核心观点：
　　近期市场动态：秦港动力煤价小幅回升，双焦价格稳中有降。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价1月6日最新报价1185元/吨（本周涨10元/吨，相比较22年1月均价929元/吨上涨28%）。年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元/吨，同比+3元/吨或0.4%。供需面，元旦之后部分中小电厂、冶金化工等非电下游补库积极性略有改善，而临近春节煤矿陆续安排停产放假，供给端逐步回落，本周港口和部分产地煤价小幅回升。后期，春节前下游陆续放假工业需求可能有一定回落，但由于下周全国范围内气温下降，总体看日耗预计将维持高位，加上疫情影响逐步减弱和宏观宽松政策，部分下游仍有刚性补库需求（近期沿海电厂存煤降至15天以下）。而供给端，临近年底各地安监力度增加，部分煤矿也已完成生产计划，预计产量或有下降。总体看，平稳供给叠加需求韧性，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，近期市场情绪有所降温，下游采购意愿较弱。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面——国内：全国能源工作会议要求2023年发挥煤炭兜底保障作用，电煤中长期合同签订监管要求继续加强：发改委此前于2022年12月9日、12月14日及2023年1月5日三次紧急通知，督促供需各方加快中长协签订，实际进度已严重滞后。实际签订情况看，多数企业相比22年长协变化整体不大（部分前期长协比例较低的公司长协略有增长），至此长协政策面整体已趋于平稳。后续在稳经济一揽子政策落地、疫情影响减弱，煤炭需求的悲观预期也有望扭转。而在电煤长协签约和履约要求进一步提升的背景下，市场煤资源或延续偏紧。（2）政策面——进口：澳洲煤有放开预期，短期影响不大。（3）政策面——进口：2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率，俄罗斯、蒙古等来源国进口煤成本预计增长3-6%。
　　行业判断：10月以来煤炭板块有一定调整，进入23年疫情后下游复苏、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业周报TableTitle2023年第2期TableGrade行业评级买入前次评级买入秦港动力煤价小幅回升澳煤影响有限长协签订继续推进报告日期2023-01-08TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态秦港动力煤价小幅回升双焦价格稳中有降根据53Wind汾渭能源等数据来源动力煤方面秦港5500大卡煤价1月376日最新报价1185元吨本周涨10元吨相比较22年1月均价21929元吨上涨28年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元5吨同比3元吨或04供需面元旦之后部分中小电厂冶金化012203220522072209221122-11工等非电下游补库积极性略有改善而临近春节煤矿陆续安排停产放-28假供给端逐步回落本周港口和部分产地煤价小幅回升后期春节煤炭开采沪深300前下游陆续放假工业需求可能有一定回落但由于下周全国范围内气温下降总体看日耗预计将维持高位加上疫情影响逐步减弱和宏观宽松政策部分下游仍有刚性补库需求近期沿海电厂存煤降至15天以分析师TableAuthor安鹏下而供给端临近年底各地安监力度增加部分煤矿也已完成生产SAC执证号S0260512030008计划预计产量或有下降总体看平稳供给叠加需求韧性预计现货SFCCENoBNW176021-38003693价格具有支撑焦煤方面近期市场情绪有所降温下游采购意愿较anpenggfcomcn弱考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或延续稳健分析师宋炜近期重点关注1政策面国内全国能源工作会议要求2023年SAC执证号S0260518050002SFCCENoBMV636发挥煤炭兜底保障作用电煤中长期合同签订监管要求继续加强发改委此前于2022年12月9日12月14日及2023年1月5日三次021-38003691紧急通知督促供需各方加快中长协签订实际进度已严重滞后实际songweigfcomcn签订情况看多数企业相比22年长协变化整体不大部分前期长协比例较低的公司长协略有增长至此长协政策面整体已趋于平稳后续相关研究TableDocReport在稳经济一揽子政策落地疫情影响减弱煤炭需求的悲观预期也有望煤炭开采行业周报2023年2023-01-02扭转而在电煤长协签约和履约要求进一步提升的背景下市场煤资源第1期1月电煤年度长协或延续偏紧2政策面进口澳洲煤有放开预期短期影响不价维持平稳23年进口煤成大3政策面进口2023年4月1日起恢复实施煤炭最惠国本提升限制增量税率俄罗斯蒙古等来源国进口煤成本预计增长3-6行业判断10月以来煤炭板块有一定调整进入23年疫情后下游复TableContacts苏一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH山西焦煤中国神华AH建议关注主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB276220221030买入415537137874573113713018361773陕西煤业601225SHRMB185820221030买入269037030250361616614633012371中煤能源601898SHRMB862202258买入135917018450746808607516951598兖矿能源600188SHRMB33582022112买入513570873447