最新跟踪：钢价转为震荡，库存延续累积
　　淡季加深，部分终端、钢贸商离市过节，本周钢铁需求和交易量进一步萎缩：
　　1）宏观预期向好，产业需求趋弱——本周，宏观预期延续稳中向好，主导钢市行情。产业端，随着淡季效应显化，需求进一步趋弱。测算周度钢材表观消费量环比下降5.93%，阳历口径同比下降10.37%。建筑钢材成交量日均值为9.52万吨，较上周下降1.44万吨/天。但在宏观预期支撑下，预计节前钢价仍延续震荡格局。
　　2）产量低位徘徊，匹配需求下滑——本周成材总产量环比下降3.80%，整体处于低位，与节前产业需求疲软相匹配。
　　3）库存延续累积，关注冬储累库幅度——本周总库存环比上升4.57%，农历口径累库速度与2022年相当，慢于2020、2021年。重点关注后两周累库幅度，若累库幅度较高，或对节后开工季钢市运行产生较大压力。
　　由此，本周上海螺纹升至4120元/吨，环比上周微涨20元/吨，上海热轧升至4190元/吨，环比上周微涨10元/吨。测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡线附近。
　　热点关注：原料供给压力缓解预期下，钢铁产业链利润分配比例有望修复
　　复盘钢铁在产业链利润分配比例，发现各环节供给变化，成为产业链话语权强弱关键：
　　1）2011-2015年，随着四大矿山资本开支达到历史高位，铁矿供给逐渐转为宽松，钢铁利润占比升至32%；
　　2）2016-2018年，去地条钢等供给侧改革措施，加大废钢等替代性原料用量比例，矿石在产业链地位被压制，钢铁利润占比升至40%；
　　3）2019-2020年，钢铁供改结束、铁矿矿难等黑天鹅事件、炼焦煤去产能，使钢铁产量增速恢复、而原料供给趋于偏紧，由此，钢铁利润分配占比降至27%；
　　4）2021-2022年，除了2021年“粗钢行政减产”阶段性支撑起钢铁相对强势，其余时间，上游矿、焦延续供给相对偏紧局面，助推钢铁产业链利润占比降至2%。
　　展望2023年，粗钢产量平控或有概率出现，而在原料端供给增长预期下，钢铁在产业链利润分配比例有望率先修复。1）焦炭：近期恢复澳煤进口消息不断，2016-2020年我国年均进口澳洲焦煤约3000万吨，占进口焦煤的40%以上，叠加蒙古进口焦煤存在增长预期，有望缓解当前焦煤紧缺的格局；2）铁矿石：四大矿山产能增长+印度下调铁矿出口关税+中国矿产资源公司的成立，有望增强行业对铁矿的议价能力。总之，成本端压力具有缓释预期，或使得钢铁行业盈利中枢有望得益于此修复。
　　投资方向：预期主导节前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　当前板块预期主导下，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）基于新能源增量需求，叠加3-4年新建产能投放周期形成的供给刚性，近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁2023年原料端能否让利报告要点展望Table2023Summary年粗钢产量平控或有概率出现而在原料端供给增长预期下钢铁在产业链利润分配比例有望率先修复分析师及联系人王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-08jzqdt11111钢铁行业研究丨行业周报2023年原料端能否让利投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪钢价转为震荡库存延续累积市场表现对比图近12个月淡季加深部分终端钢贸商离市过节本周钢铁需求和交易量进一步萎缩TableChart钢铁上证综合指数1宏观预期向好产业需求趋弱本周宏观预期延续稳中向好主导钢市行情0产业端随着淡季效应显化需求进一步趋弱测算周度钢材表观消费量环比下-8降593阳历口径同比下降1037建筑钢材成交量日均值为952万吨较-17-25上周下降144万吨天但在宏观预期支撑下预计节前钢价仍延续震荡格局2022-12022-52022-92023-12产量低位徘徊匹配需求下滑本周成材总产量环比下降380整体处于低资料来源Wind位与节前产业需求疲软相匹配3库存延续累积关注冬储累库幅度本周总库存环比上升457农历口径累库速度与2022年相当慢于20202021年重点关注后两周累库幅度若累相关研究库幅度较高或对节后开工季钢市运行产生较大压力TableReport钢企盈利修复或成2023主基调2023-01-由此本周上海螺纹升至4120元吨环比上周微涨20元吨上海热轧升至419002元吨环比上周微涨10元吨测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡线附近修复之年起承转合钢铁行业2023年度热点关注原料供给压力缓解预期下钢铁产业链利润分配比例有望修复投资策略2022-12-27复盘钢铁在产业链利润分配比例发现各环节供给变化成为产业链话语权强弱关键冬季累库开启关注冬储幅度2022-12-2512011-2015年随着四大矿山资本开支达到历史高位铁矿供给逐渐转为宽松钢铁利润占比升至3222016-2018年去地条钢等供给侧改革措施加大废钢等替代性原料用量比例矿石在产业链地位被压制钢铁利润占比升至4032019-2020年钢铁供改结束铁矿矿难等黑天鹅事件炼焦煤去产能使钢铁产量增速恢复而原料供给趋于偏紧由此钢铁利润分配占比降至2742021-2022年除了2021年粗钢行政减产阶段性支撑起钢铁相对强势其余时间上游矿焦延续供给相对偏紧局面助推钢铁产业链利润占比降至2展望2023年粗钢产量平控或有概率出现而在原料端供给增长预期下钢铁在产业链利润分配比例有望率先修复1焦炭近期恢复澳煤进口消息不断2016-2020年我国年均进口澳洲焦煤约3000万吨占进口焦煤的40以上叠加蒙古进口焦煤存在增长预期有望缓解当前焦煤紧缺的格局2铁矿石四大矿山产能增长印度下调铁矿出口关税中国矿产资源公司的成立有望增强行业对铁矿的议价能力总之成本端压力具有缓释预期或使得钢铁行业盈利中枢有望得益于此修复投资方向预期主导节前行情钢铁股安全性与潜在弹性兼具当前板块预期主导下看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金甬金股份明泰铝业等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期武进不锈等相关管材标的值得密切重视4基于新能源增量需求叠加3-4年新建产能投放周期形成的供给刚性近期钼产品价格上涨至近十年高位钼资源龙头或充分受益风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比下降万吨农历扣除库存的综合表观消费量19501750155013501150950750550350150JulOctAprJunJanJanFebMarNovDecAugSepMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比下降万吨钢材周度总产量万吨1600150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明36行业研究行业周报图3最新总库存环比上升万吨全国总库存钢厂钢贸商6500550045003500250015002-Jul9-Apr8-Oct2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图4近期钢价震荡小幅上涨国内钢材现货价格元吨660056004600360026001600Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅上涨图6焦炭价格近期环比下跌285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-17Jul-21Jul-16Jul-18Jul-19Jul-20Jul-22Oct-17Oct-19Apr-16Oct-16Apr-17Apr-18Oct-18Apr-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-20Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明46行业研究行业周报图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比下跌图8本周钢厂盈利面环比持平Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨19001051400958590075654005545-1003525-60015Jan-17Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-19Sep-20Sep-16Sep-17Sep-18Sep-21Sep-22May-17May-20May-18May-19May-21May-22May-165-1100Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Mar18Mar19Mar20Mar21成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Mar22Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明56行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明66