日报/周报/双周报/月报：《供给压力下美债收益率波动有多大》2023-01-03
　　本周聚焦：供给压力下美债收益率波动有多大
　　美国债务再次触及上限，后续提高限额几无悬念。美国政府债务在2020和2021年大幅增长，主要是因为疫情补贴，2022财年赤字率读数下降但剔除疫情因素实际赤字率在上升，预计后续赤字率仍将上升。美国一直在提高自己的债务上限，通过借新还旧的方式缓解债务压力，预计此类操作将再演。美国在提高债务上限等手段下，发生实质性违约的可能性不大，真正的债务压力在发展中和欠发达经济体。
　　美债利率面临供给端三重因素冲击，或将产生较大波动。一是进一步提高债务上限后债务扩容的压力，预计2023年美国赤字率在5.5%-6%，更多债券发行冲击美债；二是美联储减持压力，美联储缩表持续，预计2023年减持国债规模占当前总规模的2.3%左右；三是中国、日本等抛售美债的压力，2022年以来中日抛售美债显著增加，后续或将进一步减持。供给端三重因素冲击美债市场。
　　2023年美国衰退预期持续发酵，大概率在2023年中陷入衰退，美债收益率整体将呈下行趋势。预计2023年中美国经济陷入衰退，拖累实际利率下行，同时通胀预期跟随实际通胀下行而下行，所以美债长端利率整体将呈下行趋势，但会受到供给端因素的冲击，产生一定波动，预计全年中枢在3.0-3.5%。
　　风险提示：美债上限提高超预期、美国通胀粘性超预期导致加息终点利率提高等，可能导致美债收益率上行风险上升。
　　国内经济：地产销售边际回升，能化产品价格上升
　　上游：原油、焦煤和铁矿石价格均持续上升，铁矿石库存量下降；
　　中游：螺纹钢价格持续上升，动力煤和水泥价格较上周出现下滑；
　　下游：30大中城市商品房成交面积、100大中城市成交土地面积均出现大幅回升；
　　通胀：猪肉价格出现回落，蔬菜价格、南华工业品价格均上涨；
　　金融：利率总体出现下降，国债利率有所下降，人民币整体呈升值；
　　三大需求：商品房成交面积大幅上升，全国二手房挂牌出售数量和价格均出现下降，基建投资有所回升，外需景气度边际出现改善；
　　产业链：从产业链角度来看，农产品现货价格整体以下降为主，期货价格有所上升；石油化工产品价格多数上涨，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数上涨或保持稳定，煤炭库存出现下滑。电子景气度延缓下行趋势，汽车生产小幅下滑。
　　本周关注：美国公布12月制造业和非制造业PMI初值、12月新增非农就业人数、12月原油、汽油、12月30日天然气库存；欧元区、英国、日本公布12月制造业PMI；欧盟公布11月PPI、12月调和CPI同比。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-0309002023-01-0415002日报周报双周报月报供给压力下美债收益率波动有多大2023-01-032日报周报双周报月报疫情达峰与修复快于预期2023-01-033每行业更新风能陆风价格触底反弹装机需求目标明确2023-01-044日行业更新旅游业本地消费显著修复出行链蓄势待发2023-01-045报行业更新房地产亟待更宽松政策2023-01-036告行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202212302023-01-036回行业日报周报双周报月报基础化工复苏预期指引周期向上安全为上加速国产替代2023-01-038行业更新动力锂电国泰君安-电动车行业基本面数据跟踪2023-01-038放公司首次覆盖上能电气300827储能拓扑创新先驱业务版图迅猛扩展2023-01-049公司更新报告海信家电000921股权激励终落地激励机制进一步完善2023-01-039中小盘-周报中小盘指数小幅回升关注五个高增主题2023-01-0310中小盘-周报北交所成专精特新上市优选地增长潜力较大2023-01-0311量化高频监测报告打板情绪高涨计算机行业资金流入2023-01-0411专题研究遵义道桥债务展期开启城投化债新篇章2023-01-0412策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三种思维2023-01-0313英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301042023-01-0414证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-01-0309002