强政策预期和弱经济现实交织。供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，部分中小企业陆续放假，时间均较往年早4-6天，终端消费走弱。价格下跌后存在逢低补库现象，但节前备货意愿整体不强。现货升水止跌回升，全球显性库存上升。维持区间震荡，主力参考64000~67000元/吨。

研究报告全文：铜期货周报国内政策提振然需求转弱区间震荡广发期货有色金属组联系方式020-88818068广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMBloomberg此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年1月8日品种观点主要观点本周策略上周策略强政策预期和弱经济现实交织供需双弱进口窗口关闭加工企业开工率下滑部分中小企业陆续放假时间均较往年早4-6天终端消费走弱价格下跌后存在逢低补库现象但节前备货意愿整体不强现货升水止跌回升全球显性库存上区间操作暂观望升维持区间震荡主力参考6400067000元吨2目录01宏观基本面02产业基本面03总结与展望3宏观基本面4全球经济处于下行通道全球整体经济处于下行通道海外经济边际走弱据中国物流与采购联合会发布2022年12月份全球制造业PMI为486较上月下降02个百分点连续7个月环比下降连续4个月低于50其中新订单指数为463较上月环比下降04个百分点需求持续萎缩OECD主要经济体综合领先指标持续走弱意味着全球经济增长进一步疲软全球制造业PMIOECD领先指标摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI新订单OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标日本60摩根大通全球制造业产出PMI103OECD综合领先指标美国OECD综合领先指标欧元区5510150999745954093359189308725852018-082018-102019-042019-062019-122020-022020-082020-102021-042021-062021-102021-122022-022022-062022-082022-102018-062018-122019-022019-082019-102020-042020-062020-122021-022021-082022-042022-12本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美国12月制造业和服务业PMI连续萎缩处于荣枯线下方美国Markit制造业和服务业PMI美国ISM制造业PMI制造业服务业商务活动80MarkitPMIMarkitPMI美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出807060704770506040462050484030402030102002018-012018-032018-092019-032019-052019-092019-112020-032020-052020-092020-112021-032021-052021-112022-012022-052022-072022-112018-052018-072018-112019-012019-072020-012020-072021-012021-072021-092022-032022-092018-022018-042018-062019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-102022-122018-082018-102018-122019-022020-062020-082020-102020-122022-022022-042022-062022-08美国ISM非制造业PMI80美国ISM非制造业PMI美国ISM非制造业PMI商业活动美国ISM非制造业PMI新订单美国ISM非制造业PMI就业美国12月Markit服务业PMI终值降至447创2022年8月份以来终值新低且连续六个70月萎缩制造业PMI终值维持在初值462的水平不变创2020年5月以来新低60美国12月ISM制造业指数下滑至484连续第二个月萎缩制造业指数新订单分项指496050数产出分项指数均创2020年5月份以来新低美国12月ISM非制造业暴跌仅为496陷入萎缩创2020年5月来新低大幅不及预40期其中商业活动新订单分项指数的降幅为2020年4月以来最大30202019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052022-092022-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12月就业数据偏强薪资增速逐步回落美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比916美国失业率左轴美国劳动参与率右轴63623063150081462712100062106500618561066043504-500602016-032016-122017-062017-092018-032018-092018-122019-062020-032020-092021-062021-122022-032022-092016-092017-032017-122018-062019-032019-092019-122020-062020-122021-032021-092022-062022-122016-063259-10002059-150012020-032020-042020-062020-072020-082020-112020-122021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-122022-012022-042022-052022-062022-082022-092022-102020-052020-092020-102021-012021-022021-062021-102021-112022-022022-032022-072022-112022-12-20000美国职位空缺与失业人数千人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比25000250美国12月新增非农223万人超出市场预期的203万人前值由增263万人下修至256万人整体呈现偏强的特征新增非农主要贡献项为休闲和酒店业医疗卫生和20000200社会救助建筑业临时服务以及信息业为主要拖累项15000150美国12月薪资增速不及市场预期12月时薪环比增03低于前值04和市场预期04同比增46低于前值48和市场预期50服务业薪资环比回落为主要拖10000100累项500005012月失业率为35预期为37前值为3612月劳动参与率623预期622前值62100002018-072019-012019-072019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-112018-032018-052018-092018-112019-032019-052019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心住房市场继续冷却美国成屋销售万套美国新屋销售千套800201820192020202120221