上周钢价震荡运行。上周上海螺纹钢现货涨20元/吨至4120元/吨，涨幅0.49%；期货涨2元/吨至4107元/吨，涨幅0.05%。热轧卷板现货涨10元/吨至4260元/吨，涨幅0.24%；期货涨23元/吨至4166元/吨，涨幅0.56%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨30元/吨至4160元/吨，涨幅0.73%；线材涨50元/吨至4690元/吨，涨幅1.08%。短期临近春节，钢材供需降幅扩大，根据往年经验判断供需降势将持续至春节假期之后。展望2023年全年钢铁需求，我们认为需求韧性仍在，交易复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，我们预期在稳经济的背景下，基建仍将发挥托底作用，基建端需求仍有较强支撑；在制造业端，我们预期新能源汽车、家电、能源、机械等领域的需求仍有上升弹性；在地产端，我们观察到支持政策仍在继续加码，包括最近央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率动态调整机制等，我们预期23年随着地产政策逐步传导至地产基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升。总体来看，我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱，且从节奏上来看，我们对23年的“金三银四”阶段存在更多期待。
　　唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率78.26%，较前一周上升21.91个百分点；全国电炉开工率43.59%，较前一周下跌7.69个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率74.64%，较前一周下跌0.57个百分点。上周唐山产能利用率为86.41%，较前一周上升11.27个百分点；全国盈利钢厂比率为19.91%，与前一周持平。
　　上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌7元/吨至836.0元/吨，跌幅0.83%；铁矿石主力期货价格跌8元/吨至855.0元/吨，跌幅0.93%。焦炭方面，焦炭现货价格跌100元/吨至2910.0元/吨，跌幅3.32%；焦炭期货价格涨8元/吨至2678.0元/吨，涨幅0.30%。焦煤期货价格跌41.5元/吨至1823.0元/吨，跌幅2.23%。在供给端，22年铁矿供应减量主要源自于印度、乌克兰等国家，综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素，我们预期23年非主流矿不会有太多减量。另外，我们预期23年海外四大矿山将小幅增产，国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量。整体来看，我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨73.4元/吨至223.2元/吨，热卷生产利润涨63.4元/吨至113.2元/吨。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。