023-01-041500日报周报双周报月报供给压力下美债收益率波动有董琦分析师021-38674711多大2023-01-03dongqi020832gtjascomS0880520110001本周聚焦供给压力下美债收益率波动有多大汪浩分析师0755-23976659美国债务再次触及上限后续提高限额几无悬念美国政府债务在2020和wanghao025053gtjascom2021年大幅增长主要是因为疫情补贴2022财年赤字率读数下降但剔除疫S0880521120002情因素实际赤字率在上升预计后续赤字率仍将上升美国一直在提高自己的债务上限通过借新还旧的方式缓解债务压力预计此类操作将再演美国在提高债务上限等手段下发生实质性违约的可能性不大真正的债务压力在发展中和欠发达经济体美债利率面临供给端三重因素冲击或将产生较大波动一是进一步提高债务上限后债务扩容的压力预计2023年美国赤字率在55-6更多债券发行冲击美债二是美联储减持压力美联储缩表持续预计2023年减持国债规模占当前总规模的23左右三是中国日本等抛售美债的压力2022年以来中日抛售美债显著增加后续或将进一步减持供给端三重因素冲击美债市场2023年美国衰退预期持续发酵大概率在2023年中陷入衰退美债收益率整体将呈下行趋势预计2023年中美国经济陷入衰退拖累实际利率下行同时通胀预期跟随实际通胀下行而下行所以美债长端利率整体将呈下行趋势但会受到供给端因素的冲击产生一定波动预计全年中枢在30-35风险提示美债上限提高超预期美国通胀粘性超预期导致加息终点利率提高等可能导致美债收益率上行风险上升国内经济地产销售边际回升能化产品价格上升上游原油焦煤和铁矿石价格均持续上升铁矿石库存量下降中游螺纹钢价格持续上升动力煤和水泥价格较上周出现下滑下游30大中城市商品房成交面积100大中城市成交土地面积均出现大幅回升通胀猪肉价格出现回落蔬菜价格南华工业品价格均上涨金融利率总体出现下降国债利率有所下降人民币整体呈升值三大需求商品房成交面积大幅上升全国二手房挂牌出售数量和价格均出现下降基建投资有所回升外需景气度边际出现改善产业链从产业链角度来看农产品现货价格整体以下降为主期货价格有请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15每日报告回放所上升石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数上涨或保持稳定煤炭库存出现下滑电子景气度延缓下行趋势汽车生产小幅下滑本周关注美国公布12月制造业和非制造业PMI初值12月新增非农就业人数12月原油汽油12月30日天然气库存欧元区英国日本公布12月制造业PMI欧盟公布11月PPI12月调和CPI同比日报周报双周报月报疫情达峰与修复快于预期董琦分析师021-386747112023-01-03dongqi020832gtjascomS0880520110001实体经济数据预测黄汝南研究助理010-839397791GDP疫情对经济供需两端的影响逐月加深但12月底一线城市已开启huangrunangtjascom修复Q4整体好于Q2预计同比增速14S0880121080006郭新宇研究助理2生产12月PMI生产环比大幅回落高频指标普遍同比负增预计12021-38038436月同比增速为-15guoxinyugtjascomS08801211200642投资12月房屋建筑PMI显示地产投资跌幅有望企稳制造业和基建在高基数作用下同比回落预计全年投资增速534消费疫情继续压制服务业制约消费场景实物消费增速放缓预计12月社零同比增速-69价格数据预测1CPI预计12月同比17较11月回升01个百分点猪肉牛肉等价格均低于季节性但受基数效应影响预计CPI同比读数小幅回升疫情扰动之下预计12月消费整体仍然较弱核心CPI维持低位2PPI预计12月同比-01较11月回升12个百分点国际方面受海外衰退预期影响原油价格明显下跌带动国内柴油化工品价格明显下跌但国内方面动力煤螺纹钢铝等价格有所上涨金融数据预测1新增信贷12月信贷新增规模弱于同期约为10000亿元结构上看信贷投放仍延续8月以来的分化趋势企业中长期贷款在政策推动下继续回升而居民端信贷维持低迷此外内生融资需求不足背景下银行票融冲量加剧对信贷起到支撑作用2新增社融预计12月新增社融约13万亿增速98除了企业中长贷外信托贷款也是支撑社融的一大因素成为多增的主要贡献项受近期债市调整影响反映内生融资需求的企业债融仍偏弱政府债持续退坡请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