本周市场有需求端利多政策和原料利空政策影响，整体有利于钢材利润走扩。一方面周四晚人行和银保监会发声建立首套房贷款利率政策动态调整机制。购房贷款利率和首付比存在降低预期，影响钢材价格震荡偏强；其次是澳煤进口解禁消息和发改委喊话铁矿石，影响原料走弱，成本有所下跌。当前钢材低产量+低库存+强预期组合，在产业累库压力凸显或者地产需求证伪前，但难有下跌驱动。短期终端需求进入节前状态，抑制节前现货上涨高度，预计节前维持高位震荡走势，波动参考3800-4200元区间。同时考虑春节国内面临第二次感染高峰风险，节后复工存在不确定性，以及地产销售依然低位，上半年地产新开工或依然偏弱，节后价格或有反复，多单可适当减仓过年

研究报告全文：煤焦钢矿周报临近春节单边驱动不大关注螺煤差走扩机会广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号2023年01月08号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明各品种观点上周策品种主要观点本周策略略本周市场有需求端利多政策和原料利空政策影响整体有利于钢材利润走扩一方面周四晚人行和银保监会发声建立首套房贷款利率政策动态调整机制购房贷款钢材利率和首付比存在降低预期影响钢材价格震荡偏强其次是澳煤进口解禁消息和发改委喊话铁矿石影响原料走弱成本有所下跌当前钢材低产量低库存强多单逢高减仓多单逢高减仓预期组合在产业累库压力凸显或者地产需求证伪前但难有下跌驱动短期终端需求进入节前状态抑制节前现货上涨高度预计节前维持高位震荡走势波动参考3800-4200元区间同时考虑春节国内面临第二次感染高峰风险节后复工存在不确定性以及地产销售依然低位上半年地产新开工或依然偏弱节后价格或有反复多单可适当减仓过年临近春节钢材消费终端走弱价格维持区间震荡基本面上到港量环比上升且幅度较大主要受到前期发运增量较大影响发运量小幅上升增量主要来源于铁矿石巴西年末冲量一季度为澳巴雨季发运量与到港量有季节性下降预期但考虑到近一个月澳巴发运高于季节性预计雨季影响在供应端兑现时间将延后关注后多单持有多单持有期发运情况需求端日均铁水产量环比-18万吨至2207万吨春节前工地陆续停工需求阶段性走弱节后复产提振需求铁水有上升预期考虑到今年一季度行政限产影响较小预计复产后铁水同比有一定的上升幅度本周补库幅度较大钢厂进口矿库存环比4521万吨48至995630万吨钢厂库消比2至3655国家发改委价格司针对近期铁矿石价格过快上涨情况召开会议叠加节前钢材终端消费走弱价格维持800-870区间宽幅震荡焦企利润承压但是生产保持稳定市场开启焦炭第二轮提降预计后市盈利将进一步承压下游钢厂补库接近尾声按需采购为主部分钢厂开始控焦炭观望观望制到货情况此外近期原料煤价格回落成本支撑逐步走弱节前焦炭仍有继续提降可能短期受到宏观影响盘面有所走强但整体驱动依旧向下建议节前维持观望煤矿以安全生产为主叠加煤矿放假影响后市产量将继续回落下游焦企提降之后利润承压下采购意愿大幅降低煤矿出货有一定压力此外澳焦煤逢低做多螺纹-焦煤观望煤通关预期再起叠加蒙煤影响今年进口煤或有较大增量高估值的焦煤有望回归节前建议单边观望为主策略参与多螺纹空焦煤价差2一钢材3钢材行情展望n产量钢厂产量再次下降铁水产量环比-17至221万吨低于22年228万吨的均值水平产量再次下降主要原因可能是钢厂亏损同时临近春节复产意愿不高并且本周螺纹减产24万吨其中电炉减产14万吨电炉亏损高于高炉春节期间减产意愿强钢厂维持低产量一定程度上减轻钢材春节累库压力由于钢厂产量低于均值水平春节后依然有复产预期n需求需求处于季节性淡季近期需求超季节性下滑临近春节需求难有大的变化关键在于节后需求前期价格上涨对强预期计价充分等待节后需求兑现节前盘面价格容易受需求预期摆动而波动n库存库存进入季节性累库趋势但近期钢厂利润亏损钢厂复产幅度不高或影响成材淡季累库低于预期短期有利于钢材企稳n成本和利润近期钢厂利润有所修复盘面利润有所上涨本周焦炭第一轮提降落地并且出现二轮提降焦炭成本有望让利100元而近期铁矿受发改委喊话影响有见顶走弱迹象钢厂节前补库结束原料或面临回调压力有利于钢厂利润修复n交易逻辑本周市场有需求端利多政策和原料利空政策影响整体有利于钢材利润走扩一方面周四晚人行和银保监会发声建立首套房贷款利率政策动态调整机制购房贷款利率和首付比存在降低预期影响钢材价格震荡偏强其次是澳煤进口解禁消息和发改委喊话铁矿石影响原料走弱成本有所下跌当前钢材低产量低库存强预期组合在产业累库压力凸显或者地产需求证伪前但难有下跌驱动短期终端需求进入节前状态抑制节前现货上涨高度预计节前维持高位震荡走势波动参考3800-4200元区间同时考虑春节国内面临第二次感染高峰风险节后复工存在不确定性以及地产销售依然低位上半年地产新开工或依然偏弱节后价格或有反复多单可适当减仓过年n操作建议多单减仓轻仓过年价差价格上涨基差走弱螺纹钢和热轧价格及价差价格延续上涨热轧主力基差22元每吨螺纹主力基差-5元每吨热轧主力基差37元每吨热轧基差2019年2020年2021年2022年4003002001000-100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654121212121212121212123123123月月月月月月月月月221133337766665544111000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月112233445566778899111111111000111222价差卷螺差窄幅震荡现货卷螺差盘面卷螺差