上周商品市场整体下行，20日动量普遍低于前一周。分板块来看，能化、贵金属板块动量有所上升。市场整体动量维持在中位数偏低水平。本周商品市场成交金额有所回升，持仓金额有所回落。分版块来看，动量时序因子在黑色和有色下跌比较流畅的板块收益较好。但是期限结构因子在有色上面有一定亏损，主要原因是铝和锌的结构从back转为contango，这也和地产政策驱动下的预期改善有一定关联。
　　从持仓量绝对比值的变化量上来看，短期趋势因子和长期趋势因子的表现有所反转，在最近商品回调的行情中中短周期动量因子表现相对更好；若疫情趋缓需求向好，则未来中长期因子重占优势。贵金属持仓量因子重新发出看多信号，动量截面仍然白银偏强，但是相对强弱不显著，做多白银确定性更高。除此之外，多头仓位方面，农产品板块油粕比套利信号减弱，仓位主要在豆粕和玉米等品种，黑色和能化占比也有所提升，主要为热卷线材和焦煤焦炭。空头仓位方面，有色板块仍然占据主导，铜、铝和锌均来自于动量和持仓量的共振。
　　动量时序：从因子强度角度出发，上周因子强度较之前整体上行。能化、贵金属和农产品相对强势，股指板块动量持续走弱。贵金属动量多头仓位上升，黄金扩大板块在动量因子上收益。同时有色板块短周期动量攀升，净值小幅回暖0.04%。
　　动量截面：农产品板块动量截面因子持续走高，其余板块在上周因子强度均进入平台阶段。动量截面上周较其他因子表现更为强势，农产品单板块净值提振0.62%。其中板块品种内部持续分化，多头仓位集中在白糖和棉花合约，而豆粕中长期动量出现转向，动量截面持续做空。
　　期限结构：上周有色和黑色板块期限结构出现反转，黑色板块的期限因子反向冲高，同时期限仓位集中在焦煤和硅铁。从收益角度，有色板块扩大0.34%的因子收益。板块内部期限结构信号多空转换频繁。其中铜连月价差窄幅震荡，基差走弱，截面上信号偏空。
　　持仓量：持仓量的各板块因子强度分化收窄，有色板块因子强度从底部回暖。从净值角度，持仓量各板块全线收涨。其中收益贡献最大的是黑色和农产品板块，而贵金属的贡献比有所回落。由于市场观望情绪浓厚，黑色和农产品板块的空头持仓信号较前几周有所提升。
　　甲醇量化策略方面，上周供给因子上行0.36%，合成因子走高0.14%，周内综合信号偏空，Adaboost因子下行3.64%，信号空头主导。铁矿石策略方面，供给因子上行0.83%，库存因子上调1.41%，价差因子攀升1.93%，合成因子走高1.53%，基本面因子由空转多
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年1月9日短期时序优于截面有色期限结构反转CTA周报上周商品市场整体下行20日动量普遍低于前一周分板块来看能化贵金属板块动量有所上升市场整体动量维持在中位数偏低水平本周商品市场成交金额有所回升持仓CTA走势评分金额有所回落分版块来看动量时序因子在黑色和有色下黑色版块6跌比较流畅的板块收益较好但是期限结构因子在有色上面有色版块3有一定亏损主要原因是铝和锌的结构从back转为contango这也和地产政策驱动下的预期改善有一定关联能化版块5农产品版块6从持仓量绝对比值的变化量上来看短期趋势因子和长期趋贵金属版块6势因子的表现有所反转在最近商品回调的行情中中短周期股指版块6动量因子表现相对更好若疫情趋缓需求向好则未来中长期因子重占优势贵金属持仓量因子重新发出看多信号动量截面仍然白银偏强但是相对强弱不显著做多白银确定国投安信期货性更高除此之外多头仓位方面农产品板块油粕比套利信号减弱仓位主要在豆粕和玉米等品种黑色和能化占比宏观金融组王锴也有所提升主要为热卷线材和焦煤焦炭空头仓位方面有色板块仍然占据主导铜铝和锌均来自于动量和持仓量期货投资咨询号的共振Z0016943gtaxinstituteessencecomcn动量时序从因子强度角度出发上周因子强度较之前整体上行能化贵金属和农产品相对强势股指板块动量持续走弱贵金属动量多头仓位上升黄金扩大板块在动量因子上收益同时有色板块短周期动量攀升净值小幅回暖004动量截面农产品板块动量截面因子持续走高其余板块在上周因子强度均进入平台阶段动量截面上周较其他因子表现更为强势农产品单板块净值提振062其中板块品种内部持续分化多头仓位集中在白糖和棉花合约而豆粕中长期动量出现转向动量截面持续做空期限结构上周有色和黑色板块期限结构出现反转黑色板块的期限因子反向冲高同时期限仓位集中在焦煤和硅铁从收益角度有色板块扩大034的因子收益板块内部期限结构信号多空转换频繁其中铜连月价差窄幅震荡基差走弱截面上信号偏空持仓量持仓量的各板块因子强度分化收窄有色板块因子强度从底部回暖从净值角度持仓量各板块全线收涨其中收益贡献最大的是黑色和农产品板块而贵金属的贡献比有所回落由于市场观望情绪浓厚黑色和农产品板块的空头持仓信号较前几周有所提升甲醇量化策略方面上周供给因子上行036合成因子走高014周内综合信号偏空Adaboost因子下行364信号空头主导铁矿石策略方面供给因子上行083库存因子上调141价差因子攀升193合成因子走高153基本面因子由空转多图1市场指数走势国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数11105109509085数据来源wind国投安信期货单位本月收益率上月收益率012010080060040020-002-004-006数据来源wind国投安信期货图