摘要：
　　整体来看，上周市场强弱分化。权益方面，国内外市场上行为主；大宗方面，市场整体偏弱。
　　宏观方面，国内地产利好政策接连出炉，海外方面美国非农就业仍然强劲，失业率进一步回落。本周经济数据和事件主要关注国内12月社融数据，以及美国12月核心CPI数据。
　　权益方面，近期货贴水扩大未必反应期货市场对于趋势方向的看法，我们认为资金移仓至远月或是贴水走阔主因。结合上周五披露的非农数据，我们倾向外资回流短期难证伪。综上，暂未出现情绪见顶信号，本周初期继续向上概率较大，但考虑到春节的节日效应，年前一周需要提防回调的可能，本周思路寻机高位减仓。风格层面，继续看好小盘成长超额收益机会，因春燥行情多关注偏好变动，弹性更大的品种更具有配置价值，建议关注创业板、中证1000等相关衍生品工具。
　　风险提示：市场风格转向。
　　大宗方面，我们认为，多国内、空海外的逻辑未走完，但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间，因此我们当前更关注有色的空头机会，即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性。在宏观+现实的验证下，铜、铝、锌承压预计持续，使我们目前最建议关注的交易品种。国内方面，周五发改委对于近期铁矿石的价格上涨提示投机风险，叠加近期补库交易趋于尾声，因此黑色系和建材预计趋于震荡。原油方面，维持之前判断，WTI油价很难长期超过80，因此只要反弹至80美元以上，即可考虑空头，但需结合盘面进行细节的择时，选择好的点位。贵金属方面，长期看多，需提防长期效应和短期情绪的差异，谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击，因此不建议投资者追高，而建议逢低吸纳的思路。
　　风险提示：供应扰动，需求持续超预期。
　　

研究报告全文：中信期货研究市场精粹周报2023-01-09投资咨询业务资格短期权益提防回调商品抛空有色延续证监许可2012669号大宗策略团队要点提示研究员权益方面暂未出现情绪见顶信号本周初期继续向上概率较大但考虑到春节的屈涛021-80401717节日效应年前一周需要提防回调的可能继续看好小盘成长超额收益机会建议qutaociticsfcom从业资格号F3048194关注创业板中证1000等相关衍生品工具投资咨询号Z0015547商品方面多国内空海外的逻辑未走完短期宏观现实的验证下关注有色的空头机会铜铝锌长线黑色和建材仍维持偏多思路维持逢低吸纳逻辑贵金属不建议投资者追高建议逢低吸纳的思路摘要整体来看上周市场强弱分化权益方面国内外市场上行为主大宗方面市场整体偏弱宏观方面国内地产利好政策接连出炉海外方面美国非农就业仍然强劲失业率进一步回落本周经济数据和事件主要关注国内12月社融数据以及美国12月核心CPI数据权益方面近期货贴水扩大未必反应期货市场对于趋势方向的看法我们认为资金移仓至远月或是贴水走阔主因结合上周五披露的非农数据我们倾向外资回流短期难证伪综上暂未出现情绪见顶信号本周初期继续向上概率较大但考虑到春节的节日效应年前一周需要提防回调的可能本周思路寻机高位减仓风格层面继续看好小盘成长超额收益机会因春燥行情多关注偏好变动弹性更大的品种更具有配置价值建议关注创业板中证1000等相关衍生品工具风险提示市场风格转向大宗方面我们认为多国内空海外的逻辑未走完但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间因此我们当前更关注有色的空头机会即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性在宏观现实的验证下铜铝锌承压预计持续使我商品品种周涨跌幅排名苹果702们目前最建议关注的交易品种国内方面周五发改委对于近期铁矿石的价格上玉米淀粉391涨提示投机风险叠加近期补库交易趋于尾声因此黑色系和建材预计趋于震荡纯碱288原油方面维持之前判断WTI油价很难长期超过80因此只要反弹至80美元以玉米220上即可考虑空头但需结合盘面进行细节的择时选择好的点位贵金属方面PVC198长期看多需提防长期效应和短期情绪的差异谨防美元指数短期反弹对于贵金沪铝-455原油-710属的冲击因此不建议投资者追高而建议逢低吸纳的思路燃料油-811风险提示供应扰动需求持续超预期低硫燃料油-835沪镍-940重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货市场精粹周报一上周市场强弱分化图表1国内股票市场全线反弹图表2海外市场反弹为主资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表3国内股票市场融资转为净买入图表4国内股票市场陆股通净买入回升资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表5标普500震荡为主图表6MSCI市场指数震荡为主资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所213中信期货市场精粹周报图表7国