市场逻辑：议息会议后贵金属利多出尽。我们近期观察，在欧洲和日本经济政策变化对美元持续利空后，近期美元指数并未进一步下行还在本周出现反弹，因此，需提防长期效应和短期情绪的差异，谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击，因此不建议投资者追高，而建议逢低吸纳的思路，本周美元指数反弹后贵金属的回调就是明证。尽管之后非农就业公布后美元指数再度回落，但是仍然显示短期筑底倾向，因此建议交易者制定好仓位策略。
　　白银方面，近期验证了我们认为将会出现调整的判断。白银长期向上未走完，但短期现货相对短缺指数回落，因此金银比空头或短期趋缓。
　　金铜比方面，当前美国PMI与金铜比相对关系走偏，因此关注后续回归可能，金铜比是否有机会继续向上。
　　操作策略：长线多头，逢回调买入。白银回调至22.5-23美元/盎司附近可再参与，黄金低位多单可续持，如再进场，关注1800美元/盎司附近点位。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货贵金属美元指数低位震荡维持逢低买入思路周报20230108大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎贵金属期货策略关注短期美元指数触底注意交易节奏品种周观点中线展望市场逻辑议息会议后贵金属利多出尽我们近期观察在欧洲和日本经济政策变化对美元持续利空后近期美元指数并未进一步下行还在本周出现反弹因此需提防长期效应和短期情绪的差异谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击因此不建议投资者追高而建议逢低吸纳的思路本周美元指数反弹后贵金属的回调就是明证尽管之后非农就业公布后美元指数再度回落但是仍然显示短期筑底倾向因此建议交易者制定好仓位策略白银方面近期验证了我们认为将会出现调整的判断白银长期向上未走完但短期现货相对短贵金属缺指数回落因此金银比空头或短期趋缓震荡金铜比方面当前美国PMI与金铜比相对关系走偏因此关注后续回归可能金铜比是否有机会继续向上操作策略长线多头逢回调买入白银回调至225-23美元盎司附近可再参与黄金低位多单可续持如再进场关注1800美元盎司附近点位风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵资料来源Wind中信期货研究所1贵金属一周市场情况衰退预期继续支撑向上黄金单位最新一周上一周周度环比变化量周度环比变化率沪金元克4095440836118029comex黄金美元盎司1870501821804870267沪金基差元克-036-094058-6170内外价差元克-168047-214-45916COMEX黄金库存吨7391574525-610-082SPDRETF持有量吨9153391851-318-035CFTC黄金投机净多仓张1416660013688000478600350美债收益率-10年355383-028-731美国抗通胀债券利率-10年134156-022-1410美国10年期盈亏平衡利率221227-006-264金银比点77967530266354标普500指数点3895083849284580119VIX波动率指数21132144-031-145美元指数点1039110397-006-006白银单位最新一周上一期周度环比变化量周度环比变化率沪银元千克515600528600-13000-246comex白银美元盎司23982412-013-056基差元克-100-23002200-9565内外价差元克-11582-11325-257227COMEX白银库存吨9665099633693140033SPDRETF持有量吨145852414574011123008CFTC白银投机净多仓张30934003102700-9300-030COMEX白银库存公斤9665099633693140033iShare白银持有量吨145852414574011123008金银比价点77967530266354资料来源Wind中信期货研究所2判断长期看多关注后续经济演变注意节奏由于12月议息会议前11月货币纪要公布及鲍威尔之前对经济发展讲话使得市场提前交易了明年联邦基金利率的预期高点5附近议息会议后导致利多出尽美元指数处在震荡底部区间谨防反弹对于近期的判断美联储放缓收紧落地后未来交易衰退兑现和通胀减缓逻辑目前黄金相较更具性价比或缓慢向上白银我们关注现货相对短缺程度近日大幅下降因此白银建议前期持仓持有入场继续等待时机未来大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金涨幅目前看受限需求预期回落核心通胀与业主等价租金高度相关当前租金仍未反转70美国供应管理协会ISM制造业PMI12美国CPI业主等价租金同比季调350美国ISM非制造业PMI美国30年期抵押贷款固定利率月3006510核心cpi同比美国标准普尔CS房价指数20个大中城市右轴250608200556150504100452504000201801201808201903201910202005202012202107202202202209201605201702201711201808201905202002202011202108202205资料来源Wind中信期货研究所3贵金属联储议息会议逻辑后续交易衰退兑现逻辑由于12月议息会议前11月货币纪要公黄金ETF持仓企稳黄金价格与实际利率SPDR黄金ETF持仓量吨左轴Comex黄金期货收盘价左轴布及鲍威尔之前对经济发展讲话使2100美元盎司-15美国10年期国债实际收益率-逆序右轴1200SPDR黄金ETF持仓价值百万美元右轴80000得市场提前交易了明年联邦基金利率2000-08的预期高点5附近议息会议后1140730001900-01导致利多出尽108066000180006前