中观景气跟踪：地产销售显著回暖，出行消费边际修复
　　多地疫情达峰退坡，出行消费边际修复；下游消费景气回暖，商品房成交上涨，乘用车销售回暖；中游发电量回升、开工率下滑，玻璃需求好转、水泥回落；上游煤价下滑，钢价小幅上涨，工业金属价格小幅震荡；集运运价延续回落。
　　国君产业链跟踪：盈利上调环节数量回落，交通运输与生物制药景气边际向上
　　上期一级产业链收跌调整，新能源车产业链跌幅居前。盈利上调的产业环节数有所回落，一级产业链23E盈利预期分化，基建运营/必选消费产业链小幅上调，集成电路/基建地产下调，农林牧渔/交通运输/生物制药/消费电子等环节上调幅度居前。结合盈利分歧，基建运营（交通运输）/医药（生物制药）产业链存在向上景气边际。预期PEG角度来看，多数行业均具备板块估值性价比，尤其是科技行业具备性价比的细分行业增多。
　　交易结构观察：市场热度回落，北上增持大消费，科技制造基金加仓
　　市场整体交易热度下降，但医药/生活服务产业链热度仍继续提升，制造业/新能源车/集成电路热度降幅明显。本期基金整体加仓，科技制造类类基金加仓最明显。12月北上资金增持生活服务/必选消费/医药产业链，并连续增持医疗器械/消费者服务/计算机软件/中药/食品饮料等环节。
　　海内外行业盈利预测对标观察：海外金融板块估值上修，全球信息技术估值共振上行
　　海外能源板块盈利预期分化，油气下调盈利而油服上调，金融板块盈利上修，综合金融服务/保险显著上调。海外网络零售/酒店餐饮/汽车零配件盈利显著上修，家庭耐用品有所下修，国内新能源整车盈利提升明显。全球信息技术估值共振上行，海外航空公司/无线电信业务盈利上调。
　　行业配置：布局内需扩张恢复，重视价值底部反弹
　　下一阶段内需扩张恢复将成为基本面变化的重心，因此未来变化最大，阻力最小的方向在于预期仍处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）地产链（建材、建筑、家具、家电）与金融（券商、银行）。中期看好立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐：设备、材料以及医药。

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-0409002023-01-0515002A股策略观察布局内需扩张恢复重视价值底部反弹2023-01-052海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛市2023-01-053每A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化12月第5期2023-01-054日A股策略观察公募基金积极加仓2023-01-044报行业日报周报双周报月报运输国君交运春运航空票价良好快递获得补贴支持2023-01-045告行业事件快评建筑工程业地产政策有望超预期推荐中国建筑志特新材等2023-01-045回行业更新风能陆风价格触底反弹装机需求目标明确2023-01-046行业更新环保生物柴油价格企稳上行废油脂生物柴油企业受益2023-01-047放行业事件快评保险利益演示更审慎理财险销售正本清源2023-01-048行业一般研究计算机12月整体回暖全年订单整体呈回暖态势2023-01-049公司首次覆盖祥鑫科技002965新能源领域加速导入订单充足业绩可期2023-01-059公司首次覆盖上能电气300827储能拓扑创新先驱业务版图迅猛扩展2023-01-0410公司更新报告火星人300894股权激励草案落地看好公司稳健成长2023-01-0410专题分析师盈利预期一致性研究2023-01-0411策略月报三种思维方式看当前债市2023-01-0512专题研究遵义道桥债务展期开启城投化债新篇章2023-01-0412英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301052023-01-0513证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-01-0409002023-01-051500A股策略观察布局内需扩张恢复重视价值底部反弹方奕分析师021-380316582023-01-05fangyi020833gtjascomS0880520120005中观景气跟踪地产销售显著回暖出行消费边际修复陈熙淼分析师021-38031655多地疫情达峰退坡出行消费边际修复下游消费景气回暖商品房成交上chenximiaogtjascom涨乘用车销售回暖中游发电量回升开工率下滑玻璃需求好转水泥S0880520120004回落上