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化资料来源Wind中信期货研究所图表8大宗商品整体偏弱资料来源Wind中信期货研究所二宏观国内地产政策发力美国非农仍然强劲宏观研究团队央行银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知自2022年第四季度起各城市政府可于每季度末月以上季度末月至本季度第二个月为评估期对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估313中信期货市场精粹周报点评该政策是此前政策的延续与长期化此前央行与银保监会发布通知对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比同比均连续下降的城市在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限此前政策对商品房销售的支持效果有限部分因为疫情扩散抑制商品房销售的新政策将阶段性下调房贷利率政策长期化能更好地支持合理住房需求再考虑到疫情的逐步消退预计今年春节之后商品房销售就会有所改善当然考虑到我国20-35岁年轻人口趋势性减少我国刚性住房需求的增长已经放缓因此商品房销售的改善幅度可能相对有限美国劳工统计局6日公布的数据显示美国12月非农就业人数增加223万人高于预期的202万人失业率降至35低于市场预期的3712月时薪同比增长46不及预期的5环比增长03低于预期的04点评美国12月非农数据显示美国劳动力市场依然偏紧失业率下降至近年低位同时薪资增速的放缓也一定程度降低了市场对于通胀螺旋上升的担忧但从美联储官员表态来看一季度的加息进程仍将延续图表9重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期2023-01-091800欧盟11月欧元区失业率季调65662023-01-121600中国12月M2同比12412022023-01-121600中国12月社会融资规模当月值亿元199002023-01-121600中国12月社会融资规模存量同比102023-01-120930中国12月CPI同比16192023-01-120930中国12月PPI同比-13-032023-01-122130美国12月核心CPI季调环比02032023-01-122130美国12月核心CPI同比6572023-01-122130美国1月07日当周初次申请失业金人数万人2042023-01-122130美国12月31日持续领取失业金人数万人16942023-01-131100中国12月出口金额当月同比-89-1042023-01-131100中国12月进口金额当月同比-106-862023-01-131100中国12月贸易差额亿美元6924878582023-01-131800欧盟11月欧元区工业生产指数环比-22023-01-131800欧盟11月欧元区贸易差额季调百万欧元-2831952023-01-132300美国1月密歇根大学消费者预期指数599资料来源Wind中信期货研究所三权益市场一一周回顾年后首周开门红样本内0103-0106权益市场延续上行其中计算机建材电新领涨成长强于价值高beta强于低波整体氛围偏向进攻指数上攻的逻辑如下1413中信期货市场精粹周报元旦之后第一波疫情达峰形成共识市场计价企业EPS修复逻辑2外部氛围整体偏暖其中美联储偏鹰会议纪要并未打断市场情绪陆股通回流200亿成为场内重要增量资金3两部门建立房地产贷款动态调整机制市场解读为地产变相降息叠加三道红线松动的传闻地产链建材家电等集体异动图表10中信一级行业周度表现0103-0106资料来源Wind中信期货研究所图表11风格指数周度表现0103-0106资料来源Wind中信期货研究所二权益市场是否出现了情绪过热的交易信号权益策略团队A期货贴水扩大是否代表情绪转弱第一个问题本周期货贴水显著走阔这是否代表期货市场情绪见顶对此我们看法如下12月贴水加速收敛的原因如下1熊末牛初往往是期货浅度贴水的阶段因指数中枢低位中期资金对冲需求降低2期货贴水有着明显的季节性规模一般上半年贴水扩大下半年贴水收窄前者或与中性策略年初集中建仓行为有关空单增加易使贴水走阔下半年由于初期贴水水平较高中性策略面临基差损失的风险其净值回撤可能导致产品赎回空单减少加速贴水收窄3四季度存量DMA收益互换面临清盘故短期内大量空单抛售令期货近月基差513中信期货市场精粹周报迅速收敛伴随主力合约平水或短暂升水移仓主力资金切换为多方多方平近开远易使远月贴水加速收敛而考虑到当前基差水平已经处于极值对于中性策略以及中期对冲资金而言已有显著的性价比此时资金移仓至远月或令贴水走阔故近期基差走势未必反应期货市场对于趋势方向的看法可能与对冲资金的行为有关图表12熊末牛初贴水收敛图表13IC当季年化升贴水率均值2018-2022资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所B陆股通资金回流能否持续第二个问题本周陆股通净流入规模重回200亿以上这一情况能否持续对此结合周五披露的非