15每日报告回放3M1M2增速考虑到疫情反复线下消费疲弱以及居民端的商品房销售增速降幅扩大预计12月M1同比为42较11月M146同比回落04同时考虑到财政存款以及理财赎回压力有所缓释预计12月M2同比119较11月M2同比下滑05M1-M2剪刀差为77较11月剪刀差78基本持平贸易数据预测1出口预计12月增速将为-12912月美欧PMI在荣枯线以下继续下跌海外经济景气度回落PMI新出口订单仍远低于荣枯线高频指标普遍走弱2进口预计12月进口增速将为-99贸易顺差为742亿美元价格对进口增速支撑回落生产继续走弱进口整体回落风险提示疫情风险超预期政策发力不及预期行业更新风能陆风价格触底反弹装机需求目标明确庞钧文分析师021-386747032023-01-04pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议2022年风电招标数量大增叠加当年受疫情拖累的存量项石岩分析师目2023年风电需求相比2022年大幅增长预计2023年全行业风机交货量0755-23976068可达80GW这与国家能源局在2023年全国能源工作会议上提出的装机目标shiyan019020gtjascom一致此外近期风机平均中标价格已触底反弹随着风机价格回归理性S0880519080001以及下游需求的释放整机厂商的竞争环境有望改善预计2023年风电行业将维持高景气度并有望出现量价齐升我们认为在风电需求大幅释放的过程中整机厂商和上游关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和海风系泊锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链政策目标明确方向防疫优化扫除障碍2022年12月30日国家能源局在2023年全国能源工作会议上明确2023年风电装机规模达43亿千瓦左右而根据能源局最新统计数据截止2022年11月底全国风电累计装机容量约35亿千瓦若要实现上述装机目标则2023年新增风电装机规模至少在80GW以上这与我们此前预估的新增装机量完全一致预计2023年全行业风机交货量可达到80GW以上其中陆风约70GW海风约10GW目前国内防疫政策持续优化制造业运输业等实体产业稳步恢复基本为风电设备生产运输和安装等主要环节扫清了障碍促使风电项目顺利推进为下游需求的充分释放提供了必要保障陆风价格触底反弹行业竞争趋于良性自2022年11月价格触底后陆上风机中标均价快速上修并保持了显著上行趋势据不完全统计12月全月陆上风机均价不含塔筒约为1799kW环比11月上涨1867最近一周均价为1865kW环比上涨约089周度均价的统计曲线进一步显示此次风机价格上涨具有连续性而非个别极端值的贡献我们认为目前陆上风机价格已经触底反弹价格战等无序竞争行为告一段落未来风机行业竞争将转向质量竞争和技术竞争这将有望显著改善主机厂商的业绩压力请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15每日报告回放也利于行业长期发展催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网十四五风光大基地建设工作稳步推进风险提示原材料与零部件价格波动疫情反复致使风电装机迟滞风机产品无法按期交付行业更新旅游业本地消费显著修复出行链蓄势待发刘越男分析师021-386777062023-01-04liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议旅游是较刚性心理账户出行约束放开后弹性较大推荐免庄子童研究助理税版块中国中免王府井黄金珠宝版块周大福潮宏基周大生迪阿股021-38032683份中国黄金酒店版块锦江酒店华住集团-S君亭酒店首旅酒店金zhuangzitong026312gtjascom陵饭店餐饮版块海伦司九毛九同庆楼呷哺呷哺景区版块中青旅S0880122050050天目湖宋城演艺平价消费的洪九果品OTA平台的同程旅行23年元旦旅游人次恢复至19年同期428本地生活率先修复根据文旅部统计元旦假期全国国内旅游出游527134万人次044按可比口径恢复至2019年同期的428国庆为607国内旅游收入26517亿元400恢复至2019年同期的351国庆为442其中本地消费恢复更快周边游快于长途出行链根据地铁客运量数据感染率先达峰城市在12月25日出现修复拐点从恢复至19年45水平提升至目前50水平显著优于未达峰城市说明在感染忧虑消除后修复提速从餐饮百货的刚需消费看元旦期间成都市火