美联储于美东时间1月4日发布了12月货币政策会议纪要，纪要显示几点关键信息：1）若金融市场过于乐观，低估美联储于2023年维持高利率的决心，将增加美联储抗击通胀的难度；2）联储官员一致认为当前通胀水平高得“令人难以接受”，虽然10-11月的数据显示美国通胀有所放缓，但官员们同时强调，需要有更多的证据证明通胀处于持续下降的通道上；3）没有官员预计2023年会降息，并且认为需要在通胀确定性回落之前维持限制性货币政策；4）未来有关货币政策的决定将继续以最新的数据及其对经济活动和通胀前景的影响为依据。会议纪要显示的信息与几周前鲍威尔在新闻发布会中披露的信息基本相符。展望未来，我们认为，美联储将继续加息直至达到政策利率终点后，才会暂停加息以监测2023年剩余时间内对经济活动和通胀的影响。
　　美国12月ISM制造业PMI继续收缩至48.4（预期48.5，前值49），再创新低。其中，新订单指数初值45.2（前值47.2），产出指数初值48.5（前值51.5）。另外，美国12月Markit制造业PMI终值46.2（前值47.7），创2020年5月以来新低。细分显示，需求继续放缓，新订单已连续4个月下降，新出口订单连续5个月下降，进口指数继续下跌至45.1。积压订单指数略有恢复，但仍处于强收缩状态。生产指数跌入收缩区间；就业指数重新进入扩张区间，调查显示，虽然许多公司表明将继续通过停止招聘、裁员等方式来管理员工人数，但目前熟练劳动力十分短缺。价格指数连续第九个月下滑，12月跌至39.4，再创两年半以来新低。综合来看，通胀放缓表明美联储政策产生了预期影响，但需求走弱和不确定性增加给美国制造商也带来了新的挑战。
　　美国12月非农新增就业人数22.3万人，超出预期20.3万人，但低于前值25.6万人。主要贡献来自于休闲酒店业（+6.7万）、医疗保健业（+5.5万）、建筑业（+2.8万）及社会援助领域（+2万）；临时服务业（-3.5万）则为主要拖累项。美国12月住户调查表现仍然较强。12月失业率降至3.5%（预期3.7%，前值3.6%），劳动参与率略微上升至62.3%（预期62.2%，前值62.1%）。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号美联储货币纪要显示鹰派国内地产支持政策再度加码大宗商品宏观中观周度观察20230108大宗商品策略研究团队研究员屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎0海外宏观总结市场与联储分歧边际收敛美联储于美东时间1月4日发布了12月货币政策会议纪要纪要显示几点关键信息1若金融市场过于乐观低估美联储于2023年维持高利率的决心将增加美联储抗击通胀的难度2联储官员一致认为当前通胀水平高得令人难以接受虽然10-11月的数据显示美国通胀有所放缓但官员们同时强调需要有更多的证据证明通胀处于持续下降的通道上3没有官员预计2023年会降息并且认为需要在通胀确定性回落之前维持限制性货币政策4未来有关货币政策的决定将继续以最新的数据及其对经济活动和通胀前景的影响为依据会议纪要显示的信息与几周前鲍威尔在新闻发布会中披露的信息基本相符展望未来我们认为美联储将继续加息直至达到政策利率终点后才会暂停加息以监测2023年剩余时间内对经济活动和通胀的影响美国12月ISM制造业PMI继续收缩至484预期485前值49再创新低其中新订单指数初值452前值472产出指数初值485前值515另外美国12月Markit制造业PMI终值462前值477创2020年5月以来新低细分显示需求继续放缓新订单已连续4个月下降新出口订单连续5个月下降进口指数继续下跌至451积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态生产指数跌入收缩区间就业指数重新进入扩张区间调查显示虽然许多公司表明将继续通过停止招聘裁员等方式来管理员工人数但目前熟练劳动力十分短缺价格指数连续第九个月下滑12月跌至394再创两年半以来新低综合来看通胀放缓表明美联储政策产生了预期影响但需求走弱和不确定性增加给美国制造商也带来了新的挑战美国12月非农新增就业人数223万人超出预期203万人但低于前值256万人主要贡献来自于休闲酒店业67万医疗保健业55万建筑业28万及社会援助领域2万临时服务业-35万则为主要拖累项美国12月住户调查表现仍然较强12月失业率降至35预期37前值36劳动参与率略微上升至623预期622前值6211海外宏观总结市场与联储分歧边际收敛美国12月薪资增长降温但劳动力市场仍然吃紧12月时薪同比46预期5前值48环比03预期04前值04细分项看商品生产与服务业薪资均继续增长但后者边际增幅有所收窄JOLTS美国11月职位空缺减少但仍处于高位职位空缺数由前值10512万下降至10458万职位空缺和失业人数比率处于174倍的高位细分项看专业和商业服务212万和非耐用品制造业39万的职位空缺增加金融和保险业-75万和联邦政府-44万的职位空缺数量减少另外11月雇佣人数环比基本持平离职率环比31裁员率环比-66劳动力市场整体仍然较强综合来看美国劳动力市场仍然吃紧虽然12月薪资数据表现出劳动力市场降温的一面但是处于半个世纪低点的失业率及仍处于高位的职位空缺和失业人数比率都在表明劳动力市场仍较为强劲欧元区12月通胀