上行的电话010-84555101预期使得利率债承压当前受疫情影响经济景气走低12月份制邮箱造业非制造业PMI均下降并连续3个月低于荣枯线弱现实与强xuwenguoyuanqhcom预期博弈下债市陷入震荡技术上期债处于反弹之后的盘整过程中建议暂时观望期货从业资格号F3023704投资咨询资格号Z0012103国债期货周报目录一行情回顾1一期货市场1二现券市场1三行业要闻1二资金面分析2三综合分析3四技术分析及建议4国债期货周报一行情回顾一期货市场本周国债期货震荡周线小幅收涨本周公布的PMI数据较弱经济景气较低对期债价格有支撑央行在公开市场回笼资金但未改流动性充裕局面叠加年初的机构配置需求较强进一步支撑期债价格但由于宽信用预期的压制且股市走强市场心态较为谨慎表1国债期货行情合约收盘价日涨跌周涨跌成交量持仓量日增仓周增仓TS2303100890-005000434314411614633345TF2303101060-009009502279058312102328T2303100350-00801155292150938-3194909数据来源Wind国元期货二现券市场本周国债现券收益率曲线短端受资金面影响下行中长端小幅波动短端国债到期收益率曲线2年期收益率234较上日26BP较上周-09BP中期5年期国债收益率265较上日25BP较上周05BP长端10年期国债收益率283较上日02BP较上周-02BP从经济数据来看当前经济景气较低对债券有支撑但各地疫情快速过峰之后经济景气将逐步回升已是市场共识债市中基本面好转预期较强普遍认为2023年我国经济恢复性增长经济增速将显著提高但也观察到由于各种内外部因素的影响经济景气度尚低经济修复的过程中不确定性也较高弱现实与强预期博弈下债市陷入震荡本周债市弱现实交易略占上风表2银行间国债到期收益率期限利率日涨跌bp周涨跌bp3M180-03-2501Y21015002Y23426-093Y24431385Y26525057Y282100310Y28302-0230Y3210515数据来源Wind国元期货三行业要闻1央行部署2023年重点工作强调要大力提振市场信心突出做好稳增长稳就业第1页共7页国债期货周报稳物价工作推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长有效防范化解重大金融风险要精准有力实施好稳健的货币政策多措并举降低市场主体融资成本保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定加大金融对国内需求和供给体系的支持力度支持房地产市场平稳健康发展有序推进人民币国际化有序推进数字人民币试点2财政部部长刘昆2023年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围持续形成实物工作量和投资拉动力推动经济运行整体好转一是将严格落实资金跟着项目走的原则宁缺毋滥坚决不撒胡椒面二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作进一步提高项目储备质量优先支持成熟度高的项目和在建项目三是加强项目实施进度跟踪对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的调整用于其他项目或者收回尽快形成实物工作量3央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部部长倪虹指出要大力支持购买第一套住房首付比首套利率该降的都要降下来合理支持购买第二套住房以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持原则上不支持购买三套以上住房不给投机炒房者重新入市留有空间倪虹表示对2023年房地产市场企稳回升很有信心4证券日报截至1月4日已有18个省份及计划单列市披露了地方债发行信息2023年一季度计划发行规模合计超过12万亿元业内表示地方债投资项目从规划立项到最终落地实施需要时间周期今年地方债发行快速启动充分体现了积极的财政政策靠前发力5中证报部分银行近期再次对大额存单利率进行下调尽管如此大额存单仍受投资者追捧专家认为投资者青睐大额存单是存款定期化趋势加深的一大表现存款定期化使得银行负债端成本下降幅度有限在贷款利率维持低位背景下商业银行净息差依然承压后续存款利率仍有一定下调空间6中证报11月以来同业存单的发行规模已超过32万亿元12月以来同业存单的单月发行规模也已超过15万亿元业内称银行目前发行同业存单的主要动力是对冲到期量同业存单利率的快速上行主要是需求端带来的压力业内人士预计短期内同业存单利率易上难下7美国12月非农就业人口新增223万人为2020年12月以来最小增幅高于经济学家预期的20万人前值由263万人修正为256