锅类餐饮企业营业额恢复至疫情前水平的八成以上大蓉和西蜀人家全聚德等知名餐饮营业额基本达到疫情前平均水平武汉江城部分综合体餐厅出现翻台现象上座率达到125周边游青睐度仍然很高周边游热度延续国庆和中秋小长假趋势成为现阶段出游的主力选项以途牛数据统计为例元旦期间周边游继续占据旅游消费主导订单占比达64另外出游时长呈现明显缩短趋势80用户选择3天内出游行程2天内出游占比35三天以上占比不足两成短行程短周期碎片化出游需求下自由行成为更多用户的选择62用户订单公园成为周边游的主要场景元旦假期北京市属公园接待游客数508万人次恢复至19年75水平深圳各市属公园游客数恢复至19年140水平长途出行链蓄势待发将伴随客流量回暖逐步修复海岛免税受益国内消费回暖12月25日至31日三亚海关共计监管离岛免税销售59亿元65万人次603万件部分景区表现超预期例如黄山3天接待游客22万人6836恢复至19年85水平千岛湖游客接待量为疫情政策优化以来首次破2000人1127机票酒店实现量价齐升跨省跨境出行迅速恢复根据同程旅行数据元旦机票订单量比20年同期2机票均价从20年676元上涨至2023年905元酒店订单量同比20年上涨32酒店均价从20年229元上涨至23年244元请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15每日报告回放风险提示国内疫情反复新项目进展不及预期客流不及预期行业更新房地产亟待更宽松政策2023-01-03谢皓宇分析师010-8393982612月房企销售出现回落民企国企和央企全面转负增速回落2022xiehaoyugtjascom年12月TOP50房企实现销售4552亿元同比下降269较11月回落S088051801000244pcts出现疲软其中民企销售增速较11月回落34pcts达到-491国郝亚雯分析师企增速较11月回落22pcts达到-78央企增速较11月回落195pcts达到010-83939776-23值得注意的是2022年12月TOP50房企中TOP10房企还是出现haoyawengtjascom了销售的改善同比增速较10月回升47pcts达到-74TOP20中保利发展华润置地招商蛇口绿城中国建发房产依然维持同比正增长S0880518010005白淑媛分析师当前行业关注重点已经从供给端风险转移到需求端刺激政策层面随着多项021-38675923房企融资政策出台和防疫政策优化后房企供给端的风险已基本消散市场baishuyuangtjascom的关注重点已经转移到需求端的复苏节奏和刺激政策的出台节奏上当前市S0880518010004场销售依然处于疲软状态因此市场对于需求端的利好政策存在较强烈预期12月中央经济工作会议对于地产的描述也将支持改善性住房需求放到扩大内需层面预计在当前防范风险保交付的同时刺激政策将逐渐出台和落地12月以来多个城市出台需求端放松政策但是更大力度政策仍需在2023年一季度观察当前二线城市的调控依然较2016年初的状况更紧尽管12月以来多个城市出台宽松政策二线城市行政调控依然有较大的放松空间根据财联社报道厦门岛外限购政策调整为在厦门市实际工作和生活的非本市户籍无住房家庭和个人可在岛外限购1套住房杭州公积金执行认房不认贷且二套房首付比例下降至四成重庆限购政策调整自有住房用于长租可不计入套数当前依然是政策预期带动的板块行情持续发酵基本面复苏仍将后移随着保交付和融资环境改善目前市场关注点回到需求端在房住不炒的框架下市场预期更大范围的宽松政策而从房企基本面看随着市场出清告一段落并在2022年调整拿地布局2023年的核心竞争力在于信用和产品力同时具备我们继续推荐龙湖集团招商蛇口万科A保利发展金地集团等同时一些小玩家和新玩家也在奋力改进自己产品受益标的中交地产建发股份等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行鲍雁辛分析师0755-23976830业基本面数据大全202212302023-01-03baoyanxingtjascomS0880513070005国君建材行业基本面数据库大全20221230黄涛分析师021-38674879请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15每日报告回放huangtaogtjascomS0880515090001水泥周盘点步入停工期价格延续弱势花健祎分析师0755-23976858价格环比-160huajianyigtjascomS0880521010001库存环比-019pct杨冬庭分析师0755-23