日报/周报/双周报/月报：《海外经验：疫后国内外通胀环境的异同》2023-01-09
　　海外疫情缓解后，经历了通胀的快速攀升，并且通胀压力逐渐由供给端向需求端的逐步切换。以海外为参照，国内疫后缓解后，通胀虽然在趋势上与海外相似，都将呈现上行趋势，但由于国内外通胀环境的差异，使得国内疫后通胀上行的幅度可能较为有限，海外高通胀难以在国内再次出现，预计2023年全年CPI中枢为2.0%。
　　居民资产负债表，海外居民资产负债表在财政大规模补助、货币极度宽松的背景下，比疫情前明显改善。但国内居民资产负债表在国内疫情反复、地产下行影响下，受损较大。
　　收入与就业前景，海外企业在疫情期间得到了直接的大规模财政援助，保住了“市场主体”，疫后劳动力市场得以快速修复，但国内企业受疫情冲击明显，劳动力市场和收入的修复速度可能慢于海外。
　　预防性储蓄的释放：国内外对居民部分的财政援助力度差异较大，同时国内外居民的消费储蓄习惯差别较大，国内居民本身就储蓄率就偏高，使得疫后国内居民的预防性储蓄可能并不会得到完全释放。
　　供应链：海外通胀上行时期，伴随着全球范围内的供应链中断，且因疫情反复和俄乌冲突，供应链受阻时间较长。但当前全球供应链压力快速缓解，而国内在冬季疫情的短期冲击之后，预计生产也将快速修复，供应链长期受阻的可能性较低。
　　全球经济周期：海外通胀上行时期，伴随着疫后全球经济的快速修复及俄乌冲突，带动原油、铜等大宗商品价格上涨，进一步推升了通胀水平，并向其他领域扩散。但2023年海外经济将出现明显下行，甚至陷入衰退，大宗商品价格不存在大幅走高的基础。
　　国内经济：国内出行活动回暖，外需延续走弱。
　　上游：原油、焦煤、阴极铜价格均下降，炼焦煤总库存小幅补库，国内铁矿石港口库存量下降；
　　中游：螺纹钢、动力煤价格基本持平，水泥价格小幅下降，钢铁产能利用率和开工率大幅上升；
　　下游：乘用车销量上涨，商品房成交面积明显回落，土地成交面积略微下降，北京拥堵延时指数小幅增加，上海地铁客运量大幅增加；
　　通胀和金融：猪肉价格继续回落，蔬菜价格延续上涨，南华工业品价格回落，利率呈下降态势，人民币明显升值；
　　三大需求：基建投资略有回温，运价指数及外需总体下降；
　　产业链：农产品、石油化工、有色产品价格总体下跌，黑色产品价格总体上涨。
　　下周关注：数据方面，下周中国将公布通胀、金融、进出口等数据，美国将公布CPI等数据，欧盟将公布工业生产指数等数据。
　　风险提示：疫情反弹超预期；地缘政治冲突加剧；政策力度不及预期。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-0609002023-01-0915003日报周报双周报月报海外经验疫后国内外通胀环境的异同2023-01-093日报周报双周报月报美国衰退将加速来临2023-01-074每专题研究流动性缺口增大但央行维稳态度不变2023-01-075日事件点评地产可以喧宾但不能夺主2023-01-066报海外策略研究开门红领跑全球内需方向仍是主线2023-01-097告A股策略专题疫后的世界利润扩张与价值复兴2023-01-098回海外策略研究疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充分2023-01-099海外策略研究美国服务业寒意袭来宽松交易加速2023-01-0810放A股策略观察市场开门红估值持续修复2023-01-0811行业事件快评汽车特斯拉再次官降保障订单和需求高增长2023-01-0912行业专题研究机械行业电镀铜技术有望逐渐产业化开启无银时代2023-01-0913行业日报周报双周报月报运输春运启动客流增长快递效率逐步恢复2023-01-0813行业日报周报双周报月报传播文化业春节档影片公布有望引领市场复苏2023-01-0814行业更新有色金属衰退博弈升温基本面影响或弱化2023-01-0815行业事件快评综合金融整改更进一步监管走入常态化2023-01-0816行业日报周报双周报月报建筑工程业光伏BIPV运营EPC受益成本降地产政策加速竣工修复开工2023-01-0817行业日报周报双周报月报汽车边际修复开始静待超预期的因素出现2023-01-0818证行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202301072023-01-0818券行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库01072023-01-0819研行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业蚂蚁整改进入新阶段建议增持券商和金融科技究2023-01-0820报行业日报周报双周报月报煤炭短期利空落地盈利增长确定2023-01-0820行业日报周报双周报月报机械行业风电23年装机量预计高增自动化投资回暖2023-01-0821告行业日报周报双周报月报公用事业蓝皮书规划清晰路径转型进入加速期2023-01-0822行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202301062023-01-0823行业日报周报双周报月报建材地产政策端继续释放利好2023-01-0824行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-01-0825行业日报周报双周报月报农业价格下跌产能去化进度有望加快2023-01-0826行业日报周报双周报月报批发零售业中概股开门红关注春节消费回暖标的2023-01-0826行业日报周报双周报月报有色金属需求预期调整板块利润有望迎来修复2023-01-0827行业日报周报双周报月报通信设备及服务国资委优化考核体系宽带升级高景气2023-01-0828行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202301082023-01-0829行业日报周报双周报月报纺织服装业线下客流逐步恢复服装销售边际改善2023-01-0830行业日报周报双周报月报家用电器业新诊疗方案促进基本面恢复地产政策支持首套房需求2023W01家电行业周报2023-01-0831行业策略传播文化业传媒行业2023年年度策略技术应用拐点临近行业望迎来新机遇2023-01-0832行业事件快评综合金融平台企业金融业务整改完成消金行业迎机遇2023-01-0833行业日报周报双周报月报钢铁节前供需继续趋弱期待节后旺季复苏2023-01-0834行业更新农业行业再去产能开启生猪第三乐章2023-01-0735行业日报周报双周报月报旅游业港通关在即预计春运客流同比翻倍2023-01-0735行业策略传播文化业逆境强者恒强再征星辰大海2023-01-0736请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业事件快评环保国际碳市开启碳配额缺口加速CCER重启2023-01-0737行业更新木制家具制造业地产需求政策宽松家具板块估值回升2023-01-0638行业更新房地产拉开居民驱动的新模式大幕2023-01-0639公司更新报告上海家化600315阴霾渐散护肤品类有望迎拐点2023-01-0939公司更新报告祥鑫科技002965业绩符合预期新能源业务迎爆发2