游煤价下滑钢价小幅上涨工业金属价格小幅震荡集运运价延田开轩研究助理续回落021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045国君产业链跟踪盈利上调环节数量回落交通运输与生物制药景气边际向张逸飞研究助理上021-38038662zhangyifei026726gtjascom上期一级产业链收跌调整新能源车产业链跌幅居前盈利上调的产业环节S0880122070056数有所回落一级产业链23E盈利预期分化基建运营必选消费产业链小幅上调集成电路基建地产下调农林牧渔交通运输生物制药消费电子等环节上调幅度居前结合盈利分歧基建运营交通运输医药生物制药产业链存在向上景气边际预期PEG角度来看多数行业均具备板块估值性价比尤其是科技行业具备性价比的细分行业增多交易结构观察市场热度回落北上增持大消费科技制造基金加仓市场整体交易热度下降但医药生活服务产业链热度仍继续提升制造业新能源车集成电路热度降幅明显本期基金整体加仓科技制造类类基金加仓最明显12月北上资金增持生活服务必选消费医药产业链并连续增持医疗器械消费者服务计算机软件中药食品饮料等环节海内外行业盈利预测对标观察海外金融板块估值上修全球信息技术估值共振上行海外能源板块盈利预期分化油气下调盈利而油服上调金融板块盈利上修综合金融服务保险显著上调海外网络零售酒店餐饮汽车零配件盈利显著上修家庭耐用品有所下修国内新能源整车盈利提升明显全球信息技术估值共振上行海外航空公司无线电信业务盈利上调行业配置布局内需扩张恢复重视价值底部反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15每日报告回放下一阶段内需扩张恢复将成为基本面变化的重心因此未来变化最大阻力最小的方向在于预期仍处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股推荐消费食品饮料酒店旅游免税航空地产链建材建筑家具家电与金融券商银行中期看好立足产业发展补短板与自主安全叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮推荐设备材料以及医药海外策略研究港股企稳两万点关口2023有望重回牛戴清分析师021-38031722市2023-01-05daiqing027241gtjascomS0880522090007港股2023年开门红企稳两万点关口创逾5个月高位恒生指数于年初两个交易日累计上涨51重回250日均线上方恒生科技指数累计升72从行业表现来看零售软件与服务媒体房地产等板块涨幅居前科网股内房股等权重板块持续受到政策消息利好港股近期重拾上涨动力且弹性显著高于A股科网股及平台经济方面近期腾讯多款游戏获得国家新闻出版署网络审批通过此外重庆银保监局批复通过蚂蚁集团旗下重庆蚂蚁消费金融公司的增资方案市场预期后续监管力度将继续边际放松地产方面市场预期政策端将进一步支持优质房企融资并期待更多需求端的支持政策带动港股地产行业再度上涨扩内需政策预期继续加码仍是短期市场交易主线国内出口及景气度数据仍然疲弱需待托底措施持续支持为尽快扭转当前信心不足的问题政策端可能加大对数字经济和平台企业的支持力度以改善就业提升居民收入预期地产需求侧也可能有更多支持政策包括部分限制措施放松以及房贷利率成本有进一步下行的空间现阶段策略建议分注收集逢低加仓港股现时仍处于牛熊反转初期可能会出现交易层面的预期兑现后的阶段性调整但由于分母端的无风险利率预期下行以及市场风险偏好的持续改善市场大概率调整幅度较有限因此现阶段采取分注收集逢低加仓的策略或可取得较高的胜率和期望收益中期来看政策底到业绩底的震荡和回撤并不会改变港股的上升轨迹我们预期压制指数表现的负面因素预期将分阶段修复港股有望进入三级火箭行情即从一级火箭助力风险偏好回暖不确定性消除港股由估值陷阱转为估值洼地投资者拾起进场的勇气二级火箭海外流动性趋于宽松带动港股估值修复三级火箭推动恒指转为盈利驱动的牛市行情行业配置方面建议继续围绕逆境反转策略主线1国内地产链期待需求端的政策发力2国内消费链部分跟消费场景打开相关的行业股价已经计入较多乐观预期但跟消费力相关的板块还处于底部未来可以从餐饮服务酒店旅游航空等品种逐渐切换至与居民收入消费力相关的行业如互联网零售可选消费的汽车消费电子等3海外流动性敏感品种创新药黄金和半导体等风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2海外通胀超预期3高通请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15每日报告回放胀叠加经济衰退可能提升欧债风险4地缘政治冲突A