期我们不建议投资者追高但目前102059000170013看美元指数继续偏弱如果下周美9605200090045000160020元指数继续下行则贵金属经过整理202111202202202205202208202211202206202208202210202212后或继续向上白银ETF持仓企稳通胀预期回落金银比负相关转正白银方面近期公布11月伦敦金银协SLV白银ETF持仓量吨左轴100金银比海外左轴30会白银库存继续下降我们之前强调23000SLV白银ETF持仓价值百万美元右轴通胀预期10年期右轴19000的投资需求进一步挤压库存逻辑仍在942821000因此白银长期向上未走完但短期现16250882619000货相对短缺指数回落因此金银比空13500822417000头或短期趋缓150001075076221300080007020202111202202202205202208202211202210202211202211202212202301资料来源Wind中信期货研究所4白银价格和金银比过去的绿叶变成红花铜金比回落金油比上升逻辑金油比与CRB商品指数负相关铜金比与美国PMI正相关RJCRB商品价格指数金油比右轴350558铜金比美国制造业PMI-右轴653004676125037657200284531501934910010201804201811201906202001202008202103202110202205202212245200812201007201202201309201504201611201806202001202108金油比上升逻辑WTI油价47-765美元当黄金ETF继续上推时白银ETF或继续向上130090000通胀预期5年西德克萨斯原油现货价库欣交割2017年1月-2022年11月SPDR黄金ETF持仓量吨左轴4SPDR黄金ETF持仓价值百万美元右轴12208000032114070000241060600001698050000089004000000102030405060708090100110120130202111202202202205202208202211本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎资料来源Wind中信期货研究所5白银强势逻辑白银现货相对黄金短缺回落不宜追高我们曾在二季度推荐关注金银比与通胀预期的反向相关性取9月初开始金银比与通胀预期负相关减弱得良好效果但9月我们发现白银相对黄金明显坚挺之前负100275相关性减弱显示白银相对黄金的宏观属性估值能力减弱金银比左轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴94262我们发现伦敦金银协会以及Comex白银库存从去年12月开始大幅下降远低于近五年数值而Comex白银库存也跌落至疫88249情前位置LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头82236当前库存为26500吨左右大幅低于疫情前35666吨而全球主76223要白银ETFiShare持仓量当前为15000吨左右仍远高于疫情前7021020220720220820220920221020221120221211000吨持仓这使得白银可交割库存比表面库存更加稀少近期白银现货相对短缺程度回落因此不宜追高参与现货交割的LBMA白银库存大幅下降LBMA-库存600金银现货相对短缺1300050000吨COMEX银库存-月右轴13000COMEX白银库存吨1200044044000120001100028038000110001000012032000100009000-408000260009000-2007000201801201809201905202001202009202105202201202209200008000201803201811201907202003202011202107202203202211资料来源Wind中信期货研究所6日本改变货币政策影响汇率上升限制美债流动性近期美元兑欧元和日元走势日本通胀近期持续爆表主要原因来自贸易逆差日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比110美国美元兑欧元收盘价1565日本东京都区部CPI同比美国美元兑日元收盘价15010641443102213809811320094126-1090120-2202206202207202208202209202210202211202212201603201612201709201806201903201912202009202106202203日本贸易逆差创16年来新高导致通胀上升经济走弱日10国债利率期限利差大幅上升限制美债流动性十亿日元1500日本贸易差额当月值08日本国债收益率10年10日本国债收益率2年日本国债收益率利差10-2年右轴6000508-3000306-12000004202109202111202201202203202205202207202209202211-2100-0302-3000200603200802201001201112201311201510201709201908202107-0500本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎资料来源Wind中信期货研究所7美联储12月货币政策会议纪要整体偏鹰符合市场预期美联储于美东时间1月4日发布了12月货币政策会议纪要纪要显示几点关键信息1若金融市场过于乐观低估美联储于2023年维持高利率的决心将增加美联储抗击通胀的难度2联储官员一致认为当前通胀水平高得令人难以接受虽然10-11月的数据显示美国通胀有所放缓但官员们同时强调需要有更多的证据证明通胀处于持续下降的通道上3没有官员预计2023年会降息并且认为需要