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100042022020031032074南华有色金属指数042100039037026-001-015南华能化指数022039100054075-022008南华贵金属指数020037054100020-053016南华黑色指数031026075020100024013万得全A032-001-022-053024100010国债指数074-015008016013010100数据来源wind国投安信期货图3本月版块策略收益表现国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块036-024-044136有色板块-012359508112能化板块336296003162农产品板块094685-388318股指板块007198087274贵金属板块-042----268数据来源wind国投安信期货CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货黑色板块黑色板块持仓量表现占优单周冲高048信号偏空而期限结构表现相国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处黑色板块黑色板块持仓量表现占优单周冲高048信号偏空而期限结构表现相对弱势黑色板块整体走弱从品种角度螺纹钢基本面持续供需双弱格局期价承压同时市场对焦煤处于观望状态成交量缓慢下行总持仓量偏空有色板块有色板块的各因子的均出现走低节后板块全线走低镍和铜的多头信号较前几周回落其中镍现货价格持续走高需求受到抑制期价在周内出现倒v反转短周期动量反向走低仓位未能及时调整周内动量的极速反转对策略收益造成磨损能化板块上周能化板块净值持仓量和动量截面出现回撤品种角度沥青近月合约的估值偏高抑制期货价格沥青在期限结构和持仓量上的多头仓位开始转空同时玻璃期价偏强震荡但上行趋势边际递减动量截面和期限结构信号方向反转动量上多头信号弥补期限因子亏损农产品板块农产品的动量截面和持仓量净值出现冲高期限结构反向回落主要由于豆粕和豆油在动量和期限上的信号反转其中品种短周期动量上出现反转而价差却出现走阔豆粕的动量空头获利大幅弥补期限上的亏损股指板块股指在动量和期限结构上截面的净值分化拉大股指板块上周走势整体上行IC的动量趋势性较IH和IF偏强单边扩大截面收益而持仓量上IC的总成交走弱持仓因子偏空贵金属板块贵金属持仓延续前一周的空头仓位走势其中白银震荡回调中长期动量走弱前十持仓加速减持持仓量角度给出看空的信号而黄金的资金流量开始提升同时金银比上行动量上看多而净空单的占比周内走高持仓偏空图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周103054069145013013近一月032222203212151100近三月073466746309292349近半年37449814281164212925近一年595243418661959205356近三年392030204759339824601246数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周009127-012130近一月073310-005204近三月180761017456近半年3641662314643近一年76327622901243近三年2133576711574185数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处甲醇量化基本面因子数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost202212300000-1202313-100-1-1202314100112023150000-1202316-1-10-1-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类036007-475-95924376011需求大类000-094-02006139036499价差大类00009630810623874310大类累加014007-093-33628115529Adaboost-364-091202457851008023862数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处铁矿石量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面最近信号供给大类库存大类价差大类大类合成20221221-1-1-1-120221223-1-1-1-120221227101120221228-1001202212301011数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类083-07718481362170817484库存大类141248117759171607363424价差大类193040187758132350850612大类累加153083163046721273241014数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第10页版权所有转载请注明出处