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化12方奕分析师021-38031658月第5期2023-01-05fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化12月第5期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038A股策略观察公募基金积极加仓2023-01-04方奕分析师021-38031658市场微观交易结构市场交易热度边际回落fangyi020833gtjascomS08805201200051市场赚钱能力回升A股收益中位数为0595751的股票上涨黄维驰分析师2市场交易热度边际回落沪深两市成交额边际回落结构上从换手率历021-38032684史分位看消费者服务食品饮料商贸零售板块换手率分位数居高位消huangweichigtjascom费者服务换手率分位数超90投资分歧明显传媒银行板块明显边际上S0880520110005升汽车纺织服装及机械板块换手率分位数下降从成交额增速看电源设备其他医药医疗和化学制药成交额居前3本期行业集中度个股集中郭胤含研究助理度边际回落本期行业成交额集中度个股成交额集中度边际回落4上证021-38031691指数拥挤度下行基于我们的研究显示上证指数中证500指数沪深300guoyinhan026925gtjascom指数拥挤度均下行S0880122080038田开轩研究助理投资者微观交易行为公募基金积极加仓021-38038673tiankaixuan026724gtjascom1公募基金新成立基金份额下降从业绩表现上看偏股型基金净值大部分上涨中位数为基金整体加仓平衡混合型加仓幅度最大私S08801220700450782募基金发行数量边际回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度下行破净比例边际回落赎回压力下降4两融资金本期融资净卖出117亿元流出集中在医药电新和有色金属5北上资金资金净流入29亿元金融板块净流入最大分资金类型来看博弈型资金转出为入净流入所有板块配置型资金转入为出净流出周期金融TMT板块请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15每日报告回放6ETFETF资金净流出59亿元宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模边际回升定增规模边际回落解禁规模回升产业资本净减持边际回落行业日报周报双周报月报运输国君交运春运航空岳鑫分析师0755-23976758票价良好快递获得补贴支持2023-01-04yuexingtjascomS0880514030006一航空春运票价表现良好返程客流将更为集中尹嘉骐研究助理021-38038322二快递近期投递量继续回升多地补贴积极稳岗留工yinjiaqigtjascomS0880121050042三油运正值假期成交低迷需求意外仍在路上四国君交运策略国内疫后复苏开启把握战略布局机遇五风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业事件快评建筑工程业地产政策有望超预期推荐中韩其成分析师021-38676162国建筑志特新材等2023-01-04hanqicheng8gtjascomS0880516030004地产链供需两端政策将继续推进政策力度有望超预期前期中央财办郭浩然研究助理就中央经济工作会议作深入解读指出1地产供给端2022年已出台政策要持010-83939793续抓好2023年还将出台新举措侧重研究解决改善房企资产负债状况等guohaoran025968gtjascom2地产需求端要着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求S0880122020030在住房消费等领域还存在一些妨碍消费需求释放的限制性政策要予以释放结合落实生育政策和人才政策解决好新老市民青年人等住房问题鼓励满静雅研究助理加大保障性租赁住房供给发展长租房市合理增加消费信贷支持住房改021-38038342善等消费新年伊始规划中的政策将加速推进落地manjingyagtjascomS0880121060007预期房建业务应收款减值比例和概率将下降改善资产质量和现金流1供给端三支箭政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力一方面会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提振房建业务资产质量和改善房建业务