继续回落降幅超预期但核心通胀表明潜在压力仍存12月调和CPI同比92环比-03核心调和CPI同比52环比02细分项中食品初值138前值136和能源仍是主要贡献项但12月整体通胀的放缓主要是由于能源价格增速放缓初值257前值349非能源工业品初值64前值61和服务初值44前值42价格均小幅走高12月的通胀下降主要与以下因素有关1天然气价格大幅下跌2欧洲各国政府近几个月来对能源价格设置上限3今年欧洲冬天气温高于往年但欧元区核心通胀率的上升凸显了欧洲央行官员们此前的担忧降低能源成本可以降低总体通胀率但不能解决潜在的通胀压力因此欧洲央行或需继续加息以应对潜在的通胀压力这与此前欧洲央行表示有意在2月3月继续加息50bp相符合2大宗商品国内宏观驱动地产支持政策再度加码社融社融持续偏弱回暖仍需时间11月新增社融19900亿元同比少增6083亿元低于市场预期本次社融表现弱势主要是由于1疫情多点散发环境下消费服务业走弱影响2地产销售偏弱财政收入持续向好支出跌幅收窄公共财政收入增速上升主要是因为税收统计的滞后效应和去年的低基数财政支出端的恶化主要是因为下半年政策性开发性金融工具助力基建扩张基建类支出暂无维持高增的必要性地产投资创年内新低到位资金进一步恶化近期针对地产融资以及资金来源连续出台多项宽松包括第二支箭楼市金融十六条以及优化预售资金监管等其中楼市金融十六条对房企融资显著提升信心从该政策的细则来看对国有民营等各类房地产企业一视同仁支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期等条例均纷纷指向对从前房地产的投资主力民企提供实质的资金支持进一步提高对保交楼以及信用违约问题缓解的预期当前来看整体推进节奏仍然较慢制造业增速仍有韧性工业利润承压11月制造业增速下行可能和PPI价格的走低以及区域疫情升温对企业预期的影响有关货币端信贷政策的支持以及财政端减税降费的发力均对制造业投资形成强力支撑此外由于当前房地产景气度下行房地产对制造业信贷挤出效应的减弱让金融更有力去支持制造业本周央行建立首套住房贷款利率政策动态调整机制地产支持政策再度加码人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限本次政策这意味着改善居民刚需成本将成为接下来一年房地产重要的政策方向3大宗商品国内中观需求跟踪当前经济活动情况偏弱建筑业景气度跟踪地产竣工端预期好转基建端实物工作量有所下滑建筑业施工需求螺纹与水泥考虑到当前防疫政策优化后社会面阳性病例增多下游项目赶工进度明显受影响使得本周螺纹表观消费再度下滑预计春节前下游需求仍持续疲弱建筑业竣工需求玻璃与PVC玻璃库存开始去库近期表观消费量有所反弹PVC近期需求回升库存持续去库基建中观高频跟踪石油沥青开工率铜杆开工率球墨铸铁管的加工费近期实物工作量有所回落挖机与重卡随着地产调控趋松基建蓄力去年12月以来挖机与重卡的销量同比有见底迹象随着近期疫情管控优化11月份挖掘机销售明显走强初步确认见底拐点制造业景气度跟踪11月以来汽车销量增速进一步下跌空调排产显著修复内贸集装箱吞吐量同比显著回升发电量3月以来全国多地疫情散发一方面需求受到冲击另一方面供应链受损因此工业生产受到影响发电量明显回落4月中旬及下旬发电量已经明显回升随着金九银十接近尾声钢铁冶炼水泥等行业企业将迎来错峰生产工业用电面临回落汽车由于近期各地疫情反弹经销商闭店的比例在上升市场展厅流量和订单情况出现较大影响年底汽车消费需求释放出现一定风险和不确定家电根据空调排产数据12月空调产量同比小幅下降预计国内房地产销售逐渐改善会帮助空调销量持续修复但海外需求预计进一步下滑出口11月下旬八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比显著回升但考虑到韩国12月出口数据跌幅仍接近10反映当前外需压力仍然较高总结进入10月以来从建筑相关景气度来看本周施工端和竣工端需求出现明显分化制造业方面汽车产销11月份的数据进一步下滑11月的家电排产数据显示跌幅显著收窄出口方面结合邻国出口跌幅仍接近10当前外需压力较高综合整体中观需求的角度来看当前经济活动情况偏弱4第一部分大宗商品海外宏观分析海外总览通胀压力犹存央行态度鹰派美国宏观中观联储态度鹰派衰退预期犹存欧洲经济通胀回落超预期加息或仍持续疫情跟踪全球疫情好转一海外总览通胀压力犹存央行态度鹰派全球各大经济体制造业PMI均深入荣枯线全球衰退预期加剧美国方面美联储货币纪要整体偏鹰纪要显示通胀仍然高企与会者不考虑2023年转向仍需通胀实质性回落证据方才考虑降息美国12月制造业PMI显示新订单收缩加剧同步生产陷入收缩需求走弱和不确定性增加给美国制造商也带来了新的挑战美国12月失业率35劳动力参与率意外上升至623虽然12月薪资数据表现出劳动力市场降温的一面但是处于半个世纪低点的失业率及仍处于高位的职位空缺和失业人数比率都在表明劳动力市场仍较为强劲欧洲方面欧元区12月通胀继续回落受能源影响降幅超预期但核心通胀表明潜在压力仍存降低能源成本可以降低总体通胀率但不能解决潜在的通胀压力因此欧洲央行或需继续加息以应对潜在的通胀压力这与此前欧洲央行表示有意在2月3月继续加息50bp相符合全球制造业PMI制造业PMI2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