在通胀确定性回落之前维持限制性货币政策4未来有关货币政策的决定将继续以最新的数据及其对经济活动和通胀前景的影响为依据会议纪要显示的信息与几周前鲍威尔在新闻发布会中披露的信息基本相符展望未来我们认为美联储将继续加息直至达到政策利率终点后才会暂停加息以监测2023年剩余时间内对经济活动和通胀的影响市场预计2月联储大概率加息25bp加息预期曲线较上周小幅上移2023年2月议息会议市场隐含利率322bp加息预期周度环比变化左轴2023165002022123020221272022118490000-00249449548049048550480470-004465467460-006450-00844845-010440427430-012420-014410-016402022-09-222022-10-122022-11-012022-11-212022-12-112022-12-312023-01-202023022023032023052023062023072023092023112023122024018美国PMI需求走弱使美国制造业持续收缩美国12月ISM制造业PMI继续收缩至484预期485前值49再创新低其中12月美国MarkitPMI继续收缩新订单指数初值452前值472产出指数初值485前值515另外美国美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调7512月Markit制造业PMI终值462前值477创2020年5月以来新低70细分显示需求继续放缓新订单已连续4个月下降新出口订单连续5个月下降6560进口指数继续下跌至451积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态生产55指数跌入收缩区间就业指数重新进入扩张区间调查显示虽然许多公司表明50将继续通过停止招聘裁员等方式来管理员工人数但目前熟练劳动力十分短缺4540价格指数连续第九个月下滑12月跌至394再创两年半以来新低综合来看35通胀放缓表明美联储政策产生了预期影响但需求走弱和不确定性增加给美国制30造商也带来了新的挑战2520140520150520160520170520180520190520200520210520220512月ISM制造业继续收缩新订单连续第四个月下降美国ISM非制造业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出坐标轴标题7580美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI订单库存7070656060555050454040303530202020-012020-052020-102021-022021-072021-122022-042022-092023-012023-062018012018082019032019102020052020122021072022022022099美国个人消费支出支出环比持平PCE指数再度降温11月PCE物价指数增速基本符合预期支出环比持平PCE指数再度降温11月PCE物价指数同比美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比回落至55前值61核心PCE指数同比降至47前87值50符合市场预期尽管PCE进一步降温但仍远离6联储通胀目标11月个人消费支出环比基本持平细分项目中54商品支出环比回落服务支出维持增长长期来看商品与服32务支出趋势背离或继续带动PCE指数中商品与服务细分走势10分化整体支出上升动能趋缓或将带动物价进一步放缓而阻-1-2碍或在于薪资升温对PCE服务细分和PCE整体的支撑200720122017202211月个人消费支出环比基本持平商品与服务支出背离美国个人消费支出不变价季调环比十亿美元美国不变价折年数个人消费支出商品季调环比美国个人消费支出不变价季调美国不变价折年数个人消费支出服务季调环比51440074142006531400042138003211360010134000-113200-1-2-213000-320210120210420210720211020220120220420220720221020210320210620210920211220220320220620220910美国消费美国消费者信心边际好转美国消费者信心边际好转美国美国消费者信心边际好转过半的受访者认为当前财务状况恶化消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期当前财务状况相比1年前差额好转12月消费者信心录得591预期美国密歇根大学通胀预期变化当前财务状况相比1年前差额相同1206当前财务状况相比1年前差额恶化当前财务状况相比1年前差额未知569前值568消费者通胀1106054946100预期由下降至信心边49040际向好或主要受到能源价格回落803702提振随着各类因素带来的商品20601溢价逐步回落消费者通胀预期504000的降温或带来后续需求端的边际2020-012020-072021-012021-072022-012022-0720202022缓和但该向好或受到生产供给大型家用耐用品购买景气未好转房屋购买景气未好转端的修复程度限制从细分来看大型家庭耐用品的购买景气差额买入好时机房屋购买景气差额买入好时机大型家庭耐用品的购买景气差额不确定取决于房屋购买景气差额不确定取决于100100房屋购买景气差额非买入好时机截至12月大型家用耐用品与房大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机屋购买景气信心仍未出现趋势性8080好转仍有过半的受访者认为当6060前财务状况恶化约80受访者4040认为当前并不是购入房屋好时机20200020202020202120212022202220232020