的经营现金流另外需求政策刺激销售改善地产商扩表将增加房建业务相关环节新签合同增长和利润预期增强房建业务利润弹性和提高业绩确定性2中国建筑前三季度新签合同额中房建业务占比65最高中国中冶50安徽建工36中国铁建33中国交建12建筑央企地产开发销售的竞争优势增强和市场份额提升趋势未被充分定价1中国建筑2022年1-11月地产销售额3484亿进行业前四11月地产销售额356亿增1521年11月同降348月9月10月销售额分别增182626增速连续四个月为正22年中海地产权益销售排名第三拿地请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15每日报告回放第二2中国中铁2022年前三季度地产合约销售额411亿元单3季度地产合约销售额为195亿元同比增长563中国铁建2022年前三季度地产合约销售额为677亿元单3季度地产合约销售额为297亿元同比增长39全年拿地货值第八权益销售第十五4推荐中国建筑22PE44倍万保招金PE86倍PB063低于万保招金PB11倍PB中国铁建048倍中国中铁056倍中国交建055倍开施工端推荐志特新材鸿路钢构等竣工端推荐金螳螂江河集团等1开施工端铝模龙头志特新材2023年业绩将反转加速目前我国中高层建筑中铝模渗透率30与发达国家80比仍有很大提升空间同时通过设计智能化生产自动化管理数字化等建立成本优势能持续扩产抢占中小企业市场份额目前市占率4左右国际龙头约占40提升空间大2推荐施工端钢结构龙头鸿路钢构智能化信息化管理打造成本优势在行业需求上升周期将再次恢复业绩弹性3我们预期竣工增速由2022年的-19大幅提升到2023年的20竣工端推荐装饰金螳螂和江河集团风险提示宏观政策紧缩疫情反复业绩增速不及预期行业更新风能陆风价格触底反弹装机需求目标明确庞钧文分析师021-386747032023-01-04pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议2022年风电招标数量大增叠加当年受疫情拖累的存量项石岩分析师目2023年风电需求相比2022年大幅增长预计2023年全行业风机交货量0755-23976068可达80GW这与国家能源局在2023年全国能源工作会议上提出的装机目标shiyan019020gtjascom一致此外近期风机平均中标价格已触底反弹随着风机价格回归理性S0880519080001以及下游需求的释放整机厂商的竞争环境有望改善预计2023年风电行业将维持高景气度并有望出现量价齐升我们认为在风电需求大幅释放的过程中整机厂商和上游关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和海风系泊锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链政策目标明确方向防疫优化扫除障碍2022年12月30日国家能源局在2023年全国能源工作会议上明确2023年风电装机规模达43亿千瓦左右而根据能源局最新统计数据截止2022年11月底全国风电累计装机容量约35亿千瓦若要实现上述装机目标则2023年新增风电装机规模至少在80GW以上这与我们此前预估的新增装机量完全一致预计2023年全行业风机交货量可达到80GW以上其中陆风约70GW海风约10GW目前国内防疫政策持续优化制造业运输业等实体产业稳步恢复基本为风电设备生产运输和安装等主要环节扫清了障碍促使风电项目顺利推进为下游需求的充分释放提供了必要保障陆风价格触底反弹行业竞争趋于良性自2022年11月价格触底后陆上风机中标均价快速上修并保持了显著上行趋势据不完全统计12月全月陆上风机均价不含塔筒约为1799kW环比11月上涨1867最近一周均价为1865kW环比上涨约089周度均价的统计曲线进一步显示此次风机价格上涨具有连续性而非个别极端值的贡献我们认为目前陆请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15每日报告回放上风机价格已经触底反弹价格战等无序竞争行为告一段落未来风机行业竞争将转向质量竞争和技术竞争这将有望显著改善主机厂商的业绩压力也利于行业长期发展催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网十四五风光大基地建设工作稳步推进风险提示原材料与零部件价格波动疫情反复致使风电装机迟滞风机产品无法按期交付行业更新环保生物柴油价格企稳上行废油脂生物柴徐强分析师010-83939805油企业受益2023-01-04xuqianggtjascomS0880517040002近期生物柴油价格企稳上行随着生物柴油的主要植物原料菜籽油棕邵潇分析师榈油大豆油