-12全球486488494498503511522523523529537532543美国4844950250952852853561554571586576588欧元区47847146448449649852154655556558258758德国47146245147849149352548546569584598574法国492483472477506495514546557547572555556意大利4854844654834848550951954555858358362爱尔兰487487514515511518531564591594578594583希腊47248448149748849151153854854657857959西班牙46445744749499487526538533542569562562澳大利亚487487514515511518531564591594578594583英国47248448149748849151153854854657857959日本46445744749499487526538533542569562562中国未公布44749650249352554524585557532484484印度45346546248447352152854655855258573579巴西48949507508515521527533535541527554543俄罗斯474849250149449502496474495502501503南非5785575535515625645395465475454954555越南44244350851151954541542518523496478498资料来源WindBloomberg中信期货研究所6二美联储12月货币政策会议纪要整体偏鹰符合市场预期美联储于美东时间1月4日发布了12月货币政策会议纪要纪要显示几点关键信息1若金融市场过于乐观低估美联储于2023年维持高利率的决心将增加美联储抗击通胀的难度2联储官员一致认为当前通胀水平高得令人难以接受虽然10-11月的数据显示美国通胀有所放缓但官员们同时强调需要有更多的证据证明通胀处于持续下降的通道上3没有官员预计2023年会降息并且认为需要在通胀确定性回落之前维持限制性货币政策4未来有关货币政策的决定将继续以最新的数据及其对经济活动和通胀前景的影响为依据会议纪要显示的信息与几周前鲍威尔在新闻发布会中披露的信息基本相符展望未来我们认为美联储将继续加息直至达到政策利率终点后才会暂停加息以监测2023年剩余时间内对经济活动和通胀的影响市场预计2月联储大概率加息25bp加息预期曲线较上周小幅上移2023年2月议息会议市场隐含利率322bp加息预期周度环比变化左轴2023165002022123020221272022118490000-00249449548049048550480470-004465467460-006450-00844845-010440427430-012420-014410-016402022-09-222022-10-122022-11-012022-11-212022-12-112022-12-312023-01-202023022023032023052023062023072023092023112023122024017二美国PMI需求走弱使美国制造业持续收缩美国12月ISM制造业PMI继续收缩至484预期485前值49再创新低其中12月美国MarkitPMI继续收缩新订单指数初值452前值472产出指数初值485前值515另外美国美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调7512月Markit制造业PMI终值462前值477创2020年5月以来新低70细分显示需求继续放缓新订单已连续4个月下降新出口订单连续5个月下降6560进口指数继续下跌至451积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态生产55指数跌入收缩区间就业指数重新进入扩张区间调查显示虽然许多公司表明50将继续通过停止招聘裁员等方式来管理员工人数但目前熟练劳动力十分短缺4540价格指数连续第九个月下滑12月跌至394再创两年半以来新低综合来看35通胀放缓表明美联储政策产生了预期影响但需求走弱和不确定性增加给美国制30造商也带来了新的挑战2520140520150520160520170520180520190520200520210520220512月ISM制造业继续收缩新订单连续第四个月下降美国ISM非制造业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出坐标轴标题7580美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI订单库存7070656060555050454040303530202020-012020-052020-102021-022021-072021-122022-042022-092023-012023-062018012018082019032019102020052020122021072022022022098二美国个人消费支出支出环比持