023-01-0940公司研究海外京东集团-SW9618履约受限增速放缓高质量增长利润率稳升2023-01-0941公司事件点评杭萧钢构600477钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设2023-01-0841公司更新报告广联达002410造价业务进入企业级产品新阶段2023-01-0742公司首次覆盖聚辰股份688123DDR5进入加速渗透期车载存储打开远期空间2023-01-0743公司更新报告华阳股份600348布局碳纤维业务产业优势显著2023-01-0744公司研究海外洪九果品6689通关便利化利好鲜果进口市场份额将持续提升2023-01-0744公司更新报告古井贡酒000596确定性延续机制持续优化2023-01-0645公司更新报告保利发展600048利润率的行业标杆2023-01-0646中小盘-周报北证50指数延续上涨田野股份即将申购2023-01-0946中小盘-周报储能温控行业高增长逻辑有望持续2023-01-0847中小盘-公司更新传统检测稳步提升CRO军工有望高增2023-01-0848主动量化周报加仓是必要的加什么才是重点2023-01-0849量化产品周报成长风格回暖300指增表现较好2023-01-0849基本面量化月报富国ETF轮动策略超配银行2023-01-0750量化高频监测报告市场震荡上升光伏板块领涨2023-01-0751基本面量化月报基本面量化ETF轮动策略银行景气预期持续上行2023-01-0751市场策略周报九江银行事件反转释放正面信号2023-01-0852市场策略周报如何更好地交易降息预期2023-01-0853市场策略周报王者正在归来战略性看多银行转债2023-01-0854市场策略周报年初配置行情对债市仍有支撑2023-01-0755市场策略周报存单利率或已见底2023-01-0755专题研究1月份降息一致预期并未形成2023-01-0656英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301092023-01-0957请务必阅读正文之后的免责条款部分2of59每日报告回放每日报告回放2023-01-0609002023-01-091500日报周报双周报月报海外经验疫后国内外通胀环董琦分析师021-38674711境的异同2023-01-09dongqi020832gtjascomS0880520110001海外疫情缓解后经历了通胀的快速攀升并且通胀压力逐渐由供给端郭新宇研究助理向需求端的逐步切换以海外为参照国内疫后缓解后通胀虽然在趋势上021-38038436与海外相似都将呈现上行趋势但由于国内外通胀环境的差异使得国内guoxinyugtjascom疫后通胀上行的幅度可能较为有限海外高通胀难以在国内再次出现预计S08801211200642023年全年CPI中枢为20居民资产负债表海外居民资产负债表在财政大规模补助货币极度宽松的背景下比疫情前明显改善但国内居民资产负债表在国内疫情反复地产下行影响下受损较大收入与就业前景海外企业在疫情期间得到了直接的大规模财政援助保住了市场主体疫后劳动力市场得以快速修复但国内企业受疫情冲击明显劳动力市场和收入的修复速度可能慢于海外预防性储蓄的释放国内外对居民部分的财政援助力度差异较大同时国内外居民的消费储蓄习惯差别较大国内居民本身就储蓄率就偏高使得疫后国内居民的预防性储蓄可能并不会得到完全释放供应链海外通胀上行时期伴随着全球范围内的供应链中断且因疫情反复和俄乌冲突供应链受阻时间较长但当前全球供应链压力快速缓解而国内在冬季疫情的短期冲击之后预计生产也将快速修复供应链长期受阻的可能性较低全球经济周期海外通胀上行时期伴随着疫后全球经济的快速修复及俄乌冲突带动原油铜等大宗商品价格上涨进一步推升了通胀水平并向其他领域扩散但2023年海外经济将出现明显下行甚至陷入衰退大宗商品价格不存在大幅走高的基础国内经济国内出行活动回暖外需延续走弱上游原油焦煤阴极铜价格均下降炼焦煤总库存小幅补库国内铁矿石港口库存量下降中游螺纹钢动力煤价格基本持平水泥价格小幅下降钢铁产能利用率和开工率大幅上升下游乘用车销量上涨商品房成交面积明显回落土地成交面积略微下降北京拥堵延时指数小幅增加上海地铁客运量大幅增加通胀和金融猪肉价格继续回落蔬菜价格延续上涨南华工业品价格回落请务必阅读正文之后的免责条款部分3of59每日报告回放利率呈下降态势人民币明显升值三大需求基建投资略有回温运价指数及外需总体下降产业链农产品石油化工有色产品价格总体下跌黑色产品价格总体上涨下周关注数据方面下周中国将公布通胀金融进出口等数据美国将公布CPI等数据欧盟将公布工业生产指数等数据风险提示疫情反弹超预期地缘政治冲突加剧政策力度不及预期日报周报双周报月报美国衰退将加速来临董琦分析师021-386747112023-01-07dongqi020832gtjascomS0880520110001美国12月非农就业数据延续好坏参半的格局郭新宇研究助理021-38038436好消息是平均时薪增速放缓平均周工时的继续下降以及劳动参与率的小幅guoxinyugtjascom抬升12月平均时薪增速回落03低于预期的04同时11月的平均S0880121120064时薪增速也下修02个百分点至04平均周工时下降01个小时至343小时略低于2010年至2019年的平均水平显示劳动力市场的放缓12月劳动参与率回升01个百分点至623劳动力市场的供给端小幅改善坏消息是新增非农的小幅超预期和失业率再次降至历史低位就业市场仍有韧性12月新增非农就业223万较11月下降33万人但仍小幅高于市场预期的20万12月失业率下降01个百分点至35的历史低位显示劳动力市场韧性仍然较强非农就业数据边际增加了美国经济软着陆的概率但随后公布的非制造业PMI再次给软着陆浇了一盆冷水有韧性的就业数据叠加时薪增速的放缓边际上增加市场对软着陆的期望但随后公布的12月非制造业PMI由11月的565快速下降至496的收缩区间其中新订单降幅更大下降108个百分点至452的收缩区间再次给软着陆浇了一盆冷水衰退预期再度明显升温美国后续劳动力市场降温速度将加快衰退也将加速来临背离的缓解2022年年中以来美国劳动力市场走势与经济走势出现一定程度的背离服务业疫后的快速修复是重要原因之一参考我们于8月6日发布的美国就业数据为何与经济数据走势背离但美国12月非制造业PMI快速回落显示服务业修复已经出现明显放缓迹象使得后续劳动力市场与经济走势的背离将得到一定程度的缓解劳动力市场降温速度有望加快裁员规模的扩大美国12月平均周工时继续下降01个小时至343小时已经低于2010年至2019年344的平均水平显示劳动力市场经济在放缓后续企业裁员的规模将会进一步扩大科技房地产金融等利率敏感型行请务必阅读正文之后的免责条款部分4of59每日报告回放业可能体现得会更加明显非农就业数据和非制造业PMI数据增大了美联储进一步放缓加息节奏的概率同时将于下周公布的CPI数据也有望继续快速放缓在有韧性的就业数据和明显缓解的时薪增速之间美联储可能更看重后者一是因为劳动力市场的韧性将是暂时的将随着经济下行而恶化二是因为在通胀结构中鲍威尔目前最关注的是与工资密切相关的服务通胀时薪增速的明显放缓使得市场和美联储都暂时松了一口气此外我们的短期通胀预测模型显示将于下周公布的美国CPI数据也有望回落至64附近在衰退预期升温通胀趋势性回落以及联储加息预期回落三重因素之下