万12月失业率意外回落至35预期为持平于3712月平均时薪环比增长03同比增46均低于市场预期同比增速创2021年8月以来最低二资金面分析本周央行公开市场累计开展了570亿元逆回购操作央行公开市场共有16580亿元逆回购到期因此本周央行公开市场净回笼16010亿元央行回收了元旦前投放的资金跨年之后资金面更加宽松市场普遍认为春节资金面无忧本周资金利率大幅下行为主符合季节性规律主要货币市场利率周五7天回购定盘利率175较上日5BP较上周-125BPSHIBOR7天报158较上日192BP较上周-643BP银行间隔夜质押式回购加权平均利率072较上日-15BP较上周-1696BP资金面非常充裕资金利率整体处于低位第2页共7页国债期货周报表3主要货币市场利率期限利率日涨跌bp周涨跌bpFR00106500-2350FR00717550-1250FR014165100-1450ShiborON054-35-1418Shibor1W158192-643Shibor2W15065-1649R001072-15-1696R00719184-879数据来源Wind国元期货三综合分析本周央行公开市场净回笼16010亿元尽管央行回收流动性开年后资金面极宽松资金利率处于历史低位长周期来看债市对2023年的经济展望偏乐观2023年中国经济终将恢复稳健增长经济增速较2022年应有较为明显的提升经济增速上行使得利率债承压短期来看去年四季度至今多部门密集出台了稳增长举措并加大了支持房地产行业的政策力度债市宽信用的预期得到加强基本面上受疫情影响12月经济景气走低领先指标来看12月份制造业非制造业PMI均下降并连续3个月低于荣枯线经济景气下降产需两端均继续放缓12月官方制造业PMI为47较11月回落1个百分点12月受疫情等因素影响生产活动有所放缓产品订货量减少12月官方非制造业PMI为416较11月下降51个百分点非制造业受疫情冲击影响较大对线下消费场景旅游交运等服务业相关领域影响较大整体来看经济景气度下滑经济下行压力有所增加11月份金融数据弱于市场预期2022年11月社会融资规模存量34319万亿同比增长10M2余额2647万亿同比增长124人民币贷款余额21259万亿同比增长11社融信贷增速小幅回落主要是经济景气有所下降融资需求回落总体来看经济下行压力仍存货币政策大概率继续保持宽松助力内需走稳图1社会融资规模第3页共7页国债期货周报社会融资规模4001614350123001025086200415021000社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比数据来源Wind国元期货2022年11月价格指标下行CPI回落PPI为负11月CPI同比增长16环比下降02PPI同比下降13环比上涨01CPI-PPI剪刀差小幅回落CPI方面11月消费品价格同比涨幅回落核心CPI增速平稳能源与食品价格表现转弱服务与可选消费表现延续弱势PPI方面PPI呈现持续回落走势当前工业品价格矛盾由供应端转向需求端通胀预期下降当前内部通胀不是市场关注重点图2CPI-PPICPI-PPI1005000502018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11100150CPI-PPI数据来源Wind国元期货外部环境来看欧美等主要经济体经济数据走弱通胀预期下降2023年美联储一季度两次加息之后大概率会停止加息进程并将联邦基金利率目标区间维持在5-525一段时间外部流动性的预期好转但也要关注高利率停驻时间较长引发的累积效果四技术分析及建议期债震荡盘整年初资金面极为宽松流动性支撑下期债价格表现偏强市场预期各地第一波感染快速过峰之后疫情对经济的干扰将会显著降低经济回升信贷需求回暖会对利率债有压制国内地产政策继续放松对头部房企的扶持力度加大宽信用的预期走强外部环境方面当前市场预期美联储加息周期或接近拐点外部流动性预期边际好转技术上期债处于反弹之后的盘整过程中市场交易中强预期与弱现实博弈建议暂时观望第4页共7页国债期货周报图3国债收益率中债国债到期收益率3025202年5年10年数据来源Wind国元期货图4国债期限利差国债收益率利差070605040302010010年-2年10年-5年数据来源Wind国元期货第5页共7页国债期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页国债期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔通辽营业部6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司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