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-0411美国地产房价跌势边际收敛成屋签约销售连续六月下跌房价跌势边际收敛成屋签约销售10月美国房价下行边际收敛成屋签约销售暗示成屋销售将继续下行美国标准普尔CS房价指数纽约环比1020指数美国成屋签约销售指数折年数成屋销售万套连续六月下跌月美国大中城5美国标准普尔CS房价指数迈阿密环比140美国成屋销售折年数季调700美国标准普尔CS房价指数达拉斯环比市CS房价指数环比回落052好4美国标准普尔CS房价指数洛杉矶环比130650美国标准普尔CS房价指数芝加哥环比于预期-12房价同比进一步回31206002110550落至864创2020年年末以来新1100500低成屋销售方面11月美国成屋09045080400签约销售指数环比回落4连续-170350-2六月下跌暗示成屋销售或将进一60300-320072009201120132015201720192021步转冷新屋开工方面美国11月202011202103202107202111202203202207新屋开工年化环比回落049细单多户住宅营建许可均下行单多户住宅开工背离351单元千美国已获得批准的新建私人住宅折年5单元千1单元千美国已开工的新建私人住宅折年5单元千分中单户住宅开工年化下降套数1单元套套数1单元季调套美国已开工的新建私人住宅折年美国已获得批准的新建私人住宅折年1400650万套多户住宅年化上升27万套1300数5单元以上800数5单元以上季调13006001200或对应美国11月非制造业PMI短暂70012005501100500韧性营建许可方面单户住宅营110010006004501000900400建许可继续回落多户住宅见顶回500900350800800落尽管多户住宅建设单方面向好400300700700250但单户住宅的大幅转冷仍使美国地600300600200201801201901202001202101202201201801201901202001202101202201产端承压12美国商业地产美国商业地产量价双承压三季度多户住宅成交量大幅收缩美国商业地产量价双承压NMHC成交量指数三季度录得10NMHC市场拥挤程度指数同比拥挤程度回归中性水平显示美国多户住宅成交量有所收缩NMHC成交量指数100NCREIF公寓地产指数同比30拥挤度有所缓解或带动公寓地产价格下行从中观层面来看90802011月迈阿密洛杉矶每单元公寓分别大幅环比上升32与70106025达拉斯每单元价格小幅回落07在房价高企美国50040消费者信心低迷之下美国多户住宅需求下行收敛或较勉强30-10多户住宅发展韧性或仅来自局部地区关注美国12月中观地产20-20100-30数据200120042006200920122014201720202023主要城市每单元房价增幅边际收敛主要城市公寓销量同比增速11月继续回落美元迈阿密单元价格洛杉矶单元价格达拉斯单元价格迈阿密销售量同比洛杉矶销售量同比达拉斯销售同比4500007004000006003500005003000004002500003002000002001500001001000000500000-10020100420120420140420160420180420200420220420100420120420140420160420180420200420220413美国制造业11月美国工业生产显颓势11月美国工业生产显颓势美国11月工业总体产出指数环比下降022美国11月工业总体产出指数环比下降全部工业利用率由7992降至7966制造业产出指数环比下降06美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调利用率由7948降至7894采矿业生产环比下降07公用事业环10美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调比上升36从工业生产细分来看地产相关商品例如木制品家具5105相关产品工业生产进一步下行佐证美国房地产转冷而机械与汽车及0100零部件工业生产呈现韧性-595经济下行预期或打开美国工业生产下行通道美国工业生产上行趋势受-1090前值修正而收敛从美国11月工业生产数据初值来看当前美国工业生-1585产或将逐步见顶在新订单弱势的背景下美国工业生产或将逐步打开-2080下行通道20190120190720200120200720210120210720220120220711月美国工业生产显颓势机械汽车相关工业生产呈现韧性生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车及零部件计算机和电子产品家具和相关产品2022-112022-102022-092022-112022-102022-0912机械工业总体-02-0104工业总体7977998011111制造业-060303制造业78979579310采矿业-07-0718采矿业88288989610公用事业36-13-20公用事业74472073109建筑-02-0406非金属矿物8068178210908材料-01-0606耐用品77678278008企业设备-080507机械85385685107202002202006202010202102202106202110202202202206202210消费品-0407-01非耐用品807812811资料来源WindBloomberg中信期货研究所14美国库存周期美国进入去库周期美国进入去库周期11月耐用品新增订单环比回落209除制造业进入去库周期运输外新订单环比上升02显示11月耐用品新订单回落主同比除运输国防耐用品订单同比PMI40美国耐用品总存货量季调同比80美国ISM制造业PMI新订单要带动来自于运输设备而除去国防与运输耐用品新订单环比3070回落043制造业耐用品新订单