预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里将在30-35的区间范围内波动下行专题研究流动性缺口增大但央行维稳态度不变董琦分析师021-386747112023-01-07dongqi020832gtjascomS08805201100012022年12月资金面回顾2022年12月资金利率中枢下移其月末波陈礼清分析师动加大截止2022年12月29日R007均值从188至331DR007均021-38676550值从167至242DR001在12月23日跌至历史低点0551Y存单利chenliqinggtjascom率从248至2561YSHIBOR利率从245至262隔夜利率从146S0880522080003降至044此外滚隔夜成交量中上旬基本在5万亿左右12月底成交量大幅回落至2万亿左右2023年1月流动性缺口展望若央行不进行任何公开市场对冲2023年1月流动性有约5万亿元的缺口若央行进行MLF完全对冲并搭配逆回购每日续作以及结构性货币政策流动性仍有24330亿元的缺口此外2023年1月存在MLF超量续作的可能性超量1000亿元此时流动性仍有23330亿元的缺口在MLF超量续作的基准情况下预计2023年1月超储率将回落至11左右现金漏损春节前居民企业取现需求大幅增加预计2023年1月M0和库存现金对流动性约有14万亿元负向影响外汇占款美债收益率仍维持高位预计外汇占款减少30亿元政府存款财政收支上季节性来看1月财政收入一般大于支出预计2023年1月财政收支差为6000万亿元政府发债上1国债方面根据财政部发布的一季度国债发行计划预计2023年1月国债净融资约为-1500亿元2地方债方面根据地方债一季度发行计划预计2023年1月将地方债净融资约5565亿元政府存款环比增加10万亿元对流动性形成抽水效应缴准压力从季节性角度看预计1月缴准环比增加2300亿元央行投放2023年1月OMO市场上将有24280亿元到期量央行将继续发挥结构性政策精准滴灌作用预计1月约有2000亿元再贷款投放叠加逆回购续作预计央行净投放约3000亿请务必阅读正文之后的免责条款部分5of59每日报告回放往后看预计2023年春节前央行仍将加码OMO操作并配合MLF超量续作保持春节银行体系流动性稳定风险提示货币财政政策超预期疫情发展超预期经济基本面超预期变化事件点评地产可以喧宾但不能夺主2023-01-06董琦分析师021-38674711本次政策信号是地产需求端政策再加码的起点需求侧的地产政策进入dongqi020832gtjascom常态化阶段S0880520110001黄汝南研究助理1从表态和内容来看有几点值得注意一是明确了刺激政策的退出机制010-83939779且政策效果达标的评估周期较短季度为单位二是力度主要集中在首套huangrunangtjascom围绕二十大方向依然强调房住不炒三是政策方向依然强调精准S08801210800062此次政策是9月底政策的延续面临的形势也比上次更加严峻与9月底相比当前符合房贷利率下限调整的城市从23个增加到38个另有7个上次符合标准的城市在四季度的个别月份房价环比上涨或持平但同比仍在连续下跌整体不符合退出条件仍能继续执行该政策因此总的来看有45个城市能够开始或继续执行首套房贷利率下调政策面临的形势较上一次更严峻从四季度政策执行效果并不明显未来房贷利率调降可能还会加大1房贷利率下调幅度与销售改善幅度不存在明显的正相关关系上一轮符合条件的23个城市中商品房销售同比环比均大幅改善的大体仅有5个城市其中环比改善最大的是泉州首套房利率调降30个BP但也有环比改善幅度较大的北海首套房贷利率未调降以及调降30BP环比仍大幅下跌的温州2按照平稳过渡的要求来看未来房贷利率调降可能还会加大我们前期报告长短期视角看地产走向中指出考虑到当前的宏观环境和居民预期与过去大不相同能够有效刺激地产销售的房贷利率应在3-35之间与现有水平相比仍有较大下调空间地产广义库存已经降到极低的位置若销售能够全面回暖意味着地产投资复苏节奏将会更快由于新开工较销售降幅更多导致当前住宅广义去化周期已经跌至金融危机前2007年底的水平这意味着如果销售能够回暖可能很快会面临新房供给不足的局面这会导致地产投资未来修复节奏更快地产政策还将继续加码但长周期下行趋势已经确立根本角色已经发生变化短期仍可博弈需求政策加码的地产链修复但对于2023年的政策主线是对新发展格局的推动高质量发展的落实围绕中高技术产业投资能源体系的建设是主攻方向风险提示地产复苏力度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of59每日报告回放海外策略研究开门红领跑全球内需方向仍是主戴清分析师021-38031722线2023-01-09daiqing027241gtjascomS0880522090007近期国内地产托底力度持续加码但效果不及预期供给端三箭齐发支持房企信贷债权股权三个渠道融资需求端政策力度亦有所提升对于首套房贷利率下限阶段性放宽的政策进一步优化延续但自2022年4季度执行新政以来短期效果并不明显主要因为下限降幅并不明显原本下限为LPR5Y-20bp大多城市减点也仅在4060bp尚不足以构成刺激作用深层次逻辑是政策发力点尚未触及需求端的核心近期地产需求端政策效果不佳主要有以下核心逻辑1以往的房地产刺激力度较大透支了部分未来涨幅与居民购买力2当前国内居民杠杆率提升空间已十分有限此外由于疫情的持续加杠杆意愿明显不足3现阶段的地产需求端政策主要集中在三四线需求疲弱的城市或地区对于降首付房贷利率放松等措施的敏感度较低4政策侧重点集中在首套房但对于首套房刚需主体可能核心问题是购买力方面的限制因此需要更多维度的政策支持才能有效提振需求地产需求侧后续仍有释放空间但需找准政策发力点对比2008年及2014-2015年的房地产逆周期调节本轮政策力度尚未完全释放后续需求侧可能有更多支持政策包括部分城市行政调控放松以及房贷利率成本有进一步下行空间同时政策的侧重点可能需要逐渐向一二线城市的改善型住房需求转移逐渐形成以居民需求为主导而非房企的融资环境驱动的新发展模式对于扩内需政策的预期交易或将延续短期来看由于经济数据在12月份可能缺乏验证市场对于政策预期的交易可能仍会延续此外港股大多数企业都与国内经济和内需相关而与出口关联度较低政策端在扩内需层面的边际变化例如地产需求端居民大宗消费等仍将是港股市场短期的主导因素之一在此过程中政策出台的节奏和力度或不及预期可能导致相关行业出现阶段性调整策略上现阶段建议分散筹码逢低加仓或可取得较高的胜率和期望收益目前处于港股牛市三级火箭第二阶段未来仍有较大修复空间第一阶段11月以来恒指从估值陷阱转换至价值洼地也就是到达2万点附近这个过程已经结束到了第二阶段海外流动性在加速修复同时国内疫情冲击影响已过至暗时刻有望开启经济复苏之路预计短期上涨空间为4-9第三阶段仍可期待宏观条件改善后所带来的恒指盈利增速预期上修将打开港股进一步上升空间风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2海外通胀超预期3高通胀叠加经济衰退可能提升欧债风险4地缘政治冲突请务必阅读正文之后的免责条款部分7of59每日报告回放A股策略专题疫后的世界利润扩张与价值复兴方奕分析师021-380316582023-01-09fangyi020833gtjascomS0880520120005当预期照进现实2023Q