猪价跌破成本线，部分家庭农场和散户开始淘汰低效母猪。上周生猪均价15.35元/公斤，周环比-10.7%；育肥猪配合饲料价格3.90元/公斤，周环比0.3%；生猪出栏均重126.1kg，周环比-1.0%；屠宰开工率继续上升至33.4%，周环比+0.9PCT。12月腌腊消费不及预期，对大猪需求有所制衡，月内散户压栏意愿减弱，均重较前期有所下移，同时规模猪企年底冲量，降重现象比较明显，受此制约，整体12月份出栏均重缓慢走低，但仍然明显高于去年同期水平。当前肥猪价格持续低于标猪价格，屠宰开机率居于高位但猪价未出现明显反弹，意味着大猪消化进度仍然缓慢。猪价已经跌破养殖成本线，自繁自养头均亏损188.6元，外购仔猪头均亏损达到289.2元，部分家庭农场及散户开始淘汰低效母猪。涌益咨询12月能繁母猪存栏量环比-1.1%（11月为-0.05%）；Mysteel我的农产品12月能繁母猪环比+0.64%（其中散养户-2.54%，规模场+0.76%）。
　　12月大部分猪企出栏量同环比显著增加，销售收入普遍环比下滑。从已经披露的销售数据来看，牧原股份、新希望、温氏股份、天邦股份、大北农、傲农生物、中粮家佳康、唐人神共计出栏生猪1170.3万头、同比+19.4%，环比+5.4%。出栏均重方面，猪企出栏均重与行业变化趋势一致，均值111.1公斤，环比-0.2%。出栏均价方面，12月上市猪企出栏均价环比-18.5%，销售收入环比-14.9%。
　　距离春节仅剩一周多时间，散户因猪价磨底存恐慌出栏现象，规模场继续减重增量出栏，短期内生猪供应压力仍存，预计小年后城镇家庭节前采购需求启动或带动猪价小幅反弹。往后看，节前大体重肥猪能否应出尽出决定了节后市场的压力，若节前体重不能降到120kg以下，猪价或节后继续探底，带来约一个季度的产能出清，使得本轮周期高景气度运行的时间再度超预期。继续强调重视猪股左侧布局的机会，当前生猪养殖板块估值已经处于底部区域，重点关注低位成长性个股，可穿越周期布局，推荐巨星农牧，温氏股份，华统股份，唐人神。
　　风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情爆发超预期

研究报告全文：农林牧渔行业周报如何看待12月能繁母猪存栏的变化情况2023年01月09日猪价跌破成本线部分家庭农场和散户开始淘汰低效母猪上周生猪均价推荐维持评级1535元公斤周环比-107育肥猪配合饲料价格390元公斤周环比-03生猪出栏均重1261kg周环比-10屠宰开工率继续上升至334TableAuthor周环比09PCT12月腌腊消费不及预期对大猪需求有所制衡月内散户压栏意愿减弱均重较前期有所下移同时规模猪企年底冲量降重现象比较明显受此制约整体12月份出栏均重缓慢走低但仍然明显高于去年同期水平当前肥猪价格持续低于标猪价格屠宰开机率居于高位但猪价未出现明显反弹意分析师周泰味着大猪消化进度仍然缓慢猪价已经跌破养殖成本线自繁自养头均亏损1886执业证书S0100521110009元外购仔猪头均亏损达到2892元部分家庭农场及散户开始淘汰低效母猪邮箱zhoutaimszqcom涌益咨询12月能繁母猪存栏量环比-1111月为-005Mysteel我的农产品12月能繁母猪环比064其中散养户-254规模场07612月大部分猪企出栏量同环比显著增加销售收入普遍环比下滑从已经披露的销售数据来看牧原股份新希望温氏股份天邦股份大北农傲农生物中粮家佳康唐人神共计出栏生猪11703万头同比194环比54研究助理徐菁执业证书S0100121110034出栏均重方面猪企出栏均重与行业变化趋势一致均值1111公斤环比-02邮箱xujingmszqcom研究助理张心怡出栏均价方面12月上市猪企出栏均价环比-185销售收入环比-149执业证书S0100122060009邮箱zhangxinyimszqcom距离春节仅剩一周多时间散户因猪价磨底存恐慌出栏现象规模场继续减重增量出栏短期内生猪供应压力仍存预计小年后城镇家庭节前采购需求启动相关研究1农业2023年年度策略养殖链后周期多点或带动猪价小幅反弹往后看节前大体重肥猪能否应出尽出决定了节后市场的开花粮食安全主题继续贯穿全年-202212压力若节前体重不能降到120kg以下猪价或节后继续探底带来约一个季度282唐人神002567深耕主业的老牌饲企的产能出清使得本轮周期高景气度运行的时间再度超预期继续强调重视猪股稳健成长的养殖新星-20211231左侧布局的机会当前生猪养殖板块估值已经处于底部区域重点关注低位成长3华统股份002840SZ进击的浙江屠宰龙头被低估的生猪养殖黑马-20220809性个股可穿越周期布局推荐巨星农牧温氏股份华统股份唐人神4温氏股份300498SZ深度报告生猪养殖王者归来猪鸡景气共振可期-2022风险提示生猪出栏量低于预期农产品价格大幅波动疫情爆发超预期0816重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E300498SZ温氏股份1891-205120267167推荐002840SZ华统股份1688-032049197359推荐002567SZ唐人神704-100032159224推荐603477SH巨星农牧234005306030944398推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月6日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告农林牧渔目录1