价格回升近期海外生物柴油价格也跟随企稳回升1根据海0755-23976520关总署数据2022年下半年生物柴油价格下行较显著我国生物柴油出口均shaoxiaogtjascom价由2022年7月的1866美元吨回落到11月的1545美元吨2根据NESTES0880517070004网站上周FAME参考价格环比上涨2至1530美元吨而我国地沟油原材料价格目前维持在元左右生物柴油与地沟油原料价差有望改善废油于歆研究助理6400脂生物柴油企业将受益盈利能力有保障021-38038345yuxin024466gtjascom价格波动不改行业发展逻辑生物柴油行业维持高景气度我们重申一方S0880121050072面碳约束刺激需求欧洲生物柴油量价将长期保持高位1欧盟是全球生物柴油最大的消费市场2发达国家强制按比例添加需求将在未来10年保持增长态势按照目前全球生物柴油产能计算到2030年欧洲地区将至少出现1000万吨年的供给缺口如果考虑美国拜登政府改变碳减排政策带来的需求增加以及欧洲地区淘汰ILUC高风险燃料的影响总体供给缺口将达1500万吨年3废油脂基生物柴油隐含碳排放权更高竞争优势明显长期处于供不应求状态国际政策推动国内地沟油利用高端化产业升级将至另一方面1未来伴随欧洲对于添加比例排放标准等约束趋严车用油面临烃基化趋势2在航空煤油方面国际航协2050碳中和目标推动生物质烃基航煤需求释放3以地沟油等废油脂作为原材料的生物烃基航煤HFEA目前已技术成熟成本相对较低得油率较高4再生地沟油产品附加值将逐步提升产业迎来升级良机投资建议碳约束刺激需求欧洲生物柴油量价将长期保持高位国际政策推动国内地沟油利用高端化产业升级将至推荐行业龙头卓越新能公司积极扩产在手产能顺利释放未来业绩有望持续高增长受益标的包括山高环能嘉澳环保风险提示出口税收等政策变动风险原材料供应及产品价格波动风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15每日报告回放行业事件快评保险利益演示更审慎理财险销售正本刘欣琦分析师021-38676647清源2023-01-04liuxinqigtjascomS0880515050001事件1月4日银保监会发布一年期以上人身保险产品信息披露规谢雨晟分析师则以下简称规则自2023年6月30日起实施并要求一年期以上普021-38674943通型人身保险产品说明书应当作为保险产品审批或者备案材料向银保监会报Xieyushenggtjascom送S0880521120003李嘉木研究助理点评021-38038619lijiamu026075gtjascom政策目的是规范理财险产品利率演示等信息披露行为在长端利率下行周期防范误导销售近年来保险行业销售乱象时有发生尤其是在长端利率长期S0880122030071下行的背景下部分代理人将理财类产品的收益率作为核心竞争力进行误导销售比如23年开门红主流万能险结算利率为48分红险中档演示利率为45等2022年11月17日银保监会发布人身保险产品信息披露管理办法旨在建立系统化的保险行业信息披露制度提升保险产品信息披露范围的广度及深度本次规则作为人身保险产品信息披露管理办法的配套文件进一步明确分红险投连险万能险等各类型人身险产品信息披露的具体要求将有利于提升消费者对保险产品实际收益的认知同时也有利于缓解利率下行周期中保险公司利差损风险利益演示更为审慎真实产品透明度大幅提升规则对一年期以上人身险产品信息披露要求进行细化规范核心包括三方面1全面下调理财类产品演示利率调整分红险万能险高中低三档演示利率为两档演示并调低演示利率上限万能险从不高于55下降至不高于4分红险从中档演示利率45下调为不高于45减预定利率投连险演示利率从7451下调至63512进一步提升分红险信披的广度深度分红险新增要求披露红利实现率指标增加客户对于分红险历史收益水平的认知3扩展保险产品信披范围至全部人身险产品明确特定类型产品税延养老险税优健康险费率可调的长期医疗保险专属商业养老险特殊渠道银保互联网电销均需按照银保监会的相关规定进行信息披露预计理财类保险销售面临压力利好行业尽早防范利差损风险规则通过增强保险产品信息披露透明度以及收益真实性来提升客户对理财类保险产品的认知预计产品演示利率的下调将降低理财类产品的吸引力将对保险理财类产品销售造成一定冲击尤其是开门红阶段主推的短期储蓄万能险的产品组合预计将受到负面影响长期看规则对演示利率的调整与长端利率长期走低趋势相符一方面有利于引导行业关注自身利差损风险另一方面合理引导消费者预期投资建议规则有利于引导行业关注自身利差损风险维持行业增持建议增持较早启动开门红推动新单超预期的中国人寿以及负债端打平收益率较低利差损风险更小的中国平安风险提示产品吸引力下降长端利率下行代理人误导销售请务必阅