2我国有望迈入新一轮信用扩张周期第一张逸飞研究助理参考海外疫情放松经验一轮完整疫情冲击大约经历3-6个月我国选择在021-38038662四季度放松疫情防控有望缩短疫情冲击时间以最大程度减少对经济的扰zhangyifei026726gtjascom动这意味着2023年3月起的旺季开工需求可能超出市场预期第二新S0880122070056增企业中长贷自8月起便开始趋势性回升且增量显著11月企业中长贷MA5同比增长超越年同期但悲观预期下市场仍对企业需求修复持苏徽分析师602020续性充满担忧并未对此充分认知第三历史来看Q1往往是全年信贷投021-38676434放的高点占比通常超过30因此我们认为2023Q2我国将迈入新一轮suhui012865gtjascom需求回暖信用扩张盈利预期提升周期S0880516080006疫情仍将反复但冲击逐步减弱经济压力最大的时点或已过去参考海外经验我们发现疫情防控放松后往往会经历多轮感染高峰但疫情对于经济活动的冲击却在边际减弱居民出行零售以及餐饮活动在第一轮疫情高峰时明显承压但在后续疫情反复中波动却显著收敛原因或在于随着居民对于病毒认知的提升以及相关医疗资源的完善恐慌情绪的回落致使出行消费意愿对疫情逐步钝化近期我国主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数全国货运流量指数快递揽收投递规模以及电影票房等数据均出现了触底回升的趋势消费物流与出行的边际修复暗示着本轮疫情感染高峰已过经济压力最大的时点或已经过去疫后的世界除了需求复苏更重要的是关注净利率扩张的可能性我们发现2022Q1亚洲各国防疫全面放松后商品与服务消费价格均出现了较为明显的上涨彼时全球大宗商品价格已开始显著回落亚洲各国劳动参与率也迅速回升至疫前水平甚至各国产能利用率也都处于相对高位原材料劳动力成本上涨疫后生产受限等因素似乎都无法对此做出较好解释我们认为过去两年疫情冲击带来了诸多实体与服务行业的供给侧出清短期需求快速扩张带来的供需矛盾加剧才是推动亚洲各国物价上涨的核心相比之下我国的产业链更为丰富且诸多中下游制造业及消费服务业同样在疫情期间经历了深度亏损与供给侧出清随着防疫优化下消费场景释放以及促消费政策加码需求快速修复带来的供需缺口放大同样有望推动物价上涨并带来中下游利润率的重新扩张供给出清下行业龙头修复弹性更大重视龙马行情的回归疫后我国诸多行业出现了明显的供给出清与优化拥有资源优势竞争壁垒牢固的龙头企业获取了更多市场份额竞争优势提升使其在弱复苏与信用宽松的环境下具备更优的净利率修复弹性与加杠杆能力有望在利润再分配中显著扩大盈利优势通过复盘我们发现龙头公司超额收益来源于公司维度的超额盈利ROE我们预计2023年龙头的预期ROE为192与非龙头的差为55相比22年的47明显提升经过前期较大幅度的调整当前龙头白马估值相对非龙头已显著收敛持仓拥挤度亦明显缓解低估值低预期结合中期复苏的高弹性重视龙马行情的回归疫后世界的重定价关注利润改善与价值复兴牛市第一阶段在过去两年经历深度估值折价的顺经济周期价值股有望卷土重来关注地产链金融与消费品推荐金股1食品饮料绝味食品千味央厨宝立食品2家电请务必阅读正文之后的免责条款部分8of59每日报告回放老板电器海信家电3建材东方雨虹旗滨集团4化工万华化学森麒麟5石化荣盛石化6钢铁方大特钢7机械纽威股份欧科亿8通信威胜信息海外策略研究疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充戴清分析师021-38031722分2023-01-09daiqing027241gtjascomS0880522090007上周影响港股行业表现的主要因素是通关和疫情达峰回落的概念发酵数字资产交易平台启动以及地产供给侧政策利好表态截至1月6日恒生指数恒生国企指数和恒生科技指数周度涨跌幅分别为6165和73其中跑赢恒生指数的行业分别为零售业124软件与服务100食品与主要用品零售73媒体71制药生物科技与生命科学70和房地产67行业指数一方面内需相关的政策仍在延续同时部分成长股的景气有修复迹象1国务院联防联控机制综合组优化内地与港澳人员往来措施有利于中国香港中国澳门与内地的线下消费的修复零售行业周度表现最佳2数字资产交易平台的启动有助于盘活数字资产的价值互联网软件与服务和媒体行业表现靠前3三部门发声支持房地产行业着力化解房企风险港股房地产行业跑赢恒生指数4光伏主材价格回落以及国内外需求在春节淡季后复苏光伏板块明显反弹另一方面汽车和消费电子的景气下行压力仍未解除1新势力单月销量再度上升但特斯拉汽车降价施压行业盈利前景汽车及零部件行业54小幅跑输大盘2苹果公司砍单市场对行业需求前景产生担忧技术硬件与设备行业111跑输恒生指数当前阶段从估值与资金流动方面来看11月以来内外资有共识的消费复苏相关板块估值偏贵但周期板块仍有较大修复空间PETTM历史分位数最高的5个行业消费服务零售家庭用品耐用消费品和媒体娱乐最低的5个行业商业服务资本品能源交通和银行资金流动方面内资与外资的共识上周均增持医疗保健设备与服务房地产公共事业和多元金融行业均减持媒体和汽车及零部件行业在商业与专业服务和消费者服务行业上出现分歧疫情至暗时刻已过复苏交易将从预期走到现实从疫情方面来看疫情政策优化后的第一轮疫情冲击的至暗时刻已经过去多个城市疫情感染的冲击已过峰值居民出行活动增加百度发烧咳嗽搜索指数已过峰值回落至疫情正常水平国内电影票房数周环比上升719出行方面城市拥堵延时指数普遍回升地铁客运量持续上升国内执飞航班架次周环比上升373国际执飞航班周环比上升02行业配置方面继续采取内外部的逆境反转策略1地产链期待更多需求端政策建议关注地产金融材料等2国内消费复苏两步走第一阶段国内疫情防控政策继续优化消费场景复苏第二阶段在疫情受控经济复苏后居民收入上升消费意愿抬升建议关注零售酒店餐饮医药和汽车等3海外流动性反转策略建议关注敏感性行业如创新药半导体黄金等4产业景气反转策略输时间不输空间胜率请务必阅读正文之后的免责条款部分9of59每日报告回放等信号建议关注汽车半导体等风险提示新冠毒株超预期变异稳增长政策发力不及预期海外策略研究美国服务业寒意袭来宽松交易加戴清分析师021-38031722速2023-01-08daiqing027241gtjascomS0880522090007预计在2023年上半年市场与美联储的博弈仍将持续市场在美联储12月议息会议后明显与美联储引导的预期脱节正成为美联储的棘手问题尽管会议纪要及美联储官员均强调将要继续加息且维持较高利率至一段时间并表示没有计划将在2023年降息而市场仍押注与年内降息而12月的经济数据也增加了市场押注美联储年内暂停加息的筹码一方面从12月FOMC会议纪要来看美联储偏鹰的态度主要源于货币政策决策的滞后性需要等待关键数据显著改善包括就业和薪资美联储自2022年12月以来一直维持较为鹰派的立场并强调做得更多好于做得不够并警惕通胀再度上行的风险因此在当前通胀仍高且距离2的目标仍远以及就业市场仍紧的情况下预计美联储在2023年上半年的多数时间内预计仍将维持较为鹰派的态度并且在通胀显著回落之前更关注非农就业市场尤其是薪资上涨方面的表现另一方面市场迫不及待早已提前交易边际变化包括工资增速放缓由于就业市场仍有韧性宽松交易并不显著仍有较大空间12月非农部门平均时薪低于预期反映薪资增长压力有所放缓且就业市场参与率上升经济软着陆希望增加但当前非农就业市场仍强意味着当前经济或许能承受更多的加息压力且当前职位空缺率仍