农数据我们倾向外资回流短期难证伪从最新披露的时薪增速来看12月数据为46并位于最近1年最低水平而时薪增速可能影响到美联储对于中期通胀的预判因通胀数据大体可拆分为三块一是能源通胀这一部分随着供应链缓和以及原油天然气价格的回落已于2022Q3出现拐点二是房屋租金历史上美国房价领先于租金价格约1年伴随房贷利率提升租金下行是必然趋势三是服务型通胀这一部分具有粘性与新冠之后的劳动力缺口有关于是观测粘性的直观指标为时薪增速若时薪增速加速下行则意味着美国CPI加速回落此时对应于加息预期缓和外资回流股市故外部环境仍有利于权益市场图表14非农时薪增速图表15美债10年利率-美债2年利率613中信期货市场精粹周报资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所C春节之前缩量什么时候开启第三个问题春节扰动何时开始对此我们统计了历史上的一些数据以此作为线性外推的依据维度一统计2015年至2022年春节之前10日Wind全A指数换手率均值数据数据显示换手数据整体呈现回落趋势且节前3个交易日市场量能加速回落维度二统计2015年至2022年春节前10日Wind全A指数的涨跌幅数据显示Wind全A指数上行的概率仅有14年前缩量一般对应于弱势行情维度三统计春节之前10日逆回购投放规模及回笼规模数据显示2020年及2022年曾出现大规模净投放而这两年Wind全A指数在年前较为弱势若事后归因大规模净投放通常代表年前流动性偏紧此时权益市场面临资金缺口可能令股市偏好恶化于是央行层面的净投放未必对应于利好图表16春节前10日Wind全A指数换手率均值图表17年前10日逆回购净投放规模资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三宽基指数期权指标显示情绪修复为主权益策略团队IOMO期权持仓量PCR中枢上行成交额PCR与成交量PCR比值中枢下行数据显示情绪修复且未处于极值区域中期维度沪深300股息率10年国债收益率滚动800日百分位数收于90分位数沪深300PE倒数10年国债收益率滚动800日百分位数收于80分位数沪深300中期仍处于高性价比配置阶段713中信期货市场精粹周报图表18MO期权持仓量PCR图表19MO期权成交额PCR成交量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表20IO期权持仓量PCR图表21IO期权成交额PCR成交量PCR资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22沪深300股息率10年国债滚动800日百分位图表23沪深300PE倒数10年国债滚动800日百分位数数资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四量化中证500敲入风险温度计权益策略团队敲入风险温度计由风险溢价股债性价比通胀250日均线以上占比四类指标拟合而成指标分别为01234时对应的敲入概率分别为000813中信期货市场精粹周报741214325716111指标低于2是低风险敲入区域指标高于2是高风险敲入区域12月指标为2敲入风险中性图表24中证500雪球期权敲入风险温度计资料来源Wind中信期货研究所五Alpha及重点行业驱动逻辑Alpha节前高位减仓小盘成长占优权益策略团队暂未出现情绪见顶信号本周初期继续向上概率较大但考虑到春节的节日效应年前一周需要提防回调的可能本周思路寻机高位减仓风格层面继续看好小盘成长超额收益机会因春燥行情多关注偏好变动弹性更大的品种更具有配置价值建议关注创业板中证1000等相关衍生品工具计算机券商IT发文三年计划能源IT蓝皮书发布创新发展团队中证协向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿提出33项重点工作券商可在2023年底前制定全方位的网络和信息科技战略发展规划明确实施策略和具体路径并每年进行动态修订和持续完善三年提升计划中明确指出鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6持续优化信息科技投入结构加强研发类网络和信息安全类以及信创建设等方面的投入深化信息技术架构设计系统测试安全防护数字化转型能力建设其中网络和信息安全投入不低于信息科技投入总额的7新型电力系统发展蓝皮书发布明确三步走路径国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿以2030年2045年2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点制定新型电力系统三步走发展路径即加速转型期当前至2030年总体形成期2030年至2045年巩固完善期2045年至2060年有计划分步骤推进新型电力系统建设的进度条电力系统信息化建设是一个长期的工作预计电网整体的信息化capex投入仍是相对刚性的913中信期货市场精粹周报短期建议关注信创数据要素中期建议关注网安龙头SaaS继续推荐分子分母都有明显改善的恒生科技三大运营商新能源车特斯拉降价提振行业信