上升已显颓势与PMI一致206010从库存周期来看耐用品新订单库存同比增速11月继续下行050美国制造业已进入去库周期后续订单或跟随制造业新订单-1040PMI另外美国批发商与零售商状况近似显示本轮补库周-2030-30期已基本结束后续各大销售环节去库地产转冷或将拖累美-4020200701200901201101201301201501201701201901202101国GDP表现美国各大销售环节均开启去库周期美国各大销售环节销售额同比见顶回落美国制造商库存季调同比美国制造商销售额季调同比30美国零售商库存季调同比60美国零售商销售额季调同比25美国批发商库存季调同比50美国批发商销售额季调同比20401530102051000-5-10-10-15-20-20-30200720122017202220070120120120170120220115美国劳动力就业市场仍然紧张美国新增非农就业人数美国12月非农新增就业人数223万人超出预期203万人但低千人美国新增非农就业人数总计季调于前值256万人主要贡献来自于休闲酒店业67万医疗800710714704689677700647保健业55万建筑业28万及社会援助领域2万588557537600520517504-35500447临时服务业万则为主要拖累项424398368386400293292美国12月住户调查表现仍然较强12月失业率降至35预期26326926325630022337前值36劳动参与率略微上升至623预期622200100前值6210新增非农行业细分失业率劳动力参与率就业率120千人Dec-22Nov-22100Oct-22Sep-22641678美国劳动力参与率季调美国失业率季调80671463601228624024101471292045256180660-20-5-6-164-40592580201801201808201903201910202005202012202107202202202209资料来源WindBloomberg中信期货研究所16美国劳动力就业市场仍然紧张美国12月薪资增长降温12月时薪同比46预期5前值48环比11月职位空缺03预期04前值04细分项看商品生产与服务业薪资均继续增长250Nov-22212千人200但后者边际增幅有所收窄Oct-22150Sep-22100Aug-2257JOLTS美国11月职位空缺减少但仍处于高位职位空缺数由前值10512万下降至375010458万职位空缺和失业人数比率处于174倍的高位细分项看专业和商业0-50-7-2-9服务212万和非耐用品制造业39万的职位空缺增加金融和保险业-75-29-27-100-69-62-89万和联邦政府-44万的职位空缺数量减少另外11月雇佣人数环比基本-150-118-20031-66持平离职率环比裁员率环比劳动力市场整体仍然较强-250综合来看美国劳动力市场仍然吃紧虽然12月薪资数据表现出劳动力市场降温的一面但是处于半个世纪低点的失业率及仍处于高位的职位空缺和失业人数比率都在表明劳动力市场仍较为强劲12月时薪增长降温12月商品生产工时继续下滑小时小时美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪环比季调43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时商品生产制造业合计季调3415美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪私人服务生产合计季调环比美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪商品生产合计季调环比43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时私人服务生产合计季调1042334205413300414032-0540-10393239-152020062020102021022021062021102022022022062022103831200701200901201101201301201501201701201901202101资料来源WindBloomberg中信期货研究所17欧洲PMI经济衰退速度放缓通胀压力下降欧元区经济衰退比预期温和欧元区12月综合PMI初值488预期479前值478制造业PMI初值478预期471前值471服务业PMI初值491预期485前值485欧元区内产出普遍下降法国的经济衰退加剧德国制造业低迷则明显改善法国12月综合PMI初值从487下滑至48创2014年11月以来最大降幅排除新冠大流行期间制造业收缩放缓被服务业自22个月以来的最大跌幅所抵消而德国制造业与服务业的收缩速度均放缓其中制造业的低迷受供应状况改善和对能源限制的担忧减少等影响明显缓和德国综合PMI指数从11月份的463连续第二个月上升至489另外随着供给改善和需求下降制造业与服务业的投入成本通胀均降至2020年以来的最低水平综合来看12月PMI数据的收缩进一步预示了欧元区的经济衰退但由于衰退速度比预期缓和或预示着明年一季度经济衰退的速度将有所放缓同时通胀前景有所改善但也意味着需求继续下滑欧元区整体商业情绪仍较为低迷欧元区经济衰退速度或放缓欧元区12月制造业与服务业收缩均有所放缓欧元区GDP不变价当季同比左轴欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区综合PMI右轴7060655605055405045-5304035203025-151020200911201111201311201511201711201911202111200420062008201020122014201620182020202218免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议