545816913435562930华阳股份600348SHRMB142520221010买入248227027652951713611725752263宝丰能源600989SHRMB12072022113增持2271112143107584424020022312374潞安环能601699SHRMB168520221029买入283739240543041610909625342316淮北矿业600985SHRMB1280202245买入200025026151249110008819531784山西焦煤000983SZRMB11652022424买入198622124252848215411829182455平煤股份601666SHRMB108120221026买入182626127741439011909728672493晋控煤业601001SHRMB11962022112买入172128028742741712109428282244中国神华01088HKHKD225520221030买入306037137853752717815618361773中煤能源01898HKHKD635202258买入91917018433030405604916951598兖矿能源01171HKHKD23802022112买入279570873429728610608435562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一本周市场动态秦港动力煤价小幅回升双焦价格稳中有降5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二煤炭板块观点秦港动力煤价小幅回升澳煤影响有限长协签订继续推进13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨10图28样本焦化厂焦煤库存万吨10图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一本周市场动态秦港动力煤价小幅回升双焦价格稳中有降一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致1月6日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1185元吨较之前一周上涨10元吨1月4日环渤海动力煤指数报价734元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价涨跌互现其中陕西榆林地区煤价较之前一周上涨5-13元吨山西地区煤价下跌39元吨3国际方面1月5日澳洲纽卡斯尔港动力煤5500大卡FOB价为1365美元吨较之前一周下跌071月印尼煤炭基准价HPB6000大卡为3052美元吨环比上涨84同比上涨926图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle28005004002300300180020013001008000300010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤2100包头精煤末煤霍林郭勒褐煤200016001500110010006005000100数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率1月5日66家煤矿平均开工率为963较之前一周下降17pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年120120100110100809060804070602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存1月5日66家煤矿煤炭总库存272万吨较之前一周下降091月3日鄂尔多斯物流园煤炭库存47万吨较之前一周下降3821月6日北方九港库存2404万吨较之前一周上升13其中秦港1月6日煤炭库存565万吨较之前一周上升09识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年450200400350150300250100200150100505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年400075070035006506003000550500250045020004003501500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存1月4日沿海八省电厂库存3003万吨较之前一周上涨07日耗206万吨较之前一周上涨23库存可用天数146天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2022年2021年2020年2022年2021年2020年9002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年25038003300200280015023001001800501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心4港口调度本周秦港平均铁路调入量47万吨较之前一周上升17平均港口吞吐量47万吨较之前一周下降07图17秦港锚地船舶数据艘图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心3点评本周北方港口和部分产地煤价小幅回升神华部分优质煤种外购价上涨40元吨主要由于节后部分中小电厂冶金化工等非电下游补库积极性略有改善而临近春节煤矿陆续安排停产放假供给端逐步回落后期供需面对现货仍有支撑主要由于1供给难有增加经过21年以来