生猪养殖311基础数据412上市猪企股价与猪价周期对比62种子行业1021基础数据1022历史12月上市种企超额收益123风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告农林牧渔1生猪养殖猪价跌破成本线部分家庭农场和散户开始淘汰低效母猪上周生猪均价1535元公斤周环比-107育肥猪配合饲料价格390元公斤周环比-03生猪出栏均重1261kg周环比-10屠宰开工率继续上升至334周环比09PCT12月腌腊消费不及预期对大猪需求有所制衡月内散户压栏意愿减弱均重较前期有所下移同时规模猪企年底冲量降重现象比较明显受此制约整体12月份出栏均重缓慢走低但仍然明显高于去年同期水平当前肥猪价格持续低于标猪价格屠宰开机率居于高位但猪价未出现明显反弹意味着大猪消化进度仍然缓慢猪价已经跌破养殖成本线自繁自养头均亏损1886元外购仔猪头均亏损达到2892元部分家庭农场及散户开始淘汰低效母猪涌益咨询12月能繁母猪存栏量环比-1111月为-005Mysteel我的农产品12月能繁母猪环比064其中散养户-254规模场07612月大部分猪企出栏量同环比显著增加销售收入普遍环比下滑从已经披露的销售数据来看牧原股份新希望温氏股份天邦股份大北农傲农生物中粮家佳康唐人神共计出栏生猪11703万头同比194环比54出栏均重方面猪企出栏均重与行业变化趋势一致均值1111公斤环比-02出栏均价方面12月上市猪企出栏均价环比-185销售收入环比-149距离春节仅剩一周多时间散户因猪价磨底存恐慌出栏现象规模场继续减重增量出栏短期内生猪供应压力仍存预计小年后城镇家庭节前采购需求启动或带动猪价小幅反弹往后看节前大体重肥猪能否应出尽出决定了节后市场的压力若节前体重不能降到120kg以下猪价或节后继续探底带来约一个季度的产能出清使得本轮周期高景气度运行的时间再度超预期继续强调重视猪股左侧布局的机会当前生猪养殖板块估值已经处于底部区域重点关注低位成长性个股可穿越周期布局推荐巨星农牧温氏股份华统股份唐人神本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告农林牧渔11基础数据图1外三元生猪154元公斤周环比-107图2育肥猪配合饲料价格39元公斤周环比-03市场价生猪外三元全国元公斤平均价育肥猪配合饲料周元公斤454235383425301526522202103201912202003202006202009202012202106202109202112202203202206202209202212201908201802201805201808201811201902201905201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211资料来源wind民生证券研究院注截至2023年1月8日资料来源wind民生证券研究院注截至2023年1月8日图3生猪出栏均重1243公斤周环比-08图4生猪屠宰开机率334周环比09PCT2017201820192020201720182019202020212022202320212022202380135701306012550120403011520110101050132333435363738393103113123070611060206030604060506060608060906100612060106资料来源卓创资讯民生证券研究院注截至2023年1月8日资料来源卓创资讯民生证券研究院注截至2023年1月6日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告农林牧渔图5各机构能繁母猪存栏量环比农业部涌益咨询卓创Mysteel141062-3-7资料来源农业部涌益咨询卓创资讯mysteel民生证券研究院图6前十大猪企月度出栏量万头图7前九大猪企月度生猪销售收入亿元牧原股份新希望温氏股份正邦科技天邦股份牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦食品大北农傲农生物唐人神天康生物金新农大北农唐人神天康生物金新农350180016003001400250120020010008001506001004005020000资料来源各公司公告民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告农林牧渔图8前九大猪企月度出栏均重公斤2021年2022年1301251201151101051001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源各公司公告民生证券研究院12上市猪企股价与猪价周期对比图9牧原股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告农林牧渔图10牧原股份股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格图11温氏股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告农林牧渔图12温氏股份股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格图13新希望股价与猪价能繁母猪产能环比对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