较高就业缺口仍大美联储主席鲍威尔在12月会议中强调需要就业市场需要再减少近350万岗位才会降温而目前来看路长且远因此美联储有理由在通胀及就业市场出现明显降温前会保持鹰派令人欣喜的是美国通胀的最后堡垒服务通胀也开始出现裂缝12月非制造业PMI意外大跌有望推动就业市场进一步降温美国12月ISM非制造业数据显著下滑意外跌至496大幅不及预期的55反映了美联储加息的滞后性正在消退服务消费需求将降温高通胀及持续加息压力下服务业供需两端均在快速转弱随着服务业景气度的回落预计就业市场有望进一步降温市场在这轮博弈中或许正占得先机在美国经济数据走弱通胀出现放缓迹象等因素作用下预计流动性反转交易将延续1美股流动性的预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率有望进一步回落黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分10of59每日报告回放A股策略观察市场开门红估值持续修复方奕分析师021-380316582023-01-08fangyi020833gtjascomS0880520120005上周A股估值齐涨上证50领涨上周市场估值齐涨各主要指数中唐文卿分析师上证50领涨77个百分点从结构上看1大类行业方面各风格板块估021-38676434值齐涨稳定板块领涨一级行业估值普涨综合金融领涨海外各主要指tangwenqing027314gtjascom数涨跌不一道琼斯美国指数领涨日经225指数领跌2大中小盘方面S0880522100002大盘股估值领涨105个百分点此外上周市场热度回升主要指数换手率齐涨成交额齐涨估值估值齐涨上证50领涨1板块上周各板块PE估值齐涨上证50领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值齐涨上证综50领涨77个百分点Wind全A紧随其后上行61个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值普涨上证50领涨上行60个百分点2风格从大小风格来看上周大盘股领涨从PE历史分位变化看大中小盘风格估值行情普涨上周大盘股PE分位数领涨105个百分点小盘股PE分位数上行51个百分点从PB历史分位变化看大盘股上行112个百分点中盘股上行09个百分点小盘股上行54个百分点3行业上周稳定板块领涨从PE历史分位数变化来看综合金融领涨分板块看分板块看周期板块齐涨钢铁PE分位数领涨65个百分点基础化工PE分位数上涨37个百分点成长板块涨多跌少传媒PE分位数领涨100个百分点通信上涨45个百分点金融板块齐涨综合金融PE分位数领涨132个百分点银行上涨34个百分点消费板块齐涨轻工制造领涨73个百分点4上周海外各主要指数涨跌不一道琼斯美国指数领涨从PE历史百分位看海外各主要指数涨跌不一道琼斯美国指数领涨43个百分点日经225指数下跌124个百分点从PB历史百分位看海外指数普涨风险溢价ERP继续下行ERP下行017个百分点截至2023年1月6日万得全A风险溢价为448较2022年12月30日下行017个百分点低于2023年全年均值006个百分点情绪交易热度回升主要指数换手率齐涨成交额环比齐涨1上周交易活跃度回升从换手率方面来看上周各主要指数换手率齐涨从换手率方面来看中小板指换手率环比领涨459沪深300换手率环比上涨440从成交额方面看各主要指数成交额齐涨中小板指成交金额环比上升4442主要搜索指数关于股市的关注度跌多涨少百度指数和微信指数环请务必阅读正文之后的免责条款部分11of59每日报告回放比分别下行146和116微博微指数环比上行251风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期行业事件快评汽车特斯拉再次官降保障订单和需吴晓飞分析师0755-23976003求高增长2023-01-09wuxiaofeigtjascomS0880517080003特斯拉国内售价调整靴子落地调整幅度略超市场预期1月6日特管正月分析师斯拉官网宣布Model3和ModelY官方指导价下调起售价下探至2299万021-38032026元和2599万元创国内销售价格历史新低其中Model3后驱版高性能版guanzhengyuegtjascom从2659万元3499万元下调至2299万元3299万元下降了36万元20S0880521030003万元ModelY后驱版长续航版高性能版从2889万元3579万元3979万元下调至2599万元3099万元3599万元下降了29万元48万元38万元特斯拉4Q22以来国内订单迅速下降终端需求面临挑战2023年采取价格调整的策略以获取更多的订单符合市场预期但本次价格调整后Model3Y起售价创历史新低售价降幅略超市场预期降价策略短期内将快速提振需求车型迭代和渠道优化有望接力改善中国市场中长期需求本次降价力度明显大于特斯拉2022年10月的降价一步到位的降价将减少消费者观望情绪短期内带动特斯拉国内订单和需求的快速增长为后续特斯拉其他的改善措施创造了窗口期下半年特斯拉有望推出Model3的改款进一步提升产品竞争力中期维度更具性价比的车型以及ModelXS的国产化也值得期待期待特斯拉全新车型的加速推出提供增长新动力渠道方面特斯拉有望持续优化效率加强把握消费者需求以应对国内加剧的市场竞争特斯拉降价对部分竞品带来压力对于零部件供应商整体偏正面影响特斯拉此次大幅降价对于部分新势力的竞品车型带来直接压力尤其是在部分竞品车型2023年以来还进行了一定程度的提价预计竞品车型会采取一些明升暗降的价格措施但特斯拉直接对标车型相对有限影响范围不大对于零部件供应商2023年存在一定的降价压力但在碳酸锂价格在2023年下半年存在降价预期特斯拉有成本改善预期下对于零部件供应商的降价幅度和周期不会太大同时此次降价带来的量上的改善更加明显我们预计综合看来此次降价对于零部件供应商整体偏正面影响2023年特斯拉将继续保持高增长看好特斯拉产业链能够继续扩充供应品类参与全球新车型新产能供应的厂商推荐标的双环传动上声电子旭升集团新泉股份拓普集团明新旭腾受益标的三花智控精锻科技银轮股份风险提示新工厂产能爬坡不及预期新能源汽车行业政策变化全球宏观经济低迷请务必阅读正文之后的免责条款部分12of59每日报告回放行业专题研究机械行业电镀铜技术有望逐渐产业化徐乔威分析师021-38676779开启无银时代2023-01-09xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003投资建议铜电镀技术有望逐渐产业化预计23年完成中试线验证曾大鹏研究助理24年量产图形化设备推荐迈为股份帝尔激光等受益标的芯碁微装0755-23976738苏大维格等电镀设备受益标的东威科技罗博特科等zengdapenggtjascomS0880121120056电镀铜技术路线是对传统丝网印刷环节的替代可以分为种子层制备图形化金属化后处理四大环节1种子层制备PVD和CVD主要区别体现在工艺温度上PVD对工艺温度要求较低500或更低为目前主流方案2图形化光刻路线和激光路线并行主流工艺仍在探索其中湿膜直写光刻有望突出重围3金属化垂直镀技术成熟但产量受限水平镀有望助力产能放量4后处理包括刻蚀和去膜整体工艺难度不大电镀铜技术蓄势待发产业化推进有望打开市场空间估计目前设备单GW价值量在15-2亿PVD约4000万元曝光机约4000万