200201820192020202120227001000600800500400600300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国房价美元600000美国新建住房销售中位价美国成屋销售中位价500000根据美国全国房地产经纪人协会NAR的数据美国11月成屋销售总数年化409万400000户预期为420万户前值为443万户美国11月成屋销售总数年化环比跌77预300000期跌52前值为下跌59成屋销售同比下降354200000美国11月成屋售价的中位数较上年同期上涨35至3707万美元虽然仍同比上涨但涨幅缩减的很快10000002015-012015-052015-092015-112016-032016-052016-092016-112017-032017-072017-092018-012018-032018-072018-112019-012019-052019-072019-112020-032020-052020-092020-112021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-092015-032015-072016-012016-072017-012017-052017-112018-052018-092019-032019-092020-012020-072021-012021-052021-112022-052022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心耐用品订单下滑需求放缓美国耐用品新增订单百万美元美国消费者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数300000美国新增耐用品订单当月同比60120美国密歇根大学消费者现状指数50250000110401003020000090208015000010700100000-1060-205050000-30400-40302018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112017-022017-052017-112018-022018-082018-112019-082020-052020-082021-022021-052021-112022-022022-082022-112017-082018-052019-022019-052019-112020-022020-112021-082022-05美国密歇根大学通胀预期6美国密歇根大学通胀预期变化美国密歇根大学5年通胀预期5美国11月份耐用品订单环比初值-21低于市场预期的下跌110月前值被下修为07连续三个月增长后美国耐用品订单环比数据创下2月以来最低值412月美国消费者信心指数5970前值56803美国密歇根大学公布消费者信心指数显示市场对未来一年的通胀预期为442低于11月调查的49也低于去年同期的46创2021年6月以来最低水平5年期通胀预期29前值30102018-032018-052018-092018-112019-032019-052019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072022-012022-032022-072022-092018-072019-012019-072019-092020-032020-092021-032021-092021-112022-052022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心欧洲12月制造业PMI初值478连续六个月低于荣枯线欧元区PMI欧元区信心指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI07060-52018-012018-032018-092018-112019-012019-072019-092019-112020-052020-072020-092020-112021-052021-072021-092022-032022-052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9-052020-022020-052021-022021-052021-082022-052022-082012-082012-112013-112014-022014-112015-022016-022016-052017-022017-052018-052018-082019-082019-112020-082020-112021-112022-022022-11-20-600-100-800-30零售额汽车类当月值亿元6000零售额汽车类当月值零售额汽车类当月同比100805000消费边际回落社会消费品零售总额同比增速为负11月社零总额当月同比为-5960前值为-05累计同比为-01前值为06400040外需持续走弱中国出口份额趋势下行出口动能减弱11月我国出口金额同比下降30002087为年内低点当月贸易差额为69840亿美元02000-201000-400-602017-052017-082018-022018-082018-112019-052019-082020-022020-082020-112021-052021-082022-022022-082022-112017-022017-112018-052019-022019-112020-052021-022021-112022-05本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心社融主要靠政策端发力而非经济自发M1与M2劈叉宽货币与宽信用存在堵点社融亿元新增人民币贷款亿元70000201820192020202120224500020182019202020212022400006000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1和M225000居民中长期企业中长期30M1同比M2同比252000020150001510000105000500-5000-52017-092017-112018-052018-072019-012019-032019-072019-092019-112020-032020-052020-112021-012021-072021-092022-032022-052022-112017-052017-072018-012018-032018-092018-112019-052020-012020-072020-092021-032021-052021-112022-012022-072022-092016-052017-022017-052017-112018-022018-082018-112019-082019-112020-052020-082021-022021-052021-112022-022022-112016-082016-112017-082018-052019-022019-052020-022020-112021-082022-052022-08本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美债收益率和美元指数美国国债收益率50000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年200004500015000