平PCE指数再度降温11月PCE物价指数增速基本符合预期支出环比持平PCE指数再度降温11月PCE物价指数同比美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比回落至55前值61核心PCE指数同比降至47前87值50符合市场预期尽管PCE进一步降温但仍远离6联储通胀目标11月个人消费支出环比基本持平细分项目中54商品支出环比回落服务支出维持增长长期来看商品与服32务支出趋势背离或继续带动PCE指数中商品与服务细分走势10分化整体支出上升动能趋缓或将带动物价进一步放缓而阻-1-2碍或在于薪资升温对PCE服务细分和PCE整体的支撑200720122017202211月个人消费支出环比基本持平商品与服务支出背离美国个人消费支出不变价季调环比十亿美元美国不变价折年数个人消费支出商品季调环比美国个人消费支出不变价季调美国不变价折年数个人消费支出服务季调环比51440074142006531400042138003211360010134000-113200-1-2-213000-32021012021042021072021102022012022042022072022102021032021062021092021122022032022062022099二美国消费美国消费者信心边际好转美国消费者信心边际好转美国美国消费者信心边际好转过半的受访者认为当前财务状况恶化消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期当前财务状况相比1年前差额好转12月消费者信心录得591预期美国密歇根大学通胀预期变化当前财务状况相比1年前差额相同1206当前财务状况相比1年前差额恶化当前财务状况相比1年前差额未知569前值568消费者通胀1106054946100预期由下降至信心边49040际向好或主要受到能源价格回落803702提振随着各类因素带来的商品20601溢价逐步回落消费者通胀预期504000的降温或带来后续需求端的边际2020-012020-072021-012021-072022-012022-0720202022缓和但该向好或受到生产供给大型家用耐用品购买景气未好转房屋购买景气未好转端的修复程度限制从细分来看大型家庭耐用品的购买景气差额买入好时机房屋购买景气差额买入好时机大型家庭耐用品的购买景气差额不确定取决于房屋购买景气差额不确定取决于100100房屋购买景气差额非买入好时机截至12月大型家用耐用品与房大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机屋购买景气信心仍未出现趋势性8080好转仍有过半的受访者认为当6060前财务状况恶化约80受访者4040认为当前并不是购入房屋好时机20200020202020202120212022202220232020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-0410二美国消费消费旺季结束购买计划回落地毯购买计划占比空调购买计划占比冰箱购买计划占比地毯空调冰箱2018201913720182019202010201820192020202020212021202220221361020212022126912951185118410741079369368251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月洗衣机购买计划占比烘干机购买计划占比灶炉烤箱购买计划占比洗衣机烘干机灶炉烤箱1020182019202082018201920206201820192020202120222021202282021202296785776566455454431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg中信期货研究所11二美国地产房价跌势边际收敛成屋签约销售连续六月下跌房价跌势边际收敛成屋签约销售10月美国房价下行边际收敛成屋签约销售暗示成屋销售将继续下行美国标准普尔CS房价指数纽约环比1020指数美国成屋签约销售指数折年数成屋销售万套连续六月下跌月美国大中城5美国标准普尔CS房价指数迈阿密环比140美国成屋销售折年数季调700美国标准普尔CS房价指数达拉斯环比市CS房价指数环比回落052好4美国标准普尔CS房价指数洛杉矶环比130650美国标准普尔CS房价指数芝加哥环比于预期-12房价同比进一步回31206002110550落至864创2020年年末以来新1100500低成屋销售方面11月美国成屋09045080400签约销售指数环比回落4连续-170350-2六月下跌暗示成屋销售或将进一60300-320072009201120132015201720192021步转冷新屋开工方面美国11月202011202103202107202111202203202207新屋开工年化环比回落049细单多户住宅营建许可均下行单多户住宅开工背离351单元千美国已获得批准的新建私人住宅折年5单元千1单元千美国已开工的新建私人住宅折年5单元千分中单户住宅开工年化下降套数1单元套套数1单元季调套美国已开工的新建私人住宅折年美国已获得批准的新建私人住宅折年1400650万套