元电镀机约5000万元其他设备约4000万元量产情况下预计单GW设备价值量下降至11亿元左右至2025年保守乐观情况下我们预计电镀铜路线设备整体市场空间分别为178436亿元对应当年新增市场空间为126310亿元从经济性角度看电镀铜技术仅考虑折旧银浆成本1短期在考虑新增设备对应折旧与电镀铜本身工艺成本的情况下根据我们测算现阶段电镀铜路线预计较传统HJT丝网印刷路线节约0044元W不考虑良率考虑良率的情况下预计电镀铜工艺良率约提升至80和丝网印刷成本打平不考虑良率的情况下现阶段电镀铜路线成本0182元W略低于激光转印路线成本0189元W具备经济性优势2长期我们认为电镀铜技术较传统丝网印刷方案仍具备经济性在假定银浆售价8500元kg以及电镀铜工艺成本008元kg不变的情况下据我们测算即使银浆耗量下降30约95mg片现阶段电镀铜方案仍能与传统方案成本打平而当银浆耗量下降40约81mg片时电镀铜新增设备投资额下降30约12亿元GW时电镀铜方案与传统方案成本依旧可以基本打平风险提示技术产业化进度不及预期市场竞争加剧宏观经济和行业波动行业日报周报双周报月报运输春运启动客流增长岳鑫分析师0755-23976758快递效率逐步恢复2023-01-08yuexingtjascomS0880514030006航空春运启动航班计划充足建议把握战略布局时机1月7日春运尹嘉骐研究助理开启交通部预测春运客流较2019年恢复超七成春运期间全民航日均安021-38038322排客班11000班约为2019年同期73估算其中国内客班约为2019年近yinjiaqigtjascom九成近日航空国内客流已升至2019年约六成预计随着火车票预售高峰S0880121050042结束航空临近出行将继续增多考虑疫情影响且出行心理建设先行临请务必阅读正文之后的免责条款部分13of59每日报告回放近出票价格略有回落建议理性预期春运表现待出行心理建设完成需求将充分释放航空不仅将现盈利大年更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期建议把握战略布局时机维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级受益标的北京首都机场股份快递近期投递量继续回升快递运营效率逐步恢复过去两周全国投递量环比持续回升临近春运揽件量小幅回落预计前期快递压仓情况有望继续改善全国快递运营效率将逐步恢复其中顺丰等直营快递近期业务增长超预期后续持续性有待继续观察展望2023年疫情影响将逐步消减并消费复苏快递市场有望率先快速恢复头部企业有望继续份额自然集中与盈利能力修复建议布局低预期低估值个股维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级建议重点关注受益标的顺丰控股油运市场活跃度尚未恢复需求意外仍在路上中国近期疫情影响炼厂原油进口意愿且临近春节市场进入传统淡季油运市场运价继续回落上周VLCC中东-中国航线TCE降至约3万美元天短期中国疫情叠加传统淡季导致运价回落市场预期回归理性不改油运超级牛市期权逆全球化将成为长期趋势地缘博弈将继续全球油运贸易重构影响将逐步体现需求意外在路上建议战略角度重视油运价值提示近期投资风险收益比再次具有吸引力维持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级国君交运策略国内疫后复苏开启把握战略布局机遇1航空短期出行心理建设加速且国际将逐步放开中期复苏确定长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁将推动全球油运贸易重构需求意外在路上维持增持3快递2022年逆势盈利修复2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的维持增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报传播文化业春节档影片公陈筱分析师021-38675863布有望引领市场复苏2023-01-08chenxiaogtjascomS0880515040003上周传媒申万指数上涨224位居31个行业第20名弱于沪深陈俊希分析师300上涨259上证指数上涨24上证中小上涨235深证021-38032025成指上涨337创业板指上涨333细分板块龙头景气持续建chenjunxigtjascom议布局细分领域业绩有望持续高增的投资机会推荐标的三七互娱吉比特S0880520120009完美世界心动公司芒果超媒恺英网络博纳影业兆讯传媒等以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股快手泡泡玛特哔哩哔哩等李芓漪研究助理021-380384282023年春节档群雄逐鹿票房有望突破80亿元截止2023年1月7日流liziyigtjascom浪地球2满江红无名交换人生中国乒乓之绝对反击五部S0880121080005真人电影和熊出没伴我熊芯深海两部动画电影宣布定档2023张昱分析师年春节档若以2022年末766万块有票房产出的银幕计算如果2023年021-38032027春节档单银幕产出回升至2021年春节档的水平则总票房有望突破80亿元zhangyu022992gtjascom引领电影市场回暖S0880521080001请务必阅读正文之后的免责条款部分14of59每日报告回放回顾历史春节档票房前十的影片档期内票房贡献占比较高相关上市公司从中受益内地影史票房排名前十的影片中六部为春节档上映其中你好李焕英唐人街探案3长津湖之水门桥唐人街探案2春节档期内票房占总票房的比例超过50反映春节档强大的票房号召力主投主控的电影公司或保底发行公司从中获益较多我们看好春节档优势项目在手后续项目储备丰厚的影视公司以及头部院线公司的投资机会推荐标的博纳影业无名受益标的中国电影流浪地球2光线传媒深海万达电影院线市占率Top1等2022年电影市场逆境徐行待映影片蓄势待发2022年我国电影市场仍受疫情困扰临时封控和供给缺失使得全年票房不及预期2022年我国电影总票房为29947亿元未在2021年的基础上再度有所收获其中上映电影内容数量较少是重要原因之一2022年仅392部影片登陆大银幕同时场均人次和上座率创近十年新低场均人次不到7人场上座率不及6均反映观众观影需求未恢复至正常水平但随着疫情影响消退进口电影逐渐恢复引进国产电影储备丰富2023年电影市场有望再迎曙光阿凡达水之道等进口大片恢复在国内正常上映为票房注入强心剂后续包括超能一家人长空之王等优质待上映项目或促进电影市场迎来加速复苏风险提示政策监管趋紧其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等行业更新有色金属衰退博弈升温基本面影响或弱于嘉懿分析师021-38038404化2023-01-08yujiayigtjascomS0880522080001周期研判美国12月新增非农就业人数223万高于预期的20万人宁紫微研究助理薪资同比增长46环比增03预期增04劳动力市场的使得市场021-38038438短期交易联储放缓加息但是在美国通胀绝对值仍高劳动力市场仍然紧张ningziweigtjascom的情况下联储12月议息会议中将本轮加息终点的预测中值从46上S0880121080070调至51且与会官员普遍认为需要维持限制性的货币政策立场美