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年700500500400300300200100100-1000-300-100-500-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7724982462498246121223121312121212121223121312121212121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月345601239001345678345601239001345678678901678901月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月1235789月月月月月月1122334455667788991112233445566778899111111111111111001122001122本周卷螺差窄幅震荡走势现货卷螺差80元盘面卷螺差38元周度数据显示本周电炉停产较多导致螺纹产量减产大于热卷另一方面市场传热卷出口订单增加可能是因为人民币升值影响出口利润或难持续考虑到废钢供应偏低电炉产量低位依然抑制螺纹复产高度而需求端地产螺纹需求是决定钢材方向的关键因素不管是绝对价格上涨或下跌螺纹都强于热卷卷螺差价易跌难涨产量钢厂利润持续亏损影响钢厂维持低产量p近期因感染高峰到来需求超季节性下滑同时钢厂利润持续处于亏损钢厂维持低产量运行复产不明显目前盘面难以持续给出钢厂利润如果给出利润钢厂复产需求短期难以承接高产量另一方面钢厂复产原料更强难以让利p当前221万吨铁水远远低于22年228万吨的均值水平节后钢厂产量会向均值水平修复钢厂产量一方面决定原料需求另一方面决定钢材淡季的库存压力在钢厂产量修复或见顶前原料低库存背景下弹性依然较大短期钢厂维持低产量虽然利空原料但主导黑色金属方向的是钢材终端需求产量低位降低了钢材淡季累库压力叠加需求不能证伪前整体对钢价都有一定支撑7供给月度产量1-11月粗钢产量935亿吨同比-14-1125万吨2022年1-11月生铁产量795亿吨-04-117万吨2022年1-11月粗钢产量935亿吨-14-1125万吨月度生铁产量月度粗钢产量2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年850010000800095007500900085007000万万8000吨6500吨750060007000550065002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年1-11月钢材产量1226亿吨-07220万吨历年钢材产量和增速产量单位万吨增速单位月度钢材产量2019年2020年2021年2022年13000125001200011500万11000吨105001000095001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8钢厂产量再次减产钢联样本日均铁水产量环比-179至2207万吨钢联样本五大品种周产量环比-336至8837万吨本周铁水产量环比下降钢厂亏损背景下复产意愿不强节前维持低产量考虑当前产量偏低春节后依然有复产预期8螺纹钢产量环比下降螺纹产量-2388至24775万吨分区域看华东降幅明显螺纹钢产量螺纹钢产量分地区万吨2019年2020年2021年2022年2023年华东南方北方4601654001253402808522045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日742186319121212221121222113月月月月月月月月月481515207592631860月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月112233456778891110121111222222222222222222222220122000000000000000000000002222222222222222222222211111111111222222222222-----------------------0000000011100000000011123456789012123456789012短流程产量环比至万吨----长-流-程-产-量-环比---至---万-吨--------141713722222222222-29721223242032222222266666666666666666666666螺纹短流程产量螺纹长流程产量万吨年年年年年2019年2020年2021年2022年2023年万吨201920202021202220236050350403003020250100200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日819151817272819151817272121121121122122122121121121122122122月月月月月月月月月月月月148369479560351360月月月月月月月月月月月月148369479560351360月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月11233455677899111112334556778991110121111012111101120112热轧产量环比下降南方减产明显热轧产量环比-792至30111万吨南方热轧产量环比-58至