读正文之后的免责条款部分8of15每日报告回放行业一般研究计算机12月整体回暖全年订单整体呈李沐华分析师010-83939797回暖态势2023-01-04limuhuagtjascomS088051908000912月订单明显回暖部分回升强劲截至2022年12月31日医疗信李雪薇分析师息化行业新增订单7356亿元其中12月新增订单1384亿元同比上升021-38031656707环比增长10824个pct虽12月疫情有扰动但行业订单回升明显lixueweigtjascom看好2023年表现分公司来看和仁科技万达信息卫宁健康单月订单S0880520120006金额增长幅度最大分别为15060111188794从订单数量看2022年新增订单数量为2361个订单数量超过前三年同期其中12月新增订单数量305个同比减少1667医院端需求贡献维持高位公卫端略有下降截至2022年12月31日头部企业共中标医院订单5924亿元同比上升1766占比达8053公共卫生订单中标1432亿元同比下降4541占比达1947相较于2021年同期医院占比显著提高单月千万级订单占比取得大幅突破医院端仍占据多数截至12月31日2022年千万级订单规模为4077亿元相较2021年上升14193570亿元其中12月千万级订单959亿元创单月最高水平其中医院订单138个共计3444亿元占比为8447公卫订单31个共计633亿元占比为1553卫宁健康12月新增千万级订单357亿元贡献达到其全年千万级订单金额的4045公司首次覆盖祥鑫科技002965新能源领域加速导本次评级增持目标价8556元入订单充足业绩可期2023-01-05现价6609元总市值11783百万投资建议公司新能源领域业务加速发展与头部客户深度绑定支撑业绩长期增长预计公司22-24年EPS为139372518元结合PBPE两种估值方法且出于谨慎性原则给予23年23XPE对应目标价8556元首次庞钧文分析师覆盖给予增持评级021-38674703pangjunwengtjascom新能源时代中国话语权提升开启产业链高景气度周期22年1-10月S0880517120001中国新能源汽车销量占全球份额630电池装机方面1-10月中国动力电池装机量2242GWh同比增长1087装机占全球比重达到57621年光石岩分析师伏储能逆变器出货量173GW同比高增60我们认为电动车光伏等新0755-23976068能源领域增长潜力巨大22-25年CAGR增长均在25以上并且相关产业shiyan019020gtjascom链中国企业地位全球领先将开启国内相关产业链超长景气度周期S0880519080001牟俊宇分析师电动车与光储业务并举牢牢掌握下游优质客户公司15年即布局新能源业0755-23976610务依托行业领先的冲压模具及结构件优势目前在1电动车零部件领域轻量化车身底盘等结构件迎合轻量化趋势2动力电池领域掌握FDSmoujunyugtjascom等CTP电池托盘核心工艺产品价值量进一步提升3光储领域逆变器请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15每日报告回放S0880521080003储能机柜等产品切入华为新能安等龙头企业产业链我们认为随着公司在产品产能进一步深化布局公司将更好的承接下游客户需求扩容迎来行吴晓飞分析师业的成长红利0755-23976003wuxiaofeigtjascom催化剂公司接连获得大额订单CTP技术渗透率不断提升S0880517080003风险提示新能源车销量不及预期原材料价格大幅上涨风险公司首次覆盖上能电气300827储能拓扑创新先驱本次评级增持目标价8389元业务版图迅猛扩展2023-01-04现价6500元总市值百万15444首次覆盖给予增持评级公司主业是光伏逆变器业务近年来深度布局储能领域伴随国内外储能装机快速增长储能业务有望快速放量预计22-24年公司归母净利润为101331559亿元同比增长庞钧文分析师7092283692对应22-24年EPS为042139235元参考23年行业021-38674703平均估值并考虑公司处于加速成长期给予公司23年6030xPE对应23年目标价8389元首次覆盖给予增持评级pangjunwengtjascomS0880517120001光伏装机快速增长公司逆变器业务深度受益公司光伏逆变器2021年出货周奥铮研究助理量排名全球第八中国第六深度受益于全球光伏装机快速发展后续有望010-83939782保持快速增长zhouaozheng026728gtjascomS0880122080013公司技术路线布局全面借助光伏业务渠道国内储能业务迅速放量公司石岩分析师具备集中式与分散式两种储能集成技术其中分散式可有效解决