截至1月6日当周，股指期货市场普涨。IF2301合约周涨跌幅2.7%至3990.8点，较现货升水9.91点。IF品种四个合约周末合计持仓量为20.4万手，一周成交35.2万手，成交金额近4152亿元。国内疫情防控政策调整后，全国各地陆续经历第一波感染潮冲击，市场对后续消费恢复带动经济企稳形成普遍共识。外资机构投资者投资热情高涨，近期外资持续买入多家A股。
　　比价方面，IC/IH为2.22%，IF/IH为1.47%。在本周市场上行的行情中，大市值风格不明显，比价与上一周基本持平，计算机、建材、电新、通信、家电、汽车等顺周期板块涨幅靠前。持仓量方面，整体呈现上升趋势，信号强度比较均衡，IH和IM同期处在较高的水平位置，IC略低。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年87%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年89%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标5分，流动性指标2分，估值指标3分，市场情绪指标3分。期债方面，通胀指标6分，流动性指标9分，市场情绪指标5分。期限结构方面，股指期货方面，IF、IH升水开始回落，IC远月合约贴水有扩大趋势，IM除当月合约以外，均为贴水状态，贴水幅度相较上周明显扩大。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行0.17%。上周盈利主要来自于成长板块的补涨，以及后续偏向均衡的股指收益。近几周受资金面宽松和人民币压力的减轻，对于股债短周期都有一定的提振作用，相比而言，对于国债的提升更为明显。股指风格方面，IH和IF的信号情况略高。持仓量方面，整体往中性偏强方向发展。长周期方面，上周国内发布的宏观数据较少，成长板块相对较强。目前综合信号看多IH。期债持仓量小幅下行，综合信号中性偏强。
　　中短端利率在当前还具有性价比，再叠加收益率曲线本身并不陡峭，因此短时间收益率有可能会继续变陡。但从长期来看，考虑到未来随着经济好转，资金利率中枢在未来可能会回到央行操作利率水平附近，收益率曲线有变平的趋势。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年1月9日资金面利好支撑股债短周期持仓量有所分化量化CTA周报p截至1月6日当周股指期货市场普涨IF2301合约周涨跌幅27至39908点较现货升水991点IF品种四个合约周末合计持仓量为204万手一周成交352万手成交金操作评级额近4152亿元国内疫情防控政策调整后全国各地陆续经历第一波感染潮冲击市场对后续消费恢复带动经济企稳形股指评分6成普遍共识外资机构投资者投资热情高涨近期外资持续买入多家A股国债评分5p比价方面ICIH为222IFIH为147在本周市场上行的行情中大市值风格不明显比价与上一周基本持平计算机建材电新通信家电汽车等顺周期板块涨幅靠前国投安信期货持仓量方面整体呈现上升趋势信号强度比较均衡IH和IM同期处在较高的水平位置IC略低宏观金融组王锴p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于期货投资咨询号过去五年87的分位点沪深300股息率10年国债利率处于Z0016943过去五年89的分位点相对债市来说股市依然具有性价比gtaxinstituteessencecomcnp从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标5分流动性指标2分估值指标3分市场情绪指标3分期债方面通胀指标6分流动性指标9分市场情绪指标5分期限结构方面股指期货方面IFIH升水开始回落IC远月合约贴水有扩大趋势IM除当月合约以外均为贴水状态贴水幅度相较上周明显扩大p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行017上周盈利主要来自于成长板块的补涨以及后续偏向均衡的股指收益近几周受资金面宽松和人民币压力的减轻对于股债短周期都有一定的提振作用相比而言对于国债的提升更为明显股指风格方面IH和IF的信号情况略高持仓量方面整体往中性偏强方向发展长周期方面上周国内发布的宏观数据较少成长板块相对较强目前综合信号看多IH期债持仓量小幅下行综合信号中性偏强p中短端利率在当前还具有性价比再叠加收益率曲线本身并不陡峭因此短时间收益率有可能会继续变陡但从长期来看考虑到未来随着经济好转资金利率中枢在未来可能会回到央行操作利率水平附近收益率曲线有变平的趋势国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率0004599000022-062163家全国开工率PTA国-15456436000008-042内炼油厂开工率山东地炼常减-2146599068-013026压装置开工率汽车轮-28924425004001-047胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机-44541777035052065江浙地区期指评分2010期债评分8010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批13713063064-016001发价格200指数中信行业指数-137299788052057079炼焦煤市场价1电解-1496516167027066-010铜标准阴极铜南华苯乙烯指-065130626083060069数到岸价液化天-25572107035039066然气中国中信行业指数159160709030059031复合肥结算价活跃合1461285500024-008-066约天然橡胶期指评分5010期债评分6010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR007-3761147008036-035DR001-7332054000035-022GC001加权平-5034209047016-011均GC007加权平-2299210036021-013均SHIBOR隔夜-7246054035035-022SHIBOR1周-2892158030032-046美元指数04110391083-030073同业存单收益-749217055047-014率AAA1个月期指评分2010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分9010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE2961722021056TTM市销率PS283128015072TTM股息率近12个-275200094-059月市现率PCF经281824010042营现金流TTM期指评分3010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额-0231449171035090融券余额-09995062040085陆股通当日买646576066086007入成交净额人陆股通当日卖269943258029060出成交金额人上证所A股成3087287691025061交金额期债评分3010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收-175295017-059益率10年美国标准普尔-1452113030-029500波动率指数信用利差中位-12178652085-064数全体产业上证国债指数36431023056-020成交量期债评分5010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045050045045042050持仓量指标101000100000长周期模型041040045047058061综合信号058062045054051053多空仓位-多----1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力20221230000000202313000000202314000100202315000101202316010000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益0110170473123285245882区间最大回撤-096117155246246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号20221230-1020231310202314102023151020231610国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处