976166煤价环比京唐港动力末煤Q5500环比-415yangdongtinggtjascomS0880522080004--------------------------------玻璃周盘点赶工收尾稳价去库价格1628元吨环比376元吨库存5434万重箱环比-115万重箱产能日熔量1618万吨环比200dt重质纯碱华东2780元吨环比持平--------------------------------玻纤周盘点粗纱走货放缓电子纱短市暂稳价格无碱2400tex缠绕直接纱4000-4300元吨电子布主流报价43-44元米--------------------------------碳纤维周盘点库存压力暂缓终端需求仍对价格敏感T70012K江苏230元kg环比持平同比-1154T30025K吉林135元kg环比持平同比-1148T30050K甘肃116元kg环比持平同比-1944--------------------------------其他重要材料盘点SHFE沥青环比387同比2468PVC电石法环比026同比-2668--------------------------------请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15每日报告回放行业日报周报双周报月报基础化工复苏预期指引周李旋坤分析师010-83939780期向上安全为上加速国产替代2023-01-03lixuankun025757gtjascomS0880522120002周观点12023年我们推荐三条主线1发展主线复苏预期指引周沈唯研究助理期向上随着中央经济工作会议提出的稳增长扩内需提信心基调及0755-23976795疫情影响的逐步消退22年承压的化工品需求复苏的强预期将指引周期方向shenwei024936gtjascom向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化2安全主线安全为上加速国产S0880121080015替代看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势带来强阿尔法3创新主线低渗透率新技术的星辰大海全球能源革命的产业趋势带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者蜂拥而至加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类2价格方面上周重点化工产品上涨23个下跌43个涨幅前五氯化铵陕西兴化1053焦炭山西美锦388DAP美国海湾388甲醇华东331纯苯3173价差方面上周价差涨幅前五为LLDPE余姚市场7042吉化798聚合MDI华东490TDI华东460纯MDI华东424己二酸华东267投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份等相关受益公司包括巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业更新动力锂电国泰君安-电动车行业基本面数据庞钧文分析师021-38674703跟踪2023-01-03pangjunwengtjascomS0880517120001从12月部分国内新能源车企公布销量数据看12月我国新能源市场有石岩分析师望续创历史新高预计22年国内新能源车销量将超680万辆全球有望超0755-239760681000万辆shiyan019020gtjascomS0880519080001牟俊宇分析师0755-23976610moujunyugtjascomS0880521080003请务必阅读正文之后的免责条款部分8of15每日报告回放公司首次覆盖上能电气300827储能拓扑创新先驱本次评级增持目标价8389元业务版图迅猛扩展2023-01-04现价6445元总市值15314百万首次覆盖给予增持评级公司主业是光伏逆变器业务近年来深度布局储能领域伴随国内外储能装机快速增长储能业务有望快速放量预计22-24年公司归母净利润为101331559亿元同比增长庞钧文分析师7092283692对应22-24年EPS为042139235元参考23年行021-38674703业平均估值并考虑公司处于加速成长期给予公司23年6030xPE对应23年目标价8389元首次覆盖给予增持评级pangjunwengtjascomS0880517120001光伏装机快速增长公司逆变器业务深度受益公司光伏逆变器2021年出货周奥铮研究助理