电池簇之间0755-23976068的并联失配并联环流问题公司在国内储能变流器业务保持市占率第一并陆续中标湖南和山东两地最大容量的单体储能电站项目shiyan019020gtjascomS0880519080001发力海外储能储能业务发展有望超预期公司PCS产品已通过欧洲ETL美国UL认证体系有望于2023年获得海外大储与户储订单储能业务放量有望超预期风险提示原材料价格回落不及预期市场竞争激烈程度超预期公司储能中标量不及预期公司更新报告火星人300894股权激励草案落地本次评级增持上次评级增持看好公司稳健成长2023-01-04目标价3125元上次目标价3125元维持目标价及增持评级维持公司盈利预测预计2022-2024年EPS现价2930元为080125163元增速为-135531维持目标价3125元以及增总市值11866百万持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15每日报告回放事件1本次激励计划拟授予的限制性股票数量总计450万股约占公司股蔡雯娟分析师本总额111授予价格为1293元股首次授予的激励对象共计217人考核目标为年收入不低于亿元亿元亿元或021-380316542232425293542232425年净利润不低于45亿元55亿元68亿元caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002公司个人双重考核激励机制走向完善本次股权激励计划集中覆盖在中樊夏俐研究助理层管理人员及核心骨干人员占获授限制性股票总数的比例为7593以021-3867666622年Wind收入一致预期2489亿元及归母净利润一致预期363亿元来计算fanxialigtjascom对应232425年收入同比增速分别为1653206920或对应232425S0880121060057年净利润同比增速分别为238722222364公司给予稳健的业绩增长预期整体来看我们认为本次激励计划可完成度较高有望加强员工信李汉颖研究助理心提高积极性010-83939833lihanying026725gtjascom地产利好政策持续释放核心集成灶业务有望迎来好转近期地产刺激政策S0880122070046持续释放公司作为地产后周期产业链中集成灶产业双线龙头线上线下市占率均处于第一名后续有望深度受益风险提示原材料价格变动风险行业竞争加剧专题分析师盈利预期一致性研究2023-01-04陈奥林分析师021-38674835分析师预测数据的价值为提供财报之外的信息将宏观和行业基本面发chenaolingtjascom生的变化纳入盈利端的预测分析师预期数据的核心是盈利预测即净利润S0880516100001或每股收益预期徐忠亚分析师021-38032692数据基本特征一各标的预测值数量较为分化多数覆盖深度较低二xuzhongyagtjascom超过60的预测值出现在定期业绩公布月份三接近70预测值时间间隔S0880519090002超过30天四分析师观点与预测值调整并不存在较强的对应关系五分析师进行预测值调整时会参考同行预测情况分析师发布预测值或是想纳入其逻辑或信息或仅是被动更新从结果看多数预测值或为被动发布而非主动更新即更多是伴随公司公开信息而出现数据一致性一致性包含准确性和时序领先性从准确性看各年度整体以及分析师对同一标的不同年度预测值误差均存在一定的波动性整体看分析师数据并不满足时序领先性要求为提高分析师盈利预测数据的投资价值应优先使用能更有效提供增量信息的样本据此进行策略构建风险提示本文中的指标及模型均基于量化方法构建若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15每日报告回放策略月报三种思维方式看当前债市2023-01-05覃汉分析师010-83939808外部环境从高度不确定性向确定性回归雾天开车格局消失2023qinhangtjascom年资本市场投资难度显著降低2023年疫后复苏的确定性非常高股债强弱S0880514060011关系已发生根本性逆转2023年股债分化或将进一步扩大本轮债券熊市是顾一格分析师理财净值化后遭遇到的第一轮熊市对债市生态影响深远预计2023年理财021-38038201赎回将继续成为债市主要矛盾可能对债市造成脉冲式冲击随着理财赎回guyigegtjascom压力阶段性缓和中短端信用债正在迎来确定性的估值修复机会海外经济体疫后复苏普遍遭遇到的高通胀问题或将在年国内重演需要警惕跨S08805221200062023周期调节思路下货币政策提前转向2023年二季度中后段和三季度或将是债市下跌压力最大的时间窗口信用债已经调整出了相对的性价比来自银行自营等资金也在增加配置后续来看春节