联储短期或难改加息路径国内第一轮疫情冲击正在缓解但临近年末金属需求为相对淡季短期强劲回升的可能性较小市场对衰退和联储货币政策的博弈正在升温预计短期金属基本面对价格的影响或弱化电解铝双弱延续静待政策破局本周LMESHFE铝跌515455至2255517850美元吨供给端各地复产减产不一贵州电网限电再次升级要求省内铝厂在负荷管理1066万千瓦的基础上再减50万千瓦预计继续影响20万吨左右产能产新投产方面甘肃四川部分产能少量释放供应端整体下行本周国内运行产能减20万吨至40245万吨需求库存临近年末消费端进入相对淡季铝加工龙头企业开工率回落06至628铝型材再生合金铝箔开工率分别回落300405至593490794国内铝锭继续垒库SMM社会铝锭铝棒库存为57683797188万吨盈利端受铝锭价格回落影响吨铝盈利回落至400元左右铜加息博弈升温难改弱势格局本周LME铜涨003SHFE铜跌154至8374565240美元吨智利公布11月铜产量459万吨同比下降55请务必阅读正文之后的免责条款部分15of59每日报告回放原因是矿山品位下降供水紧张事故和设备改造等之前智利一重要港口出现严重火灾估计可能会对出口造成影响预计未来智利秘鲁受矿山设备老化社区等因素干扰继续超预期目前现货市场成交情绪较低迷以观望为主预计年内供需双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等行业事件快评综合金融整改更进一步监管走入常刘欣琦分析师021-38676647态化2023-01-08liuxinqigtjascomS0880515050001事件2023年1月7日蚂蚁集团发布公告涉及的主要内容有公孙坤研究助理司股权变更变更后不再有实际控制人计划继续引入第五名独立董事蚂021-38038260蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人sunkun024098gtjascomS0880121030022点评蚂蚁集团股权变更原因是参照监管对公司的整改要求进一步完善公司治理2020年12月人民银行等四部门约谈蚂蚁集团时提出蚂蚁集团存在公司治理机制不健全的问题要求公司完善公司治理此次股权变更是参照监管对公司的整改要求进一步完善公司治理实现长期可持续发展蚂蚁集团主要股东投票权的变化为核心调整内容调整后公司无实际控制人调整前马云及其一致行动人共同行使股份表决权实际支配云铂投资进而通过云铂投资控制蚂蚁集团5346股份的表决权调整完成后10名股东分别独立行使股份表决权公司无实际控制人此外调整还包括蚂蚁管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人并计划引入第五名独立董事蚂蚁集团上市仍需时间公司进入常态化监管本次调整后蚂蚁集团的股份表决权更加透明且分散这是对公司治理结构的进一步优化将对蚂蚁集团的持续稳健发展起到促进作用但蚂蚁仍需较长时间重启上市有关发行条件规定实际控制人发生变更后A股主板上市需要等待3年时间而科创板和港股主板则为两年及一年蚂蚁集团实现上市至少要一年以后蚂蚁消金在去年底增资获批蚂蚁集团又于今年初落地股权变更方案短时间内的两次积极变化反映了监管对蚂蚁集团的认可公司进入常态化监管投资建议蚂蚁消金增资和蚂蚁集团股权调整反映蚂蚁集团整改获得监管认可公司进入常态化监管建议关注平台类金融科技企业投资机会受益标的360数科陆金所控股风险提示监管政策收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分16of59每日报告回放行业日报周报双周报月报建筑工程业光伏BIPV运韩其成分析师021-38676162营EPC受益成本降地产政策加速竣工修复开工hanqicheng8gtjascomS08805160300042023-01-08满静雅研究助理021-38038342杭萧钢构钙钛矿投产在即江河集团永福股份光伏BIPV受益成本下manjingyagtjascom降1国家能源局新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿以加快构建S0880121060007新型电力系统为主线加强电力供应支撑体系新能源开发利用体系储能郭浩然研究助理规模化布局应用体系电力系统智慧化运行等2光伏产业链价格下跌运010-83939793营回报率提升春节后旺季装机将加速利多EPC和运营企业推荐中国电guohaoran025968gtjascom建中国能建粤水电等BIPV也受益产业链成本下降加速订单落地推荐江河集团永福股份东南网架等智能电网推荐苏文电能安科瑞等3杭萧钢S0880122020030构电池转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期春节前完成产线全部铺设并尝试第一轮的出片测试地产政策新年伊始开始加速落地未来供给和需求政策仍有超预期空间央行银保监会表示1将落实金融十六条措施以保交楼为切入点以改善优质头部房企资产负债表为重点促进房地产业平稳健康发展2决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部表示3要大力支持刚性和改善性住房需求第一套住房要大力支持首付比例首套利率要降下来第二套住房合理支持用力推进保交楼保民生保稳定工作落实城市政府主体责任中国建筑中国铁建等地产份额提升开工志特新材认知差大施竣工金螳螂鸿路钢构趋势加强1中国建筑11月地产销售增1589月10月增182626中海地产销售提升到第三拿地第二2单3季度地产销售中国中铁增56中国铁建增39中国铁建拿地提升到第八销售第十五3推荐中国建筑22PE4倍万保招金PE9倍PB064低于万保招金PB11倍PB中国铁建048中国中铁056中国交建056倍4地产链开工推荐志特新材施工推荐鸿路钢构竣工推荐金螳螂等开工端志特新材认知差大2023年业绩将反转加速我国铝模渗透率30发达国家80公司市占率约4国际龙头约占40提升空间大国资委召开央企负责人会议推进国改积极财政政策加力基建投资1国资委要求央企乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动着力加大科技创新力度推进国有经济布局优化和结构调整进一步做强做优做大国有资本和国有企业2财政部表示一是在财政支出强度上加力统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是专项债投资拉动加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分17of59每日报告回放行业日报周报双周报月报汽车边际修复开始静待吴晓飞分析师0755-23976003超预期的因素出现2023-01-08wuxiaofeigtjascomS0880517080003边际修复开始静待超预期的因素出现市场的悲观预期已经充分反应赵水平分析师进入疫情达峰后的复苏期后汽车板块也进入边际修复阶段静待需求端或者021-38031657政策端等超预期的因素出现维持2022年四季度就是预期最悲观时点的判zhaoshuipinggtjascom断对于板块逐步乐观短期板块机会在放量逻辑清晰的零部件以及部分整S0880521040002车的预期修复管正月分析师悲观预期得到充分反应销量存在超预期可能政策端仍然在超预期可能021-38032026