量排名全球第八中国第六深度受益于全球光伏装机快速发展后续有望010-83939782保持快速增长zhouaozheng026728gtjascomS0880122080013公司技术路线布局全面借助光伏业务渠道国内储能业务迅速放量公司石岩分析师具备集中式与分散式两种储能集成技术其中分散式可有效解决电池簇之间0755-23976068的并联失配并联环流问题公司在国内储能变流器业务保持市占率第一并陆续中标湖南和山东两地最大容量的单体储能电站项目shiyan019020gtjascomS0880519080001发力海外储能储能业务发展有望超预期公司PCS产品已通过欧洲ETL美国UL认证体系有望于2023年获得海外大储与户储订单储能业务放量有望超预期风险提示原材料价格回落不及预期市场竞争激烈程度超预期公司储能中标量不及预期公司更新报告海信家电000921股权激励终落地本次评级增持上次评级增持激励机制进一步完善2023-01-03目标价1712元上次目标价1712元维持盈利预测及增持评级预计公司22-24年归母净利润现价1449元137165195亿元增速为412018维持目标价1712元以及增持总市值19746百万评级事件1针对中层及核心骨干的A股激励计划拟授予29618万股限制性蔡雯娟分析师股票约占公司股本总额的217授予价格为664元股激励对象总人数为人针对核心高管的股员工持股计划计划涉及股票规模不021-380316545962A超过1170万股086受让价格为664元股首次授予的总人数不超过caiwenjuan024354gtjascom30人考核目标为20232425年较2021年归母净利润6286109触S0880521050002发值5069873回购计划公司拟回购不超过199亿元且不低谢丛睿研究助理于099亿元用于本次员工持股回购价格不超过人民币17元股021-38038437股权激励终落地双重激励推动治理改善公司本次发布双重股权激励计划请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15每日报告回放xiecongruigtjascom实现了高管层面广范围绑定推动治理改善按照激励要求我们预计S08801210700632023-2025年公司归母增速将达到100168166行业横向比较处于较高水平李汉颖研究助理010-83939833地产利好政策持续释放公司核心央空业务有望迎来好转近期地产刺激政lihanying026725gtjascom策持续释放公司作为地产后周期代表央空业务B端渠道占比较高后续S0880122070046有望深度受益风险提示原材料价格波动终端销售恢复不及预期中小盘-周报中小盘指数小幅回升关注五个高增主题周天乐分析师0755-239760032023-01-03ZhoutianlegtjascomS0880520010003动力电池回收储能温控等五个高增速细分主题有望受益12月第4周张越分析师新能源市场表现较好光伏风电特高压指数分别上涨9784790755-23976385市场资金继续围绕具有高增长预期的前期景气主题我们认为2023年光伏zhangyue025639gtjascom风电电池等景气主题大多将面临一些不确定性因素但是部分细分行业有S0880522090004望继续高速增长动力电池回收储能温控换电海外充电桩和跟踪支架这五个增速较快的细分主题有望受益赵文通研究助理010-83939799关于完善工业和信息化领域科技成果评价机制的实施方案试行发布zhaowentong026013gtjascom方案提出到2027年形成一套工业和信息化领域的科技成果评价规范培育S0880122030012遴选一批水平高能力强信誉好的科技成果评价和转移转化机构健全工业和信息化领域科技成果项目库形成一套推广应用模式评价或转化一批高质量科技成果各类创新主体参与评价的行为更加科学规范科技成果的数量和质量显著提升推广应用成效大幅增强产业技术进步的速度明显加快工业和信息化领域相关板块及个股有望受益12月第4周中小盘指数止跌回升表现强于大盘指数12月第4周呈小幅上涨趋势中证1000中证500上证50深证100沪深300单周分别变动196175074135113中小盘指数表现强于大盘指数12月第4周沪深京三市交易情绪向好北向资金呈净流入状态专精特新指数中证1000指数沪深300指数止跌回升单周变动幅度分别为18919611312月第4周中小盘指数资金净流入较上周增加整体A股龙虎榜活跃度降低12月第4周中证1000中证500净主动买入额分别为-3042亿元3217亿元资金流入额分别较上周