多户住宅年化上升27万套1300数5单元以上800数5单元以上季调13006001200或对应美国11月非制造业PMI短暂70012005501100500韧性营建许可方面单户住宅营110010006004501000900400建许可继续回落多户住宅见顶回500900350800800落尽管多户住宅建设单方面向好400300700700250但单户住宅的大幅转冷仍使美国地600300600200201801201901202001202101202201201801201901202001202101202201产端承压12二美国商业地产美国商业地产量价双承压三季度多户住宅成交量大幅收缩美国商业地产量价双承压NMHC成交量指数三季度录得10NMHC市场拥挤程度指数同比拥挤程度回归中性水平显示美国多户住宅成交量有所收缩NMHC成交量指数100NCREIF公寓地产指数同比30拥挤度有所缓解或带动公寓地产价格下行从中观层面来看90802011月迈阿密洛杉矶每单元公寓分别大幅环比上升32与70106025达拉斯每单元价格小幅回落07在房价高企美国50040消费者信心低迷之下美国多户住宅需求下行收敛或较勉强30-10多户住宅发展韧性或仅来自局部地区关注美国12月中观地产20-20100-30数据200120042006200920122014201720202023主要城市每单元房价增幅边际收敛主要城市公寓销量同比增速11月继续回落美元迈阿密单元价格洛杉矶单元价格达拉斯单元价格迈阿密销售量同比洛杉矶销售量同比达拉斯销售同比4500007004000006003500005003000004002500003002000002001500001001000000500000-10020100420120420140420160420180420200420220420100420120420140420160420180420200420220413二美国制造业物价与物流缓解带来制造业边际改善物价与物流缓解带来制造业边际地方联储制造业指数收缩边际缓解边际向好主要贡献或来自供应端改善美国里奇蒙德联储制造业指数综合季调PMI供应商响应美国里奇蒙德联储制造业指数投入价格美国芝加哥PMI商业景气季调供应商响应时间季调改善12月芝加哥联储PMI4498016美国供应管理协会ISM制造业PMI美国里奇蒙德联储制造业指数6070预期40前值372里士满投入价格年率季调1465604012联储制造业指数1预期-10前60401020558值-9从里士满联储制造业指20050645数细分来看供应商响应时间大-2004402-40-20幅收缩物价增幅边际收窄供350-6030-40-2应端改善带来制造业指数向好20202022201801201901202001202101202201然而从订单状况来看12月新新订单仅边际收窄积压订单仍收缩同步生产仍收缩劳工仍然短缺订单仅收缩边际收窄积压订单美国里奇蒙德联储制造业指数新订单季调美国里奇蒙德联储制造业指数产能利用率季调美国里奇蒙德联储制造业指数出口订单季调美国里奇蒙德联储制造业指数雇员数季调6060仍深度收缩从同步状况来看美国里奇蒙德联储制造业指数积压订单季调美国里奇蒙德联储制造业指数工资季调40产能利用率连续收缩而劳工持402020续紧俏薪资增长仍然高企雇00员数持续持平地方联储制造业-20-20指数显示美国制造业前瞻与同步-40-60-40仍然存忧12月ISM制造业PMI-80-60202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207或边际改善但细分担忧仍存14二美国制造业11月美国工业生产显颓势11月美国工业生产显颓势美国11月工业总体产出指数环比下降022美国11月工业总体产出指数环比下降全部工业利用率由7992降至7966制造业产出指数环比下降06美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调利用率由7948降至7894采矿业生产环比下降07公用事业环10美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调比上升36从工业生产细分来看地产相关商品例如木制品家具5105相关产品工业生产进一步下行佐证美国房地产转冷而机械与汽车及0100零部件工业生产呈现韧性-595经济下行预期或打开美国工业生产下行通道美国工业生产上行趋势受-1090前值修正而收敛从美国11月工业生产数据初值来看当前美国工业生-1585产或将逐步见顶在新订单弱势的背景下美国工业生产或将逐步打开-2080下行通道20190120190720200120200720210120210720220120220711月美国工业生产显颓势机械汽车相关工业生产呈现韧性生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车及零部件计算机和电子产品家具和相关产品2022-112022-102022-092022-112022-102022-0912机械工业总体-02-0104工业总体7977998011111制造业-060303制造业78979579310采矿业-07-0718采矿业88288989610公用事业36-13-