告农林牧渔图14新希望股价PB与净利润对比资料来源wind民生证券研究院注收盘价为2023年1月6日价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告农林牧渔2种子行业21基础数据图15美国20231816日气温图16南美20231816日气温资料来源cola民生证券研究院资料来源cola民生证券研究院图17玉米现货均价29380元吨周环比-03图18小麦现货均价32143元吨周环比-01现货价玉米平均价元吨3700现货价平均价小麦元吨3000320025002000270015002200资料来源ifind民生证券研究院注截至2023年1月6日资料来源ifind民生证券研究院注截至2023年1月6日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告农林牧渔图19大豆现货均价53926元吨周环比-10图20豆粕现货均价47201元吨周环比-08现货价平均价大豆元吨现货价豆粕元吨64006000600055005600500052004800450040004400400035003600300032002500资料来源ifind民生证券研究院注截至2023年1月6日资料来源ifind民生证券研究院注截至2023年1月6日表1USDA农产品月度供需平衡表202223作物年度供需平衡表12月预估除中国外单位万吨种植面积万公顷期初库存产量进口量国内消费量出口量期末库存库销比11月预估159579854894391596088030182729464108玉米12月预估158979796887861584287555181619229105调整-04-06-07-07-05-06-25-0211月预估12568628837213682826358169047067268大豆12月预估12568638037277682126429169287121269调整001502-010301080111月预估19681134556446819309647172077512346191小麦12月预估19634134516425919480645532099512297190调整-0200-0309-0311-0400资料来源USDA民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告农林牧渔22历史12月上市种企超额收益图21万得全A指数与种植业指数历史12月对比图22种企个股历史12月较万得全A超额收益对比万得全A指数种植业指数种植业超额收益大北农隆平高科登海种业荃银高科2015125330-23201512-4416705-05201612-541367201612-0212216673201712-031518201712-44368349201812-48-2127201812-05144-30119201912759116201912897824723220201231160129202012141123276521202112101504202112146-43-34-02平均094334平均4090102141资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告农林牧渔3风险提示1生猪出栏量低于预期生猪养殖上市公司出栏量若低于预期或反映了公司经营不善或反映了行业景气程度不及预期2农产品价格大幅波动农产品价格大幅下跌会导致相应种植企业业绩下滑农产品价格大幅上涨会导致养殖饲料成本大幅跟涨导致养殖端盈利受损3疫情爆发超预期突然爆发大规模养殖疫情会导致养殖端生物性资产受损进而传导至动保行业使得兽用疫苗产品销量大幅下滑本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告农林牧渔插图目录图1外三元生猪154元公斤周环比-1074图2育肥猪配合饲料价格39元公斤周环比-034图3生猪出栏均重1243公斤周环比-084图4生猪屠宰开机率334周环比09PCT4图5各机构能繁母猪存栏量环比5图6前十大猪企月度出栏量万头5图7前九大猪企月度生猪销售收入亿元5图8前九大猪企月度出栏均重公斤6图9牧原股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比6图10牧原股份股价PB与净利润对比7图11温氏股份股价与猪价能繁母猪产能环比对比7图12温氏股份股价PB与净利润对比8图13新希望股价与猪价能繁母猪产能环比对比8图14新希望股价PB与净利润对比9图15美国20231816日气温10图16南美20231816日气温10图17玉米现货均价29380元吨周环比-0310图18小麦现货均价32143元吨周环比-0110图19大豆现货均价53926元吨周环比-1011图20豆粕现货均价47201元吨周环比-0811图21万得全A指数与种植业指数历史12月对比12图22种企个股历史12月较万得全A超额收益对比12表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1USDA农产品月度供需平衡表11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告农林牧渔分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15