的保供国内煤炭产量大幅增长后续延续高增长的难度加大短期看临近年底安全生产要求提升春节期间国有大矿延续保供中小矿及民营矿停产放假预计逐步增多2政策刺激下基建地产消费链条需求或有好转需求有望进一步提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采二炼焦煤1价格1港口方面1月6日京唐港山西产主焦煤库提价报价2730元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地炼焦煤价稳中有降山西部分煤种车板价较之前一周下跌60-100元吨3国际方面1月6日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为316美元吨较之前一周上涨1081月6日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1930元吨较上一周下降35图19京唐港山西产主焦煤价元吨图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨2023年2022年2021年2020年原煤精煤480040004300350038003000330025002800200023001500180010001300800500300001020304050607080910111220162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图21山西地区焦精煤价格走势元吨图22中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石9肥煤临汾洪洞13焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数50003000400025003000200015002000100010005000020192020202120222023201020112012201320142015201620172018201920202021202220232009数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率1月5日53家样本炼焦煤矿权重开工率871较之前一周上升064pct1月5日53家样本炼焦煤矿原煤产量578万吨较之前一周上升08识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2453家样本炼焦煤矿权重开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年8001301207001106001009050080704006030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存1月5日53家样本炼焦煤矿库存原煤213万吨较之前一周下降2353家样本焦煤矿库存精煤174万吨较之前一周下降441月6日北方六港口库存107万吨较之前一周下降661月6日国内样本钢厂110家炼焦煤库存694万吨较之前一周上升24独立焦化企业炼焦煤库存230家1026万吨较之前一周上升13图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图26六大港口焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年3507003006002505002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图27样本钢厂焦煤库存万吨图28样本焦化厂焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年950210090019008501700800150013007501100700900650700600500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评本周港口和产地焦煤价格总体保持平稳局部地区煤价略有回落近期市场情绪有所降温下游按需补库为主但产地煤炭供给也偏紧临近年关煤矿陆续停产放假增多煤矿库存压力继续缓解进口蒙煤通关车辆也在回落预计短期焦煤现货价格或延续稳健三焦炭1价格1港口方面1月6日天津港准一级冶金焦平仓价2810元吨较之前一周下降100元吨2产地方面1月6日山西太原一级冶金焦现货车板价2550元吨较之前一周下降100元吨图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨图30产地一级冶金焦现货价格元吨2023年2022年2021年2020年河北唐山山东潍坊山西太原4800530043004300380033003300230028001300230030018001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率1月6日华北地区样本焦化厂开工率778较之前一周上升13pct2产业链库存1月6日独立焦化企业230家焦炭库存47万吨较之前一周下降211月6日主要港口焦炭库存196万吨较之前一周下降931月6日国内样本钢厂247家焦炭库存633万吨较之前一周上升45识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图31华北地区独立焦化企业开工率图32样本焦化厂焦炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年95250908520080150757010065605055050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