增加39886亿元28501亿元中证1000指数呈现资金净流出状态中证500指数及大盘指数均呈现资金净流入状态中证1000电力设备医药生物电子行业中证500医药生物电力设备公用事业行业净资金流入增幅较大风险提示1稳经济政策落地情况存在不确定性2市场需求减弱带来风险偏好下行请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15每日报告回放中小盘-周报北交所成专精特新上市优选地增长潜力周天乐分析师0755-23976003较大2023-01-03ZhoutianlegtjascomS0880520010003北交所成专精特新上市优选地估值低业绩好2022Q4北交所企业上市张越分析师节奏加快截至2022年12月23日已有40家企业上市其中22家企业属于0755-23976385中专精特新小巨人北交所企业估值相对整体A股偏低具有良好挖掘zhangyue025639gtjascom标的机会从业绩增速来看北证2021年2022Q3营收和净利润同比增速分S0880522090004别为2527724和2400-703仅次于科创板领先市场其他板块业绩表现较好增长潜力较大12月第4周北证50指数止跌回升表现弱于沪深主要指数12月第4周北证50指数涨幅为041表现弱于沪深主要指数三板成指三板做市创新成指分别变化044-023072与北证50指数的上涨041相比新三板各主要指数表现更优北交所各行业涨跌分化股票上涨比例为4383分行业看有色金属跌幅最大-262国防军工涨幅最大388从行业估值来看国防军工市盈率TTM中位数3257倍最高交通运输市盈率TTM中位数为897倍估值相对较低从行业结构来看北交所162只股票的总市值为211050亿元其中电力设备基础化工机械设备行业市值较高分别占北交所总市值的277315431238从个股来看北交所股票上涨比例为71162康普化学上涨1872涨幅最大北交所新增8只上市股票发行节奏稳定12月第4周迅安科技已完成申购待上市欧福蛋业即将开启申购12月第4周新增8只上市股票为佳合科技三祥科技太湖雪华光源海浙江大农美登科技纬达光电瑞奇智造2022年以来共83只股票上市更新状态中北交所已受理企业21家已问询企业9家通过企业1家提交注册企业4家注册企业1家待上市企业迅安科技待申购企业欧福蛋业是一家从事蛋液蛋粉以及各类蛋类预制品的研发生产销售的公司2021年公司营业收入归母净利润为849022亿元毛利率净利率ROE为996265641风险提示1北交所及新三板的政策变动风险2市场需求不足可能影响中小企业盈利能力量化高频监测报告打板情绪高涨计算机行业资金流陈奥林分析师021-38674835入2023-01-04chenaolingtjascomS08805161000012023年1月3日打板指数上涨364连板指数上涨536全市场116卢开庆研究助理只个股涨停其中21只个股实现连板三连板及以上个股7只包括尚太021-38038674科技通程控股久其软件卓朗科技新华百货炜冈科技安妮股份lukaiqing026727gtjascom其中安妮股份最高为四连板结构方面涨停破板股14只市场炸板率108请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15每日报告回放S0880122080144涨停个股中232个股为细分行业内唯一涨停股票涨停个股数量最多的申万二级行业是IT服务软件开发和化学制药从盘口情况上看14只股票涨停价开盘包括通程控股ST顺利ST宜康康芝药业新华百货ST中基ST熊猫易明医药方盛制药安妮股份ST银河深纺织AST中昌尚太科技此外奥维通信在开盘后迅速涨停封单比最高的是尚太科技ST中昌深纺织A从成交分布上看ST熊猫安妮股份ST银河在集合竞价的成交占比最高其中ST熊猫达到659表现强势2023年1月3日涨幅最多的行业是计算机通信和传媒跌幅最多的是食品饮料农林牧渔和美容护理从主力资金净流入额上看净流入最多的行业是计算机通信有色金属净流出额最多的行业是商贸零售社会服务和食品饮料从行业拥挤度上看拥挤度最高的是医药生物食品饮料和计算机在这些行业中个股收益联动程度更高专题研究遵义道桥债务展期开启城投化债新篇章覃汉分析师010-839398082023-01-04qinhangtjascomS0880514060011发展中解决问题展期降息是大势所趋2022年12月30日遵义道桥王宇辰研究助理发布关于推进银行贷款重组事项的公告公告指出本次银行贷款重010-83939801组涉及债务规模15594亿根据重组协议重组后银行贷款期限调整为20wangyuchen026137gtjascom年利率调整为3年至45年前10年仅付息不还本后10年分期还本S0880122040010国发2号文的推出标志着自2018年财政部提出隐性债务六种化解方式以来中央政策层面首次针对单一省份提及展期和债务重组财预114号文的发布标志着展期债务重组的范围进一步拓宽本次遵义道桥债务展期的推进表明平台公司与金融机构的债务协商达成实质性进展从具体条款看遵义道桥短期偿债压力得到显著缓释根据遵义道桥2022年度中报公司信用类债券余额19671亿元占有息债务余额的4290其中截至2022年末前到期或回售的公司信用类债券3520亿元银行贷款余额16448亿元占有息债务余额的3587非银行金融机构贷款7283亿元占有息债务余额的1588其他有息债务余额2456亿元占有息债务余额的536此次银行贷款重组涉及的债务规模15594亿而中报时披露的银行贷款余额为16448亿表明遵义道桥绝大多数的银行贷款均已完成展期和降息随着银行贷款的利率回归到30到45之间融资成本相较此前调降200BP-300BP若按照融资成本调降250BP测算每年可以节省的利息费用达到4亿短期的偿债压力能够得到比较好的缓释对省内化债有借鉴意义但后续复制化债条款有一定难度本次债务协商达成的条款对于发行人来说比较友好这跟政策面的加持是分不开的对于非标舆情频发债务负担比较重的一些区域来说遵义道桥是一次非常好的试点后续其他的平台公司或将逐步推动债务重组工作从条款上看完全复制展期20年前10年付息不还本的条款是有难度的具体条款还是要依据政府金融机构平台公司各方诉求高负债区域推动债务重组是对公开债刚兑信仰的充值随着非公开债务重请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15每日报告回放组的稳步推进平台公司债务期限和成本结构进一步优化安全边际有所抬升对于公开债而言短期仍是保刚兑的态势出现信用风险的可能性较小在公告第三条中明确提到本次银行贷款重组不涉及公开市场债券公司将严格按照募集说明书的约定做好公开市场债券的偿付工作风险提示数据统计偏差经济复苏超预期策略月报浓雾散尽前路清晰理解债市运行的三覃汉分析师010-83939808种思维2023-01-03qinhangtjascomS0880514060011强预期弱现实并不能根本上解释债市行情要点2022年11月大类资产表现出现切换对此债市主流认知是强预期弱现实但我们认为理解行情的转向需要从三个维度来看分别是基于DDM模型的预期思维基于对理财赎回理解的交易思维以及基于供需缺口推升通胀的总量思维预期思维从DDM定价模型看股债强弱切换要点外部环境从高度不确定性向确定性回归雾天开车格局消失2023年资本市场投资难度显著降低2023年疫后复苏的确定性非常高股债强弱关系已发生根本性逆转2023年股债分化或将进一步扩大交易思维理财赎回对债市微观结构的影响要点本轮债券熊市是理财净值化后遭遇到的第一轮熊市对债市生态影响深远预计2023年将继续成为债市主要矛盾对债市可能造成脉冲式冲击随着监管强力介入理财赎回压力阶段性缓和中短端信用债正在迎来确定性的估值修复机会总量思维疫后供需缺口是债市主要风险点要点海外经济体疫后复苏普遍遭遇到的高通胀问题或将在2023年国内重演需要警惕跨周期调节思路下货币政策提前转向2023年二季度中后段和三季度或将是债市下跌压力最大的时间窗口10年国债高点或将上行至33请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15每日报告回放风险提示要点防疫政策超预期调整疫情压力超预期消费及地产修复程度不及预期海外紧缩节奏超预期经济衰退风险加大微观交易结构的修复时长超预期理财相关监管政策超预期全球地缘政治不确定性打压风险偏好英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230104汤蔚翔分析师021-386761722023-01-04tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsTelecomSectorSectorStrategyConstructionEngineeringSectorUpdateReportSemiconductorEquipmentSectorIn-depthReportLatestReportsHisenseHomeAppliances000921OWTPRMB1712SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15