5882万吨热轧周产量南方热轧周产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年350703406833066320643106260万300万58吨290吨56280542705226050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日73142737274218631912121212221212212121212121212221121222113月月月月月月月月月02461054091469014691065月月月月月月月月月481515207592631860月月月月月月月月月月月月月月月月月1245789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月1122334455667789911112233456778891110211111101211110011220122华东热轧产量环比-11至643万吨北方热轧产量环比-102至17799万吨华东热轧周产量北方热轧周产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年8021075200706519060180万万55170吨吨501604540150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日742186319742186319121212221121222112121212221121222112月月月月月月月月月481515207592631865月月月月月月月月月481515207592631865月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月11223345677889111112233456778891110121111012111101220122本周五大品种库存季节性累库由于前期产量偏低当前库存压力不大12需求宏观预期转好资金拉动价格上涨1前期压制资产的三个方面的宏观因子是美联储加息国内地产和防疫政策目前三个方面都有改善预期首先是美国10月通胀数据回落预示着后期加息幅度有放缓预期其次是国内地产增量政策持续出台PLS第二支箭等房企信用环境好转最后是国内11号出台优化防控二十条防疫政策有所放松坚持防疫的同时要兼顾经济发展整体宏观预期转向2美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨但目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转还需要时间往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月考虑到这次地产周期的特殊性实际传导时间需更长对近月合约的供需面影响不大更多影响远月合约这也是1-5合约价差不断收敛的原因3从价格走势看黑色金属从强到弱依次是铁矿石双焦和钢材原因是铁矿石的供需预期好于其他品种近期由于需求预期转好钢材现货上涨钢厂利润再次转正在钢厂低库存叠加明年一季度发货季节性下降的预期铁矿石有维持低库存的预期资金拥挤交易推动铁矿石领涨黑色金属12月中下旬受感染高峰影响出行减少1月份主要城市交通逐步恢复22年地产行业失速下滑表历年房地产行业数据和增速房地产开发投资土地购置面积销售面积新开工面积施工面积竣工面积资金来源年份增速增速增速增速增速增速增速万亿元亿亿亿亿亿万亿元2018年1203952911421717132093172822352936-781660642019年132299258-1141716-01227285893887959261786762020年141470255-111761262244-12926837912-491931812021年147644216-1551794191989-11497545210141122011422022年1-111239-98085-5381213-2331116-3898969-65557-1901363-257p22年房地产行业下滑明显其中房地产投资前端比后端跌幅大前11月地产行业前端房企拿地新开工和销售分别下滑543923后端施工面积和竣工面积分别下滑65和19p房地产因2020年下半年三道红线政策出台地产行业融资受到约束流动性开始趋紧2021年下半年因地产公司不断债券不断违约市场购房偏谨慎地产销售同比下滑明显影响地产行业现金流进一步收紧21年四季度部分房企项目停工施工面积同比下滑明显考虑23年上半年居民出行恢复销售或有改善地产需求有望下半年回暖房企拿地持续下滑或拖累明年新开工总量基建23年增速或有下滑1-11月基建投资保持较高增速上半年较高专项债投放支撑基建下半年政策性金融工具支持基建政府性基金收支基建投资结构政府性基金收支政府性基金收入政府性基金支出100806040200-20-40222222222222222222222222200000000000000000000000001111111111111111112222222233444556667788999001112218-------------------------1000010000101000010000101038161492725038161492725023年制造业增速同比增长中国出口维持高位11月出口转为同比负增长中国用电量下滑月度用电量变动19汽车工程机械有望保持正增长汽车产销保持正增长造船完工量转负值集装箱产量增速转负值挖掘机产量增速转负值20