心图33样本钢厂焦炭库存万吨图34主要港口焦炭库存万吨2023年2022年2023年2022年2021年2020年800400350750300700250650200150600100550505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评本周港口和产地焦炭价格普遍下调100元吨主要由于经过前期积极补库钢厂焦炭库存回升后采购节奏放缓打压原料成本意愿增强而供给端焦企开工率和产量回升至同期较高水平前期偏紧的供需面趋于宽松预计短期焦炭价格延续弱势后期关注终端需求和钢材利润变化识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采二煤炭板块观点秦港动力煤价小幅回升澳煤影响有限长协签订继续推进1本周煤炭中信指数上涨01跑输沪深300指数27个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价1月6日最新报价1185元吨本周涨10元吨相比较22年1月均价929元吨上涨2822年均价达到1268元吨同比上涨23年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元吨同比3元吨或0422年全年均价722元吨同比11供需面元旦之后部分中小电厂冶金化工等非电下游补库积极性略有改善而临近春节煤矿陆续安排停产放假供给端逐步回落本周港口和部分产地煤价小幅回升后期春节前下游陆续放假工业需求可能有一定回落但由于下周全国范围内气温下降总体看日耗预计将维持高位加上疫情影响逐步减弱和宏观宽松政策部分下游仍有刚性补库需求近期沿海电厂存煤降至15天以下而供给端临近年底各地安监力度增加部分煤矿也已完成生产计划预计产量或有下降总体看平稳供给叠加需求韧性预计现货价格具有支撑焦煤方面11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升下游采购整体增加近期市场情绪有所降温下游采购意愿较弱考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或延续稳健2近期重点关注1政策面国内全国能源工作会议要求2023年发挥煤炭兜底保障作用电煤中长期合同签订监管要求继续加强本周国家能源局在全国能源工作会议上介绍2022年国内煤炭总产量约445亿吨同比增长8全年实现增产煤炭32亿吨预计全年电煤中长期合同实际兑现量约20亿吨稳住电煤供应的基本盘会议表示2023年将发挥煤炭兜底保障作用加快实施十四五煤炭规划积极推进智能化煤矿核准建设推动在建煤矿尽快投产达产全面增强煤炭安全增产保供的能力和韧性国家能源局表示电煤中长协供应量2023年进一步提升到26亿吨覆盖面要超过85本周国家发改委通报截至1月3日根据全国煤炭交易中心平台数据各省区市共签订供需确认的电煤中长期合同228亿吨占国内电煤需求总量的958其中符合签订范围的电煤中长期合同20亿吨占国内电煤需求总量的835国家发改委进一步要求各省区市及中央企业最晚于1月8日前完成签约发改委此前于2022年12月9日12月14日及2023年1月5日三次紧急通知督促供需各方加快中长协签订实际进度已严重滞后实际签订情况看多数企业相比22年长协变化整体不大部分前期长协比例较低的公司长协略有增长至此长协政策面整体已趋于平稳后续在稳经济一揽子政策落地疫情影响减弱煤炭需求的悲观预期也有望扭转而在电煤长协签约和履约要求进一步提升的背景下市场煤资源或延续偏紧2政策面进口澳洲煤有放开预期短期影响不大近期澳煤进口放开预期进一步升温从供给看澳洲动力煤和焦煤出口分别占全球1854对全球煤炭供给起到重要作用20年全年进口澳煤7807万吨占国内进口26我们认为澳煤放识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采开对市场影响不大完全放开需要时间动力煤影响较小按照目前澳洲6000大卡和5500大卡煤价看运抵中国折算价格较国内偏高其中6000大卡高1500元吨左右5500大卡基本持平预计即使放开影响也不大焦煤实际影响可能也不大20年国内进口澳洲焦煤3535万吨占国内焦煤进口49占国内焦煤消费量622年以来澳洲焦煤主要出口印度29日本24欧盟13韩国723年预计预计印度需求增长日韩欧平稳而澳洲焦煤产量总体稳定目前澳洲焦煤相比国内有300元吨的优势完全放开后增加中国需求澳洲煤价有望上涨支撑国内焦煤价格国内进口量难以放量3政策面进口2023年4月1日起恢复实施煤炭最惠国税率俄罗斯蒙古等来源国进口煤成本预计增长3-62022年12月29日国务院关税税则委员会发布关于调整煤炭进口关税的公告自2023年4月1日起恢复实施煤炭最惠国税率根据不同煤炭类型执行税率为3-6不等调整前2022年5月1日至2023年3月31日对煤炭实施税率为零的进口暂定税率分煤种来看动力煤方面2022年前11月我国进口主要来自印尼俄罗斯占比分别达到775和165增加关税后对俄罗斯煤进口成本影响约6印尼享受0税率受进口税率调整政策影响不大炼焦煤方面2022年前11月我国进口主要来自蒙古俄罗斯加拿大美国占比分别是37733713273增加关税后预计对各国进口煤成本影响约33行业观点10月以来煤炭板块有一定调整进入23年疫情后下游复苏一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强Q4以来市场煤价持续高位11月长协煤价也有上调23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH山西焦煤中国神华AH建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼厦层层大厦楼楼353137邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717