前央行增加流动性投放疫情扰动预计还会影响经济数据12个月时间从公布时间点考虑债市的资金面基本面环境相对友好但考虑到理财赎回压力的余波还在债市中期展望的总体氛围偏悲观因此信用利差暂时很难系统性回到前低经过2022年末的调整部分套息套利策略空间已经不大但从底层逻辑利差空间和机构行为看还有部分可以持续也有部分新的套利机会产生主要包括杠杆套息搭配信用利差套利主要机会集中在中短端套取国开期限利差部分已经性价比不高比较安全的是2-1年利差新老国开利差在1月可能有较好的一轮利差扩大-缩小的机会无论是从正股反弹空间还是从转债估值性价比的角度来看1月都是转债较好的布局时机考虑到2023年一季度理财产品到期的体量不小策略上建议向低溢价的偏股型和平衡型转债倾斜从资金面好转的确定性而言银行转债有突出的性价比从复苏的确定性而言消费标的有较强的正股驱动从业绩确定性角度部分新能源标的仍值得期待风险提示防疫政策超预期调整疫情压力超预期消费及地产修复程度不及预期海外紧缩节奏超预期经济衰退风险加大微观交易结构的修复时长超预期理财相关监管政策超预期全球地缘政治不确定性打压风险偏好专题研究遵义道桥债务展期开启城投化债新篇章覃汉分析师010-839398082023-01-04qinhangtjascomS0880514060011发展中解决问题展期降息是大势所趋2022年12月30日遵义道桥王宇辰研究助理发布关于推进银行贷款重组事项的公告公告指出本次银行贷款重010-83939801组涉及债务规模15594亿根据重组协议重组后银行贷款期限调整为20wangyuchen026137gtjascom年利率调整为3年至45年前10年仅付息不还本后10年分期还本S0880122040010国发2号文的推出标志着自2018年财政部提出隐性债务六种化解方式以来中央政策层面首次针对单一省份提及展期和债务重组财预114号文的发布请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15每日报告回放标志着展期债务重组的范围进一步拓宽本次遵义道桥债务展期的推进表明平台公司与金融机构的债务协商达成实质性进展从具体条款看遵义道桥短期偿债压力得到显著缓释根据遵义道桥2022年度中报公司信用类债券余额19671亿元占有息债务余额的4290其中截至2022年末前到期或回售的公司信用类债券3520亿元银行贷款余额16448亿元占有息债务余额的3587非银行金融机构贷款7283亿元占有息债务余额的1588其他有息债务余额2456亿元占有息债务余额的536此次银行贷款重组涉及的债务规模15594亿而中报时披露的银行贷款余额为16448亿表明遵义道桥绝大多数的银行贷款均已完成展期和降息随着银行贷款的利率回归到30到45之间融资成本相较此前调降200BP-300BP若按照融资成本调降250BP测算每年可以节省的利息费用达到4亿短期的偿债压力能够得到比较好的缓释对省内化债有借鉴意义但后续复制化债条款有一定难度本次债务协商达成的条款对于发行人来说比较友好这跟政策面的加持是分不开的对于非标舆情频发债务负担比较重的一些区域来说遵义道桥是一次非常好的试点后续其他的平台公司或将逐步推动债务重组工作从条款上看完全复制展期20年前10年付息不还本的条款是有难度的具体条款还是要依据政府金融机构平台公司各方诉求高负债区域推动债务重组是对公开债刚兑信仰的充值随着非公开债务重组的稳步推进平台公司债务期限和成本结构进一步优化安全边际有所抬升对于公开债而言短期仍是保刚兑的态势出现信用风险的可能性较小在公告第三条中明确提到本次银行贷款重组不涉及公开市场债券公司将严格按照募集说明书的约定做好公开市场债券的偿付工作风险提示数据统计偏差经济复苏超预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230105汤蔚翔分析师021-386761722023-01-05tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsElectronicComponentsSectorUpdateReportRealEstateSectorUpdateReportHouseholdAppliancesSectorUpdateReportLatestReportsSinengElectric300827OWTPRMB8389请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15每日报告回放MarseengerKitchenware300894OWTPRMB3125SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15