心购车抵税政策或将出台创新发展团队上周行业的主要刺激点在于特斯拉大幅降价令市场对今年新能源车销量有了更高的期待具体来看特斯拉Model3标准版售价23万降幅36万ModelY标准版售价26万降幅29万降价的主要原因是中国区订单不足导致上海工厂产能过剩本轮降价后其上海工厂单车盈利降至微盈状态我们对降价带来的销量刺激持谨慎态度因降价可能带来更差的品牌形象以及迟迟未得到妥善解决的刹车灯问题可能损害消费者口碑上周乘联会秘书长在电话会中透露个人所得税购车抵免类似2022年底的养老金已获得工信部和商务部赞成目前仍需等待财政部和税务总局批准我们认为若该政策出台对销量的刺激力度将不亚于购置税减免光伏设备HJT电池新进入者增多产业化加速利好设备商创新发展团队近期多家HJT新进入者发布扩产规划合计约24GW电池项目15GW组件项目1奥维通信2023年1月2日公告称拟与淮南市田家庵区人民政府上海熵熠合作投资建设5GW异质结电池及组件项目总投资45亿元项目规划3年内分三期建设第一年1GW第二年2GW第三年2GW2三五互联2022年12月25日公告拟与眉山市丹棱县人民政府签署项目投资协议建设5GW异质结电池5G智慧工厂项目总投资25亿元5GW生产线预计将于2024年12月前全部建成并正式投产3海源复材2022年12月22日公告拟与滁州市全椒县人民政府合作15GWN型光伏电池及3GW组件项目其中5GWHJT电池及3GW组件投资355亿元4乾景园林2022年11月9日公告控股股东变更为国晟能源增资47亿元用于1GW异质结电池和2GW异质结组件项目5正业科技2022年10月23日公告与景德镇高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资合同建设年产5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片项目总投资50亿元分三期投资建设HJT作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期传统厂商尚未大规模布局新进入者此时投资扩产可获得先发优势实现弯道超车我们认为2022年底166尺寸的HJT电池片成本已与PERC基本打平未来随着硅片薄片化银耗量降低以及大尺寸新产能稼动率提升210尺寸的HJT即将与PERC打平我们预计2023年HJT扩产将超60GW重点推荐硅片设备电池片设备切割设备组件设备等龙头1013中信期货市场精粹周报图表25重点个股陆股通持股数量一周环比变化资料来源Wind中信期货研究所图表26重点个股陆股通持股数量四周环比变化资料来源Wind中信期货研究所四大宗商品黑色和贵金属节前谨慎交易有色空头思路延续商品策略团队一供需要闻12月30日当周美国商业原油库存累库1694万桶汽油去库346万桶点评虽然净进口量再次大幅回落但炼厂投料需求受极端天气影响大幅下降美国商业原油库存仍然小幅累库二市场策略近期我们从上至下的主逻辑线被不断验证国内和国外周期错配各自产生预期差分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期长期大方向上我们维持空海外定价商品铜原油多国内定价商品黑色建材部分有1113中信期货市场精粹周报色多头的总思路但在节奏方面具体操作会有差异我们会根据市场信息提供短期和长期的不同机会我们认为多国内空海外的逻辑未走完但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间因此我们当前更关注有色的空头机会即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性考虑到海外需求指标不断下滑国内目前制造业基建和地产等生产处于淡季因此有色品种开始累库在宏观现实的验证下铜铝锌承压预计持续使我们目前最建议关注的交易品种国内方面周五发改委对于近期铁矿石的价格上涨提示投机风险叠加近期补库交易趋于尾声因此黑色系和建材预计趋于震荡但考虑2023年稳增长中地产是国内经济金融就业实现复苏的必要条件本周央行建立首套住房贷款利率政策动态调整机制地产支持政策再度加码因此我们认为长线黑色和建材仍维持偏多思路维持逢低吸纳逻辑如果周末发改委的提示使得铁矿带拉炉料和铁矿下探不妨关注下跌后的抄底机会原油方面我们维持之前判断WTI油价很难长期超过80因此只要反弹至80美元以上即可考虑空头但需结合盘面进行细节的择时选择好的点位贵金属方面长期看多需提防长期效应和短期情绪的差异谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击因此不建议投资者追高而建议逢低吸纳的思路白银方面近期验证了我们认为将会出现调整的判断白银长期向上未走完但短期现货相对短缺指数回落因此金银比空头或短期趋缓金铜比方面当前美国PMI与金铜比相对关系走偏因此关注后续回归可能金铜比是否有机会继续向上此外也衰退预期下可继续关注金油比上升的机会三板块逻辑图表27板块逻辑及重点关注资料来源Wind中信期货研究所1213中信期货市场精粹周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1313