400003500010000300002500005000200000000015000美国通胀回落长端和短端国债10000-05000收益率阶段性见顶美元指数下0500000000-10000挫市场风险偏好回升2018-072018-092019-022019-052019-082020-012020-052020-082021-012021-032021-062021-112021-122022-022022-042022-052022-092022-102018-022018-032018-042018-052018-062018-082018-102018-112018-122019-012019-032019-042019-062019-072019-092019-102019-112019-122020-022020-032020-042020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-022021-042021-052021-072021-082021-092021-102022-012022-032022-062022-072022-082022-112022-122018-01美债收益率持续倒挂远期衰退美元指数与汇率风险犹存12000中间价美元兑人民币美元指数7401150072011000700105006801000066095006409000620850060080005802021-03-142021-04-282021-05-282021-07-122021-08-262021-09-252021-11-092021-12-242022-01-232022-03-092022-04-232022-05-232022-07-072022-08-212022-09-202022-11-042021-02-272021-03-292021-04-132021-05-132021-06-122021-06-272021-07-272021-08-112021-09-102021-10-102021-10-252021-11-242021-12-092022-01-082022-02-072022-02-222022-03-242022-04-082022-05-082022-06-072022-06-222022-07-222022-08-062022-09-052022-10-052022-10-202022-11-192022-12-042022-12-192023-01-03本报告数据来源为2021-02-12WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心通胀欧美通胀延续下降美国CPI欧元区CPI欧元区核心核心当月同比欧元区调和当月同比10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比12HICPCPIHICPCPI981072022-1171082022-1292062022-116005642022-125203422100-22019-012019-032019-052019-072019-092019-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112022-072022-092022-112018-062018-082018-102019-062019-082019-102019-122020-022020-102020-122021-022021-042021-062022-022022-042022-062022-082022-102018-122019-022019-042020-042020-062020-082021-082021-102021-122022-12日本CPI5日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比3804美国11月CPI同比增长71增速低于预期值73和前值77美国11月核心CPI同比增长6增速也低于预期值61和前值63回落主要受到能源商品消费供应链3370缓解和部分服务消费继续降温的影响但房租和娱乐服务有一定韧性2欧元区12月调和CPI初值同比92低于市场预期95较上月101继续下滑同比增1幅创4个月新低0日本11月CPI同比38预期39前值3711月核心CPI达到37的40年来新高-12018-022018-062018-082018-102018-122019-042019-082019-122020-022020-042020-062020-102021-022021-062021-082021-102021-122022-042022-082018-042019-022019-062019-102020-082020-122021-042022-022022-062022-10-2本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心主要央行缩表进程美联储总资产百万美元加息缩表是组合拳加息对短期利率抬升作用更强而缩表对中长期利率抬10000000升作用更明显缩表对耐用品消费和地产有较好的降温作用有利于缓和长90000008000000短期债券利率倒挂问题7000000按美联储5月议息会议计划6月起每月削减475亿美元300亿美元国债60000005000000175亿美元MBS6-8月仅缩表880亿美元远低于目标1425美元9月4000000起缩表规模翻倍至950亿美元600亿美债350亿MBS距离规模上限30000002000000仍有差距但整体在提速100000002008-052009-112010-052011-052011-112012-112013-052014-112015-052016-052017-112018-052019-112020-112021-052022-112008-112009-052010-112012-052013-112014-052015-112016-112017-052018-112019-052020-052021-112022-05欧洲央行总资产亿欧元日本央行总资产亿日元1000000080000009000000700000080000006000000700000060000005000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000002008-052008-112009-112010-112012-052013-052014-052014-112015-112016-112017-052018-052019-052019-112020-112021-112022-112008-112009-052010-112011-052012-052012-112013-112014-052015-112017-052018-112019-052020-052020-112021-112022-052009-052010-052011-052011-112012-112013-112015-052016-052017-112018-112020-052021-052022-052008-052009-112010-052011-112013-052014-112015-052016-052016-112017-112018-052019-112021-052022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心