20公用事业74472073109建筑-02-0406非金属矿物8068178210908材料-01-0606耐用品77678278008企业设备-080507机械85385685107202002202006202010202102202106202110202202202206202210消费品-0407-01非耐用品807812811资料来源WindBloomberg中信期货研究所15二美国库存周期美国进入去库周期美国进入去库周期11月耐用品新增订单环比回落209除制造业进入去库周期运输外新订单环比上升02显示11月耐用品新订单回落主同比除运输国防耐用品订单同比PMI40美国耐用品总存货量季调同比80美国ISM制造业PMI新订单要带动来自于运输设备而除去国防与运输耐用品新订单环比3070回落043制造业耐用品新订单上升已显颓势与PMI一致206010从库存周期来看耐用品新订单库存同比增速11月继续下行050美国制造业已进入去库周期后续订单或跟随制造业新订单-1040PMI另外美国批发商与零售商状况近似显示本轮补库周-2030-30期已基本结束后续各大销售环节去库地产转冷或将拖累美-4020200701200901201101201301201501201701201901202101国GDP表现美国各大销售环节均开启去库周期美国各大销售环节销售额同比见顶回落美国制造商库存季调同比美国制造商销售额季调同比30美国零售商库存季调同比60美国零售商销售额季调同比25美国批发商库存季调同比50美国批发商销售额季调同比20401530102051000-5-10-10-15-20-20-30200720122017202220070120120120170120220116二美国货运货运需求季节性上升各类市场货运需求指数干货运输市场干货运输市场需求指数恒温运输市场需求指数特殊货运干货运输市场平板运输市场需求指数特殊运输市场需求指数中部山区中西部地区东北地区50070600中南部地区东南部地区西海岸地区45060500400350504003004025030020030200150201001010050000202001202005202010202103202108202201202206202211202001202005202009202101202105202109202201202205202209平板运输市场恒温运输市场平板运输市场恒温运输市场需求指数中部山区中西部地区东北地区1000中部山区中西部地区东北地区1000中南部地区东南部地区西海岸地区中南部地区东南部地区西海岸地区90090080080070070060060050050040040030030020020010010000202001202005202009202101202105202109202201202205202209202001202005202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloomberg中信期货研究所17二美国货运2022年铁路运输整体偏弱势铁路周度运输量煤炭铁路周度运输量化工车厢铁路运输-煤炭车厢铁路运输-化工100000201820192020202120224000020182019202020212022380009000036000800003400032000700003000060000280002600050000240004000022000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52铁路周度运输量谷物铁路周度运输量机动车车厢铁路货物-谷物车厢铁路运输-机动车20182019202020212022310002500020182019202020212022290002000027000250001500023000210001000019000500017000150000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloomberg中信期货研究所18二美国劳动力就业市场仍然紧张美国新增非农就业人数美国12月非农新增就业人数223万人超出预期203万人但低千人美国新增非农就业人数总计季调于前值256万人主要贡献来自于休闲酒店业67万医疗800710714704689677700647保健业55万建筑业28万及社会援助领域2万588557537600520517504-35500447临时服务业万则为主要拖累项424398368386400293292美国12月住户调查表现仍然较强12月失业率降至35预期26326926325630022337前值36劳动参与率略微上升至623预期622200100前值6210新增非农行业细分失业率劳动力参与率就业率120千人Dec-22Nov-22100Oct-22Sep-22641678美国劳动力参与率季调美国失业率季调80671463601228624024101471292045256180660-20-5-6-164-40592580201801201808201903201910202005202012202107202202202209资料来源WindBloomberg中信期货研究所19