乘用车2023年Q1销量较大波动2023年全年销量有压力市场已经有了充guanzhengyuegtjascom分预期我们认为在疫情达峰后经济复苏过程中终端销量存在超预期可能S0880521030003对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有出台但基于中央经济会议中多飞舟研究助理对于新能源汽车消费需求侧等重点提及我们认为汽车行业后续仍有较大010-83939800概率存在进一步的政策支持duofeizhou026148gtjascomS0880122040021特斯拉大幅降价符合预期奠定了今年乘用车市场内卷的基调对于整车企业2023年的核心是份额而非盈利特斯拉于在1月6日再次大幅调低了主力车型model3Y的销售价格短期看特斯拉的需求得到保证同时竞品车型销量有一定压力对于特斯拉产业链而言盈利能力或存在一定压力但由于降价后出货量会好于市场在2022年年底的判断整体业绩上暂时不需要下修特斯拉的降价只是行业内卷的开始2023年对于大部分整车企业而言选择的核心将是份额而非盈利继续推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线2023年零部件确定性优于整车整车中港股优于A股续推荐三条主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具爱柯迪沪光股份旭升集团标榜股份新泉股份巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车长安汽车吉利汽车长城汽车H股比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的江淮汽车等行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工于嘉懿分析师021-38038404业金属周度数据库202301072023-01-08yujiayigtjascomS0880522080001电解铝消费持续走弱淡季难有起伏库存累增周内宏观面上并未有宁紫微研究助理明显的利好带动美联储最新议息会议纪要没有就2023年2月预期加息规021-38038438模提供新信息但美元受到就业数据支撑整体表现偏强宏观方面的压力ningziweigtjascom相对显现国内方面央行银保监会再次发布房地产利好政策要求建立S0880121080070首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限目前沪铝的走势更多以基本面为主导供应端因贵州地区减产范请务必阅读正文之后的免责条款部分18of59每日报告回放围再度扩大供应压力持续缓解成为带动沪铝反弹的主要因素但需求端的弱势及库存的增加拖累了沪铝上行的步伐铜加息博弈升温难改弱势格局宏观方面美国2022年12月ISM制造业PMI指数484前值49连续两个月跌至荣枯线下方市场对美国经济衰退担忧加剧而最新的联储议息会议纪要显示美联储抑制通胀决心不改维持鹰派基调同时美国就业市场表现强劲铜价相对承压国内地产端利好政策频出多省市宣布下调首套房首付比例且限购政策松动但春节前下游厂商陆续放假备货相对较低预计年内双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等催化剂联储加息放缓国内稳增长力度效果超预期行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴于嘉懿分析师021-38038404锂小金属周度数据库01072023-01-08yujiayigtjascomS0880522080001锂盐成交价格延续弱势调整根据鑫椤资讯上周国内碳酸锂价格继续宁紫微研究助理下跌主要受电池厂春节检修以及备货需求减少等影响导致市场观望情021-38038438绪加重截止周五市场上工业级碳酸锂主流报价在468-488万元吨较前ningziweigtjascom周价格下降12万元吨电池级碳酸锂价格在488-508万元吨较前周价S0880121080070格下降22万元吨氢氧化锂粗颗粒价格在513-523万元吨较前周价格下降12万元吨氢氧化锂微粉级价格在523-533较前周价格下降12万元吨供应方面年末是碳酸锂的传统淡季受低温天气影响青海地区进入生产淡季盐湖提锂产量继续减少矿端厂家基本开工正常部分厂家交付前期订单存在压力市场整体供应仍然偏紧需求方面春节前后下游需求较弱部分材料上周国内碳酸锂价格继续下跌主要受电池厂春节检修以及备货需求减少等影响导致市场观望情绪加重近期电解钴的价格小幅下行根据SMM因年底物流大约1月10日左右暂停下游合金磁材已有陆续开启备库询价采购但和2021年同期相比情况较差因年底物流大约1月10日左右暂停下游合金磁材已有陆续开启备库询价采购但和21年同期相比情况较差目前据SMM报道已有部分厂家完成第一批次交储但电钴市场需求并未有明显回暖现货价格难以提振期货盘面也是在继续走低国内新能源钴需求清淡现状短期内难以逆转因2022年原料价格与国内钴盐现货价格长期倒挂国内钴冶炼厂也正在与海外矿商商谈全新的长单计价模式近期磷酸铁锂价格小幅回落因成本端及供需两端变动不大磷酸与工业一铵价格均保持相对稳定磷酸铁新产线继续增加上周贵州雅友斯瑞尔均有新项目投产而安伟宁从投产到逼近满产用时仅两个月当下部分企业订单有所下滑还有部分企业有停减产计划另外各家正极厂对新的磷酸请务必阅读正文之后的免责条款部分19of59每日报告回放铁供应商的导入差异较大部分比较激进而部分则显得异常谨慎不仅产品要经过严苛认证供应量大小也有限制上周磷酸铁锂价格继续下行截至目前动力型主流报价16-164万元吨储能型主流报价156-16万元吨买涨不买跌心态作用下上下游观望情绪浓厚下游电芯厂以消化库存或者按需采购为主风险提示新能源汽车销量增速不及预期催化剂海内外矿山投产扩产进度不及预期行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业蚂蚁刘欣琦分析师021-38676647整改进入新阶段建议增持券商和金融科技2023-01-08liuxinqigtjascomS0880515050001本周六蚂蚁集团发布持续完善公司治理的公告在蚂蚁集团股权和董李艺轩分析师事会层面均有一系列升级举措我们认为新的股权和董事会架构也意味着蚂021-38032033蚁集团将进入到常态化监管阶段预计未来合规的头部金融科技企业也将迎liyixuan023724gtjascom来监管红利S0880522120003我们认为除了受益于稳增长保险板块外也建议增持券商板块和众安在线建议增持券商的原因在于当前券商板块估值水平并未充分反映未来盈利改善的幅度建议增持投行业务具备竞争优势的券商建议增持众安在线的原因是平台经济的监管常态化将带来众安在线2023年盈利的大幅改善但当前众安在线的估值仍在历史低位个股推荐券商国金证券中信证券广发证券多元金融四川双马保险众安在线中国人寿中国平安行业日报周报双周报月报煤炭短期利空落地盈利翟堃分析师021-38675862增长确定2023-01-08zhaikungtjascomS0880517100004澳煤进口落地整体影响有限国家发改委与部分电力和钢铁公司开会薛阳分析师讨论恢复澳大利亚煤炭进口事宜计划将首先允许宝武大唐华能及国能请务必阅读正文之后的免责条款部分20of59